淺議創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)

摘要：創(chuàng)投行業(yè)是一種新型的權(quán)益投資行業(yè)，它能夠?qū)⒐芾砗图夹g(shù)充分結(jié)合來(lái)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但同時(shí)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理模式?jīng)Q定了其面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)趨于高位。基于此，為了合理降低創(chuàng)投企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中面臨的高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，本文從創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類入手，探討和分析了其在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)中存在的問(wèn)題，并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的改善對(duì)策，以期能夠?qū)?chuàng)業(yè)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)水平的提升有所幫助。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);創(chuàng)業(yè)投資;控制;評(píng)價(jià)

一、創(chuàng)業(yè)投資及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

根據(jù)科技部、財(cái)政部和中國(guó)人民銀行等七部委聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見(jiàn)》中所述，創(chuàng)業(yè)投資也稱為風(fēng)險(xiǎn)投資，主要是面向高科技的成長(zhǎng)性創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并對(duì)被投資企業(yè)提供經(jīng)營(yíng)管理方面的幫助，在所投資企業(yè)進(jìn)入成熟期之后轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲取資本收益的一種投資行為。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中受一些不可控或者難以合理預(yù)測(cè)因素的影響，實(shí)際經(jīng)營(yíng)收益不達(dá)預(yù)期而給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失或者財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。

二、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要分類

根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資金的流轉(zhuǎn)路徑可以將其面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分為如下四類。

首先，募資階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，其在募資階段存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有三：一，募資渠道的風(fēng)險(xiǎn)，即募資渠道受內(nèi)外部環(huán)境的影響，從而影響了投資的穩(wěn)定性和持續(xù)性，進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);二，募資規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)，即募資規(guī)模不足，難以滿足投資需求，則會(huì)增加創(chuàng)業(yè)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)性;三，募資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，即所募資金構(gòu)成中的長(zhǎng)期和短期資金安排不合理、投資期限和募資期限不匹配等產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，投資階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在投資階段的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有。一是在項(xiàng)目篩選階段會(huì)因信息不對(duì)稱等問(wèn)題而產(chǎn)生投資人資金難以進(jìn)入投資，影響投資回報(bào)率和資金的使用率。二是項(xiàng)目評(píng)估階段受專業(yè)人士盡職調(diào)查不夠深入以及對(duì)項(xiàng)目的數(shù)據(jù)進(jìn)行修飾等造成決策失誤，從而產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)。三是在項(xiàng)目決策階段因雙方權(quán)利義務(wù)約定不清晰而影響權(quán)益、對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值過(guò)高而增加投資成本等造成預(yù)期收益難以達(dá)成而產(chǎn)生決策風(fēng)險(xiǎn)。

再次，管理階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在管理階段的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自以下三個(gè)方面。一是因所有權(quán)和管理權(quán)分離而信息不對(duì)稱，從而產(chǎn)生委托代理風(fēng)險(xiǎn)。二是受各種內(nèi)外部因素影響而產(chǎn)生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的風(fēng)險(xiǎn)。三是管理者整體業(yè)務(wù)素質(zhì)也是產(chǎn)生管理風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要因素。

最后，退出階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在退出階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有退出渠道風(fēng)險(xiǎn)和退出時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，其中渠道風(fēng)險(xiǎn)與投資者選擇的渠道是否會(huì)影響投資企業(yè)的積極性以及是否缺乏利益的全局性等有關(guān)，而時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)則與企業(yè)報(bào)表是否技術(shù)成熟、利潤(rùn)是否穩(wěn)步提升等有關(guān)。

三、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)中存在的問(wèn)題分析

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)繁雜且缺乏系統(tǒng)歸納

指標(biāo)設(shè)計(jì)是否科學(xué)合理是關(guān)系著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)效果的關(guān)鍵，當(dāng)前我國(guó)創(chuàng)投企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)過(guò)程中普遍存在著設(shè)計(jì)繁雜且缺乏系統(tǒng)歸納的問(wèn)題，主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一方面，在進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)指標(biāo)設(shè)計(jì)的過(guò)程中，對(duì)傳統(tǒng)的進(jìn)行投資項(xiàng)目的評(píng)估和技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)估方法運(yùn)用的較多，使得控制和評(píng)價(jià)指標(biāo)的全面性不足;另一方面，指標(biāo)設(shè)計(jì)缺乏與我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所處發(fā)展階段相結(jié)合，存在照搬和直接套用國(guó)外控制和評(píng)估體系的情況，缺乏系統(tǒng)性的歸納和選擇使用。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)指標(biāo)的可操作性不強(qiáng)

在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)過(guò)程中，所選取和使用的指標(biāo)缺乏可操作性，主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制和評(píng)價(jià)指標(biāo)多以量化指標(biāo)為主，沒(méi)有將所投資的行業(yè)、地區(qū)以及發(fā)展階段等相關(guān)定性化的差異因素納入其中，容易造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控決策的失誤;二是沒(méi)有對(duì)控制和評(píng)估指標(biāo)的詳細(xì)含義及運(yùn)用的評(píng)估方法進(jìn)行說(shuō)明，使得評(píng)估在實(shí)際操作時(shí)存在諸多障礙。

（三）在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)過(guò)程中欠缺對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)損失成本的考慮

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)損失主要是指創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在對(duì)外進(jìn)行投資或者是提供擔(dān)保時(shí)潛在的發(fā)生資產(chǎn)損失的可能性。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)損失對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，在可接受的范圍內(nèi)可以將其視同為經(jīng)營(yíng)成本的一部分，應(yīng)當(dāng)在進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)過(guò)程中予以考慮，但是在實(shí)務(wù)中多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)對(duì)其關(guān)注較少。

四、對(duì)創(chuàng)投企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)的改善對(duì)策

（一）重新明確和構(gòu)建創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系

一個(gè)健全完善的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系包含構(gòu)建目的、設(shè)計(jì)原則、全面的指標(biāo)體系和評(píng)價(jià)方法模型等方面的內(nèi)容。在此將創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系明確如下。

首先，將體系的構(gòu)建目的明確為有效的防控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并能夠確保企業(yè)的各項(xiàng)管理活動(dòng)能夠順利進(jìn)行。

其次，體系的設(shè)計(jì)原則應(yīng)當(dāng)遵循便于進(jìn)行操作且能夠進(jìn)行對(duì)比、全面合理的篩選指標(biāo)、指標(biāo)要有代表性且避免重復(fù)。

再次，設(shè)計(jì)較為全面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)一二級(jí)指標(biāo)體系，并對(duì)各個(gè)指標(biāo)的具體考核內(nèi)容進(jìn)行明確，其中一級(jí)指標(biāo)體系主要包括償債能力指標(biāo)、資管能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、發(fā)展能力指標(biāo)和現(xiàn)金能力指標(biāo)，二級(jí)指標(biāo)各個(gè)企業(yè)可根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行設(shè)計(jì)。

最后，對(duì)評(píng)價(jià)方法的模型進(jìn)行確定。當(dāng)前對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)主要有層次分析法、因子分析法和數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)分析法等，但是結(jié)合我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展現(xiàn)狀及因子分析法的優(yōu)勢(shì)，筆者建議其選擇因子分析方法來(lái)構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的具體模型，一方面，因子分析法可用于進(jìn)行多變量之間的相關(guān)性分析，另一方面，可以用比較少的數(shù)據(jù)維來(lái)展現(xiàn)原始數(shù)據(jù)的結(jié)構(gòu)并加以完整保存。

只有構(gòu)建了十分明確的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，才能有效克服上文中所述的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)過(guò)程中在指標(biāo)方面的諸多問(wèn)題。

（二）在創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)內(nèi)部建立財(cái)務(wù)預(yù)算控制機(jī)制

對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)來(lái)說(shuō)要建立財(cái)務(wù)預(yù)算控制機(jī)制，須從以下兩個(gè)方面入手：一方面，實(shí)施費(fèi)用的全面預(yù)算管理，即不能單單以財(cái)務(wù)部門(mén)來(lái)組織和實(shí)施資本投資和運(yùn)作過(guò)程中的一系列相關(guān)費(fèi)用的編制與管控，應(yīng)當(dāng)由全員參與來(lái)實(shí)施;另一方面，要建立起全程財(cái)務(wù)預(yù)算管理模式，即要嚴(yán)格做到企業(yè)各部門(mén)結(jié)合，全員參與、將資金由“用后算”的流程變革為“算后用”、建立從業(yè)務(wù)到財(cái)務(wù)的一體全方位預(yù)算管理制度。財(cái)務(wù)預(yù)算控制機(jī)制能夠?qū)崿F(xiàn)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)控制，從而降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)損失成本。

（三）建立集權(quán)化的資金管控制度

對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，資金管理既是重點(diǎn)，同時(shí)也是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵點(diǎn)。當(dāng)前多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在資金管理上分權(quán)傾向較為嚴(yán)重，分權(quán)化的資金管理制度不僅難以在負(fù)債規(guī)模、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行較為有效地控制，同時(shí)還會(huì)降低創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的資金使用效率。因此要控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)損失成本，提高資金使用效率，必須建立集權(quán)化的資金管控制度。

（四）實(shí)施財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)施財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制十分必要。當(dāng)前較為常用的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制為四階段癥狀分析法，即根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的潛伏、發(fā)作、惡化和實(shí)現(xiàn)四個(gè)階段分別制定相應(yīng)的判斷標(biāo)準(zhǔn)、相應(yīng)的預(yù)警指標(biāo)條件和應(yīng)對(duì)策略，當(dāng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況數(shù)據(jù)表現(xiàn)出來(lái)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)階段時(shí)，及時(shí)預(yù)警并加以應(yīng)對(duì)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事前管控。

五、結(jié)束語(yǔ)

本文結(jié)合創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具體表現(xiàn)形式及其在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)過(guò)程中存在的主要問(wèn)題，分別從四個(gè)角度提出了其改善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)的具體對(duì)策，旨在為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)改善其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制與評(píng)價(jià)水平，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)提供參考。

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作者簡(jiǎn)介：

秦永平，四川三新創(chuàng)業(yè)投資有限責(zé)任公司，四川成都。