國際工程項目的匯率風(fēng)險管理研究

張婕

摘要：近年來，中國國際工程承包企業(yè)在國際工程市場上占據(jù)越來越重要地位，近三年來人民幣匯率波動越加頻繁，提高我國國際工程承包企業(yè)的匯率風(fēng)險管理水平成為當(dāng)前研究熱點。本文通過匯率影響c公司某項目的個案，分析該項目識別的匯率風(fēng)險和風(fēng)險應(yīng)對措施，為國際工程項目匯率風(fēng)險防范提供借鑒，使國際工程企業(yè)更健康、持續(xù)地發(fā)展。

關(guān)鍵詞：國際工程 風(fēng)險管理 匯率風(fēng)險 金融衍生工具

中圖分類號：F832.6

文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：2096-0298（2019）02（b）-076-03

1 國際工程項目的匯率風(fēng)險管理研究意義及案例背景

2017年，我國國際工程業(yè)務(wù)完成營業(yè)額11382.9億元人民幣，據(jù)ENR統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示按照營業(yè)額排名前十大承包商中有7家中國企業(yè)，中國國際工程企業(yè)在全球基建市場占有重要地位。一般國際工程項目建設(shè)周期為3-5年，因此國際工程項目很有可能由于匯率變動使得工程成本上升，進而項目利潤下降。匯率風(fēng)險已經(jīng)成為我國國際工程承包企業(yè)日常面臨的最為重要的風(fēng)險因素之一，而識別國際工程項目的匯率風(fēng)險及風(fēng)險程度、提出匯率風(fēng)險有效管理控制措施便成為廣大對外承包企業(yè)所面臨的關(guān)鍵問題之一。

在C公司某項目中C公司是以總承包商的身份負責(zé)項目設(shè)計、建造、運輸、現(xiàn)場培訓(xùn)及質(zhì)保等工作。項目收款幣種為美元，項目工期為17個月，質(zhì)保期24個月。在初始的預(yù)算支出中，除少量材料費、傭金代理費使用美元、歐元支付以外，其余支出均使用人民幣支付。C公司某項目屬于比較典型的國際工程項目，透過匯率影響C公司某項目的的個案分析，為國際工程項目匯率風(fēng)險防范提供借鑒，使國際工程企業(yè)更健康、持續(xù)地發(fā)展。

2 國際工程項目匯率風(fēng)險的分類和識別

國際工程項目匯率風(fēng)險分為匯率交易風(fēng)險、匯率經(jīng)濟風(fēng)險和匯率會計風(fēng)險。

2.1 國際工程項目的匯率交易風(fēng)險

匯率交易風(fēng)險是指匯率波動之前產(chǎn)生的債權(quán)和債務(wù)，在進行匯率清算時所面臨的風(fēng)險。

C公司該項目，合同投標(biāo)日期為2012年7月13日，合同簽訂日是2012年10月24日，但是項目開始生效時間為2013年3月6日。從圖1可見自投標(biāo)到合同簽訂后匯率有波動但是還是比較平穩(wěn)，呈小幅下跌趨勢。合同簽訂后，對于主要工程支出為人民幣而收匯是美元的工程項目來說，以人民幣計價的預(yù)計總成本基本不變，但是合同收入隨著匯率波動，項目面臨著匯率交易風(fēng)險。

2.2 國際工程項目的匯率經(jīng)濟風(fēng)險

匯率經(jīng)濟風(fēng)險是指未預(yù)料到的匯率變動使企業(yè)的效益發(fā)生變動。

C公司該項目的合同未約定匯率風(fēng)險劃分給業(yè)主，匯率風(fēng)險全由C公司承擔(dān)。從圖1可見自合同收匯2013年6月收第一筆款起至2014年11月項目執(zhí)行結(jié)束，執(zhí)行期間匯率一直遠低于合同投標(biāo)、簽訂時的高匯率，匯率下跌最高達到了3.6%，這意味著由于匯率影響項目利潤很可能比預(yù)期低了3.6%。被譽為世界上“最會賺錢”的國際承包商法國萬喜集團在20152017三年中平均利潤率也才6.1%，而中國工程承包企業(yè)多數(shù)利潤率低于2.5%，超出預(yù)期的匯率跌幅使C公司該項目面臨著很大的匯率經(jīng)濟風(fēng)險。

2.3 國際工程項目的匯率會計風(fēng)險

國際工程項目的匯率會計風(fēng)險是指企業(yè)按照相關(guān)規(guī)定，對資產(chǎn)負債表的會計處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時，因匯率變動而導(dǎo)致賬面損失的可能性。此風(fēng)險發(fā)生在不同幣種貨幣相互折算，只是計算上的風(fēng)險，可能導(dǎo)致總承包商賬面上的虧損，實際上現(xiàn)金流價值未虧損。

3 國際工程項目匯率風(fēng)險的管理應(yīng)對措施

3.1 國際工程項目匯率風(fēng)險的整體管理應(yīng)對措施

3.1.1匯率交易風(fēng)險的整體管理應(yīng)對措施

（1）制定規(guī)范成本預(yù)算匯率使用的制度。

C公司制定并發(fā)布了用于規(guī)范國際工程項目成本預(yù)算折算匯率的制度，財務(wù)部根據(jù)制度要求參考金融機構(gòu)發(fā)布的外幣兌人民幣遠期匯率和相關(guān)機構(gòu)對人民幣匯率未來趨勢分析后，綜合確定并發(fā)布更新指導(dǎo)匯率，為國際工程項目提供成本預(yù)算計價依據(jù)，以便合理預(yù)測工程成套項目的效益，掌握防范匯率交易風(fēng)險的主動權(quán)。

（2）設(shè)立進行匯率風(fēng)險預(yù)測的崗位。

C公司具有較高的外匯風(fēng)險認知意識，財務(wù)部設(shè)置了專門的崗位進行匯率風(fēng)險研究，并每半月發(fā)布《雙周匯率情況分析》，預(yù)測美元從，民幣匯率趨勢，為國際工程項目提供成本預(yù)算計價參考，防范匯率交易風(fēng)險。

（3）利潤考核重視匯率影響。

C公司在對國際工程項目進行利潤考核時加入?yún)R率影響作為調(diào)整因子，引導(dǎo)業(yè)務(wù)部門重視匯率交易風(fēng)險對國際工程項目的影響。

3.1.2匯率經(jīng)濟風(fēng)險的整體管理應(yīng)對措施

（1）建立多層級嚴(yán)格的評審制度。

C公司根據(jù)項目金額建立多層級的嚴(yán)格評審制度，不同級別的項目適用不同的評審程序，并針對項目不同內(nèi)容進行專項評審，比如組織專家團隊進行技術(shù)評審、商務(wù)評審等，預(yù)估項目風(fēng)險及提示風(fēng)險應(yīng)對措施，充分利用公司資源幫助項目防范和規(guī)避經(jīng)濟風(fēng)險。

（2）可簽約項目設(shè)立原則上最低毛利率要求。

C公司根據(jù)自己的管理經(jīng)驗，在公司制度中規(guī)定原則上預(yù)算毛利率低于5%的合同不得簽約或生效，并特別強調(diào)出口賣方信貸業(yè)務(wù)項目毛利率原則上不低于8%，對毛利率提出較高的要求以防范和規(guī)避項目經(jīng)濟風(fēng)險。

（3）成本預(yù)算中設(shè)立不可預(yù)見費。

C公司規(guī)定國際工程項目成本預(yù)算中設(shè)置合同金額的4%作為項目執(zhí)行中意料之外的費用以防范項目的經(jīng)濟風(fēng)險。

3.1.3匯率會計風(fēng)險的整體管理應(yīng)對措施

（1）基于企業(yè)整體利益的視角管理現(xiàn)金流。

C公司同時擁有多個國際工程項目，投融資部每月根據(jù)各項目上報的資金使用計劃和匯率情況對外匯收入進行結(jié)匯，很可能出現(xiàn)項目A的外匯收入在合適的時間彌補項目B的外匯差額，規(guī)避匯率風(fēng)險。

（2）實現(xiàn)資金的有效管理。

C公司將各國際工程項目資金集中至投融資部統(tǒng)一調(diào)配和管理，能夠合理調(diào)整各幣種貨幣的持有量，有效降低匯率會計風(fēng)險。

3.2 國際工程項目匯率風(fēng)險的具體管理應(yīng)對措施

對于國際工程項目個體而言，匯率風(fēng)險應(yīng)對措施主要是在匯率交易風(fēng)險上。

3.2.1以質(zhì)保保函代替保證金

C公司某項目積極與業(yè)主談判，爭取到所有工程款在項目執(zhí)行期間根據(jù)工程截點支付，而質(zhì)保期則以較低費用的質(zhì)保保函代替保證金，提前獲得外匯收入，獲得了匯率風(fēng)險防范的主動權(quán)。

3.2.2合理安排收入和支出的進度

從圖2可知在項目執(zhí)行期間，項目收匯后都是比較快的支付出去，資金沉淀較少，收入和支出進度安排比較好。

3.2.3利用低息借款控制匯率風(fēng)險

從圖2可知，在2015年7月以前C公司某項目資金余額多數(shù)處于負數(shù)，這是因為匯率一直處于低于合同簽訂匯率位置項目部未申請結(jié)匯而是申請公司內(nèi)部低息貸款滿足自己的日常支出。在2015年7E以后匯率回升至合同簽訂時的匯率，該項目資金余額就比較充裕，很少出現(xiàn)向公司借款情況。該項目借助公司內(nèi)部低息借款控制匯率風(fēng)險取得較好效果。

3.2.4優(yōu)選貨幣組合

C公司在初始的預(yù)算支出中，除少量材料費、傭金代理費使用美元、歐元支付以外，其余支出均使用人民幣支付。在項目執(zhí)行后，由于美元匯率走低，因此在預(yù)算中增加了美元采購材料和支付技術(shù)服務(wù)費的金額，減少人民幣支付的相應(yīng)金額，降低美元兌換人民幣產(chǎn)生的匯率交易風(fēng)險。

3.2.5利用金融工具防范匯率交易風(fēng)險

C公司某項目在2013年3月6日合同生效后，預(yù)計美元匯率可能進一步下跌，因此跟銀行簽訂了遠期結(jié)售匯合約，跟銀行約定在2013年6月19日以6.1560固定匯率交割固定金額美元，事實上在2013年6月19日當(dāng)日的美元匯率為6.1137，成功防范了匯率交易風(fēng)險。

圖3顯示該項目在項目執(zhí)行期間進行的遠期結(jié)售匯雖然有盈利也有虧損，但整體上投資收益增加了項目利潤約1 5%，很好的彌補了因美元匯率走低帶來的匯率損失。

4 國際工程項目匯率風(fēng)險管理存在的問題

在美元匯率震蕩走低過程中，C公司在公司整體層面和項目個體層面都對防范匯率風(fēng)險方面作了一些調(diào)整和改善工作，但總的來說，還是存在很多問題。

4.1 匯率風(fēng)險應(yīng)對整體層面存在的問題

4.1.1匯率管理金融工具應(yīng)用主動性不足

C公司現(xiàn)階段所做遠期結(jié)售匯交易均由業(yè)務(wù)部門發(fā)起，資金管理部門缺乏主動性和主導(dǎo)權(quán)，對外幣資金的鎖定量不夠。

4.1.2未設(shè)立專門的部門來監(jiān)控并處理潛在匯率風(fēng)險

C公司雖然有專門的崗位進行匯率預(yù)測并每半月進行匯率預(yù)測發(fā)布，但主要針對美元進行監(jiān)控預(yù)測，而C公司實際擁有涉及約25種外幣，C公司未對其他重要幣種進行監(jiān)控預(yù)測，也沒有設(shè)立專門的潛在匯率風(fēng)險處理預(yù)案。

4.1.3未形成專門的匯率風(fēng)險報告制度

C公司雖然有重大事項匯報制度，但未要求國際工程項目專門定期就外匯風(fēng)險進行書面匯報，不利于公司對各幣種進行匯率風(fēng)險防范。

4.1.4未建立系統(tǒng)立體的匯率風(fēng)控體系

C公司財務(wù)部、投融資部和工程管理部等部門在各自負責(zé)的相關(guān)領(lǐng)域均進行匯率風(fēng)險防范工作，但是C公司未設(shè)立相應(yīng)的風(fēng)控部門或建立匯率風(fēng)控溝通機制協(xié)同聯(lián)動各部門工作，未建立系統(tǒng)立體的匯率風(fēng)控體系。

4.2 匯率風(fēng)險應(yīng)對個體層面存在的問題

（1）在談判過程中未對匯率經(jīng)濟風(fēng)險進行充分預(yù)估，在合同條款中未對匯率經(jīng)濟風(fēng)險進行責(zé)任劃分。

C公司該項目的合同未約定匯率風(fēng)險劃分給業(yè)主，匯率風(fēng)險全由C公司承擔(dān)。在匯率正常波動的情況下，匯率風(fēng)險并不高，但是該項目恰好遇到了項目執(zhí)行匯率和投標(biāo)相比跌幅比較大的情形，未對意料外的匯率風(fēng)險行充分預(yù)估，在合同條款中也未對匯率經(jīng)濟風(fēng)險進行責(zé)任劃分，使得項目遭受的匯率損失比較高。

（2）匯率對沖利用的金融工具過于單一。

從圖3可知在C公司該項目后期遠期結(jié)售匯的投資收益都是虧損的，原因是自2016年起美元/人民幣匯率上升，而C公司該項目過早地簽署了遠期結(jié)售匯合約，雖然預(yù)期到匯率會上漲但是上漲幅度仍然超出預(yù)估。在多次展期后遠期結(jié)售匯投資收益仍然虧損，項目部最終選擇在即期匯率為6 5695時以6.5113交割，承擔(dān)了投資損失。這是因為雖然C公司允許國際工程項目使用遠期結(jié)售匯這一金融衍生工具，但是其他比較復(fù)雜風(fēng)險比較大也比較靈活的金融衍生工具如期權(quán)未被允許使用，導(dǎo)致C公司該項目不能選擇其他的金融衍生工具對該筆遠期結(jié)售匯進行對沖，該項目遭受了遠期結(jié)售匯投資損失。

5 結(jié)語

本文通過對國際工程項目外匯風(fēng)險識別及風(fēng)險管理措施分析，可知國際工程企業(yè)已初步認識到匯率風(fēng)險管理的重要性，從企業(yè)整體層面和項目個體層面均使用了許多匯率風(fēng)險防范措施，但仍存在不少的管理問題。國際工程企業(yè)應(yīng)將匯率風(fēng)險管理作為企業(yè)日常重點工作去抓，重視匯率風(fēng)險管理和人才培養(yǎng)，熟悉各種規(guī)避匯率風(fēng)險的方法，有效運用金融衍生工具，建立系統(tǒng)立體的匯率風(fēng)控體系，以提高自身匯率風(fēng)險管理水平。

參考文獻

[1]史丹.國際工程項目的匯率風(fēng)險管理[D].哈爾濱工業(yè)大學(xué)，2012.

[2]韋治輝.綜合運用金融手段規(guī)避匯率風(fēng)險[J].中國金融，2011（6）.

[3]梁欣.國際工程承包業(yè)務(wù)匯率風(fēng)險管理的層次目標(biāo)與措施探析[J].中國總會計師，2010（2）.