金融深化與中國金融供給側(cè)改革：方向、路徑與展望

【摘要】當(dāng)前，供給側(cè)改革目前仍然是我國經(jīng)濟(jì)政策的主線。2019年以來，國家不斷強(qiáng)調(diào)金融領(lǐng)域的供給側(cè)改革，客觀反映出目前我國金融體系面臨的問題已經(jīng)不斷積累且對實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展制約明顯，必須盡快進(jìn)行政策調(diào)整和機(jī)構(gòu)優(yōu)化。金融領(lǐng)域的不平衡、不充分發(fā)展既是當(dāng)前金融供給側(cè)改革的主要動因，實際上也是我國金融改革走向深水區(qū)的必然，是金融深化理論的最新體現(xiàn)。本文從金融深化與中國金融供給側(cè)改革內(nèi)在動因出發(fā)，討論了金融供給側(cè)改革的方向、路徑，并對中國金融供給側(cè)改革的政策選擇進(jìn)行了展望。

【關(guān)鍵詞】金融深化;金融供給側(cè)改革;路徑;展望

一、引言

金融在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展中發(fā)揮了越來越重要的核心地位和作用。習(xí)總書記對金融在社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境下的定位和作用進(jìn)行了高度概括，認(rèn)為金融是一國重要的核心競爭力，更是國家安全的重要組成內(nèi)容。同時，一國金融制度也是國家經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的基礎(chǔ)性制度，不僅僅支撐國家社會經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行，且構(gòu)成一國其他經(jīng)濟(jì)發(fā)展制度的基礎(chǔ)。

當(dāng)前，供給側(cè)改革目前仍然是我國經(jīng)濟(jì)政策的主線。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的很多矛盾依然是供給性的。2019年以來，國家不斷強(qiáng)調(diào)金融領(lǐng)域的供給側(cè)改革，客觀反映出目前我國金融體系面臨的問題已經(jīng)不斷積累且對實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展制約明顯，必須盡快進(jìn)行政策調(diào)整和機(jī)構(gòu)優(yōu)化。金融領(lǐng)域的不平衡、不充分發(fā)展既是當(dāng)前金融供給側(cè)改革的主要動因，實際上也是我國金融改革走向深水區(qū)的必然，是金融深化理論的最新體現(xiàn)。鑒于此，本文將從金融深化與中國金融供給側(cè)改革內(nèi)在動因出發(fā)，討論金融供給側(cè)改革的方向、路徑，對金融供給側(cè)改革的政策選擇進(jìn)行展望。

二、金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的內(nèi)涵及方向

金融供給側(cè)改革就是解決金融供給或資金輸出領(lǐng)域的不平衡不充分發(fā)展問題。一方面，2018年末我國金融業(yè)增加值占GDP的比重已經(jīng)達(dá)到了7.68%，與發(fā)達(dá)國家此項指標(biāo)的占比差別不大，總體來說金融供給是充足的。但實際上金融在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的作用還有待增強(qiáng)，這反映出金融供給存在結(jié)構(gòu)性矛盾。縱觀中國金融業(yè)的發(fā)展、金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，金融供給的不平衡、不充分的發(fā)展和結(jié)構(gòu)性問題主要體現(xiàn)在間接融資與直接融資發(fā)展、金融供給與市場需求以及金融業(yè)“走出去”三個方面。

首先，間接融資與直接融資領(lǐng)域不平衡。主要是指目前銀行信貸在社會融資中仍占據(jù)主導(dǎo)甚至絕對主導(dǎo)的地位。以信貸為主的間接融資金融市場結(jié)構(gòu)不完全適應(yīng)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的大趨勢。盡管改革開放以來尤其是國有大銀行股改上市以來，我國銀行業(yè)的規(guī)模實力都顯著增強(qiáng)，但多層次的商業(yè)銀行體系尚未建立，金融供給主體存在結(jié)構(gòu)性不足，尤其對于小微、“三農(nóng)”、綠色經(jīng)濟(jì)等的金融服務(wù)短板都較大。

其次，金融機(jī)構(gòu)服務(wù)和市場需求的不匹配。當(dāng)前，我國金融業(yè)發(fā)展層次和結(jié)構(gòu)不健全，同質(zhì)化、粗放型經(jīng)營較為嚴(yán)重。但目前新經(jīng)濟(jì)和新產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)的涌現(xiàn)，已不僅僅產(chǎn)生融資需求，還有財務(wù)顧問、證券、基金、現(xiàn)金管理等多樣化的需求，傳統(tǒng)信貸已經(jīng)無法匹配企業(yè)多樣化需求，上銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)品服務(wù)亟待創(chuàng)新。

再次，金融“走出去”和企業(yè)“走出去”的不平衡。當(dāng)前我國金融業(yè)走出去明顯滯后，中資金融機(jī)構(gòu)國際化布局較窄，非銀行金融機(jī)構(gòu)“走出去”大幅慢于企業(yè)“走出去”，中資金融機(jī)構(gòu)也主要以融資服務(wù)為主，綜合性金融服務(wù)較少。

三、金融供給側(cè)改革的方向

深化金融供給側(cè)改革，主要是要調(diào)整金融業(yè)的供給結(jié)構(gòu)，主要包括融資、金融機(jī)構(gòu)、金融市場、金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等方面。金融供給側(cè)改革的方向就是提升金融資源配置的效率、實現(xiàn)金融與實體經(jīng)濟(jì)良性互動循環(huán)，防范和化解金融系統(tǒng)性風(fēng)險。

（一）進(jìn)一步明確金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的定位

當(dāng)前，金融領(lǐng)域存在多種失衡，表現(xiàn)為實體經(jīng)濟(jì)供需、金融行業(yè)內(nèi)部、金融與實體經(jīng)濟(jì)互動三個方面。金融植根于實體經(jīng)濟(jì)，無法獨(dú)立存在。要解決問題，只有跳出金融內(nèi)部，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)尋找答案。金融與實體經(jīng)濟(jì)相輔相成、共榮共生，只有金融業(yè)充滿活力、穩(wěn)定，社會經(jīng)濟(jì)才能充滿活力、保持穩(wěn)定。金融是經(jīng)濟(jì)的附屬，服務(wù)作用是第一位的。金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系問題是金融業(yè)發(fā)展的首要問題，也是中國特色社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下對金融深化理論的豐富和延伸，也是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方略的一大亮點。同時，真正加強(qiáng)對小微企業(yè)和民營企業(yè)的信貸支持和金融服務(wù)，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的基本內(nèi)容。

（二）優(yōu)化金融業(yè)結(jié)構(gòu)解決資源錯配

當(dāng)前，我國金融機(jī)構(gòu)存在一定的結(jié)構(gòu)性問題，突出表現(xiàn)在資源錯配問題上。一方面是期限結(jié)構(gòu)錯配，當(dāng)前我國金融體系存在“借短用長”的問題，通?？梢曰I集的資金期限較短，但對資金的需求是長期的，兩者存在錯配。現(xiàn)行金融結(jié)構(gòu)導(dǎo)致資金來源期限較短，從而使得客服資金期限錯配問題顯得尤為重要，很多領(lǐng)域如城市交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，物流、農(nóng)業(yè)農(nóng)村等方面都具有長期性和艱巨性，金融供給側(cè)改革必須要解決期限錯配的問題。另一方面，與期限錯配相關(guān)的是權(quán)益錯配。中國改革開放四十多年的歷史，既是經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的歷史，也是源源不斷的儲蓄資源支撐高投資和高增長的歷史，但這種儲蓄往往無法形成資本和籌資者權(quán)益，尤其是“十三五”以來，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中低速成長，權(quán)益資金形成乏力，導(dǎo)致杠桿率過高等問題。再者是服務(wù)對象偏頗，普通居民、中小微企業(yè)、民營經(jīng)濟(jì)的資金及金融服務(wù)供給嚴(yán)重不足。

（三）防范和化解金融風(fēng)險

防范化解金融風(fēng)險尤其是系統(tǒng)性金融風(fēng)險，是金融工作的根本性任務(wù)。這樣是我國金融改革和發(fā)展的基本內(nèi)容。金融健康與否，取決于實體經(jīng)濟(jì)健康程度，二者是相輔相成的。要在穩(wěn)增長、保持實體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定基礎(chǔ)上管理金融風(fēng)險，推動高質(zhì)量發(fā)展，積極防范化解風(fēng)險。要加快金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，把金融安全上升到國家安全核心地位高度。要做好金融業(yè)綜合統(tǒng)計，健全信息系統(tǒng)和信用懲戒機(jī)制。要扎牢金融制度籠子，發(fā)揮好現(xiàn)代科技手段和支付結(jié)算機(jī)制。要堅持金融去杠桿，這是一項長期任務(wù)，并服從于金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定及高質(zhì)量發(fā)展。

（四）遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律

要堅持社會主義市場經(jīng)濟(jì)，完善人民幣匯率市場化機(jī)制，持續(xù)推進(jìn)利率市場化，重視市場力量在引導(dǎo)資源配置中的作用。要遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律，堅持金融體系“競爭中性”原則，為企業(yè)提供高效率服務(wù)，增強(qiáng)對中小微企業(yè)和民企企業(yè)的服務(wù)能力。要加強(qiáng)金融的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善登記、托管、交易、清算、結(jié)算制度，健全法律法規(guī)。

（五）大力發(fā)展金融科技

要優(yōu)化我國經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的要素基礎(chǔ)和結(jié)構(gòu)，提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量。要以供給側(cè)改革為核心推動金融科技產(chǎn)業(yè)化，推動金融服務(wù)供給結(jié)構(gòu)變革和金融服務(wù)效率提升。要發(fā)揮金融科技在有破解信息不對稱、提供可靠信用基礎(chǔ)、助力金融體系正常運(yùn)行、記錄要素流轉(zhuǎn)軌跡、顯示市場主體偏好、降低金融服務(wù)成本等方面的作用，加快發(fā)展普惠金融和綠色金融。

（六）要擴(kuò)大對外開放

要研究推進(jìn)金融領(lǐng)域的改革開放措施，堅持問題導(dǎo)向，提高金融業(yè)全球競爭能力，擴(kuò)大金融高水平雙向開放。要將中國置于全球化之中，擴(kuò)大金融高水平雙向開放。要提高經(jīng)濟(jì)金融管理能力和防控風(fēng)險能力及參與國際金融治理能力，維護(hù)我國及發(fā)展中國家的利益。

四、金融供給側(cè)改革的路徑展望

當(dāng)前，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快推進(jìn)?？傮w來看，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革主要有三個關(guān)鍵點，包括完善金融供給體系、解決融資難融資貴、防范與化解金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險。同時，當(dāng)前中國金融體系穩(wěn)健運(yùn)行，為深化金融供給側(cè)改革、推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供了保障。下一步，金融系統(tǒng)將持續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化機(jī)構(gòu)、市場和產(chǎn)品體系，具體實現(xiàn)路徑如下：

（一）金融機(jī)構(gòu)要堅持和確立以客戶為中心的經(jīng)營理念

當(dāng)前，中國金融總資產(chǎn)已超過400萬億元。但目前我國的金融機(jī)構(gòu)在客戶服務(wù)和市場拓展方面改進(jìn)空間仍然較大。中國國有商業(yè)銀行進(jìn)過改革，不斷提升勞動生產(chǎn)率，目前已經(jīng)接近甚至超過國際一流銀行。同時，借助互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等等信息科技，我國金融機(jī)構(gòu)不斷提升技術(shù)能力，內(nèi)部經(jīng)營結(jié)構(gòu)逐步發(fā)展革命性變革，產(chǎn)品開發(fā)能力也不斷提升。不過，要真正形成中國金融業(yè)的競爭地位，必須要繼續(xù)以客戶為中心，完善金融服務(wù)，將客戶利益和關(guān)切放到第一位。要積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，避免監(jiān)管真空和重疊監(jiān)管。

（二）要積極完善專業(yè)化、個性化、有層次的金融機(jī)構(gòu)

當(dāng)前，我國持牌金融機(jī)構(gòu)5000多家，還有幾萬家從事金融業(yè)的非持牌機(jī)構(gòu)。相比發(fā)達(dá)國家，我國商業(yè)銀行的滲透率、保險深度密度和資本市場完善程度影響力都處于較低水平。由于金融機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出種類有待豐富，布局需要進(jìn)一步完善合理，特色需要進(jìn)一步鮮明的問題，加之目前的金融機(jī)構(gòu)同質(zhì)化競爭嚴(yán)重，服務(wù)空白較多。隨著金融科技的不斷發(fā)展，金融業(yè)的內(nèi)部形態(tài)和盈利模式、結(jié)構(gòu)不可能照搬其他國家路徑，需要提升金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量和質(zhì)量。例如，可以積極扶持服務(wù)社區(qū)、中小微企業(yè)、民營經(jīng)濟(jì)的中小型機(jī)構(gòu)，扶持專業(yè)專注金融企業(yè)，鼓勵服務(wù)市場需求、具有主營業(yè)務(wù)的特色金融機(jī)構(gòu);要積極扶持金融機(jī)構(gòu)開展“線下+線上”業(yè)務(wù)，鼓勵傳統(tǒng)與現(xiàn)代融合的金融機(jī)構(gòu)。同時，要進(jìn)一步擴(kuò)大銀行、保險、證券、信托開放，加強(qiáng)與國家資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的合作。要增加中小金融數(shù)量和業(yè)務(wù)比重，完善小微企業(yè)和三農(nóng)服務(wù)。

（三）要進(jìn)一步完善融資市場體系

要加強(qiáng)對企業(yè)生命周期的研究，分析不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求差異。對于初創(chuàng)企業(yè)，要繼續(xù)鼓勵風(fēng)險投資融資模式;對于成長期融資，主要依靠銀行信貸;對于成熟企業(yè)，可以通過債券、股票等直接融資。當(dāng)前，我國信貸融資在社會總的融資結(jié)構(gòu)中占比達(dá)到了8成以上，股權(quán)融資比例不到一成。債券市場的參與主體主要是商業(yè)銀行，品種單一且交易活躍程度低。企業(yè)往往過度依賴銀行，不能匹配企業(yè)的生命周期，造成融資成本高、信貸資源錯配、資金缺乏的問題。要積極發(fā)展資本市場，改變直接融資與間接融資不平衡的格局。要健全商業(yè)性、開發(fā)性、政策性、合作性金融分工合理、相互補(bǔ)充的金融結(jié)構(gòu)體系，推進(jìn)金融體系市場化、商業(yè)化。

（四）要完善企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)

當(dāng)前，我國企業(yè)普遍存在機(jī)構(gòu)大股東操縱和內(nèi)部人控制問題。金融機(jī)構(gòu)與公眾利益相關(guān)，要重視公司治理結(jié)構(gòu)，形成積極配合、相互制約的公司治理機(jī)制。要完善資本市場基礎(chǔ)性制度，加強(qiáng)對交易的全程監(jiān)管，要健全資本市場體制機(jī)制建設(shè)問題，把好市場入口、出口，加強(qiáng)交易全程監(jiān)管。要在穩(wěn)增長、保持實體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定基礎(chǔ)上管理金融風(fēng)險，推動高質(zhì)量發(fā)展，積極防范化解風(fēng)險。要加快金融市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，把金融安全上升到國家安全核心地位高度。要做好金融業(yè)綜合統(tǒng)計，健全信息系統(tǒng)和信用懲戒機(jī)制。

（五）要及時懲處違法違規(guī)機(jī)構(gòu)和行為

機(jī)構(gòu)信息披露不真實、人為操縱、肆意作假賬等問題的普遍存在，削弱了金融業(yè)公信力。要嚴(yán)格執(zhí)行資本規(guī)定、健全公司治理、強(qiáng)化市場約束和監(jiān)管執(zhí)法。要增大違紀(jì)違規(guī)違法成本，嚴(yán)格執(zhí)法，捍衛(wèi)法律法規(guī)的尊嚴(yán)，要積極打擊資產(chǎn)分類做假賬，處置不良貸款。要發(fā)揮金融科技在有破解信息不對稱、提供可靠信用基礎(chǔ)、助力金融體系正常運(yùn)行、記錄要素流轉(zhuǎn)軌跡、顯示市場主體偏好、降低金融服務(wù)成本等方面的作用，及時懲處違法違規(guī)機(jī)構(gòu)和行為。

（六）要積極改變金融資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)

當(dāng)前，我國銀行儲蓄存款超過78萬億元，60多萬億元資管產(chǎn)品，還有大量的單位存款和社會閑置資金。要積極發(fā)展公募、保險、私募、信托等各類機(jī)構(gòu)投資者，改變資本市場散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)長期投資、價值投資市場氛圍，提高穩(wěn)定資金比例、投資轉(zhuǎn)換效率。要完善基礎(chǔ)社保、企業(yè)年金和商業(yè)保險體系。同時，要堅決防止結(jié)構(gòu)復(fù)雜產(chǎn)品，提高資金使用效率，減少內(nèi)部資金空轉(zhuǎn)，縮短融資鏈條，降低融資成本，避免金融業(yè)內(nèi)部的脫實向虛、層層嵌套問題。要重視房地產(chǎn)金融化問題，減少泡沫化問題。銀行業(yè)和保險業(yè)要積極配合地方一般債券和專項債券發(fā)行，執(zhí)行國家基礎(chǔ)設(shè)施補(bǔ)短板項目配套融資政策計劃，持續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

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作者簡介：

韓駿東（1982-），男，漢族，江蘇蘇州人，上海財經(jīng)大學(xué)在讀博士，資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)，研究方向：金融工程與投資管理。