經(jīng)濟(jì)政策不確定性、財(cái)務(wù)彈性與企業(yè)價(jià)值

李彩霞

摘要：本文以企業(yè)普遍面臨經(jīng)濟(jì)政策不確定性這一特征作為切入點(diǎn)，分析財(cái)務(wù)彈性與經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)價(jià)值的影響。研究表明：財(cái)務(wù)彈性能顯著提升企業(yè)價(jià)值，對企業(yè)價(jià)值具有正向促進(jìn)作用。隨著經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增大，財(cái)務(wù)彈性對企業(yè)價(jià)值的提升作用也隨之增大。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)政策不確定性：財(cái)務(wù)彈性：企業(yè)價(jià)值

一、引言

企業(yè)所處經(jīng)營環(huán)境的最基本特征就是不確定性，并且這種不確定性也在日益增強(qiáng)。為了有效應(yīng)對這些沖擊，動(dòng)態(tài)權(quán)變理論和組織學(xué)習(xí)理論都認(rèn)為企業(yè)個(gè)體不應(yīng)是經(jīng)濟(jì)政策不確定性的被動(dòng)接受者，而應(yīng)是環(huán)境變動(dòng)的主動(dòng)適應(yīng)者。要想具備這種能力，企業(yè)應(yīng)變更管理模式，由原來“剛性”管理思維向“彈性”管理思維轉(zhuǎn)變，這種“彈性”管理思維在企業(yè)管理中主要體現(xiàn)為財(cái)務(wù)彈性。本文同時(shí)從宏觀與微觀角度出發(fā)，詳細(xì)闡述了經(jīng)濟(jì)政策不確定性、財(cái)務(wù)彈性與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，拓展研究了宏觀經(jīng)濟(jì)政策不確定性與微觀企業(yè)行為的互動(dòng)關(guān)系，并為企業(yè)價(jià)值研究領(lǐng)域開辟了新的研究視角。

二、經(jīng)濟(jì)政策不確定性與財(cái)務(wù)彈性

（一）經(jīng)濟(jì)政策不確定性是財(cái)務(wù)彈性存在的前提

經(jīng)濟(jì)政策不確定下企業(yè)為什么要儲(chǔ)備財(cái)務(wù)彈性，進(jìn)行彈性管理？下面從三個(gè)角度對這一問題進(jìn)行闡釋。

一是經(jīng)營決策角度。經(jīng)濟(jì)政策不確定性的動(dòng)態(tài)化和復(fù)雜化使企業(yè)越來越難對其進(jìn)行精準(zhǔn)預(yù)測，這嚴(yán)重阻礙了企業(yè)正確經(jīng)營決策的制定，企業(yè)只有靈活地根據(jù)外部經(jīng)濟(jì)政策的變化及時(shí)地調(diào)整財(cái)務(wù)計(jì)劃才能在激烈的市場競爭中取勝。

二是信息傳遞角度。經(jīng)濟(jì)政策不確定性加大了財(cái)務(wù)活動(dòng)中的信息不對稱，依據(jù)不對稱的信息所做的財(cái)務(wù)經(jīng)營決策可能給企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)帶來負(fù)面影響，從而導(dǎo)致更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三是融資需求角度。現(xiàn)金是企業(yè)從事各種財(cái)務(wù)活動(dòng)的基礎(chǔ)，現(xiàn)金如同企業(yè)的“血液”，一旦企業(yè)因現(xiàn)金缺乏而陷入流動(dòng)性危機(jī)，其生產(chǎn)經(jīng)營將會(huì)遭受致命打擊。日益增強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性增大了融資成本，提高了融資難度。

（二）財(cái)務(wù)彈性是主動(dòng)適應(yīng)并科學(xué)應(yīng)對經(jīng)濟(jì)政策不確定性的必然選擇

經(jīng)濟(jì)政策不確定性增大了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。面對錯(cuò)綜復(fù)雜的財(cái)務(wù)經(jīng)營環(huán)境，能迅速適應(yīng)經(jīng)濟(jì)政策變化節(jié)奏，以低成本進(jìn)行資金籌集，是企業(yè)在激烈的市場競爭中脫穎而出的關(guān)鍵所在。財(cái)務(wù)彈性的儲(chǔ)備，有助于企業(yè)應(yīng)對復(fù)雜多變的動(dòng)態(tài)環(huán)境，并且為潛在的投資機(jī)會(huì)提供資金支持。

三、財(cái)務(wù)彈性對企業(yè)價(jià)值的影響

（一）財(cái)務(wù)彈性的本質(zhì)屬性角度

財(cái)務(wù)彈性具有兩種屬性，分別是預(yù)防屬性和利用屬性。這兩種屬性能使企業(yè)有效應(yīng)對經(jīng)濟(jì)政策不確定因素倍增的突發(fā)事件以及通過獲取投資收益、重組資本結(jié)構(gòu)提升企業(yè)價(jià)值，提高企業(yè)經(jīng)營效率和業(yè)績。財(cái)務(wù)彈性是企業(yè)面對財(cái)務(wù)管理決策日益艱難的必然選擇，是資本結(jié)構(gòu)理論中的重要環(huán)節(jié)。較高的財(cái)務(wù)彈性水平，可以使企業(yè)保持更大的財(cái)務(wù)靈活性，保障企業(yè)在環(huán)境不確定下有較高的現(xiàn)金獲取能力，從而更有效地進(jìn)行財(cái)務(wù)決策，促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。

（二）財(cái)務(wù)彈性的期權(quán)特征角度

財(cái)務(wù)彈性具有期權(quán)特征，我們可以從期權(quán)特性來分析其對企業(yè)價(jià)值的影響。財(cái)務(wù)彈性用于衡量危機(jī)前企業(yè)特點(diǎn)，財(cái)務(wù)彈性效果則體現(xiàn)在企業(yè)在危機(jī)期間及以后的業(yè)績、投資行為和長期運(yùn)行能力，這一特性對處于成長期和發(fā)展期的企業(yè)作用尤為明顯。企業(yè)當(dāng)期儲(chǔ)備的財(cái)務(wù)彈性會(huì)在將來某一時(shí)點(diǎn)或期問有助于積極應(yīng)對嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢、靈活把握投資機(jī)會(huì)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，提高可持續(xù)發(fā)展能力。

四、經(jīng)濟(jì)政策不確定性對財(cái)務(wù)彈性與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的影響

經(jīng)濟(jì)環(huán)境是企業(yè)賴以生存的條件。經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)管理體系建立都具有重要影響。財(cái)務(wù)彈性對企業(yè)效率投資及企業(yè)價(jià)值的影響，可通過對比財(cái)務(wù)彈性較高和財(cái)務(wù)彈性較低的公司在危機(jī)期間的業(yè)績和投資政策。面對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)倍增的形勢，企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行“彈性”財(cái)務(wù)經(jīng)營管理，是保障企業(yè)在激烈市場競爭中制勝的關(guān)鍵。財(cái)務(wù)彈性的兩種屬性及期權(quán)特性，只有在不確定的經(jīng)濟(jì)政策中才能更好地體現(xiàn)其價(jià)值。如果可以準(zhǔn)確預(yù)測經(jīng)濟(jì)政策變化，那么經(jīng)營管理者能夠依據(jù)權(quán)衡理論和優(yōu)序融資理論調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)彈性的價(jià)值效應(yīng)也就黯然失色。隨著經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增強(qiáng)，企業(yè)預(yù)先儲(chǔ)備的財(cái)務(wù)彈性在對抗不利沖擊、未來把握投資機(jī)會(huì)中體現(xiàn)出的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)也隨之增大。

五、研究結(jié)論

經(jīng)濟(jì)政策不確定性是企業(yè)從事各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)所面臨的巨大挑戰(zhàn)。本文從經(jīng)濟(jì)政策不確定性角度，分析了財(cái)務(wù)彈性對企業(yè)價(jià)值的影響。理論方面，豐富了宏觀經(jīng)濟(jì)政策與微觀企業(yè)行為之間的關(guān)系：實(shí)踐方面，對企業(yè)有效適應(yīng)頻繁變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)政策而迅速調(diào)整財(cái)務(wù)經(jīng)營方案也有一定的借鑒價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

[1]馬春愛，張亞芳.財(cái)務(wù)彈性與公司價(jià)值的關(guān)系[J].系統(tǒng)工程.2013，3l（11）：35-39.

[2]曾愛民，傅元略，魏志華.金融危機(jī)沖擊、財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備與企業(yè)融資行為——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].金融研究，2011（10）：155-169.

[3]粱權(quán)熙，田存志，詹學(xué)思.宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性、融資約束與企業(yè)現(xiàn)金持有行為——采自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].南方經(jīng)濟(jì)，2012，30（4）：3-16.