研發(fā)投入與企業(yè)盈利

摘要：本文運(yùn)用通信設(shè)備制造業(yè)上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，用PSM和OLS回歸的方法研究了該行業(yè)2010-2016年間研發(fā)投入對(duì)企業(yè)盈利的影響。發(fā)現(xiàn)不重視效益的研發(fā)投入會(huì)損害企業(yè)盈利，進(jìn)一步探究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)盈利的影響存在臨界點(diǎn)，當(dāng)研發(fā)投入低于臨界點(diǎn)時(shí)，研發(fā)投入將提升企業(yè)盈利，當(dāng)超過(guò)臨界點(diǎn)時(shí)，研發(fā)投入將損害企業(yè)盈利。

關(guān)鍵詞：研發(fā)投入;企業(yè)盈利;通信設(shè)備制造業(yè)

一、引言

隨著快速便捷且費(fèi)率更低的4G網(wǎng)絡(luò)的普及給大眾生活帶來(lái)了豐富體驗(yàn)的同時(shí)，5G網(wǎng)絡(luò)已然來(lái)臨。當(dāng)前信息化時(shí)代，智能手機(jī)不斷推陳出新，通信設(shè)備制造類(lèi)企業(yè)面對(duì)品牌和型號(hào)繁多的移動(dòng)設(shè)備，唯有創(chuàng)新才能在行業(yè)的大風(fēng)浪中站穩(wěn)腳跟，獲得盈利。然而該行業(yè)創(chuàng)新的效率如何，是否研發(fā)投入能相應(yīng)地為企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，是該行業(yè)噬需了解的問(wèn)題。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于研發(fā)投入與盈利，相關(guān)學(xué)者用不同的方法從不同的角度得出了不一致的結(jié)論。一方面，部分學(xué)者認(rèn)為研發(fā)投入可以提升企業(yè)盈利。Morbey通過(guò)對(duì)研發(fā)費(fèi)用在100萬(wàn)美元以上的企業(yè)研究得出了這一結(jié)論;（仇云杰，2016）運(yùn)用PSM的方法發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入可以提高生產(chǎn)率，但因地域和所有制不同存在差別;（吳利華等，2018）發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入只有在市場(chǎng)化水平高的地方，對(duì)企業(yè)盈利的影響才明顯。另一方面，部分學(xué)者認(rèn)為研發(fā)投入會(huì)削弱企業(yè)盈利。（Lantz&Sahut，2005）認(rèn)為研發(fā)投入會(huì)使企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效顯著減少;（Gou，2004）發(fā)現(xiàn)軟件行業(yè)研發(fā)投入會(huì)降低利潤(rùn);（陳剛，2010）認(rèn)為，當(dāng)?shù)匮邪l(fā)資本降低了全要素生產(chǎn)率。

此外，也有部分學(xué)者認(rèn)為研發(fā)投入對(duì)盈利的影響并非線性關(guān)系。（李顯君，2018）以汽車(chē)及其零配件企業(yè)為研究對(duì)象得出了這一結(jié)論，并認(rèn)為該非線性關(guān)系受所有權(quán)屬性差異的影響;（韓先鋒等12018）以智慧城市上市公司為例也得出了相似的結(jié)論，并認(rèn)為其受企業(yè)規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)和資本密度門(mén)檻效應(yīng)的影響;（Hartmann，2006）認(rèn)為研發(fā)投人存在拐點(diǎn)。

以上學(xué)者用不同的方法對(duì)不同的行業(yè)研究得出了不一致的結(jié)論，而通信設(shè)備制造業(yè)是具有較高技術(shù)的行業(yè)，卻鮮少有學(xué)者觸及研究。因此，本文旨在用PSM及OLS回歸結(jié)合的方法，探明該行業(yè)研發(fā)績(jī)效，為其提供參考。

三、研究設(shè)計(jì)

本文參考（張帥兵，2013）變量選取的方法，定義如下變量，如表1所示。本文的數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，并剔除了ST公司和數(shù)據(jù)缺失的樣本，最終樣本量為1279。

借鑒其他學(xué)者的模型，本文構(gòu)建如下模型。

PROBIT=α+βSPENDING+βSIZE+βLEV+ε

其中PROBIT表示某上市公司當(dāng)年度盈利水平，以（ROA或EPS表示）;Spending為當(dāng)年度研發(fā)投入;SIZE與LEV為控制變量;α為常數(shù)項(xiàng)，β，β，β為系數(shù)，ε為殘差項(xiàng)。

四、實(shí)證分析

（一）PSM匹配結(jié)果分析

借鑒（孫曉華，2014）PSM的方法，設(shè)置虛擬變量SP，有研發(fā)投入取值為1，作為實(shí)驗(yàn)組，沒(méi)有研發(fā)投入取值為。，作為控制組，并1：1配對(duì)。分別對(duì)匹配前后的ROA和EPS的均值對(duì)比，結(jié)果如表2所示。數(shù)據(jù)顯示，匹配前后的實(shí)驗(yàn)組數(shù)據(jù)均低于控制組，初步表明，研發(fā)投入并未相應(yīng)地帶來(lái)盈利的提升。且對(duì)于ROA，ATT在5%的水平下顯著，表明該次匹配有效。

（二）實(shí)證回歸結(jié)果分析

模型回歸結(jié)果如表3所示。Spending與ROA和EPS分別在1%和5%的水平下負(fù)相關(guān)，表明研發(fā)投入削弱了盈利水平。LEY分別在5%和1%的水平下負(fù)顯著，表明企業(yè)負(fù)債越高，盈利越低;SIZE主要是為了控制企業(yè)規(guī)模的不同對(duì)實(shí)證結(jié)果造成差異，所以其不顯著并不影響整體結(jié)果。

以研發(fā)投入中位數(shù)為界，本文將樣本分為研發(fā)投入低和高兩組，分別回歸，結(jié)果如表3所示。由表可知，在研發(fā)投入較低的組，Spending對(duì)BOA和EPS分別在10%和5%的水平下正顯著;在研發(fā)投入較高的組，Spending對(duì)BOA和EPS分別在1%和5%的水平下負(fù)顯著。結(jié)果表明，該行業(yè)研發(fā)投入存在臨界點(diǎn)，當(dāng)研發(fā)投入低于臨界點(diǎn)時(shí)，研發(fā)投入將提升企業(yè)盈利;當(dāng)研發(fā)投入超過(guò)臨界點(diǎn)時(shí)，研發(fā)投入將損害企業(yè)盈利

五、穩(wěn)健性分析

（一）考慮滯后性

選取BOA和EPS滯后一期的數(shù)據(jù)，其他變量依然選用當(dāng)年數(shù)據(jù)。結(jié)果顯示，Spending均在1%的水平下負(fù)相關(guān);進(jìn)一步分組中，以BOA為因變量在研發(fā)投入較低組不顯著，其余結(jié)果均與前文一致。表明研發(fā)投入對(duì)當(dāng)期和滯后一期均有影響。

（二）考慮指標(biāo)選取的有效性

定義研發(fā)投入為研發(fā)資本化投入占當(dāng)期凈利潤(rùn)的數(shù)值。結(jié)果顯示，研發(fā)資本化投入占比均在5%的水平下負(fù)相關(guān);進(jìn)一步分組顯示，在研發(fā)資本化投入較高的組，研發(fā)資本化投入在5%的水平下負(fù)向顯著，在研發(fā)投入較低的組未有顯著性，但其系數(shù)值為正，結(jié)果與前文基本一致，表明指標(biāo)選取有效。

六、結(jié)語(yǔ)

本文以通信設(shè)備制造業(yè)為例，研究發(fā)現(xiàn)該行業(yè)研發(fā)投入會(huì)削弱企業(yè)盈利。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入存在臨界點(diǎn)，當(dāng)?shù)陀谂R界點(diǎn)時(shí)，研發(fā)投入將提升企業(yè)盈利;當(dāng)超過(guò)臨界點(diǎn)時(shí)，研發(fā)投入將損害企業(yè)盈利。這一結(jié)果的原因筆者猜想如下。

1.研發(fā)投入過(guò)度。該行業(yè)屬于技術(shù)高新的行業(yè)，投入研發(fā)費(fèi)用有助于提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)樹(shù)立企業(yè)良好形象，因此造成了研發(fā)投入的過(guò)度。

2.研發(fā)投入轉(zhuǎn)化效率低。研發(fā)投入資金費(fèi)用化，未能及時(shí)轉(zhuǎn)化成能為企業(yè)帶來(lái)效益的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)化效率低。筆者建議該行業(yè)公司應(yīng)根據(jù)公司及行業(yè)特點(diǎn)，尋求研發(fā)投入臨界點(diǎn)并不斷逼近，提高研發(fā)投入的轉(zhuǎn)化效率。

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作者簡(jiǎn)介：

趙慧仙，四川大學(xué)商學(xué)院，四川成都。