中小企業(yè)融資結構與信用評級研究

孟健

關鍵詞：中小企業(yè);融資;信用評級

引 言

本文在明確我國中小企業(yè)融資與信用評級現(xiàn)狀的基礎上，指出了中小企業(yè)信用評級的特點和不足，并圍繞中小企業(yè)信用評級指標體系設計重點探討了中小企業(yè)融資結構一般規(guī)律及其融資結構與信用評級關系。

一、我國中小企業(yè)融資與信用評級現(xiàn)狀

專家指出了我國中小企業(yè)普遍融資難的問題，其實更關鍵的是企業(yè)內部貸款的合理運用，多數(shù)企業(yè)只管資金對企業(yè)營運的重要性，但忽視了融資結構是否失衡情況，導致資金運轉不合理，這也是融資難未得到立竿見影解決的原因。并且，中小企業(yè)信用體系建設不健全，例如，對中小企業(yè)提交信息監(jiān)管不嚴格，導致信息不對稱，符合中小企業(yè)特性的評價指標體系建設不夠具有客觀性，多數(shù)指標都以專家打分計算等。因此，要解決中小微企業(yè)融資難問題，需要各界努力與參與，其中包括建立完善、方便、符合中小企業(yè)特性的信用評級體系并加大監(jiān)管力度，研究中小企業(yè)融資結構，設立可持續(xù)的資金運作，堅持金融科技化、堅持多樣化發(fā)展，減少時間成本、加快貸款審批時間，加大稅收政策，減負大中小企業(yè)等。

二、中小企業(yè)信用評級特點

（一）信息不對稱

中小企業(yè)大多為私營企業(yè)，在內部管理上缺乏科學、完整、規(guī)范的體制，導致信息的記錄、披露都存在不完全、失真的情況。包括其財務數(shù)據(jù)滯后，不能做到及時公布，且存在審計工作不夠嚴謹。這導致中小企業(yè)的經(jīng)營狀況不能真實的反饋出來，評級機構或融資機構所獲取的信息與中小企業(yè)實際不符，難易對中小企業(yè)償債能力的真實情況進行評估。

（二）資產(chǎn)規(guī)模小，擔保能力小

中小企業(yè)自身的雇人規(guī)模、營業(yè)額規(guī)模都不大，因此在總資產(chǎn)、營業(yè)額、企業(yè)人數(shù)規(guī)模、凈利潤等數(shù)據(jù)額中無法體現(xiàn)實際經(jīng)營狀況及競爭力。再者，中小企業(yè)規(guī)模較小，能用來作為融資擔保和抵押固定資產(chǎn)也較少。因此在企業(yè)信用評估和融資貸款時，花旗銀行等國際銀行設立的擔保性指標則不適合運用在中小企業(yè)信用評估中。

（三）資金需求短、急、頻繁

中小企業(yè)經(jīng)營自由度、靈活高，對經(jīng)營現(xiàn)金流的需求較高，能否有良好的現(xiàn)金獲取能力是企業(yè)良好運營的保障。所以在評級中應加大對中小企業(yè)現(xiàn)金獲取能力的關注。實際運營中，中小企業(yè)一般項目的周期較短，額度小，融資需求急且旺盛。所以，中小企業(yè)大多采用短期融資。并且。由于其擔保能力較差，抵押物不足，中小企業(yè)長期融資較困難。

（四）宏觀因素影響大

中小企業(yè)的發(fā)展，不僅與企業(yè)自身運營有關，國家政策支持與鼓勵、行業(yè)整體發(fā)展景氣等宏觀因素直接影響中小企業(yè)發(fā)展前景。中小企業(yè)不同于大企業(yè)，風險抵御能力較弱，行業(yè)整體環(huán)境不景氣的時候，可能直接導致中小企業(yè)主營業(yè)務瓦解，導致中小企業(yè)的虧損，甚至破產(chǎn)。因此，國家政策在減免稅收、住房補助上支持、初創(chuàng)資金獎勵等對中小企業(yè)發(fā)展起到至關重要作用。

三、我國中小企業(yè)信用評級的現(xiàn)狀與不足

（一）評級意識依舊薄弱

近年來，我國評級產(chǎn)業(yè)的推進與發(fā)展，大眾對企業(yè)評級重要性的認識度慢慢提升，但現(xiàn)行市場對企業(yè)評級的運用度還沒有較明顯的體現(xiàn)，因此大多企業(yè)都不積極參與評級。并且在企業(yè)交易過程中，評估的投資人或企業(yè)可能不知道如何處理反映被投資企業(yè)信用情況?；蛘呔哂袑σ延性u級信息不信任，不作為投資參考的因素。所以目前的評級意識、肯定及市場運用仍待加強。

（二）評級機構管理制度缺乏

隨著金融領域強制監(jiān)管，評級機構從嚴管理已成為常態(tài)。但目前為止還未出現(xiàn)針對企業(yè)信用評級機構的法律法規(guī)，多數(shù)管理辦法參考《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國公司法》等。目前我國也缺乏評級監(jiān)管機構對評級機構統(tǒng)一規(guī)整與管理。

（三）缺乏統(tǒng)一有效的評級體系與模型

我國的企業(yè)評級體系建設出現(xiàn)在20世紀末，發(fā)展至今取得不小成果、但目前商業(yè)銀行企業(yè)評級體系、備案企業(yè)評級公司、各中小企業(yè)評級體系研究等，都使用了不同的評級指標和評級模型。各大銀行的評級體系和各學者的體系設計，大多類似，但也存在微弱的區(qū)別。

四、中小企業(yè)信用評級指標體系設計

（一）設計原則

1.權威性原則。本文指標設定權威性原則即根據(jù)穆迪公司、中國人民銀行、中國建設銀行、中國工商銀行等機構所提出的信用評級指標，并結合國內外各專家學者對中小企業(yè)信用評級指標，綜合得出本文的中小企業(yè)信用評級指標。

2.針對性原則。中小企業(yè)具有規(guī)模小、資金薄弱、信用評級指標可得性低的特點。因此，在指標設定上需要具備一定的針對性，現(xiàn)行的中小企業(yè)信用評級體系中缺乏對企業(yè)現(xiàn)金獲取能力的關注，即反映企業(yè)投入資金及各項業(yè)務獲取現(xiàn)金能力。是否具有充足的現(xiàn)金流和良性的獲取方式和是否是反映企業(yè)按期償還債務的保障，尤其是對于中小企業(yè)，其資本實力較弱，流動現(xiàn)金比率不高，若總資產(chǎn)、銷售回款較弱，則一定也會影響償還債務能力，從而影響信用程度。

3.可操作性。信用評級指標及數(shù)據(jù)的選擇需要具有可操作性和實用性，便于獲得且簡明扼要，具有廣泛的地域普適性。中小企業(yè)評級獨特在其評級信息的難易獲取并且信息失真度高，大多中小企業(yè)的財務信息不向外公開，內部存在管理規(guī)范問題，使得公布的信息缺乏客觀性和科學性?？紤]到數(shù)據(jù)的量化和可得性，本文主要分析新三板企業(yè)年報數(shù)據(jù)，保證數(shù)據(jù)的可得性和可靠性。

4.避免重復原則。在中小企業(yè)信用評級指標建設中，分清各指標的邏輯關系，對指標進行合理的取舍，計算出合理的權重，各指標之間避免發(fā)生強相關性，避免發(fā)生重復。因此本文在設計指標，確定指標時，采用SPSS軟件對指標進行相關性分析，刪除了相關系數(shù)大于0.8的指標，以確保指標的準確性和合理性。

5.合法性原則。中小企業(yè)信用評級的建立應符合我國有關法律法規(guī)，并且能響應相關政策要求及號召。信用評級指標需符合我國政府制定標準值，體現(xiàn)宏觀政策導向與宏觀政策保持一致性。評級數(shù)據(jù)收集符合真實性、有效性。

（二）中小企業(yè)信用評級優(yōu)化對策

1.落實并統(tǒng)一中小企業(yè)評級體系。首先，打造信用評級大環(huán)境，加大評級宣傳，普及征信意識，做到有信可鑒，有據(jù)可信。其次，完善相關法律法規(guī)，加強信用評級監(jiān)管。政府相關部門制定完善的法律法規(guī)和程序，規(guī)范征信行為，促進信用評級行業(yè)規(guī)范運營。最后，推進中小企業(yè)評級體系統(tǒng)一化，整頓市場評級標準，允許特殊行業(yè)及地方特色，推進全國中小企業(yè)征信評級可比性的建立。設立科學且反映中小企業(yè)特色指標，本文研究指出反映中小企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流量、成長性、行業(yè)景氣指數(shù)等指標可做參考。并且在評級指標設定中參考可操作性、便捷性原則，避免設立復雜、冗長的指標體系，特別是在指標調研中增加主觀指標，影響信用評級準確性。

2.完善債權人保護機制。目前我國對債權人保護制度較薄弱，頻頻出現(xiàn)惡意欠債、卷款潛逃等現(xiàn)象，債權人的權益得不到應有的保護，這也是中小企業(yè)債券融資難的原因之一。借貸配給理論也指出銀行等金融機構拒絕高利率的中小企業(yè)貸款請求的主要原因是貸款風險過大，權益難以保障，從而導致恐貸、拒貸現(xiàn)象。若債權人權益保障不解決，企業(yè)外源債券則得不到良好的發(fā)展，企業(yè)的外源股權融資會偏高，金融杠桿受到極大的限制。

3.合理選擇融資方式。因此中小企業(yè)在融資時，應理性、合理、動態(tài)分析自身現(xiàn)狀與風險。若企業(yè)債務融資風險較小，盡量爭取提高銀行貸款、債券融資等方式，同時應提高企業(yè)償債能力與運營能力，為持續(xù)性的債券融資提供優(yōu)勢。若企業(yè)債務融資風險較大，建議提高股權融資，包括私募股權、風險投資、增發(fā)等方式，增加外源融資金額。

4.提高股權治理水平。外源股權融資是新三板企業(yè)融資結構中占比最大的部分。并且選擇股權融資，中小企業(yè)無須還本付息，企業(yè)債務融資風險小。因此，可以提高股東參與積極性，引入優(yōu)質資金注入中小企業(yè)，助力中小企業(yè)運行。其次，應大力培育理性成熟的機構投資者，提升股權治理水平。與散戶投資者相比，承受的機構投資者持股時間更長、投資金額越大，并且擁有足夠多的行業(yè)信息和分析能力。這有助于中小企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展及市場規(guī)范、高效運作。

結 ?語

中小企業(yè)融資結構與信用評級還存在很多局限性，但這些局限并不能在短時間克服，需要靠中小企業(yè)資本市場的完善與信用評級市場進一步成熟。但本文采用的方法與結論，對于中小企業(yè)融資結構優(yōu)化和信用評級相關研究有一定的積極意義。

參考文獻：

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