畜牧業(yè)上市公司稅收激勵與企業(yè)價值實證研究*

◎鐘鳳英 李晉旭

畜牧業(yè)是我國農(nóng)業(yè)的重要組成部分，畜牧業(yè)上市公司對于我國農(nóng)業(yè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型發(fā)展和可持續(xù)能力提升方面發(fā)揮著重要作用。然而，我國畜牧業(yè)還沒完全擺脫傳統(tǒng)的生產(chǎn)方式，畜牧業(yè)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施改造與發(fā)展的需要之間的矛盾逐漸明顯。因此，畜牧業(yè)上市公司企業(yè)價值的提升是實現(xiàn)生態(tài)效益和社會效益中發(fā)揮關(guān)鍵作用，我國畜牧業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間和潛力巨大，如何提高畜牧業(yè)上市公司企業(yè)價值成為當(dāng)前熱點話題。

稅收能夠通過影響經(jīng)濟選擇及改變資源配置，從而起到調(diào)控經(jīng)濟活動、實現(xiàn)資源合理配置的作用，是政府宏觀調(diào)控的主要手段。稅收激勵主要表現(xiàn)在影響企業(yè)的利潤水平。畜牧業(yè)上市公司的利潤水平受到主客觀因素的共同影響，通過稅收，可在一定程度上減少企業(yè)利潤受到客觀因素的影響，為其營造更為公平的市場競爭環(huán)境。

因此，本文利用TobinQ 模型驗證稅收激勵提升企業(yè)價值的內(nèi)在機理，希望對畜牧業(yè)上市公司提升企業(yè)價值以及政府部門制定相關(guān)稅收政策提供有益的借鑒與參考。

一、理論分析與研究假設(shè)

企業(yè)價值具有多種表現(xiàn)形式，詹姆斯-托賓（1969）從市場的角度提出了的TobinQ 值來評估企業(yè)價值。20世紀(jì)80年代初，美國學(xué)者Griliches 提出了企業(yè)創(chuàng)新活動可以促進企業(yè)價值的提升并能夠驅(qū)動經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的觀點。

稅收激勵對企業(yè)產(chǎn)生影響的主要方式有稅種的設(shè)置、稅目的選擇、稅率的設(shè)定、稅式支出政策的實施、計稅依據(jù)的確立等，并最終作用于企業(yè)的發(fā)展。張瑩等（2016）指出在稅收激勵的作用下投資結(jié)構(gòu)偏向能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)價值顯著增加。張繼彤等（2018）運用面板模型對2009-2015年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)進行實證分析，給出了依據(jù)產(chǎn)業(yè)特征調(diào)整我國稅收政策的力度與范圍以提高稅收激勵政策效率，從而更好地促進制造業(yè)企業(yè)成長的建議。

我國畜牧業(yè)上市公司存在著基礎(chǔ)薄弱、綜合實力不強、發(fā)展面臨瓶頸等現(xiàn)實問題，稅收激勵可以通過稅收優(yōu)惠政策等方式將對企業(yè)發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級、產(chǎn)業(yè)融合帶來積極的影響。因此，提出本文的假設(shè)：在其他條件不變的情況下，稅收激勵與畜牧業(yè)上市公司企業(yè)價值正相關(guān)，會提升畜牧業(yè)上市公司企業(yè)價值。

二、研究設(shè)計

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文以2011-2017年在滬深兩市交易所上市的畜牧業(yè)股份制公司為研究對象，同時為保證結(jié)果的可信性，本文過濾掉在A 股市場以外的、被標(biāo)記ST 和*ST 的以及2011到2017年末數(shù)據(jù)缺失的畜牧業(yè)類上市公司，相關(guān)數(shù)據(jù)來自CSMAR 數(shù)據(jù)庫并運用 SPSS.22 統(tǒng)計軟件進行分析。

2.變量定義及模型構(gòu)建

被解釋變量，企業(yè)價值（Tobin Q）。其計算公式為Tobin Q=公司市場價格/公司重置成本=（年末每股價格×年末流通股股份+年末每股凈資產(chǎn)×年末非流通股股份+年末負(fù)債合計）/年末總資產(chǎn)。

解釋變量，稅收激勵（Tax）。本文選用企業(yè)所得稅優(yōu)惠額來表示稅收激勵，著重考察畜牧業(yè)上市公司個體享受到的企業(yè)所得稅優(yōu)惠額。其中，名義稅率按我國現(xiàn)行企業(yè)所得稅稅率25%計算，實際利率按照公式：實際稅率=所得稅費用/稅前會計利潤進行計算。

控制變量，本文選取了公司規(guī)模（Size），前10 大股東持股比例（Top10），獨立董事比例（BODI），資產(chǎn)負(fù)債率（Lev），無形資產(chǎn)（IA）和企業(yè)成立年限（Age）作為控制變量。

為檢驗本文研究假設(shè)，構(gòu)建了如下多元線性回歸模型：

三、實證檢驗與分析

1. 描述性統(tǒng)計分析

根據(jù)表1，TobinQ 的均值為0.966，標(biāo)準(zhǔn)差為0.314，結(jié)合其描述統(tǒng)計結(jié)果可知畜牧業(yè)上市公司間的企業(yè)價值存在較大的差異。稅收激勵的均值為93817190.840，標(biāo)準(zhǔn)差為179219832.823，說明差異性較大，初步驗證了相關(guān)性的存在。企業(yè)規(guī)模Size 的均值為22.028，標(biāo)準(zhǔn)差為1.099，說明我國畜牧業(yè)上市公司企業(yè)規(guī)模分布較為對稱。企業(yè)年限Age 的均值為7.22，說明我國畜牧業(yè)上市公司較為年輕，發(fā)展處于初期。

2.相關(guān)分析

表1 變量描述性統(tǒng)計

表2 相關(guān)性分析

3.回歸結(jié)果分析

由表3可知，調(diào)整后R2 =0.648，表明模型擬合度良好，F(xiàn) 值為19.909，遠大于1，認(rèn)為該總體樣本模型的顯著性較強。根據(jù)回歸結(jié)果可知，在5%的顯著性水平下，稅收激勵與企業(yè)價值顯著正相關(guān)。因此，本文假設(shè)驗證成立。

表3 回歸結(jié)果

四、結(jié)論與建議

研究結(jié)果表明：稅收激勵與畜牧業(yè)上市公司企業(yè)價值顯著相關(guān)，會提升企業(yè)價值。

本文提出如下建議：一方面，從政府政策制定的角度來看，黨的十九大明確指出要加快構(gòu)建現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)體系，促進畜牧業(yè)轉(zhuǎn)型升級和融合發(fā)展。因此，政府應(yīng)積極發(fā)揮政策引導(dǎo)作用，制定相關(guān)的稅收激勵措施，促進我國畜牧業(yè)上市公司企業(yè)價值的提升，進一步有力推動畜牧業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與升級，提升畜牧業(yè)綠色發(fā)展理念，實現(xiàn)健康發(fā)展。另一方面，從自身角度來看，要充分利用好政府制定的相關(guān)稅收激勵政策，主動謀發(fā)展、促增長，實現(xiàn)企業(yè)價值的穩(wěn)步提升。同時，通過獨立董事比例與企業(yè)價值顯著正相關(guān)可以得出畜牧業(yè)上市公司要進一步完善公司治理結(jié)構(gòu)，增強管理能力；通過資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)價值顯著負(fù)相關(guān)得出畜牧業(yè)上市公司要合理調(diào)整負(fù)債水平，完善投融資方式，為企業(yè)發(fā)展提供資金上的有力保障；通過無形資產(chǎn)與企業(yè)價值顯著負(fù)相關(guān)可以得出我國畜牧業(yè)上市公司要立足企業(yè)現(xiàn)有的發(fā)展階段，有目的和針對性地開展企業(yè)研發(fā)活動，不盲目進行研發(fā)，適當(dāng)延長產(chǎn)業(yè)鏈，提升價值鏈，注重打牢基礎(chǔ)，實現(xiàn)與現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展的有機銜接。