“大資管”背景下銀行系資管子公司設(shè)立影響研究

張婷 吳海洲

摘 要：近年來(lái)，我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品資金余額規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。2018年4月27日，為有效規(guī)范金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，將資管產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)予以統(tǒng)一，更好地達(dá)到防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的，多部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》。根據(jù)該文件要求，銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)通過(guò)設(shè)立的獨(dú)立法人地位的子公司開(kāi)展。在“大資管”背景下，設(shè)立銀行系資管子公司對(duì)銀行業(yè)未來(lái)發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

關(guān)鍵詞：大資管;銀行系;資管子公司

中圖分類號(hào)：F832.3? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2019）23-0144-03

引言

我國(guó)商業(yè)銀行早在2002年就開(kāi)始開(kāi)展理財(cái)相關(guān)業(yè)務(wù)。近年來(lái)，隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，家庭財(cái)富得到快速積累，居民資產(chǎn)保值增值的欲望不斷增強(qiáng)，投資理財(cái)需求也在迅速膨脹。我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品資金余額呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，如圖1所示，到2017年末這一數(shù)值達(dá)到了29.54萬(wàn)億元。

一、《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》的出臺(tái)及其影響

經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，2018年4月27日中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)和國(guó)家外匯管理局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》的頒布意在規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，將同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)予以統(tǒng)一，有效防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)，更好地實(shí)現(xiàn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目的?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》的頒布同時(shí)也標(biāo)志著中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代的來(lái)臨，是中國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)乃至整個(gè)金融業(yè)發(fā)展的里程碑，對(duì)于規(guī)范我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)秩序、防范金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮了積極的作用。

《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》第十三條規(guī)定，“主營(yíng)業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，強(qiáng)化法人風(fēng)險(xiǎn)隔離，暫不具備條件的可以設(shè)立專門(mén)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)部門(mén)開(kāi)展業(yè)務(wù)?！钡谑臈l規(guī)定，“金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)由具有托管資質(zhì)的第三方機(jī)構(gòu)獨(dú)立托管。過(guò)渡期內(nèi)，具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行可以托管本行理財(cái)產(chǎn)品，但應(yīng)當(dāng)為每只產(chǎn)品單獨(dú)開(kāi)立托管賬戶，確保資產(chǎn)隔離。過(guò)渡期后，具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，該商業(yè)銀行可以托管子公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的獨(dú)立托管?！?/p>

由于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不包含在銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)之中，根據(jù)新的資產(chǎn)管理意見(jiàn)規(guī)定，銀行必須通過(guò)具有獨(dú)立法人資格的資產(chǎn)管理子公司來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的和效果。在此之前，銀行可以暫時(shí)通過(guò)設(shè)立的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)部門(mén)專門(mén)開(kāi)展相應(yīng)業(yè)務(wù)，但具有基金托管資質(zhì)的銀行在指導(dǎo)意見(jiàn)過(guò)渡期以后開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)就應(yīng)當(dāng)設(shè)立獨(dú)立法人資格的子公司，否則其業(yè)務(wù)發(fā)展將受到限制，只能托管自己的產(chǎn)品。截至2019年2月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的《證券投資基金托管人名錄》中具有證券投資基金托管資質(zhì)的商業(yè)銀行共計(jì)27家。

截止2017年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品資金余額為29.54萬(wàn)億元，其中國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、外資銀行、農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)以及其他機(jī)構(gòu)理財(cái)產(chǎn)品資金余額分別為9.97、11.95、4.72、0.37、1.57和0.96萬(wàn)億元，占比分別為33.75%、40.45%、15.98%、1.25%、5.31%和3.25%，如圖2所示。這里國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的產(chǎn)品資金余額占比最大，達(dá)到了74.2%。再加上部分城市商業(yè)銀行和農(nóng)村商業(yè)銀行等銀行的資金余額，這部分受資產(chǎn)新規(guī)管控的資金比例則會(huì)更高，而這些資金所屬銀行基本都需要按照資產(chǎn)新規(guī)的要求設(shè)立銀行系資管子公司，以滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求。

在《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)后的半年左右時(shí)間內(nèi)，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等在內(nèi)的各大銀行紛紛宣布投資設(shè)立全資子公司。

二、銀行系資管子公司的設(shè)立對(duì)大資管行業(yè)的影響

我國(guó)受監(jiān)管的資產(chǎn)管理行業(yè)總規(guī)模截至2017年末共計(jì)126萬(wàn)億元，其中占總規(guī)模比重最大的為銀行理財(cái)產(chǎn)品資金存續(xù)余額。信托資產(chǎn)規(guī)模緊隨其后，為26.25億元，占比20.83%。此外，券商資管、保險(xiǎn)資管、公募基金、基金子公司、期貨資管以及其他資管機(jī)構(gòu)資金管理總規(guī)模依次為16.88、16.75、11.6、7.4、0.25和17.33萬(wàn)億元，占比分別13.4%、13.29%、9.21%、5.87%、0.2%和13.75%。

從銀行理財(cái)資產(chǎn)管理規(guī)?？偭亢捅戎貋?lái)看，相比其他金融機(jī)構(gòu)，銀行資產(chǎn)管理已經(jīng)具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，隨著銀行系管子公司的設(shè)立，依靠銀行自身廣泛的客戶資源基礎(chǔ)，通過(guò)投資研究能力的強(qiáng)化，在大資管的背景下，銀行資產(chǎn)管理完全有可能獲得資產(chǎn)管理行業(yè)的主導(dǎo)地位。銀行系資產(chǎn)管理子公司的成立將在資產(chǎn)管理行業(yè)建設(shè)中發(fā)揮關(guān)鍵的作用。

（一）統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和制度的建立

銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)獨(dú)立的法律地位，隨著銀行系資產(chǎn)管理子公司的成立確定，資產(chǎn)管理的準(zhǔn)入平等和統(tǒng)一監(jiān)管體現(xiàn)在賬戶的開(kāi)立、賬戶的托管以及在產(chǎn)品的投資方面，都將受到公平對(duì)待。由于制定和實(shí)施了統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，可以有效防止銀行資產(chǎn)負(fù)債表等數(shù)據(jù)造假，監(jiān)管數(shù)據(jù)扭曲，消除未來(lái)發(fā)展過(guò)程中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

（二）徹底隔離表內(nèi)和表外、剛兌與非剛兌的問(wèn)題

歸根結(jié)底，我國(guó)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，銀行廣泛根植的營(yíng)銷渠道以及自身的品牌效應(yīng)是強(qiáng)有力的后盾和保障。很多投資者在選擇理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，往往把理財(cái)產(chǎn)品和銀行存款業(yè)務(wù)混為一談，甚至有風(fēng)險(xiǎn)淡薄的投資者將理財(cái)產(chǎn)品和銀行存款劃上簡(jiǎn)單的等號(hào)，這樣的理念無(wú)疑加大了銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值化管理難度。

設(shè)立資管子公司對(duì)銀行長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的影響在于，可以比較徹底地隔離銀行的表內(nèi)和表外、剛兌和非剛兌的問(wèn)題，有效建立起一道隔離墻，架設(shè)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)之間，起到風(fēng)險(xiǎn)防范的作用。因此，將銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)獨(dú)立于傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)，方便進(jìn)行投資者適當(dāng)性管理，打破理財(cái)剛兌，讓投資者真正理解銀行理財(cái)產(chǎn)品和銀行存款業(yè)務(wù)的區(qū)別。

（三）建立完善的銀行資產(chǎn)管理體制框架

盡管我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)?？焖倥蛎洶l(fā)展，但是無(wú)論在資產(chǎn)管理人員數(shù)量還是在激勵(lì)機(jī)制等方面都和國(guó)外銀行設(shè)立的資產(chǎn)管理子公司以及國(guó)內(nèi)的公募基金管理公司存在著比較大的差距。一些銀行資產(chǎn)管理部門(mén)只有區(qū)區(qū)幾十人，卻管理著規(guī)模幾千億元甚至上萬(wàn)億元的理財(cái)產(chǎn)品，即使個(gè)別大型銀行的資產(chǎn)管理部門(mén)人數(shù)也才達(dá)到上百人。同時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售也需要依靠總行其他部門(mén)和分行的支持。

設(shè)立銀行系資管子公司，可以建立一個(gè)專注于理財(cái)產(chǎn)品的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，增加人員配置，加強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資研究、風(fēng)險(xiǎn)控制、產(chǎn)品銷售等環(huán)節(jié)，市場(chǎng)化運(yùn)作人員考核聘用和激勵(lì)機(jī)制。同時(shí)也能減少資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展對(duì)母行的依賴。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，資產(chǎn)管理子公司的設(shè)立有利于銀行完善體制架構(gòu)，有效防范和化解主體風(fēng)險(xiǎn)。

三、銀行系資管子公司的設(shè)立面臨的挑戰(zhàn)

銀行系資管子公司的設(shè)立為銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展打開(kāi)了一個(gè)獨(dú)立法人發(fā)展的空間。過(guò)去作為“表外銀行”的慣性思維不太可能在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型中得以延續(xù)，也不能將銀行理財(cái)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單地演變成公募基金的復(fù)制品。相比其他運(yùn)行已久的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，獨(dú)立運(yùn)作的銀行系資管子公司使得銀行資產(chǎn)管理在人員配備、投研能力提升等多方面面臨著挑戰(zhàn)?？傮w而言，未來(lái)在自身定位、運(yùn)作模式、業(yè)務(wù)平衡等多方面銀行系資管子公司都會(huì)受到挑戰(zhàn)與考驗(yàn)。

（一）定位有待明確

相較于其他金融機(jī)構(gòu)，銀行由于自身客戶特點(diǎn)與經(jīng)營(yíng)范圍的不同，持有大量企業(yè)債券，所以資管產(chǎn)品也大多為公募產(chǎn)品，投資標(biāo)的在現(xiàn)有業(yè)務(wù)特點(diǎn)下具有一定的局限性，大多為債權(quán)類資產(chǎn)。銀行對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)、高風(fēng)險(xiǎn)的另類投資則顯得不那么擅長(zhǎng)，再加上銀行資管人手配置短缺、激勵(lì)機(jī)制不夠完善銀行系資產(chǎn)管理子公司的投研能力相比公募基金，明顯會(huì)遜色很多，資產(chǎn)管理的產(chǎn)品豐度也不及券商。銀行相對(duì)擅長(zhǎng)標(biāo)準(zhǔn)債券、非標(biāo)債權(quán)等資產(chǎn)投資，而券商、基金則擅長(zhǎng)標(biāo)準(zhǔn)化證券資產(chǎn)的投資與管理。兩者對(duì)比可以看出，在投資資產(chǎn)方面兩者有一定的錯(cuò)位，競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域也存在不同。

由于各資管機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力的差異，銀行系資管子公司成立后，首先應(yīng)對(duì)公司自身業(yè)務(wù)發(fā)展有明確定位，明確與券商、基金等金融機(jī)構(gòu)相互的強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)域，挖掘符合自身定位的商業(yè)模式;利用商業(yè)銀行背景承接客戶等的天然優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，開(kāi)展與其他金融機(jī)構(gòu)的良性競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)合作共贏。

（二）優(yōu)化運(yùn)作模式

相比證券公司、基金公司、信托公司等其他金融機(jī)構(gòu)，銀行擁有其他機(jī)構(gòu)不可比擬的廣泛網(wǎng)點(diǎn)和客戶資源，這一優(yōu)勢(shì)能為銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)提供強(qiáng)有力的支撐和保證，勢(shì)必發(fā)展成資產(chǎn)管理行業(yè)資金來(lái)源的主要渠道。但多數(shù)銀行在開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的過(guò)程中，由于人才隊(duì)伍尚未建成、新型激勵(lì)機(jī)制尚未形成，很難在短時(shí)間內(nèi)形成強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)，獲得強(qiáng)大的投研能力。因此，銀行系資產(chǎn)管理子公司有必要開(kāi)展凈值型產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資研究能力布局，加強(qiáng)人才和信息系統(tǒng)建設(shè)。

我國(guó)公募基金一般通過(guò)內(nèi)部培養(yǎng)和外部招聘雙管齊下實(shí)現(xiàn)人才資源發(fā)展戰(zhàn)略。銀行系資管子公司完全可以參考公募基金這一運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)，通過(guò)人才隊(duì)伍建設(shè)，培養(yǎng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)專業(yè)領(lǐng)域的人才。建立涵蓋前端投資研究與交易、中端市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制以及后臺(tái)運(yùn)營(yíng)估值的全業(yè)務(wù)流程操作系統(tǒng)，建立良好的信息平臺(tái)。

（三）平衡銀行不同業(yè)務(wù)間要求

對(duì)于國(guó)有大行和擁有控股基金公司（附屬機(jī)構(gòu)）的商業(yè)銀行，同時(shí)設(shè)立資產(chǎn)管理子公司會(huì)與現(xiàn)有銀行系公募基金存在重復(fù)建設(shè)、資源分散、品牌稀釋等多重經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題。比如，工商銀行已經(jīng)合資成立了工銀瑞信，建設(shè)銀行成立了建信等系列規(guī)模雄厚、實(shí)力強(qiáng)大的銀行系公募基金?；甬a(chǎn)品與理財(cái)產(chǎn)品均是資產(chǎn)管理產(chǎn)品，銀行按照公允價(jià)值實(shí)現(xiàn)凈值化管理，因此銀行資管子公司產(chǎn)品與公募基金存在很多的相似之處。同時(shí)，銀行系資產(chǎn)管理子公司也需要面對(duì)一系列問(wèn)題，如資產(chǎn)管理公司的風(fēng)險(xiǎn)隔離與銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的一致性、有效性之間的平衡等。

綜上所述，現(xiàn)有銀行由于已有經(jīng)營(yíng)范圍、資產(chǎn)規(guī)模等多方面差異，所以存在不同的發(fā)展訴求和利益訴求，因此在銀行系資管子公司設(shè)立時(shí)，應(yīng)注意防范風(fēng)險(xiǎn)，靈活變通，同時(shí)兼顧效益，避免出現(xiàn)“一刀切”的局面。

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