行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)視角下商業(yè)銀行信用債投資研究

張翎

摘要：2018年以來(lái)，信用債市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)事件明顯增多，防風(fēng)險(xiǎn)成為商業(yè)銀行投資信用債著重考慮的因素。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)在很大程度上受所在行業(yè)影響，且近年來(lái)信用債違約在行業(yè)方面呈現(xiàn)一定的集聚特征，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)實(shí)意義和實(shí)踐價(jià)值凸顯。本文提煉了行業(yè)分析的重點(diǎn)因素，總結(jié)了2014—2018年間違約信用債的行業(yè)特點(diǎn)，分析了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的全流程管理過(guò)程，最后針對(duì)商業(yè)銀行如何在信用債投資過(guò)程中強(qiáng)化行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提出了建議。

關(guān)鍵詞：行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)??信用債??風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別??全流程管理

2018年以來(lái)，受內(nèi)外部因素疊加影響，信用債市場(chǎng)違約事件明顯增多。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月末，2018年累計(jì)違約債券124只、違約金額1205.61億元，分別較2017年同期增加254%和257%。信用債違約事件一旦發(fā)生，處置難度較大，且從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，平均清償率偏低。因此，防范風(fēng)險(xiǎn)逐漸成為投資決策中更重要的考慮因素。

由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、競(jìng)爭(zhēng)激烈程度、財(cái)務(wù)特征甚至違約風(fēng)險(xiǎn)高低在很大程度上受所在行業(yè)影響，為進(jìn)一步加強(qiáng)信用債風(fēng)險(xiǎn)防控體系建設(shè)，從行業(yè)視角完善信用債風(fēng)險(xiǎn)管理，加強(qiáng)行業(yè)分析和風(fēng)險(xiǎn)管控，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義和實(shí)踐價(jià)值。

行業(yè)分析重點(diǎn)因素

行業(yè)分析是行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)，側(cè)重中長(zhǎng)期信用基本面及變化趨勢(shì)的分析預(yù)判。從較早的喬·貝恩、謝勒等人于20世紀(jì)30年代建立的SCP?（結(jié)構(gòu)—行為—績(jī)效）模型，再到產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)理論、產(chǎn)業(yè)發(fā)展理論、產(chǎn)業(yè)政策理論等，不同理論為行業(yè)分析提供了豐富視角。從信用債投資角度，可著重分析以下因素。

（一）行業(yè)周期特征

不同行業(yè)有其自身發(fā)展的內(nèi)在邏輯，表現(xiàn)出一定的周期特征。

一是從行業(yè)出現(xiàn)到完全消亡的整個(gè)生命周期，主要分為幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。只有準(zhǔn)確判斷行業(yè)所屬發(fā)展階段，把握其未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，才能合理配置相關(guān)資源，有效規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二是行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，經(jīng)濟(jì)自身的周期性會(huì)影響行業(yè)周期表現(xiàn)。根據(jù)相關(guān)性方向不同，一般分為順周期和逆周期行業(yè)、強(qiáng)周期和弱周期行業(yè)等。對(duì)于具體行業(yè)的周期屬性并無(wú)精確劃分，一般需根據(jù)研究分析進(jìn)行歸類。強(qiáng)周期行業(yè)在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)能取得較好回報(bào)，弱周期行業(yè)在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)表現(xiàn)更為平穩(wěn)。不同行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期中的變化，決定了行業(yè)內(nèi)企業(yè)的信用表現(xiàn)。

（二）行業(yè)關(guān)聯(lián)效應(yīng)

在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，不同行業(yè)間存在著廣泛而復(fù)雜的聯(lián)系，產(chǎn)業(yè)之間橫向融合與縱向滲透相互交織。特定行業(yè)受到外部沖擊后，沖擊效應(yīng)向關(guān)聯(lián)行業(yè)傳導(dǎo)，因而違約風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)出傳染性特征。

從國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)大類分布來(lái)看，上游通常包括采礦業(yè)及電力等二次能源行業(yè)，中游主體為制造業(yè)，下游多為服務(wù)業(yè)。

從特定企業(yè)的上游行業(yè)供給來(lái)看，上游行業(yè)的變化往往影響中下游行業(yè)經(jīng)營(yíng)成本等因素的變動(dòng)，如果特定企業(yè)具備地理位置優(yōu)勢(shì)，或者能夠自給的原材料占比較大，則有利于將成本控制在可承受的合理區(qū)間。而從下游行業(yè)的需求來(lái)看，企業(yè)下游需求涉及行業(yè)分布結(jié)構(gòu)、最主要行業(yè)變化等因素，如果下游需求行業(yè)單一，則企業(yè)將面臨更大的集中度風(fēng)險(xiǎn)。

從產(chǎn)業(yè)鏈地位來(lái)看，不同行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)雜程度不同，關(guān)聯(lián)效應(yīng)體現(xiàn)出強(qiáng)弱之分。一些具備基礎(chǔ)性質(zhì)的行業(yè)，如資源類、交通運(yùn)輸類等行業(yè)，具有廣泛關(guān)聯(lián)度。關(guān)聯(lián)效應(yīng)的差異分析，體現(xiàn)出了一個(gè)行業(yè)影響力的大小。

此外，當(dāng)前以工業(yè)化和信息化融合為特點(diǎn)的新一輪產(chǎn)業(yè)革命正處于探索孕育階段，行業(yè)分析中需要更加重視具有網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)生態(tài)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。

（三）行業(yè)結(jié)構(gòu)化因素

一是基于邁克爾·波特提出的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)模型，其認(rèn)為存在五種競(jìng)爭(zhēng)力，分別是供應(yīng)商議價(jià)能力、購(gòu)買者議價(jià)能力、新進(jìn)入者威脅、替代品替代能力、行業(yè)內(nèi)現(xiàn)有企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)。五種力量的合力決定了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度和企業(yè)盈利情況，且不同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的側(cè)重方面差異較大。

二是看行業(yè)細(xì)分粒度。行業(yè)作為中觀層面分析，可按照不同粒度細(xì)分，以國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)劃分為例，包括門類、大類、中類和小類四級(jí)。有些行業(yè)的子行業(yè)相對(duì)單一，如煤炭、房地產(chǎn)等;有些行業(yè)的子行業(yè)則較為復(fù)雜，細(xì)分子行業(yè)眾多且差異較大，如農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)業(yè)等。此外，行業(yè)始終處于動(dòng)態(tài)變化中，其外延可能縮小或擴(kuò)大，行業(yè)邊界并非嚴(yán)格保持不變。

三是看行業(yè)結(jié)構(gòu)因素中的區(qū)域特征。部分行業(yè)呈現(xiàn)出較強(qiáng)的區(qū)域特征，同一行業(yè)在不同區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度并不一致，此時(shí)應(yīng)加大區(qū)域因素分析，防止風(fēng)險(xiǎn)管理出現(xiàn)“一刀切”的情況。

（四）行業(yè)責(zé)任投資理念

環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任、公司治理（ESG）因素正越來(lái)越多地被投資者納入投資考慮范圍，在商業(yè)銀行做出信用債投資決策時(shí)，需要加大對(duì)上述因素的考量，積極踐行責(zé)任投資。不同行業(yè)在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任等方面表現(xiàn)有較大差異，應(yīng)更加關(guān)注環(huán)境敏感型行業(yè)，低配或規(guī)避在綠色發(fā)展、社會(huì)發(fā)展責(zé)任等方面表現(xiàn)較差或聲譽(yù)惡化的行業(yè)，在自有債券池中嚴(yán)控有爭(zhēng)議企業(yè)的準(zhǔn)入，謹(jǐn)防黑天鵝事件，提升投資組合的中長(zhǎng)期收益能力。

基于行業(yè)視角的違約信用債特點(diǎn)分析

以2014年3月“11超日債”違約為標(biāo)志，我國(guó)債券市場(chǎng)迎來(lái)首單實(shí)質(zhì)性違約。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月末，累計(jì)發(fā)生違約債券267只、涉及發(fā)行主體111個(gè)，其中2016年和2018年為相對(duì)違約高峰，違約債券只數(shù)分別為56只和124只。從發(fā)行人所屬證監(jiān)會(huì)一級(jí)行業(yè)分布看，大類行業(yè)有明顯集聚特征，主要為制造業(yè)55個(gè)、綜合類12個(gè)、批發(fā)和零售業(yè)9個(gè)、交通運(yùn)輸和倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)6個(gè)、建筑業(yè)6個(gè)。通過(guò)對(duì)違約信用債梳理總結(jié)，在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)方面可得到如下啟示。

（一）產(chǎn)能過(guò)剩疊加周期效應(yīng)導(dǎo)致違約頻發(fā)

突出體現(xiàn)在2014—2016年間出現(xiàn)的產(chǎn)能過(guò)剩現(xiàn)象，呈現(xiàn)行業(yè)面廣、過(guò)剩程度不一、持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)等特點(diǎn)，并從傳統(tǒng)制造行業(yè)向風(fēng)電、光伏等新興行業(yè)擴(kuò)展。從違約主體看，主要發(fā)生在化工、鋼鐵、機(jī)械、有色、造船、采礦、建筑等周期性行業(yè)，特別是其中自身規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的企業(yè)，難以頂住行業(yè)周期的影響。新興行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩同樣值得關(guān)注，如光伏行業(yè)經(jīng)歷大規(guī)模投資熱潮后，行業(yè)供需發(fā)生變化，整體陷入經(jīng)營(yíng)惡化局面。基于當(dāng)前違約原因判斷，產(chǎn)能過(guò)剩及周期性行業(yè)仍將是違約風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)領(lǐng)域。

（二）分散型行業(yè)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)

國(guó)際經(jīng)驗(yàn)顯示，不同行業(yè)間違約率有明顯差異。根據(jù)穆迪統(tǒng)計(jì)，1970—2017年間，按行業(yè)劃分的平均累積發(fā)行人加權(quán)全球違約率顯示，消費(fèi)品制造、建筑、環(huán)保、酒店博彩等休閑、零售、媒體等行業(yè)違約率較高，與此同時(shí)，水電氣等公用事業(yè)、銀行、保險(xiǎn)、不動(dòng)產(chǎn)等行業(yè)違約率較低。從我國(guó)違約主體來(lái)看，制鞋、服裝、皮革制造、食品制造、批發(fā)零售等勞動(dòng)密集型行業(yè)，因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)業(yè)集中度較低，存在大量中小型企業(yè)。當(dāng)外部融資渠道收緊，加上信用風(fēng)險(xiǎn)由產(chǎn)業(yè)鏈上游擴(kuò)展至中下游時(shí)，多表現(xiàn)出較高的違約風(fēng)險(xiǎn)。

（三）盲目跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)凸顯

在企業(yè)多元化擴(kuò)張過(guò)程中，個(gè)別企業(yè)主業(yè)經(jīng)營(yíng)分散，不同業(yè)務(wù)板塊間未發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，而且在細(xì)分行業(yè)中不具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)進(jìn)入新的行業(yè)時(shí)，投資過(guò)于激進(jìn)且投機(jī)性參與成分大，如跨界經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)、礦產(chǎn)、大宗貿(mào)易等行業(yè)，多數(shù)投資變?yōu)楣潭ㄙY產(chǎn)，占用大量流動(dòng)性。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)盲目負(fù)債擴(kuò)張、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)主要來(lái)源于投資收益等風(fēng)險(xiǎn)特征時(shí)，加上市場(chǎng)需求減弱、突發(fā)負(fù)面事件等沖擊，易引發(fā)資金鏈斷裂。2018年新增的16個(gè)違約發(fā)行人主要為民營(yíng)企業(yè)，其中盲目跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)是引發(fā)其信用違約的重要原因。

（四）政策變量作用逐步增強(qiáng)

行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)緊密相關(guān)，外部政策調(diào)整沖擊極易成為引發(fā)企業(yè)違約的導(dǎo)火線。目前政策風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于以下兩方面。

一是產(chǎn)業(yè)政策。作為調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要工具，產(chǎn)業(yè)政策用來(lái)引導(dǎo)、扶持或限制不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展，在一定程度上可以彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈的缺陷。一方面，限制性的產(chǎn)業(yè)政策對(duì)某些特定產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景具有直接影響，如《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中被列入限制類、淘汰類的行業(yè)，均承受較大政策壓力;另一方面，鼓勵(lì)性產(chǎn)業(yè)政策在實(shí)際執(zhí)行中也可能產(chǎn)生偏差，如受產(chǎn)業(yè)政策利好刺激的行業(yè)可能會(huì)迎來(lái)投資熱潮，進(jìn)而產(chǎn)生過(guò)熱現(xiàn)象，或者少數(shù)企業(yè)違規(guī)利用行業(yè)優(yōu)惠政策，造成行業(yè)發(fā)展困境。

二是環(huán)保政策。當(dāng)前資源、生態(tài)環(huán)境的外部制約依然較為嚴(yán)峻，污染防治是“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”之一，資源消耗型行業(yè)所面臨的環(huán)保壓力提升，部分企業(yè)的生產(chǎn)基地需要停產(chǎn)整治、搬遷或關(guān)停等，經(jīng)營(yíng)受到一定沖擊。未來(lái)環(huán)保政策將持續(xù)發(fā)力，有可能對(duì)相關(guān)企業(yè)的信用資質(zhì)產(chǎn)生較大影響。

對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的全流程管理

行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理從全流程管理角度來(lái)看，縱向方面包括行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評(píng)估和度量、監(jiān)測(cè)和報(bào)告、應(yīng)對(duì)等，橫向方面包括組織里前中后臺(tái)的明確分工及協(xié)調(diào)配合。

（一）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

1.行業(yè)集中度

首先在行業(yè)結(jié)構(gòu)層面，運(yùn)用集中度指標(biāo)能直觀顯示特定行業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)分布等情況，一般用行業(yè)中規(guī)模最大的前幾位企業(yè)在全行業(yè)占比、赫芬達(dá)爾—赫希曼指數(shù)等指標(biāo)來(lái)分析，如采礦、汽車等集中度較高行業(yè)，其中頭部企業(yè)具有較大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

其次在資產(chǎn)配置層面，集中度風(fēng)險(xiǎn)是開(kāi)展投資所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。在信用債組合自上而下配置過(guò)程中，如果特定行業(yè)配置過(guò)高，投資組合波動(dòng)性可能隨之?dāng)U大。

2.行業(yè)景氣情況

信用債違約呈現(xiàn)一定的行業(yè)集聚性，表明當(dāng)個(gè)別行業(yè)景氣度出現(xiàn)趨勢(shì)性惡化時(shí)，該行業(yè)內(nèi)企業(yè)將受到大范圍沖擊。行業(yè)發(fā)展具有景氣交替特點(diǎn)，可通過(guò)構(gòu)建行業(yè)景氣度指數(shù)或者分析財(cái)務(wù)指標(biāo)反映景氣情況。如2018年10月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)顯示，農(nóng)副食品加工、專用設(shè)備等行業(yè)位于高位景氣區(qū)間，證券、房地產(chǎn)等行業(yè)位于收縮區(qū)間。通過(guò)預(yù)判行業(yè)處于擴(kuò)張還是收縮階段，可隨之調(diào)整信用債投資策略。

3.行業(yè)利差分析

跟蹤信用債所處行業(yè)的利差收窄或擴(kuò)大趨勢(shì)，在一定程度上可以反映行業(yè)信用資質(zhì)變化。一般來(lái)說(shuō)，行業(yè)利差走闊，行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)壓力相對(duì)變大。

4.情緒指數(shù)分析

運(yùn)用自然語(yǔ)言處理技術(shù)等，基于搜索引擎數(shù)據(jù)、分析師報(bào)告等文本數(shù)據(jù)，分析一段時(shí)間內(nèi)特定行業(yè)及行業(yè)內(nèi)企業(yè)受關(guān)注情況，建立行業(yè)情緒指數(shù)，間接判斷行業(yè)熱度、投資者情緒等。

（二）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和報(bào)告

行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)貫穿信用債投資全過(guò)程，主要是監(jiān)測(cè)宏觀重點(diǎn)調(diào)控行業(yè)、信用風(fēng)險(xiǎn)敞口集中行業(yè)、行業(yè)景氣度下行行業(yè)等。通過(guò)研究和積累，逐步建立有效的預(yù)警模型和分類預(yù)警指標(biāo)體系，對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)持續(xù)監(jiān)測(cè)，可以及時(shí)預(yù)警信用品質(zhì)惡化的行業(yè)，提示投資部門調(diào)整資產(chǎn)組合。

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一方面可借助外部已披露的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，另一方面可在自有債券池中選擇樣本企業(yè)，建立基于內(nèi)部代表性企業(yè)的行業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)，從盈利、運(yùn)營(yíng)、成本、債務(wù)負(fù)擔(dān)、現(xiàn)金流等方面，跟蹤分析關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)變化情況。

2.再融資風(fēng)險(xiǎn)

分析各類行業(yè)信用債到期、進(jìn)入回售期數(shù)據(jù)，以及一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行數(shù)量、發(fā)行品種等情況，關(guān)注再融資政策對(duì)不同行業(yè)的細(xì)分影響，加強(qiáng)對(duì)融資收縮壓力較大行業(yè)的監(jiān)測(cè)。

3.外部負(fù)面信息

參考第三方評(píng)級(jí)公司發(fā)布的評(píng)級(jí)調(diào)整信息，如果主體評(píng)級(jí)下調(diào)或者評(píng)級(jí)展望負(fù)面集中在部分行業(yè)，表明行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有所上升。此外，不同行業(yè)受到外部支持（如各類資金補(bǔ)貼）的情況不同，需格外關(guān)注政府補(bǔ)助多且較為復(fù)雜的行業(yè)，分析由于外部支持政策變化可能對(duì)行業(yè)產(chǎn)生的負(fù)面影響。

（三）行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

1.開(kāi)展專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)排查

可結(jié)合監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示、市場(chǎng)負(fù)面信息等，針對(duì)特定行業(yè)開(kāi)展專項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)排查。特別是由本機(jī)構(gòu)主承銷的債券，應(yīng)充分發(fā)揮分支機(jī)構(gòu)作用，前瞻性地發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

2.加強(qiáng)限額管理

按照不同行業(yè)分類，運(yùn)用定量分析工具，設(shè)定特定行業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)敞口，主動(dòng)分散和管理集中風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)科技系統(tǒng)實(shí)行剛性控制。

3.組織壓力測(cè)試

通過(guò)敏感性測(cè)試、情景測(cè)試等手段，假設(shè)單個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)因素變動(dòng)或某些極端不利事件發(fā)生，分析該行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)敞口可能帶來(lái)的損失，評(píng)估商業(yè)銀行承受能力，制定針對(duì)性應(yīng)急預(yù)案。

4.擇機(jī)進(jìn)行處置

針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)中的個(gè)券，加強(qiáng)投后管理，提高監(jiān)測(cè)頻率，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在異常情況時(shí)，相關(guān)部門或管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)靈敏反應(yīng)、盡快處置。

相關(guān)建議

（一）加強(qiáng)行業(yè)研究分析

商業(yè)銀行可借鑒賣方行業(yè)研究經(jīng)驗(yàn)，搭建行業(yè)分析框架并根據(jù)外部變化及時(shí)調(diào)整，組建專業(yè)信用研究團(tuán)隊(duì)，不斷提升自身投研水平?？偨Y(jié)不同行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)及重點(diǎn)指標(biāo)，分析企業(yè)運(yùn)行特征和財(cái)務(wù)指標(biāo)是否與行業(yè)特征相符，從中發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。加強(qiáng)行業(yè)配置策略研究，同步跟蹤股票、期貨等相關(guān)金融市場(chǎng)對(duì)特定行業(yè)的認(rèn)識(shí)和看法，挖掘行業(yè)大幅調(diào)整背景下風(fēng)險(xiǎn)收益偏離較大的債券標(biāo)的，通過(guò)行業(yè)分析為風(fēng)險(xiǎn)防控、投資決策等提供有力支撐。

（二）探索行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)

基于對(duì)行業(yè)特征、發(fā)展周期、行業(yè)政策等的深刻理解，運(yùn)用數(shù)量工具提煉評(píng)級(jí)指標(biāo)，研發(fā)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)模型，量化不同行業(yè)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大小，同時(shí)通過(guò)行業(yè)信用資質(zhì)展望等方式對(duì)評(píng)級(jí)進(jìn)行有效補(bǔ)充。將行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)納入買方內(nèi)部信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)，與信用債投資流程有機(jī)結(jié)合，充分考慮行業(yè)因子變動(dòng)情況，動(dòng)態(tài)調(diào)整投資策略，有效規(guī)避投資組合大幅波動(dòng)或損失風(fēng)險(xiǎn)。

（三）細(xì)化行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)

根據(jù)不同銀行實(shí)際情況，合理設(shè)置前中后臺(tái)組織架構(gòu)，細(xì)化投資、研究、信評(píng)、風(fēng)控等不同部門在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的分工，規(guī)范工作流程，清晰界定責(zé)任，確保全程可追溯。通過(guò)跨部門的各類專業(yè)委員會(huì)，建立溝通、協(xié)調(diào)和決策機(jī)制，確保風(fēng)險(xiǎn)偏好統(tǒng)一以及行業(yè)信用策略的落地執(zhí)行。針對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)較高的信用債，建立風(fēng)險(xiǎn)處置的溝通與決策機(jī)制，在內(nèi)部充分溝通基礎(chǔ)上提高處置時(shí)效性。

（四）依托科技提升管理效果

注重行業(yè)多維度數(shù)據(jù)收集，通過(guò)Wind、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、第三方數(shù)據(jù)服務(wù)提供商、行業(yè)協(xié)會(huì)、政府部門、交易所等，建立行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)并持續(xù)提升數(shù)據(jù)質(zhì)量。梳理現(xiàn)有科技系統(tǒng)功能，增加并優(yōu)化行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)模塊，嵌入行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型，發(fā)揮科技力量，實(shí)現(xiàn)全流程電子化運(yùn)作。通過(guò)模型實(shí)驗(yàn)室等工具，助推行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的量化評(píng)估。設(shè)置行業(yè)各類限定性指標(biāo)，按照事前不允許通過(guò)、事后提示等分級(jí)控制原則，在系統(tǒng)內(nèi)實(shí)現(xiàn)個(gè)性化、實(shí)時(shí)化的剛性控制。（本文僅代表個(gè)人研究觀點(diǎn)，與就職單位無(wú)關(guān)）

作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院

華夏銀行總行資產(chǎn)管理部

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