淺析關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司的影響及規(guī)范建議

黃秋菊

摘要：關(guān)聯(lián)交易是上市公司存在的普遍經(jīng)濟(jì)行為，關(guān)聯(lián)交易可以提高上市公司的資源配置效率，降低交易成本，且可以通過集團(tuán)公司的行政力量保證合同的優(yōu)先執(zhí)行，對(duì)上市公司業(yè)績有著積極影響，但由于上市公司與關(guān)聯(lián)方的交易在交易定價(jià)、結(jié)算時(shí)間、支付方式等具有很大的靈活性和可操控性，使得關(guān)聯(lián)交易成為上市公司實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移及利潤操縱的重要手段，是上市公司經(jīng)營中容易出現(xiàn)不公平結(jié)果的交易。本文通過闡述上市公司關(guān)聯(lián)交易的主要方式，分析其對(duì)上市公司的影響，并提出規(guī)范上市公司關(guān)聯(lián)交易的建議。

關(guān)鍵詞：上市公司;關(guān)聯(lián)交易方式及影響;規(guī)范建議

一、引言

上市公司關(guān)聯(lián)交易是指上市公司及控股子公司與關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項(xiàng)。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)和證券市場的快速發(fā)展，上市公司關(guān)聯(lián)交易的普遍性及在企業(yè)中的重要性不斷擴(kuò)大，已經(jīng)成為社會(huì)公眾關(guān)注的熱點(diǎn)。由于其交易雙方的特殊關(guān)系，使得關(guān)聯(lián)交易的公平性、公開性以及公正性受到一定程度的挑戰(zhàn)。充分了解關(guān)聯(lián)交易的主要方式及其對(duì)上市公司的積極作用和消極影響，在制度、法律監(jiān)管、公司治理結(jié)構(gòu)等方面進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)范化，從而實(shí)現(xiàn)趨利避害，在透明公允的市場環(huán)境中提升上市公司資源配置的效率及市場競爭力。

二、關(guān)聯(lián)交易的主要方式

我國上市公司的關(guān)聯(lián)交易形式繁多，主要的關(guān)聯(lián)交易方式有如下三種：

（一）產(chǎn)品購銷中的關(guān)聯(lián)交易

與關(guān)聯(lián)方的產(chǎn)品購銷是關(guān)聯(lián)交易中最常見的形式，大部分上市公司都存在這一業(yè)務(wù)。主要體現(xiàn)為上市公司與關(guān)聯(lián)方公司之間發(fā)生的產(chǎn)品采購和銷售、服務(wù)、以及委托加工等交易行為。

（二）資金占用中的關(guān)聯(lián)交易

由于上市公司可以在證券市場上進(jìn)行低成本融資，且上市公司具有公開透明的特性，信譽(yù)度較高，相對(duì)比較容易從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得信貸資金，因此以上市公司為主體進(jìn)行整個(gè)集團(tuán)的融資，解決集團(tuán)公司的資金來源問題，是很多上市公司集團(tuán)采用的融資方式之一，這樣的融資方式也相應(yīng)的增加了上市公司與關(guān)聯(lián)方之間大量的資金往來，形成資金占用。

（三）資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易

在我國很多上市公司為了達(dá)到證券市場的入市條件，將集團(tuán)公司中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和資源剝離出來，組建成新的子公司作為主體進(jìn)行上市，原母公司作為控股公司，這種關(guān)聯(lián)重組在眾多的資產(chǎn)重組中占據(jù)主導(dǎo)地位。且在后續(xù)的經(jīng)營中，基于日常經(jīng)營需要，或是利潤調(diào)整需要，有部分上市公司仍然會(huì)與集團(tuán)公司發(fā)生資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)。

除以上三種關(guān)聯(lián)交易方式外，還有一些常見的其他方式的關(guān)聯(lián)交易，如提供擔(dān)保、費(fèi)用負(fù)擔(dān)中的關(guān)聯(lián)交易，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與租賃中的關(guān)聯(lián)交易等。

三、關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司的影響

從理論上來講，關(guān)聯(lián)交易是上市公司與其關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的正常市場行為，無褒貶之分。但是由于上市公司與關(guān)聯(lián)方之間的特殊關(guān)系，即交易的一方可以對(duì)另一方形成控制或重大影響，使得雙方在交易中處于不平等地位，具有權(quán)力的一方可以決定關(guān)聯(lián)交易的方式、關(guān)聯(lián)交易定價(jià)和結(jié)算方式等關(guān)鍵因素，從而使關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司產(chǎn)生不確定的后果。從積極方面考慮，上市公司通過關(guān)聯(lián)方交易可以充分利用現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)行整個(gè)集團(tuán)的資源優(yōu)化配置和優(yōu)勢互補(bǔ)，提升企業(yè)的市場競爭力水平和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。但這種良性的積極的企業(yè)經(jīng)營行為鮮有發(fā)生，更多的是通過關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行上市公司和關(guān)聯(lián)方之間的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和利益操控等消極影響的行為，因此上市公司的關(guān)聯(lián)交易引起社會(huì)的極大關(guān)注，成為現(xiàn)代公司治理的重點(diǎn)方面。

（一）產(chǎn)品購銷中的關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司的影響

上市公司與管理方發(fā)生的采購或銷售交易對(duì)上市公司業(yè)績的影響很大，同時(shí)也很隱蔽。一方面此類型關(guān)聯(lián)交易可以降低交易中的溝通成本，減少交易的不確定性，保證產(chǎn)品質(zhì)量，集團(tuán)公司間的正常的產(chǎn)品購銷關(guān)聯(lián)交易有利于提升股東利益，加強(qiáng)集團(tuán)公司整體的市場競爭力。但是另一方面由于上市資源的稀缺以及上市公司的融資功能，集團(tuán)公司經(jīng)常會(huì)通過產(chǎn)品購銷的關(guān)聯(lián)交易向上市公司輸送利益，粉飾上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表，從而避免上市公司被ST或者退市的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)通過粉飾后的財(cái)務(wù)報(bào)表吸引市場投資者的投資，實(shí)現(xiàn)上市公司的再融資需求。產(chǎn)品購銷中的關(guān)聯(lián)交易通常采取以非公允的價(jià)格進(jìn)行產(chǎn)品交易、虛構(gòu)關(guān)聯(lián)方經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)等方式來實(shí)現(xiàn)上市公司與關(guān)聯(lián)方之間的利益轉(zhuǎn)移。

（二）資金占用中的關(guān)聯(lián)交易對(duì)上市公司的影響

資金占用一般是指大股東或關(guān)聯(lián)方公司以資金往來的方式拖欠上市公司資金，也包括大股東借用募股（配股）資金的情況。資金占用中的關(guān)聯(lián)交易大幅度提高了上市公司的潛在風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)聯(lián)資金占用包括有償占用和無償占用。有償占用是通過對(duì)資金占用單位收取占用費(fèi)的方式計(jì)入當(dāng)期損益，受法律保護(hù)的合理的資金占用收入應(yīng)該以銀行利率為標(biāo)準(zhǔn)，這種方式雖然可以增加當(dāng)期的利潤，但是也蘊(yùn)含潛在的風(fēng)險(xiǎn)，注冊會(huì)計(jì)師審計(jì)時(shí)會(huì)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行判斷上市公司所計(jì)提的資金占用費(fèi)是否能計(jì)入當(dāng)期損益以及計(jì)入比例。另外對(duì)于上市公司募股或配股資金，應(yīng)當(dāng)禁止任意占用。根據(jù)配股新規(guī)定，上市公司資金被控股股東占用的，其配股申請(qǐng)將不予核準(zhǔn)。如果關(guān)聯(lián)方公司長時(shí)間無償占用上市公司資金，則會(huì)損害上市公司利益。

（三）關(guān)聯(lián)交易是資產(chǎn)重組的關(guān)鍵

以關(guān)聯(lián)交易為核心的資產(chǎn)重組是我國現(xiàn)階段資產(chǎn)重組的特色。集團(tuán)公司通過內(nèi)部的資源優(yōu)化配置，集中主要優(yōu)勢資源注入上市公司，即集整個(gè)集團(tuán)公司之力助力上市公司的發(fā)展，從而提高上市公司的市場競爭力，力爭成為行業(yè)的龍頭企業(yè)以謀求資本市場的青睞，同時(shí)也為企業(yè)在行業(yè)上下游的交易中占據(jù)更優(yōu)勢的談判地位，為企業(yè)的飛速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。在今后一段時(shí)間內(nèi)的資產(chǎn)重組中，關(guān)聯(lián)重組仍將占據(jù)重要地位。

四、規(guī)范上市公司關(guān)聯(lián)交易的建議

（一）完善上市公司關(guān)聯(lián)交易信息披露制度

應(yīng)強(qiáng)化對(duì)關(guān)聯(lián)交易信息披露的透明度。上市公司關(guān)聯(lián)交易錯(cuò)綜復(fù)雜，具有很強(qiáng)的隱蔽性，因此完善上市公司關(guān)聯(lián)交易的披露制度，全面披露關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易，促使關(guān)聯(lián)交易信息披露制度進(jìn)一步透明化，充分發(fā)揮社會(huì)公眾的監(jiān)督功能就顯得尤為重要，不僅能起到制約關(guān)聯(lián)公司間的資金占用問題，還可以減少上市公司和關(guān)聯(lián)公司間不公允的關(guān)聯(lián)交易行為。

（二）充分發(fā)揮證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)的監(jiān)管機(jī)制

《證券法》第六十三條規(guī)定：“發(fā)行人、上市公司依法披露的信息，必須真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏”。因此應(yīng)充分發(fā)揮證監(jiān)會(huì)強(qiáng)大的監(jiān)管作用，加強(qiáng)法律法規(guī)的執(zhí)行威懾性，避免上市公司在進(jìn)行不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易時(shí)因沒有得到從嚴(yán)懲戒而使此類關(guān)聯(lián)交易屢禁不止，切實(shí)做好上市公司與關(guān)聯(lián)方間非公允關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)督工作。

（三）完善公司治理結(jié)構(gòu)

由于我國現(xiàn)行市場體制不完善，大股東利用與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間信息不對(duì)稱的便利，憑借對(duì)上市公司的控制權(quán)進(jìn)行非公允的關(guān)聯(lián)交易，因此從完善公司治理結(jié)構(gòu)層面防范非公允關(guān)聯(lián)交易勢在必行。首先可通過優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，在適度集中的基礎(chǔ)上平衡各方持股比例，實(shí)現(xiàn)合理有效的制衡監(jiān)督機(jī)制。其次增加中小股東的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立中小股東與上市公司之間專業(yè)有效的溝通渠道，發(fā)揮中小股東對(duì)資本市場的監(jiān)督功能。

五、結(jié)語

上市公司關(guān)聯(lián)交易行為在我國市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中扮演著至關(guān)重要的角色。關(guān)聯(lián)交易對(duì)于上市公司有著提升資源配置效率、降低交易成本、確保上市公司交易合同的優(yōu)先執(zhí)行等積極影響，但同時(shí)上市公司通過其控制權(quán)，以內(nèi)部購銷、資金往來、資產(chǎn)重組等方式進(jìn)行非公允的關(guān)聯(lián)交易，達(dá)成利潤轉(zhuǎn)移、套取資金、損害中小股東利益的不合法目的。因此本文建議從披露制度、第三方機(jī)構(gòu)監(jiān)管以及上市公司治理結(jié)構(gòu)層面去規(guī)范上市公司的關(guān)聯(lián)交易，使其趨利避害，促進(jìn)市場經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

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