中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置對(duì)居民收入差距的影響研究

喻平 徐浩洋

【摘要】選取空間杜賓模型（SDM），利用2011年和2013年25個(gè)省份的家庭金融微觀調(diào)查數(shù)據(jù)（ CHFS），設(shè)置鄰接空間矩陣和地理空間矩陣，對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置影響居民家庭收入差距的直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析。研究結(jié)果顯示：我國(guó)各省份的居民收入差距具有空間自相關(guān)性，家庭金融資產(chǎn)總值和家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重對(duì)居民收入差距有顯著影響，居民受教育水平、金融知識(shí)和家庭規(guī)模對(duì)居民收入差距的直接效應(yīng)、間接效應(yīng)、總效應(yīng)呈顯著正向作用。我國(guó)城鄉(xiāng)收入差距表現(xiàn)出明顯的空間集群特征，因此應(yīng)有針對(duì)性地縮小居民收入差距。

【關(guān)鍵詞】居民收入差距;空間杜賓模型;直接效應(yīng);間接效應(yīng)

【中圖分類號(hào)】F810

【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

【文章編號(hào)】1004-0994（2019）14-0156-7

一、引言

改革開放以來(lái)我國(guó)居民收入實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，居民收入差距呈現(xiàn)出不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。解決收入差距問題，推動(dòng)收入分配制度逐步改革，一直是黨和政府高度重視的問題，同時(shí)也是學(xué)術(shù)界研究的熱點(diǎn)。收入的增加和金融市場(chǎng)的發(fā)展，使得越來(lái)越多的居民家庭開始使用金融產(chǎn)品來(lái)配置金融資產(chǎn)。家庭金融是運(yùn)用金融工具實(shí)現(xiàn)資源跨期優(yōu)化配置，達(dá)到家庭長(zhǎng)期金融效用最大化的學(xué)科，金融資產(chǎn)配置也開始成為影響居民收入差距的重要因素之一。家庭金融資產(chǎn)配置作為影響居民家庭收入的重要因素其作用不容忽視。早些年我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展較為緩慢，我國(guó)家庭在金融資產(chǎn)配置方面尚存在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一、城鄉(xiāng)居民投資行為差異大等問題。隨著金融市場(chǎng)日益成熟，金融資產(chǎn)種類日益繁多，同時(shí)金融工具不斷推陳出新，再加上居民理財(cái)意識(shí)的增強(qiáng)，居民進(jìn)行金融資產(chǎn)投資的選擇也相應(yīng)增多。居民進(jìn)行金融資產(chǎn)的選擇的同時(shí)，其家庭財(cái)產(chǎn)性收入也相應(yīng)提高，研究中國(guó)家庭金融資產(chǎn)配置對(duì)居民收入差距的影響，對(duì)于維護(hù)金融體系的穩(wěn)定具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。因此，如何引導(dǎo)家庭進(jìn)行合理的金融資產(chǎn)投資并營(yíng)造理性的投資氛圍，對(duì)于優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)配置、增加居民財(cái)產(chǎn)性收入、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮著重要的作用。

二、文獻(xiàn)回顧

居民收入差距一直是被全球范圍廣泛關(guān)注的問題，想要提高居民生活水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同等重要。當(dāng)前我國(guó)的收入增速低于經(jīng)濟(jì)增速，金融發(fā)展快于收入增長(zhǎng)，在這種情況下需要提高居民對(duì)金融資產(chǎn)配置的自主意識(shí)，同步實(shí)現(xiàn)金融發(fā)展與收入增長(zhǎng)，有效改善居民收入分配的不平等狀況?，F(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于家庭金融資產(chǎn)配置和居民收入差距關(guān)系的研究主要可以分為四種，即金融發(fā)展的收入分配效應(yīng)對(duì)居民收入差距的影響、家庭金融資產(chǎn)配置和居民收入差距的關(guān)系、財(cái)產(chǎn)性收入對(duì)收入差距的影響、金融城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)對(duì)收入差距的影響。

1.金融發(fā)展的收入分配效應(yīng)對(duì)居民收入差距的影響。金融發(fā)展的收入分配效應(yīng)對(duì)居民收入差距的影響研究起步較早，國(guó)內(nèi)外學(xué)者已經(jīng)進(jìn)行了大量的研究，并取得了豐富的理論成果。Kuznets[1]認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，收入分配情況不是一成不變的，會(huì)逐漸發(fā)生變化，他將其劃分為幾個(gè)不同的階段：第一階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展起步時(shí)期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較快，逐漸拉開了城鄉(xiāng)收入差距;第二階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度開始放緩，收入差距保持在穩(wěn)定的水平;第三階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度開始下滑，收入差距逐漸縮小。在一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，收入差距的變動(dòng)規(guī)律是先上升、再平緩，最后下降，用圖形表達(dá)可以看到收入差距呈現(xiàn)出倒U型的變動(dòng)曲線。謝金樓[2]選取了我國(guó)部分區(qū)域的金融數(shù)據(jù)，得到的結(jié)論是我國(guó)部分地區(qū)金融發(fā)展對(duì)城鄉(xiāng)居民收入分配差距的影響呈現(xiàn)上下波動(dòng)的狀態(tài)，符合倒U型假說(shuō)的描述。徐汝峰[3]利用時(shí)間序列數(shù)據(jù)，建立SVAR模型進(jìn)行分析，研究得出我國(guó)金融發(fā)展與收入差距的關(guān)系在不同區(qū)域呈現(xiàn)不同特征，倒U型曲線的前端符合我國(guó)西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)的狀況，頂部符合我國(guó)中部地區(qū)的狀況，而后端則同我國(guó)東部發(fā)達(dá)地區(qū)的情況非常接近。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平還比較低，這時(shí)候低收入居民是沒有額外的現(xiàn)金投入到金融市場(chǎng)上購(gòu)買金融產(chǎn)品的，但等到經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定的階段，低收入居民在解決了溫飽問題之后也可以享受到良好的金融服務(wù)，這樣會(huì)在一定的程度上縮小居民收入差距。學(xué)者們的研究結(jié)論強(qiáng)調(diào)了家庭金融發(fā)展對(duì)于縮小收入差距的重要性。

2.家庭金融資產(chǎn)配置和居民收入差距的關(guān)系。關(guān)于家庭金融資產(chǎn)配置和居民收入差距的關(guān)系，國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要關(guān)注居民家庭是如何進(jìn)行資產(chǎn)投資組合決策并對(duì)居民家庭收入產(chǎn)生影響的。Sonnenberg等[4]研究了家庭收入狀況和財(cái)務(wù)決策的關(guān)聯(lián)性，其結(jié)果表明，收入差距可能會(huì)對(duì)家庭消費(fèi)和投資組合決策產(chǎn)生巨大的影響。他們認(rèn)為家庭收入的差異會(huì)使得居民做出不同的金融資產(chǎn)投資決策，而投資決策和投資領(lǐng)域的不同會(huì)造成未來(lái)投資收益的不同，這是導(dǎo)致收入差距擴(kuò)大的重要因素之一。周廣肅等[5]使用2010年、2012年及2014年三輪我國(guó)家庭追蹤調(diào)查形成的面板數(shù)據(jù)，考察了收入差距對(duì)我國(guó)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資的影響，發(fā)現(xiàn)收入不平等對(duì)家庭股票及廣義風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)投資有顯著的正向影響。對(duì)于家庭金融資產(chǎn)配置對(duì)收入差距的影響，王書華、蘇劍[6]基于2100戶家庭的2005～2009年的微觀數(shù)據(jù)，對(duì)家庭金融資產(chǎn)配置作用于收入差距的機(jī)制進(jìn)行了研究，農(nóng)村家庭金融資產(chǎn)配置的差異確實(shí)對(duì)農(nóng)戶收入產(chǎn)生了重要影響，改善農(nóng)村家庭金融資產(chǎn)配置的環(huán)境及結(jié)構(gòu)可能有助于縮減農(nóng)村家庭間的收入差距。王書華、楊有振[7]基于1997～2010年28個(gè)省份城鄉(xiāng)居民家庭的面板數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)兩部門模型中城鄉(xiāng)居民家庭金融資產(chǎn)配置對(duì)居民收入差距的動(dòng)態(tài)影響確實(shí)呈現(xiàn)倒U型動(dòng)態(tài)趨勢(shì)，這表明從長(zhǎng)期看城鄉(xiāng)居民家庭金融資產(chǎn)配置的優(yōu)化確實(shí)會(huì)縮小收入差距。

3.財(cái)產(chǎn)性收入對(duì)收入差距的影響。部分學(xué)者選擇從財(cái)產(chǎn)性收入的角度分析家庭金融資產(chǎn)配置對(duì)收入差距的影響，居民擁有財(cái)產(chǎn)的不同也對(duì)居民家庭金融資產(chǎn)配置的選擇產(chǎn)生影響，進(jìn)而對(duì)財(cái)產(chǎn)性收入產(chǎn)生影響。寧光杰等[8]選取了2003～2013年我國(guó)居民收入數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)性收入增長(zhǎng)較快，但財(cái)產(chǎn)性收入占總收入的比重仍較小。財(cái)產(chǎn)性收入差距呈現(xiàn)出逐漸擴(kuò)大的趨勢(shì)，其對(duì)收入不平等的影響在增強(qiáng)。金融資產(chǎn)是財(cái)產(chǎn)性收入的主要來(lái)源，金融資產(chǎn)收益的增加能夠在一定程度上抑制居民收入差距的增大。王婷[9]認(rèn)為，財(cái)產(chǎn)性收入差距取決于財(cái)產(chǎn)占有量的大小。貧富差距的不平等已經(jīng)超過了收入分配的不平等程度，由于房地產(chǎn)行業(yè)和股市的發(fā)展，能夠獲得這些紅利的人群財(cái)產(chǎn)價(jià)值和財(cái)產(chǎn)收益大幅度增加，而大量的農(nóng)民和貧困人群并不是金融市場(chǎng)發(fā)展的受益群體，財(cái)富的積累在這一過程中具有馬太效應(yīng)。財(cái)產(chǎn)性投資具有不確定性，由此導(dǎo)致收入差距不可控，政府想要調(diào)節(jié)居民收入差距首先需要調(diào)控居民的財(cái)產(chǎn)性資產(chǎn)數(shù)量，改善收入分配的不平等，防止收入差距繼續(xù)擴(kuò)大。

4.金融城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)對(duì)收入差距的影響。也有學(xué)者以二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)為背景，對(duì)二者的關(guān)系進(jìn)行探討。針對(duì)目前中國(guó)還存在特殊的城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)，孫永強(qiáng)[10]研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的金融城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)使城鎮(zhèn)居民獲得了更多的收益，金融發(fā)展擴(kuò)大了城鄉(xiāng)居民收入差距。城市化水平的提高能夠促進(jìn)金融城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，而城市化發(fā)展又會(huì)受到城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)的限制，要增加農(nóng)村居民收入縮小收入差距就必須提高農(nóng)村居民的金融資產(chǎn)總量，使農(nóng)村居民從金融市場(chǎng)的發(fā)展中獲益。葉志強(qiáng)、陳習(xí)定、張順明[11]研究發(fā)現(xiàn)，金融發(fā)展對(duì)城鎮(zhèn)居民收入的影響有顯著的正向作用，而對(duì)農(nóng)村居民的收入具有顯著的負(fù)向作用，金融發(fā)展顯著擴(kuò)大了城鄉(xiāng)收入差距，原因是金融資源在農(nóng)村地區(qū)十分稀缺，且資源配置效率相比城鎮(zhèn)地區(qū)較低。王書華、楊有振[7]認(rèn)為，二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的顯著特征，我國(guó)城鄉(xiāng)居民家庭金融資源配置的差異日漸顯著。要解決這一問題關(guān)鍵在于消除城鄉(xiāng)兩部門之間金融配置的門檻，降低城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)對(duì)于農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的虹吸效應(yīng)。

通過文獻(xiàn)的梳理可以發(fā)現(xiàn)，從各個(gè)角度研究居民收入的文獻(xiàn)較多，國(guó)內(nèi)外學(xué)者重點(diǎn)關(guān)注了金融發(fā)展與居民收入差距之間的關(guān)系、家庭金融資產(chǎn)投資組合與居民收入之間的關(guān)系和城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)與居民收入差距之間的關(guān)系，并對(duì)其進(jìn)行了大量的理論與實(shí)證研究。學(xué)者們一般從宏觀數(shù)據(jù)著手對(duì)收入差距進(jìn)行研究，這一領(lǐng)域的理論已經(jīng)相對(duì)成熟，利用家庭金融資產(chǎn)配置微觀數(shù)據(jù)探討其與居民收入差距互動(dòng)關(guān)系的文章較少。隨著我國(guó)居民家庭財(cái)富積累日益增多，金融資產(chǎn)在家庭資產(chǎn)中的比重日益提高，如何從家庭金融資產(chǎn)配置的角度來(lái)探討收入差距的影響機(jī)制顯得愈發(fā)重要。本文針對(duì)居民家庭收入差距現(xiàn)狀及其特點(diǎn)，嘗試運(yùn)用空間計(jì)量方法，結(jié)合二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，從經(jīng)濟(jì)地理的角度分析家庭金融資產(chǎn)配置對(duì)城鄉(xiāng)居民家庭收入差距的影響。

三、模型選取與變量設(shè)定

本文從空間計(jì)量模型著手，選取西南財(cái)經(jīng)大學(xué)的中國(guó)家庭金融調(diào)查報(bào)告（CHFS）中2011年和2013年的家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)能夠比較全面地反映我國(guó)家庭金融資產(chǎn)持有現(xiàn)狀，為研究家庭金融提供了客觀的現(xiàn)實(shí)依據(jù)，在此基礎(chǔ)上對(duì)家庭金融配置與居民收入差距之間的關(guān)系進(jìn)行了探討。

1.空間相關(guān)性分析?？臻g計(jì)量模型主要研究空間效應(yīng)問題，要研究空間效應(yīng)問題首先要考慮其空間相關(guān)性，需要對(duì)選取的數(shù)據(jù)進(jìn)行空間相關(guān)性分析?？臻g自相關(guān)分析在地理統(tǒng)計(jì)學(xué)科中應(yīng)用較多，現(xiàn)已有多種指數(shù)可以使用，但最主要的有兩種指數(shù)，即Moran的I系數(shù)和Geary的c系數(shù)。在本文中，我們選取Moran-s I指數(shù)法對(duì)25個(gè)省份的數(shù)據(jù)進(jìn)行全局空間相關(guān)性檢驗(yàn)。Moran's I指數(shù)是衡量空間相關(guān)性的重要指標(biāo)，其表達(dá)式為：

其中：Zi和Zj分別代表第i省和第j省的居民收入;之代表各省份居民收入的均值;n為樣本容量（n=25）; S2代表各省居民收入的方差;Wij代表二進(jìn)制的空間權(quán)重矩陣，我們用Wii來(lái)定義兩個(gè)省份的地理鄰接關(guān)系，用“0-1法”對(duì)鄰接空間權(quán)重矩陣進(jìn)行賦值，如果兩個(gè)省份相鄰則為1，如果兩個(gè)省份不相鄰則取0。判斷居民收入是否存在空間自相關(guān)性的標(biāo)準(zhǔn)為：Moran's I>0表示存在空間正相關(guān)性，其值越大，空間相關(guān)性越明顯;Moran's 1<0表示空間負(fù)相關(guān)性，其值越小，空間差異越大;Moran's 1=0，則表明空間呈隨機(jī)性。

2.空間計(jì)量模型的建立。確定空間面板模型時(shí)，首先需要建立非空間面板模型來(lái)檢驗(yàn)空間自相關(guān)性?？臻g計(jì)量模型的選擇有很多，其中運(yùn)用比較廣泛的主要有3種模型，即空間滯后模型（SAR）、空間誤差模型（ SEM）和空間杜賓模型（SDM）。空間杜賓模型的一般形式為：

其中：yit為因變量，表示第i省t年的家庭總收入;自變量包含asset、ra、rf. aw，分別代表家庭總資產(chǎn)、家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總值、家庭金融無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總值和家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重;控制變量為Xcontrol，具體包括家庭規(guī)模（size）、教育年限（edu）、戶主年齡（age）、金融知識(shí)（fin）、風(fēng)險(xiǎn)偏好（rp）、是否居住城鎮(zhèn)（rural）;βi和θi分別代表各自變量的回歸系數(shù)和空間相關(guān)系數(shù)。

根據(jù)Lesage等[12]的研究，當(dāng)加入空間滯后項(xiàng)以后，回歸的系數(shù)不再簡(jiǎn)單地反映自變量對(duì)因變量的影響。為了更好地描述區(qū)域之間的交互關(guān)系，Lesage等[12]提出將總效應(yīng)分為直接效應(yīng)和間接效應(yīng)兩種來(lái)表達(dá)自變量和因變量之間的關(guān)系。由于空間杜賓模型不能較好地反映因變量和自變量之間的關(guān)系，需要運(yùn)用直接變量和間接變量來(lái)衡量因變量和自變量之間的影響。我們可以將式（2）改寫為：

3.相關(guān)變量說(shuō)明。本文使用的CHFS在全國(guó)范圍內(nèi)通過科學(xué)抽樣，采取現(xiàn)代的調(diào)查技術(shù)和調(diào)查管理手段，該數(shù)據(jù)庫(kù)收集了全國(guó)25個(gè)省份的家庭金融微觀數(shù)據(jù)，并匯總后形成報(bào)告。在選取樣本時(shí)由于數(shù)據(jù)收集困難剔除了新疆、西藏和內(nèi)蒙古3個(gè)自治區(qū)，香港和澳門2個(gè)特別行政區(qū)，為了統(tǒng)計(jì)的方便將北京市、天津市、上海市、重慶市這4個(gè)直轄市數(shù)據(jù)分別合并到河北省、江蘇省和四川省中。樣本分布于全國(guó)25個(gè)?。ㄊ小^(qū)），80個(gè)縣（區(qū)、市），320個(gè)村（居）委會(huì)，共涉及8438戶家庭，重點(diǎn)收集了關(guān)于家庭資產(chǎn)、負(fù)債、收入支出、社會(huì)保障和保險(xiǎn)等方面的信息，為國(guó)內(nèi)外的研究者提供了研究中國(guó)家庭金融問題的高質(zhì)量的微觀數(shù)據(jù)，能夠比較詳細(xì)地反映受調(diào)查家庭的金融資產(chǎn)配置和可支配收入情況。本文在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行收集后，對(duì)所有數(shù)據(jù)進(jìn)行了初步處理，刪除無(wú)效變量及敏感數(shù)據(jù)，剔除了收入最低的0. 5%的數(shù)據(jù)，剔除了收入最高的0. 5%的數(shù)據(jù)，拆分家庭和個(gè)人數(shù)據(jù)等，最終得到8353個(gè)有效的家庭樣本。

通過查閱相關(guān)文獻(xiàn)，本文從CHFS中選取了以下變量作為模型的影響因素：

（1）因變量。因變量為家庭收入（income），家庭總收入（income）包括工資收入和財(cái)產(chǎn)性收入。

（2）解釋變量。主要的解釋變量為：家庭總資產(chǎn)（asset）包括家庭金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn);家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總值（ ra），由股票、債券、基金和其他金融衍生工具構(gòu)成;家庭金融無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總值（rf），主要是現(xiàn)金及銀行存款;家庭金融資產(chǎn)總值（ ra），為家庭所有金融資產(chǎn)的價(jià)值之和;家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重（aw），即家庭持有金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重，該變量通過家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重反映家庭金融資產(chǎn)配置情況。

（3）控制變量?？刂谱兞窟x取了家庭規(guī)模（size）、戶主年齡（ age）、教育年限（edu）、金融知識(shí)（fin）、風(fēng)險(xiǎn)偏好（ rp）、是否居住城鎮(zhèn)（rural）。戶主在家庭經(jīng)濟(jì)決策的過程中發(fā)揮主要作用，往往能夠決定如何進(jìn)行家庭金融資產(chǎn)配置。反映戶主個(gè)人特性的變量有戶主年齡、教育年限，金融知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)偏好。根據(jù)以往的學(xué)者研究，考慮到戶主年齡大小、教育程度高低和是否厭惡風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其決策有一定作用，因此將其納入影響因素。反映家庭特性的有家庭規(guī)模、是否居住城鎮(zhèn)。家庭規(guī)模大小能夠直接影響家庭可支配收入，是否居住城鎮(zhèn)能夠反映出城鄉(xiāng)之間的差異，家庭總資產(chǎn)能夠直接反映家庭財(cái)富水平。對(duì)自變量、解釋變量和控制變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，其結(jié)果如表1所示。

四、實(shí)證分析

1.空間自相關(guān)分析。對(duì)2011年和2013年全國(guó)25個(gè)省份家庭總收入進(jìn)行Moran's I檢驗(yàn)，結(jié)果如表2所示。

通過表2我們可以看到，我國(guó)居民家庭收入2011年和2013年的統(tǒng)計(jì)值1分別為0.543和0.547，P值均為0.01。從全局空間自相關(guān)檢驗(yàn)的結(jié)果，可以得出我國(guó)家庭總收入的Moran's I在5%的水平上顯著，且數(shù)值較大，證明我國(guó)25個(gè)省份的家庭總收入存在顯著的空間正相關(guān)，我國(guó)各省份之間的居民家庭收入并不是相互獨(dú)立的，并且相鄰省份之間的家庭金融資產(chǎn)配置存在著空間溢出效應(yīng)，某一省份的家庭金融資產(chǎn)配置不僅會(huì)對(duì)本省的居民家庭收入造成影響，還會(huì)對(duì)鄰近省份產(chǎn)生影響?？梢娢覀?cè)谔接懢用窦彝ナ杖雴栴}時(shí)要考慮空間因素的影響，可以選擇空間模型進(jìn)行研究。

2.空間模型分析。通過空間自相關(guān)分析驗(yàn)證了空間自相關(guān)的存在之后，需要通過Wald檢驗(yàn)和LR檢驗(yàn)來(lái)選擇合適的空間模型?？臻g杜賓模型（SDM）是空間滯后模型（SAR）和空間誤差模型（SEM）的擴(kuò)展模型，整合了SAR模型和SEM模型，一般而言都可以替代這兩種模型。Wald檢驗(yàn)和LR檢驗(yàn)是檢驗(yàn)SDM能否簡(jiǎn)化成SAR和SEM的判定方法，在選取空間杜賓模型（SDM）前，需要判斷哪個(gè)空間模型的擬合優(yōu)度更高。通過檢驗(yàn)得出的結(jié)果如表3所示。

從表3中可以看出，通過Wald檢驗(yàn)和LR檢驗(yàn)的SAR模型和SEM模型得出的P值均小于0.05，兩種模型均在5%的水平上顯著;SAR模型和SEM模型得出的Z值都為正，而且數(shù)值均較大，呈現(xiàn)出明顯的聚類特征。所以SAR模型不能簡(jiǎn)化成SAR模型和SEM模型，應(yīng)該選用SDM模型進(jìn)行分析。對(duì)于應(yīng)該選擇固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型，我們進(jìn)行了Hausman檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)結(jié)果為拒絕原假設(shè)。本文的樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于全國(guó)固定的25個(gè)省份，因此選用固定效應(yīng)模型分析本文研究的數(shù)據(jù)最為合適。

根據(jù)表4可知，家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重（aw）、風(fēng)險(xiǎn)偏好（ rp）和是否居住城鎮(zhèn)（rural）通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，家庭規(guī)模（size）、教育年限（edu）、金融知識(shí)（fin）在5%的水平上顯著，而戶主年齡（age）在10%的水平上顯著。這說(shuō)明對(duì)待金融風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和家庭金融資產(chǎn)配置的影響效應(yīng)更強(qiáng)，此外城鄉(xiāng)差距也是非常重要的影響因素。為了進(jìn)一步說(shuō)明家庭金融資產(chǎn)配置對(duì)居民家庭收入差距的影響，我們通過SDM模型在鄰接空間矩陣和地理空間矩陣下進(jìn)一步用偏微分法將空間溢出效應(yīng)分解為直接效應(yīng)、間接效應(yīng)和總效應(yīng)，結(jié)果如表5所示。

從空間效應(yīng)來(lái)看，得出的解釋變量回歸系數(shù)均為正，證明各變量都有顯著的空間效應(yīng)。鄰接空間矩陣和地理空間矩陣回歸系數(shù)基本保持同向，在家庭規(guī)模和受教育水平方面，地理空間矩陣回歸系數(shù)較鄰接空間矩陣顯著，可能的原因是受到了不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)因素的影響。在兩種權(quán)重矩陣下，家庭金融資產(chǎn)總值和家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重對(duì)居民收入差距的直接效應(yīng)、間接效應(yīng)、總效應(yīng)均為顯著正向作用，表明本地區(qū)金融資產(chǎn)配置對(duì)收入差距的影響具有明顯的擴(kuò)散效應(yīng)。教育年限（ age）和金融知識(shí)（fin）在兩種權(quán)重矩陣下對(duì)收入差距的直接效應(yīng)在1%的水平上顯著，證明教育水平對(duì)于本地區(qū)家庭金融資產(chǎn)配置優(yōu)化和長(zhǎng)期內(nèi)收入差距縮小具有正向作用，但對(duì)周邊地區(qū)的影響不顯著，居民金融知識(shí)的增長(zhǎng)、文化水平的提高都可能會(huì)影響居民家庭提高金融資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的占比。家庭規(guī)模（size）的直接效應(yīng)和間接效應(yīng)均為正且在5%的水平上顯著，其對(duì)于家庭金融資產(chǎn)總量具有直接影響，家庭規(guī)模越大，可配置金融資產(chǎn)總量也越大，產(chǎn)生的收益也會(huì)出現(xiàn)差異，這也間接影響了居民的收入水平。戶主年齡（age）的直接效應(yīng)、間接效應(yīng)均在10%的水平上顯著，對(duì)本地區(qū)和周邊的收入差距影響較小。是否居住城鎮(zhèn)（rural）對(duì)收入差距的影響在1%的水平上顯著，對(duì)周邊城市的溢出效應(yīng)較大，這意味著本地區(qū)人口城鎮(zhèn)化對(duì)居民收入差距產(chǎn)生了明顯的經(jīng)濟(jì)輻射效應(yīng)。從回歸結(jié)果我們可以得出，家庭金融總資產(chǎn)、家庭金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)權(quán)重和是否居住城鎮(zhèn)對(duì)收入差距的影響最為顯著;受教育水平和金融知識(shí)有一定影響;戶主年齡對(duì)收入差距影響最小。

五、結(jié)論與政策建議

1.主要結(jié)論。本文主要針對(duì)我國(guó)目前的家庭金融資產(chǎn)和居民收入差距之間的關(guān)系進(jìn)行了分析，研究家庭部門在資產(chǎn)配置過程中資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)及其他相關(guān)因素對(duì)收入差距的影響，主要結(jié)論如下：

（1）家庭金融資產(chǎn)配置和家庭金融資產(chǎn)總值對(duì)居民收入差距具有顯著影響。隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和金融機(jī)構(gòu)的多樣化，金融市場(chǎng)的日益完善，家庭金融資產(chǎn)種類也越來(lái)越多，居民家庭總資產(chǎn)中金融資產(chǎn)的價(jià)值也在不斷上升，資產(chǎn)總值越高可供選擇的投資領(lǐng)域也越多，不同投資領(lǐng)域的投資回報(bào)率差異較大，這也是造成收入差距擴(kuò)大的原因之一。高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置投資收益具有不確定性，會(huì)導(dǎo)致居民收入不穩(wěn)定，不僅會(huì)造成本地區(qū)的居民收入差距呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)，還會(huì)擴(kuò)大周圍地區(qū)的收入差距。

（2）居民受教育水平、金融知識(shí)和家庭規(guī)模對(duì)居民收入差距的直接效應(yīng)、間接效應(yīng)、總效應(yīng)呈顯著正向作用。通過研究可以發(fā)現(xiàn)居民金融知識(shí)的增長(zhǎng)、文化水平的提高都會(huì)促進(jìn)居民家庭提高金融資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的占比。一般而言，金融知識(shí)缺失的居民對(duì)于如何進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃沒有概念，鮮少將勞動(dòng)所得投入金融市場(chǎng)，在進(jìn)行金融資產(chǎn)配置時(shí)也傾向于選擇無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。由此我們可以認(rèn)為居民受教育水平和金融知識(shí)水平會(huì)在一定程度上影響家庭金融資產(chǎn)配置，這些因素會(huì)增加縮小收入差距的難度。

（3）而家庭規(guī)模的大小會(huì)直接作用于居民收入差距，家庭規(guī)模越大，可配置金融資產(chǎn)總量也越大，由此造成了居民財(cái)產(chǎn)性收入的不同，也會(huì)導(dǎo)致收入差距擴(kuò)大。隨著年齡的增長(zhǎng)，投資者會(huì)減少家庭金融資產(chǎn)的配置、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的購(gòu)買，同樣會(huì)對(duì)收入造成影響。

（4）我國(guó)城鄉(xiāng)收入差距表現(xiàn)出明顯的空間集群特征，城鄉(xiāng)收入差距相對(duì)較大的省份往往與其他具有較大城鄉(xiāng)收入差距的省份相鄰近，城鄉(xiāng)收入差距相對(duì)較小的省份則剛好相反。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份的居民家庭收入差距較小，而西部欠發(fā)達(dá)省份的居民收入差距較大，收入差距具有明顯的空間集聚效應(yīng)。這是因?yàn)槲覈?guó)發(fā)達(dá)地區(qū)城鎮(zhèn)化水平較高，欠發(fā)達(dá)地區(qū)城鎮(zhèn)化水平較低。金融資源在農(nóng)村地區(qū)十分稀缺，居民投資手段比較單一，即便農(nóng)村存在金融資源，它的配置效率也極其低下，城鄉(xiāng)居民家庭金融資產(chǎn)配置效率差異擴(kuò)大了城鄉(xiāng)收入差距。

通過構(gòu)建居民家庭金融資產(chǎn)配置對(duì)居民家庭收入差距影響的空間計(jì)量模型進(jìn)行實(shí)證分析，能夠看出我國(guó)各省份的居民收入差距具有確切的空間自相關(guān)性，并且證明了居民家庭金融資產(chǎn)配置差異對(duì)于收入差距的影響，從理論上豐富了收入分配效應(yīng)的研究，為如何從家庭金融資產(chǎn)配置著手調(diào)節(jié)收入差距提供了參考。

2.相關(guān)建議。基于以上實(shí)證分析和結(jié)論，我國(guó)居民收入差距與家庭金融資產(chǎn)配置的空間依賴性是客觀存在的，而且這種空間依賴性表現(xiàn)出鮮明的區(qū)域差異性。通過家庭金融資產(chǎn)配置的優(yōu)化來(lái)調(diào)節(jié)居民收入差距是我國(guó)當(dāng)前改善收入分配格局的重要措施，從這一角度可以提出以下建議。

（1）配置家庭金融資產(chǎn)的基礎(chǔ)建立在家庭財(cái)富儲(chǔ)量上，財(cái)富儲(chǔ)量較高的家庭在金融市場(chǎng)中的參與度較高，股票、債券和基金等風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)占家庭總資產(chǎn)的權(quán)重較高，金融資產(chǎn)較多且資產(chǎn)配置更多樣化，財(cái)富儲(chǔ)量較低的家庭可供支配財(cái)富較少，在進(jìn)行金融資產(chǎn)配置時(shí)投資決策趨于保守和單一。當(dāng)前我國(guó)金融產(chǎn)品對(duì)于低收入家庭不夠友好，種類不夠豐富，可以根據(jù)居民不同的資產(chǎn)總量和風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)設(shè)計(jì)面向不同收入水平居民的金融產(chǎn)品，降低低收入家庭進(jìn)入金融市場(chǎng)的門檻，鼓勵(lì)居民優(yōu)化金融資產(chǎn)配置，通過提高低收入家庭的財(cái)富收入來(lái)縮小居民收入差距。

（2）豐富的金融知識(shí)和良好的教育水平能夠提高居民獲取金融市場(chǎng)信息的能力，顯著增強(qiáng)居民的理財(cái)意識(shí)，一方面能夠優(yōu)化金融資產(chǎn)配置提高收益率，另一方面能夠規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，減少財(cái)富的損失。由此提出以下幾個(gè)建議：第一，政府應(yīng)該大力開展金融教育，通過多種渠道普及金融知識(shí)。第二，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該及時(shí)披露相關(guān)金融產(chǎn)品信息，讓居民熟悉金融市場(chǎng)情況。第三，居民要積極學(xué)習(xí)金融知識(shí)和積累理財(cái)經(jīng)驗(yàn)，避免投資過程中的非理性行為，優(yōu)化家庭金融資產(chǎn)配置。

（3）針對(duì)我國(guó)現(xiàn)有的城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)，研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對(duì)城鎮(zhèn)居民收入具有顯著的正向作用，而其對(duì)農(nóng)村居民的收入具有顯著的負(fù)向作用，金融發(fā)展顯著擴(kuò)大了城鄉(xiāng)收入差距，原因是金融資源在農(nóng)村地區(qū)十分稀缺，且金融資產(chǎn)配置效率相比城鎮(zhèn)地區(qū)較低。針對(duì)我國(guó)城鄉(xiāng)收入差距表現(xiàn)出明顯的空間集群特征，制定金融政策時(shí)不能忽視各區(qū)域之間的空間溢出效應(yīng)，要因地制宜充分發(fā)揮相鄰區(qū)域的聯(lián)動(dòng)作用，實(shí)現(xiàn)發(fā)達(dá)地區(qū)帶動(dòng)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融發(fā)展，使金融資源更好地為農(nóng)村服務(wù)，促進(jìn)我國(guó)居民收入差距逐步縮小。

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