淺談融資租賃資產(chǎn)證券化

陳漢林

摘 要：租賃資產(chǎn)證券化可以盤活租賃資產(chǎn)、提高資金配置效率。融資租賃資產(chǎn)證券化本質(zhì)上是以應(yīng)收融資租賃款項(xiàng)現(xiàn)金流為支撐，以租金收益權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行證券、融通資金的多主體、多環(huán)節(jié)的運(yùn)作過(guò)程。本文對(duì)融資租賃資產(chǎn)證券化有關(guān)的會(huì)計(jì)確認(rèn)、會(huì)計(jì)計(jì)量和財(cái)稅等問題進(jìn)行探討。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化;會(huì)計(jì)處理;稅務(wù)問題;融資成本

一、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理的相關(guān)規(guī)定

（一）資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理核心問題

融資租賃資產(chǎn)證券化中的會(huì)計(jì)確認(rèn)核心問題主要是發(fā)起人將準(zhǔn)備證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)于SPV時(shí)，發(fā)起人準(zhǔn)備證券化資產(chǎn)是否出表，即終止確認(rèn)問題。所謂終止確認(rèn)，最直接的理解就是將金融資產(chǎn)或金融負(fù)債或它們的某部分從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債中剔除，是否或者說(shuō)能否準(zhǔn)確、恰當(dāng)?shù)嘏袛嗪瓦M(jìn)行終止確認(rèn)，對(duì)于資產(chǎn)證券化的發(fā)起人具有極其重要的意義。

（二）新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)金融資產(chǎn)終止確認(rèn)規(guī)定

財(cái)政部在2018年1月1日起施行的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)與計(jì)量》和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》中，對(duì)于資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的確認(rèn)給出了統(tǒng)一的處理規(guī)范。

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)與計(jì)量》中規(guī)定，如果金融資產(chǎn)已轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移并且符合金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移準(zhǔn)則的相應(yīng)規(guī)定，或者企業(yè)收取該金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量的合同權(quán)利終止，則應(yīng)終止確認(rèn)。

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)——金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》中規(guī)定，如果企業(yè)已經(jīng)將金融資產(chǎn)所有權(quán)上所附著的幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移，則應(yīng)終止確認(rèn)，否則不能終止確認(rèn)。企業(yè)在評(píng)估金融資產(chǎn)所有權(quán)上風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的轉(zhuǎn)移程度時(shí)，應(yīng)當(dāng)比較轉(zhuǎn)移前后其所承擔(dān)的該金融資產(chǎn)未來(lái)凈現(xiàn)金流量金額及其時(shí)問分布變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的判定標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)務(wù)中參照標(biāo)準(zhǔn)是90%或者以上。

結(jié)合該準(zhǔn)則其他條款的規(guī)定，對(duì)終止確認(rèn)的情形概括如下。

終止確認(rèn)的情形：①發(fā)起人轉(zhuǎn)移了幾乎基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)上所有的風(fēng)險(xiǎn)和收益。②發(fā)起人放棄控制該基礎(chǔ)資產(chǎn)。

不能終止確認(rèn)的情形：①發(fā)起人保留了幾乎基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)上的所有的風(fēng)險(xiǎn)與收益（視作抵押融資）。②發(fā)起人對(duì)該基礎(chǔ)資產(chǎn)仍然具有控制權(quán)，后續(xù)涉入基礎(chǔ)資產(chǎn)部分（根據(jù)后續(xù)涉入的程度）。

（三）資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)計(jì)量問題

資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)計(jì)量主要問題是會(huì)計(jì)計(jì)量屬性問題，即資產(chǎn)證券化過(guò)程中，收付資產(chǎn)采用什么計(jì)量屬性進(jìn)行會(huì)計(jì)計(jì)量問題。當(dāng)發(fā)起人未保留了準(zhǔn)備資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬時(shí)，發(fā)起人應(yīng)按賬面價(jià)值將準(zhǔn)備資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)轉(zhuǎn)出，收到的對(duì)價(jià)按照交易日的公允價(jià)值計(jì)量。減去準(zhǔn)備資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的賬面價(jià)值，它們之問的差額確認(rèn)為當(dāng)期損益。發(fā)起人保留了準(zhǔn)備資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬時(shí)，發(fā)起人不應(yīng)按賬面價(jià)值將準(zhǔn)備資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)轉(zhuǎn)出，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)一項(xiàng)負(fù)債。當(dāng)不屬于上述兩種情況，而是發(fā)起人部分保留對(duì)準(zhǔn)備資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)控制權(quán)的，發(fā)起人應(yīng)按交易日各自的相對(duì)公允價(jià)值，將準(zhǔn)備資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)整體的賬面價(jià)值在終止確認(rèn)部分和未終止確認(rèn)部分之問進(jìn)行分?jǐn)?。將終止確認(rèn)部分收到對(duì)價(jià)的公允價(jià)值與終止確認(rèn)部分的賬面價(jià)值之問的差額計(jì)入當(dāng)期損益，未終止確認(rèn)部分的基礎(chǔ)資產(chǎn)按照賬面價(jià)值計(jì)量，不能從發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)出，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)一項(xiàng)負(fù)債。

二、融資租賃資產(chǎn)證券化的稅務(wù)問題

根據(jù)《財(cái)稅[2013]106號(hào)一營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)實(shí)施辦法》《財(cái)稅[2016]140號(hào)一關(guān)于明確金融、房地產(chǎn)開發(fā)、教育輔助服務(wù)等增值稅政策的通知》《財(cái)稅[2017]56號(hào)一關(guān)于資管產(chǎn)品增值稅有關(guān)問題的通知》等文件，資產(chǎn)證券化所涉及的稅種主要是所得稅、增值稅、印花稅。

（一）增值稅

對(duì)于增值稅的納稅主體，資產(chǎn)證券化在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中發(fā)生的應(yīng)稅業(yè)務(wù)應(yīng)以計(jì)劃管理人為增值稅納稅主體。計(jì)劃管理人的管理費(fèi)收入按直接收費(fèi)繳納增值稅貸款利息收入按貸款服務(wù)納稅，社會(huì)投資者買賣資產(chǎn)證券化按金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓納稅。

（二）企業(yè)所得稅

發(fā)起機(jī)構(gòu)就該基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化取得的收益或損失按現(xiàn)行企業(yè)所得稅規(guī)定處理。中介機(jī)構(gòu)包括計(jì)劃管理人取得的服務(wù)費(fèi)或管理費(fèi)收入均應(yīng)繳納企業(yè)所得稅。機(jī)構(gòu)投資者的買賣差價(jià)收益及最后清算分配中取得的收益，應(yīng)繳納企業(yè)所得稅，而相關(guān)損失可予扣除。

（三）印花稅

根據(jù)現(xiàn)行印花稅條例，在中國(guó)境內(nèi)書立、領(lǐng)受應(yīng)稅憑證的單位或個(gè)人都需繳納印花稅。與其他稅種不同，印花稅一般為合同書立雙方或多方需按同一稅率納稅。應(yīng)稅憑證包括產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)、營(yíng)業(yè)賬簿、權(quán)利、許可證照、借款合同等?，F(xiàn)行印花稅法規(guī)特別規(guī)定對(duì)于買賣證券（股票）僅由出讓方在轉(zhuǎn)讓時(shí)按0.1%的稅率計(jì)算應(yīng)繳納的印花稅。

三、融資租賃資產(chǎn)證券化融資成本控制

（一）融資租賃資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介

2015年6月29日，國(guó)內(nèi)第一支采用央企電力租賃項(xiàng)目的應(yīng)收款項(xiàng)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)立的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，在上海證券交易所成功發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化證券，募集資金總額18.12億元。

該專項(xiàng)計(jì)劃初始基礎(chǔ)資產(chǎn)是融資租賃公司依據(jù)融資租賃合同對(duì)13個(gè)承租人享有的權(quán)利及其附屬擔(dān)保權(quán)益。截至初始基準(zhǔn)日，資產(chǎn)池租賃資產(chǎn)未償還租金余額為人民幣20.14億元，其中未償付本金余額為18.12億元。

該專項(xiàng)計(jì)劃優(yōu)先級(jí)發(fā)行規(guī)模為13.23億元，分為四檔，其中優(yōu)l發(fā)行規(guī)模2億元，優(yōu)2發(fā)行規(guī)模2.71元，優(yōu)3發(fā)行規(guī)模5.32億元，優(yōu)4發(fā)行規(guī)模3.2億元，均采用固定利率，按季付息，按約還本;次級(jí)發(fā)行規(guī)模4.89億元，在當(dāng)期應(yīng)還優(yōu)級(jí)證券本金清償完畢后，其余未到期優(yōu)先級(jí)證券本金清償完畢前，按照不超過(guò)次級(jí)資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模5%分配次級(jí)收益，若當(dāng)期不足則下一期不予不足。優(yōu)先級(jí)證券本金全部?jī)敻锻旰螅诖渭?jí)資產(chǎn)支持證券持有人一致同意的前提下，剩余資金及其他專項(xiàng)計(jì)劃剩余資產(chǎn)作為支付給次級(jí)資產(chǎn)支持證券持有人收益（提前結(jié)束條款）。

該專項(xiàng)計(jì)劃法定到期日為2020年1月20日，具體交易結(jié)構(gòu)如下圖所示。

（二）租賃資產(chǎn)證券化的融資成本

1.信息成本

信息不對(duì)稱是許多融資租賃公司在進(jìn)行融資時(shí)都會(huì)遇到的問題，融資租賃公司在資金需求上比供給者更了解融資租賃公司情況，資金供給者因?yàn)椴涣私夤厩闆r而處于信息弱勢(shì)一方。而資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃能較好地解決這一問題，通過(guò)專項(xiàng)計(jì)劃，作為資金需求者的融資租賃公司能為資金供給者提供必要信息，證明企業(yè)資質(zhì)，從而促使資金供給者提供一個(gè)合理的、正常的價(jià)格，這有助于融資租賃公司獲得更多的資金，同時(shí)也為資金供給者解決信息不對(duì)稱問題。

融資租賃公司與券商、銀行、信用增加等機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，使得應(yīng)收租賃款實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化，從而讓融資租賃款的評(píng)價(jià)過(guò)程變得更容易方便。站在投資者的角度，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)技術(shù)和信用增級(jí)機(jī)構(gòu)的增級(jí)技術(shù)等使得投資者獲取信息的成本降低。同時(shí)，通過(guò)實(shí)行資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，融資租賃公司的應(yīng)收租賃款的信息得到公開，信息不對(duì)稱的問題得到緩解，投資者們可以較為方便的查詢到融資租賃公司的信用等級(jí)，這有助于投資者相信融資租賃公司應(yīng)收租賃款質(zhì)量是好的，消除資金供給者對(duì)于公司潛在可能性的憂慮。而普通投資者也能較為輕易的獲得信息，節(jié)約了他們獲取信息的成本。 2.管制成本 租賃資產(chǎn)同樣有助于企業(yè)降低管制成本。由于企業(yè)內(nèi)部人與外部人之問存在委托代理關(guān)系，根據(jù)委托代理理論，這種委托代理關(guān)系會(huì)帶來(lái)道德風(fēng)險(xiǎn)。投資人為了規(guī)避代理風(fēng)險(xiǎn)會(huì)設(shè)定一些規(guī)則來(lái)監(jiān)督規(guī)范企業(yè)的運(yùn)作，這就增加了企業(yè)管制成本。但是，通過(guò)租賃資產(chǎn)證券化，企業(yè)的交易結(jié)構(gòu)會(huì)逐漸完善，企業(yè)運(yùn)作的靈活度得到提升，因而管制帶來(lái)的成本也會(huì)逐漸降低，并且隨著資產(chǎn)證券化次數(shù)的增加，管制成本下降的幅度也會(huì)隨之增加。 3.代理成本 在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，中介機(jī)構(gòu)借助它們的專業(yè)技能更準(zhǔn)確輕松地估量融資租賃公司的應(yīng)收賬款等存量資產(chǎn)，有利于在實(shí)現(xiàn)證券化后進(jìn)行發(fā)行。同時(shí)，資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃涉及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和評(píng)估機(jī)構(gòu)的參與，它們保障了租賃資產(chǎn)證券化資產(chǎn)的真實(shí)質(zhì)量。融資租賃公司將一些資產(chǎn)金額比較小現(xiàn)金流的出售給SPV，從而降低管理者監(jiān)督它們未來(lái)現(xiàn)金流的成本，同時(shí)由于這些現(xiàn)金流不受經(jīng)理人的控制，這就降低了被經(jīng)理人操控的可能，使得機(jī)會(huì)成本和自由現(xiàn)金流的代理成本在一定程度上得到了降低。資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃把金額較小的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化成大額的、可以一次就支付完成的現(xiàn)金流，融資租賃公司的管理者就能夠通過(guò)查看年度財(cái)務(wù)預(yù)算來(lái)知道經(jīng)理人為什么要運(yùn)用現(xiàn)金流，這樣就使得管理者監(jiān)督單一現(xiàn)金流的具體動(dòng)向的效率更高，從而讓融資租賃公司的代理成本也得到降低。 4.交易成本 出于風(fēng)險(xiǎn)性和安全性的雙重考慮，投資者往往需要找到恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，而租賃資產(chǎn)證券化既包含低利率證券也包含高風(fēng)險(xiǎn)高收益的證券，較好滿足了投資者的需要，而且價(jià)格上會(huì)相對(duì)比購(gòu)買投資組合更低廉。從結(jié)構(gòu)的角度，融資租賃資產(chǎn)證券化擁有一般證券組合無(wú)法比擬的收益風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，因此資產(chǎn)的分散程度更高，從而有效降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。更多投資者因?yàn)檩^低的投資風(fēng)險(xiǎn)買入，交易成本也因此減少。

四、結(jié)束語(yǔ)

實(shí)施融資租賃資產(chǎn)證券化的起點(diǎn)是選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)建資產(chǎn)池，資產(chǎn)池的質(zhì)量直接影響后續(xù)證券化步驟。在選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)，首先要考慮的基本點(diǎn)是承租人的分散性、地區(qū)的分散性及行業(yè)的分散性。

交易中是否需要混合使用多種信用增級(jí)措施主要是由信用增級(jí)方式的可行性、投資者的接受程度和定價(jià)決定。外部增信的有效性可通過(guò)觀察第三方信用來(lái)判斷，內(nèi)部增信主要依靠租賃公司的資產(chǎn)質(zhì)量等因素評(píng)價(jià)，有一些增級(jí)措施隨著證券持續(xù)期會(huì)出現(xiàn)縮減的問題，導(dǎo)致最后階段證券的本息償還出現(xiàn)問題。如果剩余的信用增級(jí)措施與投資者的本息比例和證券化形勢(shì)保持一致，可以認(rèn)為這種信用增級(jí)措施的縮減并不會(huì)對(duì)證券存續(xù)期的信用水平造成損害，否則就會(huì)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。因此，租賃公司在實(shí)施租賃資產(chǎn)證券化時(shí)需要結(jié)合本公司的情況選擇合適的增信措施來(lái)保障租賃資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。

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