人口年齡結構對實際有效匯率影響實證研究

楊開

摘要：對于影響實際匯率因素的研究，有利于了解實際匯率的形成機制和分析其波動原因。處于不同年齡階段的人有著不同的消費習慣、投資習慣和勞動效率，會影響經濟增長、政府支出、國際收支等經濟變量，進而對實際匯率波動產生影響。文章主要關注人口年齡結構是否對實際匯率產生影響及其影響程度。協整模型顯示：兒童人口占比增加與人民幣實際有效匯率存在長期協整關系，兒童人口占比的增加會帶來實際匯率升值。

關鍵詞：兒童人口占比;人民幣實際有效匯率

中圖分類號：F833 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2019）012-0340-01

一、引言

8.11匯改后，人民幣匯率急劇下跌，直到2017年初，人民幣匯率貶值的幅度累計達12.3%。之后人民幣匯率逐漸回升，回到匯改前水平后依舊保持升值趨勢。對于影響實際匯率因素的研究，有利于了解實際匯率的形成機制和分析其波動原因。中國15歲以下人口占比從1990年的28.69%減少至2017年的16.7962%。若兒童人口占比繼續(xù)不斷下降，老年人口占比持續(xù)上升，中國將面臨勞動力資源短缺，平均每個勞動單位所需要負擔的人口量較多等問題。如今，對于人民幣的壓力尚未得到完全緩解，人口老齡化問題又日益嚴重，從人口年齡結構角度研究匯率，為我們研究匯率變化問題提供了新思路。

二、文獻綜述

徐夢全（2012）分區(qū)域選取了37個國家的面板數據進行實證研究，研究得出：老年人口比重在選取的國家中均表現為與實際匯率有正向效應;兒童人口比重在不同國家對實際匯率的影響是不同的，在歐洲和拉丁美洲國家呈負向效應，但在亞洲國家呈正向效。樣本區(qū)間選擇差異、相關經濟數據缺乏以及研究方法的不同，使得國內外學者得出的匯率和人口年齡結構之間的關系并不一致。大多數研究結果表示老年和兒童人口占比與實際匯率呈正相關，而勞動人口占比與實際匯率呈負相關。但是，不同國家間的經濟發(fā)展狀況、人口政策、匯率政策等影響因素是不同的，所以每一項研究結果都有其自身研究背景的特殊性。

三、理論分析

1.基于生周期假說的經常賬戶機制

外匯供求對于匯率有直接影響，我國調節(jié)匯率的手段之一就是通過外匯儲備。而國際收支決定了外匯供求狀況，國際收支中國際貿易差額又是重要的部分。中國國際貿易中長期處于順差保障了人民幣強勢貨幣的地位。短期內外匯市場供求會受到交易者心理因素的影響，但長期來看，外匯市場供求還是由一國的國際收支狀況決定的。一般認為不同年齡階段的人口有不同的投資習慣和儲蓄習慣，人們的投資和儲蓄行為會對國際收支中的經常賬戶產生影響。生命周期理論（LCH）假定勞動人口既進行消費又儲蓄，老年人和兒童人口只會消費不儲蓄。凱恩斯開放經濟條件下，支出法Y=C+I+G+M，收入法Y=C+S+G+X，得出：X-M=S-I。經常項目差額可表示為CA=S-I=X-M。老年人口和兒童人口減少，使儲蓄增加、消費減少，順差增大導致資本流出，居民對非貿易品的消費減少使非貿易品價格下降，最終匯率下降。同理，老年人口和兒童人口增加，勞動人口減少，會帶來經常項目差額逆差，最終匯率上升。不過，部分研究表明老年人可能持有大量財富并留給下一代，從而使儲蓄上升，經常項目順差，最終導致實際匯率貶值。在投資方面，當勞動人口占比較高時人均資本較低，其資本邊際收益較高，會刺激投資。國際收支取決于消費、儲蓄和投資的變化，所以人口年齡結構對國際收支的影響是不一定的，一般用經常項目差額來反映其變化。

2.基于生命周期假說的消費結構差異效應機制

兒童人口和老年人口的消費習慣與勞動人口的消費習慣是不同的。兒童人口傾向于教育等非貿易的消費，老年人口傾向于醫(yī)療和健康護理等不可貿易品的消費。因此，兒童和老年人人口比例增加會增加對于不可貿易品的需求，進而帶來不可貿易品價格上升，并最終造成實際匯率升值。社會撫養(yǎng)比的增加，意味著政府對于養(yǎng)老保障體系、義務教育等社會福利事業(yè)的支出也要相對增加。財政支出也傾向于購買不可貿易品，從而引起實際匯率下降（楊長江、皇甫秉超，2010）。政府收入主要來源于稅收，支出增加意味著勞動者所需承擔的經濟壓力也增加，會一定程度減少兒童撫養(yǎng)比，使老齡化狀況更加嚴重，國家經濟衰退，形成惡性循環(huán)。

四、實證研究

文章以人口年齡結構和其他經濟變量作為解釋變量，減少因遺漏重要變量帶來的系數估計偏誤問題，降低產生虛假回歸的嫌疑。實際有效匯率季度數據來自國際清算銀行。人民幣實際有效匯率指數值增加意味著人民幣升值;人民幣實際有效匯率指數下降，意味著人民幣貶值。其余變量為經常項目差額、政府支出占比、貿易開放度、兒童人口占比。數據來源WIND數據庫。相關變量是一階單整，可以建立VAR模型和進行協整檢驗。根據VAR（2）的協整檢驗的跡統(tǒng)計量和最大特征值統(tǒng)計量得出有且僅有一個協整方程。由此可以看出兒童人口占比、貿易開放度和政府支出與人民幣實際有效匯率存在長期協整關系，兒童人口占比上升會帶來人民幣升值。

五、結語

兒童人口占比、政府支出、貿易開放度與人民幣實際有效匯率存在長期協整關系，其中兒童人口占比的增加會帶來人民幣升值。要努力促進二胎政策的實行，加大教育經費、社會保障和基礎設施建設的投入，積極推進社會保險制度的實施，尤其是養(yǎng)老保險和養(yǎng)老金入市等方面的監(jiān)督和執(zhí)行，以此來減輕勞動人口負擔，減輕他們對于二胎的負擔憂慮，同時還可以促進社會的和諧與穩(wěn)定。