2018年債券市場十大新聞

一、地方政府債券發(fā)行市場化改革持續(xù)深化

市場觀點(diǎn)：2018年，地方政府債券發(fā)行規(guī)模達(dá)4.17萬億元，制度體系逐步健全，發(fā)行市場化改革持續(xù)深化。一是完善發(fā)行機(jī)制。地方債發(fā)行定價(jià)的市場化程度提升，財(cái)政部明確要求不得采取“指導(dǎo)投標(biāo)”“商定利率”等非市場化的方式干預(yù)定價(jià)，同時(shí)提升地方債信息披露程度。地方債彈性招標(biāo)規(guī)程發(fā)布，公開承銷方式發(fā)行啟用，發(fā)行機(jī)制更加靈活便利。二是完善專項(xiàng)債體系。地方政府棚戶區(qū)改造專項(xiàng)債券問世?！秶鴦?wù)院辦公廳關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)﹝2018﹞101號(hào)）出臺(tái)，要求完善地方政府專項(xiàng)債券制度，支持在建項(xiàng)目和補(bǔ)短板重大項(xiàng)目資金需求。三是豐富投資者類型。國務(wù)院提出支持外資金融機(jī)構(gòu)參與地方政府債券承銷，相關(guān)要求得到及時(shí)貫徹。上海市政府在地方債發(fā)行中引入兩家外資銀行加入承銷團(tuán)。此外，人民銀行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布通知，明確地方債可在銀行間市場開展柜臺(tái)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓寬了地方債投資渠道。上述改革措施有利于促進(jìn)多層次債券市場建設(shè)，加強(qiáng)市場化約束，豐富投資者選擇。

市場期望：2019年將進(jìn)一步加大專項(xiàng)債券發(fā)行力度，完善地方債管理機(jī)制，提升地方債市場化水平，加強(qiáng)地方債券市場建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)防范。

二、公司信用債券市場創(chuàng)新助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

市場觀點(diǎn)：?2018年信用債市場持續(xù)深入推進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。一是民營企業(yè)債券融資支持工具初見成效。國務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，運(yùn)用市場化方式支持民營企業(yè)債券融資。人民銀行引導(dǎo)設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，為民營企業(yè)發(fā)債提供增信支持，是央行“三支箭”的重要組成部分。交易所市場發(fā)行首批紓困專項(xiàng)公司債，幫助上市公司化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。二是積極支持優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)發(fā)債融資。國家發(fā)展改革委表示支持信用優(yōu)良、經(jīng)營穩(wěn)健、對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有引領(lǐng)作用的優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，將對(duì)債券資金用途實(shí)行正負(fù)面清單管理，鼓勵(lì)將債券募集資金用于國家重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)項(xiàng)目。中央結(jié)算公司支持首只民營優(yōu)質(zhì)企業(yè)綠色債券成功發(fā)行。三是持續(xù)推進(jìn)信用債券支持補(bǔ)短板建設(shè)。《關(guān)于發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定并擴(kuò)大就業(yè)的指導(dǎo)意見》（發(fā)改就業(yè)﹝2018﹞1363號(hào)）指出加大融資政策支持力度，穩(wěn)步擴(kuò)大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債試點(diǎn)規(guī)模。

市場期望：進(jìn)一步加強(qiáng)信用債市場改革創(chuàng)新，完善社會(huì)信用體系建設(shè)，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能和水平;通過向社會(huì)資本融資，及時(shí)向有需求、符合標(biāo)準(zhǔn)的民營企業(yè)“輸血”，幫助企業(yè)擺脫困境;同時(shí)有序推動(dòng)債務(wù)出清和“僵尸企業(yè)”出清，避免發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、中國綠色債券國際影響力持續(xù)上升

市場觀點(diǎn)：2018年，中國綠色債券市場持續(xù)發(fā)展，國際合作穩(wěn)步推進(jìn)，國際影響力不斷提升。一是綠色債券市場基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新合作。中債金融估值中心有限公司在盧森堡證券交易所發(fā)布“中債-中國綠色債券指數(shù)”“中債-中國綠色債券精選指數(shù)”“中債-中國氣候相關(guān)債券指數(shù)”等中債綠色系列債券指數(shù)。上海證券交易所與盧森堡證券交易所啟動(dòng)綠色債券信息通，納入上海證券交易所交易的綠色公司債券。二是綠色債券合作勢頭進(jìn)一步加強(qiáng)。中國金融機(jī)構(gòu)海外綠色債券發(fā)行逐步走向常態(tài)化。工商銀行倫敦分行發(fā)行16億美元等值雙幣種綠色債券，成為倫交所上市債券中規(guī)模最大的一只綠色債券。建行發(fā)行首筆境外綠色債券及美元可持續(xù)發(fā)展債券?！吨袊?中東歐國家合作索菲亞綱要》提出，探討開展人民幣融資及發(fā)行綠色金融債券合作，將綠色金融融入中東歐建設(shè)。上述舉措向國際展示了中國綠色金融領(lǐng)域建設(shè)成果，進(jìn)一步提升了中國綠色債券的國際影響力。

市場期望：進(jìn)一步通過政策工具指引和鼓勵(lì)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)積極發(fā)展綠色金融，夯實(shí)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)和持續(xù)披露，推動(dòng)政策激勵(lì)措施。推動(dòng)國內(nèi)外綠色金融標(biāo)準(zhǔn)交流，鼓勵(lì)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)參與國際綠色金融市場，也鼓勵(lì)國際綠色資本參與國內(nèi)綠色金融建設(shè)。完善綠色債券管理機(jī)制，引領(lǐng)國際綠色投融資市場建設(shè)。

四、柜臺(tái)債券市場持續(xù)擴(kuò)容

市場觀點(diǎn)：2018年商業(yè)銀行債券柜臺(tái)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，柜臺(tái)交易品種和承辦機(jī)構(gòu)持續(xù)擴(kuò)容，柜臺(tái)服務(wù)中小投資者的潛力得到進(jìn)一步釋放。一是長期限國開債登陸柜臺(tái)市場。國開行發(fā)行350億元金融債券，覆蓋境內(nèi)銀行間債券市場、柜臺(tái)市場以及“債券通”發(fā)行渠道，分為1、3、5、7、10年期等關(guān)鍵期限，這是國開債長期限品種首次亮相柜臺(tái)市場，為柜臺(tái)投資者提供更為靈活多樣的投資選擇。地方債上柜也得到明確規(guī)范和支持。二是柜臺(tái)市場拓寬承銷渠道。國家開發(fā)銀行新增交通銀行、招商銀行等5家柜臺(tái)債承辦銀行，政策性金融債首次登陸股份制商業(yè)銀行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)。2018年末參與柜臺(tái)市場的中小投資者開戶超過2000戶。

市場期望：進(jìn)一步拓寬政策性金融債籌資渠道，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，構(gòu)建多層次債券市場體系。推進(jìn)發(fā)行人、市場機(jī)構(gòu)的深度合作，提升柜臺(tái)服務(wù)與支持水平，支持市場主體業(yè)務(wù)創(chuàng)新，推動(dòng)柜臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展。

五、資產(chǎn)證券化市場促創(chuàng)新、防風(fēng)險(xiǎn)

市場觀點(diǎn)：2018年，資產(chǎn)證券化市場規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)容，發(fā)行突破2萬億元，存量超2.6萬億元，制度體系逐步完善，基礎(chǔ)資產(chǎn)類型更加多元化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷創(chuàng)新。一是住房抵押貸款支持證券（RMBS）創(chuàng)新提速。興業(yè)銀行發(fā)行市場首只通過“債券通”機(jī)制引入境外投資者的RMBS產(chǎn)品。交行發(fā)行市場首單基于區(qū)塊鏈技術(shù)的RMBS產(chǎn)品。二是住房租賃資產(chǎn)證券化穩(wěn)步推進(jìn)?！蛾P(guān)于推進(jìn)住房租賃資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》（證監(jiān)發(fā)〔2018〕30號(hào)）發(fā)布，明確了開展住房租賃資產(chǎn)證券化的基本條件、優(yōu)先和重點(diǎn)支持領(lǐng)域、住房租賃資產(chǎn)證券化的工作程序，并加強(qiáng)住房租賃資產(chǎn)證券化的監(jiān)督管理。三是完善證券化風(fēng)險(xiǎn)管理。滬深交易所均發(fā)布《資產(chǎn)支持證券存續(xù)期信用風(fēng)險(xiǎn)管理指引（試行）》，以期建立覆蓋資產(chǎn)支持證券存續(xù)期全過程和市場參與各方的持續(xù)性、常態(tài)化信用風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

市場期望：引入政策性機(jī)構(gòu)安排，有效擴(kuò)大信貸資產(chǎn)支持證券的規(guī)模;繼續(xù)支持住房租賃、基礎(chǔ)設(shè)施、優(yōu)質(zhì)商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)證券化，積極穩(wěn)妥發(fā)展供應(yīng)鏈金融，研究推進(jìn)公募REITs;引入多元化投資者，推動(dòng)明確稅收中性政策。同時(shí)，關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和中介風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)證券化市場持續(xù)健康合規(guī)發(fā)展。

六、國債期貨市場建設(shè)持續(xù)完善

市場觀點(diǎn)：2018年國債期貨市場在品種和交易機(jī)制均有新的舉措。8月，2年期國債期貨品種在中國金融期貨交易所掛牌上市，這標(biāo)志著我國基本形成覆蓋短中長期的國債期貨產(chǎn)品體系。2年期國債期貨的上市，有助于提高現(xiàn)貨流動(dòng)性，完善國債收益率曲線結(jié)構(gòu)，滿足市場的多元化利率風(fēng)險(xiǎn)管理需求，激活短端國債品種的交易。同時(shí)由于信用債券多是短期限品種，2年期國債期貨的推出也會(huì)促使大量信用債定價(jià)效率顯著提升。此外，中國金融期貨交易所啟動(dòng)招募國債期貨做市商，以進(jìn)一步提升市場運(yùn)行質(zhì)量。

市場期望：不斷完善國債期貨品種，并進(jìn)一步完善國債期貨交易機(jī)制，建立健全國債期貨做市商制度，豐富投資者類型，增加期現(xiàn)貨市場的擬合程度，發(fā)揮國債期貨市場的避險(xiǎn)功能等積極作用。

七、債券市場統(tǒng)籌監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)

市場觀點(diǎn)：2018年，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)提出要建立統(tǒng)一管理和協(xié)調(diào)發(fā)展的債券市場，債券市場統(tǒng)籌監(jiān)管迎來重要舉措。一是加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管。人民銀行、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布公告，圍繞逐步統(tǒng)一銀行間和交易所債券市場評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)資質(zhì)、加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管和監(jiān)管信息共享、推進(jìn)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部制度、統(tǒng)一評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、提高評(píng)級(jí)質(zhì)量等進(jìn)行規(guī)范。二是建立統(tǒng)一的債券市場執(zhí)法機(jī)制。人民銀行、證監(jiān)會(huì)、國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債券市場執(zhí)法工作有關(guān)問題的意見》，明確由證監(jiān)會(huì)依法對(duì)債券市場違法行為開展統(tǒng)一的執(zhí)法工作，并強(qiáng)調(diào)強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，加強(qiáng)協(xié)同配合。上述舉措為推動(dòng)債券市場統(tǒng)一規(guī)范運(yùn)行夯實(shí)了基礎(chǔ)。

市場期望：統(tǒng)一監(jiān)管尺度和標(biāo)準(zhǔn)將有助于改善市場分割、監(jiān)管套利等問題，提高債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)水平和服務(wù)質(zhì)量。未來在承銷商業(yè)務(wù)資質(zhì)、信息數(shù)據(jù)公布、信息披露標(biāo)準(zhǔn)以及違約處置流程規(guī)范等方面進(jìn)一步統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)監(jiān)管部門的協(xié)調(diào)配合，促進(jìn)債券市場的互聯(lián)互通和健康發(fā)展。

八、熊貓債管理制度升級(jí)

市場觀點(diǎn)：為促進(jìn)銀行間債券市場對(duì)外開放，規(guī)范境外機(jī)構(gòu)債券（又稱“熊貓債”）發(fā)行，人民銀行聯(lián)合財(cái)政部發(fā)布《全國銀行間債券市場境外機(jī)構(gòu)債券發(fā)行管理暫行辦法》。該項(xiàng)制度是我國2005年推出熊貓債以來首部系統(tǒng)性的熊貓債發(fā)行管理辦法，對(duì)熊貓債的監(jiān)管主體、發(fā)行主體、中介機(jī)構(gòu)、信息披露和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則方面提出明確規(guī)定。境外機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場發(fā)行債券的制度安排進(jìn)一步完善，有利于進(jìn)一步提高中國債券市場的國際化水平。

市場預(yù)期：探索推進(jìn)熊貓債市場建設(shè)，完善配套制度，完善投資者保護(hù)機(jī)制，積極引進(jìn)資質(zhì)較好的境外機(jī)構(gòu)在我國國內(nèi)發(fā)行熊貓債，支持人民幣資產(chǎn)的跨境使用，支持“一帶一路”等重大項(xiàng)目推進(jìn)，支持綠色發(fā)展等重要領(lǐng)域的市場功能提升。

九、人民幣債券在對(duì)外開放中漸成重要避險(xiǎn)資產(chǎn)

市場觀點(diǎn)：2018年，境外機(jī)構(gòu)持有境內(nèi)人民幣債券大幅增長，成為全球市場波動(dòng)中的重要避險(xiǎn)資產(chǎn)，年末存量超過1.7萬億元，其中境外的國債持有量已超過可流通國債存量的8%。債券市場基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步完善，人民幣債券跨境擔(dān)保應(yīng)用不斷豐富，外匯交易中心與彭博公司通過交易平臺(tái)連接支持境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入銀行間債券市場，“債券通”全面實(shí)施DVP結(jié)算自動(dòng)化，配置人民幣債券資產(chǎn)更加便利。為推動(dòng)更高水平對(duì)外開放，鼓勵(lì)和吸引境外資本參與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場取得的債券利息收入暫免征收企業(yè)所得稅和增值稅。

市場期望：進(jìn)一步與境外債券市場建立聯(lián)合工作機(jī)制，在尊重各自市場監(jiān)管要求和業(yè)務(wù)模式的前提下，探索更低成本、更富效率的跨境債券投資服務(wù)，支持中國債市實(shí)現(xiàn)更深層次和更高水平的開放。

十、中債估值中心打造全球品牌人民幣債券指數(shù)

市場觀點(diǎn)：2018年，中債價(jià)格指標(biāo)體系不斷完善，促進(jìn)了債券公允價(jià)格形成和市場透明度的提升，成為相關(guān)財(cái)政政策與貨幣政策實(shí)施的重要參考指標(biāo)，有效地配合利率市場化和人民幣國際化進(jìn)程。中央結(jié)算公司的子公司——中債金融估值中心有限公司發(fā)布中債-SDR人民幣三個(gè)月固定期限利率指數(shù)和中債-金融機(jī)構(gòu)人民幣超額存款準(zhǔn)備金利率指數(shù)，作為世界銀行人民幣投資的業(yè)績參考基準(zhǔn)，同時(shí)為國內(nèi)外投資者提供可以衡量持有人民幣資產(chǎn)收益水平的基準(zhǔn)指數(shù)。繼彭博宣布將逐步把以人民幣計(jì)價(jià)的中國國債和政策性銀行債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)后，中債金融估值中心有限公司與境外信息商IHS?Markit在上海聯(lián)合發(fā)布中債iBoxx指數(shù)，是第一只運(yùn)用中國債市基準(zhǔn)價(jià)格打造發(fā)布的全球品牌人民幣債券指數(shù)，向境外投資者提供一整套指數(shù)指標(biāo)和成分券指標(biāo)。中債金融估值中心有限公司向境外投資者發(fā)布“中債-境外機(jī)構(gòu)投資指數(shù)”，這是中國銀行間債券市場首個(gè)針對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者編制的指數(shù)，將為境外機(jī)構(gòu)投資者參與中國債券市場提供最權(quán)威、最客觀的業(yè)績比較基準(zhǔn)。

市場期望：切實(shí)發(fā)揮好境內(nèi)金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的作用，全面深度參與中國債券市場創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步助推中國債券市場對(duì)外開放，增強(qiáng)上海國際金融中心的定價(jià)力、影響力和輻射力。

（以上由《債券》雜志編輯部聯(lián)合市場專家評(píng)定）

責(zé)任編輯：劉爽??印穎