金融投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的數(shù)理本質(zhì)探析

【摘要】隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，金融業(yè)也引起了人們?cè)絹?lái)越廣泛的關(guān)注。但于金融投資而言，理論界就其風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系卻一般仍然承襲投資組合觀點(diǎn)，盡管在某種程度上有揭示出投資的風(fēng)險(xiǎn)與總體收益的內(nèi)在聯(lián)系，但實(shí)質(zhì)上卻混淆了二者的本質(zhì)界限。為此，本文就金融投資，立足數(shù)理本質(zhì)，探析了風(fēng)險(xiǎn)與收益內(nèi)在邏輯關(guān)系，僅供參考。

【關(guān)鍵詞】數(shù)理本質(zhì);投資風(fēng)險(xiǎn)與收益;我國(guó)金融投資

目前，中國(guó)加入WTO后，與各國(guó)的聯(lián)系變得更為緊密，金融投資日益國(guó)際化，同時(shí)出現(xiàn)了很多金融投資企業(yè)，相應(yīng)的金融投資工具和產(chǎn)品也越來(lái)越多，這些均大幅推動(dòng)了金融投資行業(yè)市場(chǎng)的繁榮昌盛。但在諸如金融監(jiān)管政策、社會(huì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)變化規(guī)律等因素的影響下，金融投資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。金融投資者們一直都在探索投資收益最大化的方法，故本文旨在圍繞數(shù)理本質(zhì)來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系展開(kāi)研究。

一、金融投資中數(shù)理本質(zhì)上的風(fēng)險(xiǎn)與收益概念

從金融風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)上看，風(fēng)險(xiǎn)與收益是指在相應(yīng)概率、時(shí)間的分布下，所得的損益性值。某期望值下表現(xiàn)出的均方差較大，即投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，將有可能損失較多，同時(shí)也寓意潛在投資收益可能會(huì)高，將有可能獲得很大的盈利。這恰似一支雙刃劍，一味強(qiáng)調(diào)損益離散值、投資本金損失的可能性，卻忽略了其投資本金受益增值的可能性。另外，投資風(fēng)險(xiǎn)大小的計(jì)量指標(biāo)是均方差，也無(wú)法很好地解釋投資損益期望值差異大，均方差卻一樣的現(xiàn)象，以及損益期望值等于均方差，損益概率分布卻具有不同方式的現(xiàn)象。由此本研究提出從投資數(shù)理本質(zhì)方面，來(lái)弄清風(fēng)險(xiǎn)與收益，則宜先知曉以下內(nèi)容：

（一）于金融投資而言，風(fēng)險(xiǎn)與收益屬于投資活動(dòng)的客觀屬性之一

鑒于內(nèi)外在的風(fēng)險(xiǎn)與收益客觀因素是運(yùn)動(dòng)的，故考量標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是在一定時(shí)間內(nèi)，這樣才可以比較準(zhǔn)確掌控投資風(fēng)險(xiǎn)和具體收益的不確定性與總體損益性。隨著時(shí)間的更改，風(fēng)險(xiǎn)程度與收益程度也會(huì)改變。撇開(kāi)時(shí)間來(lái)單獨(dú)評(píng)價(jià)損益程度，又或撇開(kāi)時(shí)間來(lái)單獨(dú)評(píng)價(jià)損益概率，均會(huì)令投資風(fēng)險(xiǎn)和收益在時(shí)間屬性這個(gè)重要因素的缺失下不再有決策意義。

（二）于投資而言，風(fēng)險(xiǎn)與收益屬于層次相同水平下的一對(duì)正負(fù)概念，風(fēng)險(xiǎn)并不是由收益派生出來(lái)的一種附屬概念

這兩者體現(xiàn)了投資工具在內(nèi)在矛盾下，金融投資過(guò)程和投資結(jié)果，體現(xiàn)出的對(duì)立統(tǒng)一情況。通過(guò)分析投資結(jié)果不難發(fā)現(xiàn)，投資風(fēng)險(xiǎn)也就寓意著投資損失，而投資收益則寓意著投資本金增值。通過(guò)分析投資過(guò)程也不難發(fā)現(xiàn)，投資風(fēng)險(xiǎn)寓意著一定階段下投資活動(dòng)可能發(fā)生的損失，而投資收益則寓意著一定階段下投資活動(dòng)導(dǎo)致本金增值的可能。通過(guò)一定的時(shí)期后，在某種條件下，所謂的不確定性會(huì)逐步演變成確定性，最后體現(xiàn)出投資損失或增值，進(jìn)而形成確定的投資風(fēng)險(xiǎn)與收益。投資風(fēng)險(xiǎn)以不確定性和損失性為數(shù)理本質(zhì)，而投資收益則以不確定性和報(bào)償性為數(shù)理本質(zhì)。馬柯維茨從理論上提出，投資收益是指基于期望，而產(chǎn)生的分紅派息、差價(jià)變化。投資風(fēng)險(xiǎn)則是指對(duì)投資損益離散進(jìn)行衡量的均方差指標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)與收益是一組共生共息的概念。

（三）在投資數(shù)理計(jì)量方面，風(fēng)險(xiǎn)與收益屬于三位一體有機(jī)統(tǒng)一的概念，需要結(jié)合損益水平、時(shí)間、損益概率，撇開(kāi)其中任何一個(gè)來(lái)單獨(dú)評(píng)價(jià)其余兩個(gè)均將會(huì)失去實(shí)踐意義。損益水平是基于固定時(shí)間、某一概率的一種損益程度;而損益概率則是指在一定時(shí)間內(nèi)，出現(xiàn)某種損益水平或說(shuō)是某種損益程度的概率，作為三元素的核心，損益水平是投資風(fēng)險(xiǎn)和收益區(qū)別的核心標(biāo)志。而時(shí)間、損益概率則用于說(shuō)明、描述和定格損益度。

在投資風(fēng)險(xiǎn)和收益中，對(duì)立統(tǒng)一著時(shí)限性、損益性、不確定性。其中數(shù)理統(tǒng)計(jì)下的“期望值”則最能恰當(dāng)?shù)厝娣从惩顿Y風(fēng)險(xiǎn)和收益的綜合本質(zhì)。時(shí)限性、損益性、不確定性這三者僅僅可以從一側(cè)面體現(xiàn)出投資風(fēng)險(xiǎn)和收益這二者的數(shù)理本質(zhì)。而通過(guò)概念“期望值”，則可以實(shí)現(xiàn)三位一體化諸如時(shí)限、損益、確定等方面的性質(zhì)，科學(xué)地全面體現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)和收益的本質(zhì)統(tǒng)一性，從而得出投資風(fēng)險(xiǎn)和收益的標(biāo)準(zhǔn)定義：在某種客觀條件下，投資風(fēng)險(xiǎn)鑒于不確定性，本金在一段時(shí)間范圍，以某種概率，遭遇的損失期望值，也即：

K=K（T，L，LP）=ET（L）

式中，K、T、L分別表示風(fēng)險(xiǎn)值、時(shí)間變量、T下的損失投資變量，且L取值范圍-∞

對(duì)應(yīng)于投資風(fēng)險(xiǎn)概念，投資收益是指在某種客觀條件下，鑒于不確定性，本金在某時(shí)間范圍內(nèi)，以某種概率進(jìn)行增值受益的期望值，也即：

S=S（T，R，RP）=ET（R）

式中，S表示收益值;T表示時(shí)間變量;R表示T時(shí)間下的增值投資變量，取值范圍0

二、在金融投資中數(shù)理本質(zhì)上的風(fēng)險(xiǎn)與收益屬性

（一）時(shí)限性：于金融投資而言，在時(shí)間不一樣時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)和收益這二者所表現(xiàn)出的形態(tài)也會(huì)不一樣。諸如經(jīng)濟(jì)條件、制品形式、金融利率等方面均會(huì)影響投資損益度，在時(shí)期不一樣時(shí)，也極有可能會(huì)顯示出風(fēng)險(xiǎn)低收益高、風(fēng)險(xiǎn)高收益低等狀態(tài)。同時(shí)伴隨時(shí)間的流逝，損益程度和概率也會(huì)改變，也即時(shí)顯性屬性。具體變化關(guān)系：

§S（T，R，RP）/§T≥0;§K（T，L，LP）§T≥0

由此可見(jiàn)，隨著時(shí)限的減短，投資損益變動(dòng)和技術(shù)因素的影響的不確定性也會(huì)越來(lái)越小，且損益值的改變也越來(lái)越小;隨著時(shí)限的增長(zhǎng)，投資損益變動(dòng)和技術(shù)因素影響的不確定性會(huì)越來(lái)越大，且損益值的改變也越來(lái)越大。例如，在某種施權(quán)價(jià)下，隨著期權(quán)投資有效期的增長(zhǎng)，賣(mài)方風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越來(lái)越大。投資一旦成功，期權(quán)費(fèi)收益便會(huì)越高;與此同時(shí)，隨有效期的增長(zhǎng)，買(mǎi)方收益也會(huì)越來(lái)越大。但投資一旦失敗，則期權(quán)費(fèi)便會(huì)越高。在不一樣的時(shí)限下，投資內(nèi)在工具的價(jià)值改變?yōu)橥顿Y者提供的本金在增值或損失方面的機(jī)會(huì)也會(huì)有所不同。時(shí)間授予投資者受益之想法，以期望下的受益或受損便出現(xiàn)投資時(shí)間價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)與收益都擁有時(shí)間價(jià)值。

（二）客觀性：各類(lèi)金融投資活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)與收益屬于客觀屬性之一，并受客觀因素的影響，且表現(xiàn)出不一樣的變化，這些變化一直存在于金融投資活動(dòng)中。于金融投資而言，風(fēng)險(xiǎn)與收益并不會(huì)由人的主觀意志所控制，也不會(huì)伴隨投資者的意志而轉(zhuǎn)移。其中的不確定性因素在客觀上切實(shí)存在，作為投資者只可以認(rèn)識(shí)它們，但卻不能從根源上來(lái)徹底消除它們。

（三）損益性：風(fēng)險(xiǎn)在金融投資中，極有可能在令投資者有所損失的同時(shí)，也存在會(huì)帶來(lái)他們一定收益的可能。一般風(fēng)險(xiǎn)與收益還有投資損益之間存在正向變化的關(guān)系，也即：

§S（R，RP）/§R≥0;§K（T，L，LP）/§L≥0

在某種時(shí)間、概率條件下，隨投資損失的增大，投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越來(lái)越大;相反，隨投資回報(bào)的增大，投資收益也會(huì)越來(lái)越大。風(fēng)險(xiǎn)投資下最終的損失和收益償金，也體現(xiàn)了最深處的風(fēng)險(xiǎn)與收益。

同時(shí)，于這兩方面而言，鑒于投資者偏好的差異，投資風(fēng)險(xiǎn)、融資成本上的差異，導(dǎo)致判定標(biāo)準(zhǔn)也不盡相同，主要包括對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好型、厭惡型、中性型等。在分析投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)通常采用中性標(biāo)準(zhǔn)，也即在投資回報(bào)率有風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，“本金虧損寓意投資損失，而本金增值寓意受益”;在投資回報(bào)率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，“投資回報(bào)比無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率低寓意投資損失，投資回報(bào)比無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率高寓意受益”。

（四）不確定性：投資下的一般風(fēng)險(xiǎn)與收益的不確定性，指的是某時(shí)段內(nèi)，在收益方面的不確定性。通常投資風(fēng)險(xiǎn)和收益會(huì)隨損益的具體不確定性而向反方向改變，也即：

§S（R，RP）/§RP≥0;§K（T，L，LP）/§LP≥0

在投資中不確定來(lái)自變化基本與技術(shù)這兩個(gè)方面，令投資者也不確定具體的本金損益;鑒于此，投資者則可以對(duì)其認(rèn)識(shí)并加以利用，但卻不能徹底消除掉。在短期內(nèi)不確定性或許看不出規(guī)律，但久而久之，大數(shù)定律便會(huì)通過(guò)足夠的表象，來(lái)令不確定性蘊(yùn)含下的規(guī)律性暴露出來(lái)，并最終為投資者所用。一般數(shù)學(xué)中的概率工具多用來(lái)有效測(cè)量不確定性，由此對(duì)于某種不確定的投資損益，也可以利用該種投資以前的交易量?jī)r(jià)信息來(lái)加以估計(jì)。

三、結(jié)語(yǔ)

總之，從數(shù)理本質(zhì)上來(lái)看，在金融投資的過(guò)程中，存在一定關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)與收益兩者始終辯證地存在著。金融投資者應(yīng)理性地對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)與收益，從二者的內(nèi)在特點(diǎn)出發(fā)，充分了解自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好與風(fēng)險(xiǎn)承受能力，做出科學(xué)的決策，合理選擇適合自己的投資產(chǎn)品，理性地展開(kāi)投資活動(dòng)，盡量最大程度規(guī)避金融投資風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)可行的收益的最大化。

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作者簡(jiǎn)介：

黃詩(shī)平（1984-），女，漢族，湖北黃石人，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，理財(cái)規(guī)劃師，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院在職人員高級(jí)課程研修班，研究方向：金融學(xué)CFA。