經(jīng)濟(jì)政策不確定性影響企業(yè)投資的渠道研究

安毅錦　劉源　薛文韜

摘 要：經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對企業(yè)投資會產(chǎn)生一定的影響，不穩(wěn)定因素越多，對企業(yè)投資的影響力就越大。本文主要研究了經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)投資渠道的影響，并為企業(yè)如何積極應(yīng)對影響，展開投資工作提供了建議。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)政策不確定性；企業(yè)投資；影響研究

引言：政府經(jīng)濟(jì)政策內(nèi)容的制定以及調(diào)整會對企業(yè)的投資產(chǎn)生一定的影響。經(jīng)濟(jì)政策的不確定性會使企業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也充滿著不確定因素。通過對近幾年社會各界對經(jīng)濟(jì)政策與企業(yè)投資之間關(guān)系的研究可以分析得出，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性會嚴(yán)重抑制企業(yè)的投資行為以及企業(yè)的發(fā)展。

一、相關(guān)文獻(xiàn)回顧

人們對于經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)投資的影響并沒有形成統(tǒng)一的意見。一方面，有部分學(xué)者指出，企業(yè)與公司有實(shí)力可以發(fā)現(xiàn)隱藏在不確定性中的投資機(jī)會，可以通過及時(shí)調(diào)整公司戰(zhàn)略以及資源配置情況來為企業(yè)創(chuàng)造收益，他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策的不確定性會對企業(yè)投資提供更多的機(jī)會，是企業(yè)獲得經(jīng)濟(jì)收益的來源。另一方面，有人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策的不確定性會影響企業(yè)的投資決策以及投資回報(bào)率的考慮結(jié)果，經(jīng)濟(jì)政策越不穩(wěn)定，企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)就越高，企業(yè)的投資意愿就越小。除此之外，還有相關(guān)學(xué)者研究了企業(yè)不確定性以及經(jīng)濟(jì)政策不確定性共同對企業(yè)投資造成的影響，有些學(xué)者認(rèn)為在政府官員變更時(shí)，企業(yè)的投資情況會大幅下降。

二、相關(guān)理論機(jī)制研究

通過對不同文獻(xiàn)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)了兩種不同機(jī)制的經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)投資的影響。第一種是實(shí)物期權(quán)理論機(jī)制。這種理論的核心是相對固定的成本調(diào)整以及等待的期權(quán)價(jià)值。投資項(xiàng)目的不確定性以及不可逆性可以促使企業(yè)通過對當(dāng)前投資與未來投資情況進(jìn)行對比。項(xiàng)目的不可逆程度越大，期權(quán)價(jià)值越高，企業(yè)越愿意選擇等待而不是投資。第二種是金融摩擦理論機(jī)制。這種理論認(rèn)為企業(yè)融資可以分為內(nèi)部融資以及外部融資兩種，而資本市場又存在著信息不準(zhǔn)確、交易成本不確定等不完美現(xiàn)象，這種現(xiàn)象會影響企業(yè)的內(nèi)部融資與外部融資，嚴(yán)重的會給企業(yè)造成嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)[1]。

三、研究結(jié)果分析

（一）實(shí)物期權(quán)理論機(jī)制研究結(jié)果

通過研究可以發(fā)現(xiàn)，EPU指數(shù)的變化會對企業(yè)的投資率產(chǎn)生影響，同樣可以看出經(jīng)濟(jì)政策的不確定性以及資本的不確定性與不可逆性對企業(yè)的投資有著抑制作用。同時(shí)，通過對不同行業(yè)的競爭程度做出了分析后，根據(jù)結(jié)果現(xiàn)實(shí)制造業(yè)的競爭程度處于所有行業(yè)中的最高位置，但是在制造業(yè)中又包含著許多分類，這些分類之間的競爭程度又有很明顯的差異，進(jìn)一步對制造業(yè)進(jìn)行分類研究，通過分析結(jié)果又可以看出經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對競爭程度不同企業(yè)的投資渠道影響也不同，競爭程度越高的行業(yè)中，企業(yè)受經(jīng)濟(jì)政策不確定性的影響就越小。

（二）金融摩擦理論機(jī)制研究結(jié)果

對這一部分的研究與考察，主要從企業(yè)外部的融資情況入手，研究了在企業(yè)外部融資與經(jīng)濟(jì)政策不確定性共同作用下給企業(yè)投資渠道帶來的影響。通過研究結(jié)果可以看出，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性程度越來越大時(shí)，一些承受微弱金融摩擦的企業(yè)，投資率的下滑趨勢會越來越小。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，越是高側(cè)面的企業(yè)金融摩擦越會擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)投資的不利影響。除此之外，在研究中還發(fā)現(xiàn)金融市場中，信貸市場資金的管控力度也影響著經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)投資的作用。信貸增長率的增速情況可以反映出信貸機(jī)構(gòu)對資金的管控力度，同時(shí)，其增長率也是衡量金融摩擦整體情況的標(biāo)準(zhǔn)之一。通過研究結(jié)果的分析不難看出，當(dāng)金融市場中信貸機(jī)構(gòu)對資金的管控力度較小，資金流動量大、資金充裕時(shí)，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對企業(yè)投資的限制作用相對較小

（三）判斷主導(dǎo)機(jī)制

無論是實(shí)物期權(quán)理論機(jī)制還是金融摩擦理論機(jī)制，都會影響經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)投資渠道的影響，為此，在研究中還對二者的主導(dǎo)地位進(jìn)行了判斷。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性逐漸升高時(shí)，企業(yè)投資的現(xiàn)金流動情況逐漸下降，企業(yè)現(xiàn)金流的增加并沒有環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策不確定性給企業(yè)投資帶來的負(fù)面影響，因此可以判斷金融摩擦理論機(jī)制并非主導(dǎo)機(jī)制，相反，通過調(diào)查結(jié)果可以明顯看出實(shí)物期權(quán)理論機(jī)制影響著企業(yè)的投資行為，屬于主導(dǎo)機(jī)制[2]。在得到以上研究結(jié)果的情況下，為了證實(shí)“金融摩擦渠道”同時(shí)存在，又進(jìn)行了進(jìn)一步的研究，研究結(jié)果顯示，企業(yè)受到融資的約束力越強(qiáng)時(shí)，金融摩擦的作用應(yīng)該適當(dāng)?shù)募訌?qiáng)。

（四）經(jīng)濟(jì)政策不確定性限制企業(yè)投資

由于經(jīng)濟(jì)政策的不確定性，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)政策無法為企業(yè)投資作出最基本的保證增，企業(yè)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，選擇等待投資機(jī)會的比例較大，經(jīng)濟(jì)政策不確定性越高、不確定因素越復(fù)雜，企業(yè)的投資心理就越消極。

（五）經(jīng)濟(jì)政策不確定性促進(jìn)企業(yè)投資

相反，有一些企業(yè)能夠清楚掌握經(jīng)濟(jì)政策不確定性的相關(guān)特點(diǎn)與規(guī)律，并且能夠在經(jīng)濟(jì)政策不穩(wěn)定的環(huán)境下，通過提高企業(yè)綜合實(shí)力與競爭力等方式，來尋找隱藏在不確定性下小型的投資機(jī)會。一些行業(yè)競爭程度強(qiáng)，例如采掘類、高新技術(shù)類等企業(yè)，因其具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，不會受到經(jīng)濟(jì)政策不確定性的影響，反而會促進(jìn)其企業(yè)投資。

四.企業(yè)如何應(yīng)對經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性

（一）提高政府的公信力

經(jīng)濟(jì)政策的不確定性是由于政府的宏觀調(diào)控工作出現(xiàn)問題所導(dǎo)致的。因此，政府在工作中一定要準(zhǔn)確把握市場經(jīng)濟(jì)狀況以及社會資金的流動情況，及時(shí)作出經(jīng)濟(jì)政策上的調(diào)整，要適當(dāng)?shù)卣{(diào)整貨幣政策與信貸政策，盡力為一些融資困難的企業(yè)提供豐富的融資項(xiàng)目與融資渠道，增強(qiáng)中小型企業(yè)的融資能力，努力提高政府的公信力，讓企業(yè)對政府工作有信心，使企業(yè)處在一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境下。

（二）有針對性的制定經(jīng)濟(jì)政策

由于行業(yè)間的發(fā)展不平衡，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)對經(jīng)濟(jì)政策不確定性帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)的能力也不同。不同行業(yè)中的企業(yè)受經(jīng)濟(jì)政策不確定性影響的程度不同，但是政府在制定相關(guān)的政策與實(shí)施管理時(shí)，大多數(shù)都是采取統(tǒng)一化的制度與管理方式，忽視了行業(yè)的差異性，相同的經(jīng)濟(jì)政策以及貨幣管理政策對于促進(jìn)企業(yè)投資的作用不夠明顯。因此，政府要能夠準(zhǔn)確的掌握行業(yè)的特點(diǎn)，靈活的調(diào)整相關(guān)政策。

（三）增強(qiáng)自身實(shí)力

企業(yè)要能夠在發(fā)展中，意識到自己屬于投資的主體，對投融資發(fā)揮著強(qiáng)大的引導(dǎo)以及推動作用。企業(yè)要在發(fā)展中，不斷提高自己的經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及綜合實(shí)力，建立良好的企業(yè)文化與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)建更優(yōu)質(zhì)的發(fā)展環(huán)境，樹立企業(yè)形象，提高企業(yè)在經(jīng)濟(jì)市場以及人們心中的地位，為企業(yè)的發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)，使企業(yè)能夠由于具有較強(qiáng)的實(shí)力而不受經(jīng)濟(jì)政策不確定性的影響。積極拓展投融資渠道，并不斷創(chuàng)新企業(yè)投融資方式，讓企業(yè)的發(fā)展能夠受到不同力量的支持。提高企業(yè)的自身實(shí)力，可以在很大程度上規(guī)避經(jīng)濟(jì)政策不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)能夠穩(wěn)定健康的發(fā)展。

結(jié)論：對于企業(yè)投資渠道而言，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性固然會對其產(chǎn)生影響，這是政府與企業(yè)都要重視的問題。同時(shí)，企業(yè)也要發(fā)揮主觀能動性，以積極的態(tài)度不斷提高自己的實(shí)力來應(yīng)對不確定性帶來的影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]靳光輝，劉志遠(yuǎn)，花貴如.政策不確定性與企業(yè)投資——基于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的實(shí)證研究[J].管理評論，2016，28：3-16.

[2]高玉華.經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)投資的影響分析[J].財(cái)會學(xué)習(xí)，2017，08：203.