基于因子分析法的上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)

摘 要：近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，而我國(guó)作為一個(gè)農(nóng)業(yè)大國(guó)，農(nóng)業(yè)公司的壯大尤其迅速，然而，雖然農(nóng)業(yè)版上市公司逐漸增多，可隨著各種高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)，農(nóng)業(yè)公司的發(fā)展前景并不明朗，各個(gè)公司的發(fā)展并不均衡，也并沒(méi)有誕生廣為人知的龍頭企業(yè)。為了能夠?qū)ξ覈?guó)上市公司的發(fā)展現(xiàn)況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)并提出針對(duì)性的建議，本文建立了農(nóng)業(yè)版上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，并使用因子分析法和主成分分析法對(duì)我國(guó)滬深農(nóng)業(yè)版上市公司的經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)行評(píng)價(jià)，運(yùn)用stata15軟件，從成長(zhǎng)性、盈利能力、股本擴(kuò)張能力等指標(biāo)出發(fā)，梳理各個(gè)公司的能力排名，分析排名背后隱藏的含義，并以各自的方差貢獻(xiàn)度為權(quán)重，列出各個(gè)指標(biāo)因子的綜合排名，找出影響上市公司經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要因素，并針對(duì)性的提出建議。

關(guān)鍵詞：因子分析；上市公司；主成分分析；財(cái)務(wù)指標(biāo)

一、因子分析方法介紹

（1）概念

因子分析法通過(guò)分析變量之間的相關(guān)性，把一些關(guān)系復(fù)雜不易判斷的變量分配到少數(shù)幾個(gè)公共因子的一種數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析法。它的基本思想是降維，將解釋變量分組，將相關(guān)性較高的分在同一組中，而相關(guān)性低的分到不同組別，那么每一類變量所代表的組別，即公共因子，便能在不損失大量信息的前提下完成變量的描述。

（2）計(jì)算過(guò)程

1.為了消除量綱的影響，可以對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。同時(shí)判斷其是否適合作因子分析，本文采用KMO指標(biāo)檢驗(yàn)和smc檢驗(yàn)。2.從所有的公因子中選擇可供研究的公因子，一般選取特征根大于1的公因子為研究對(duì)象。3.若因子載荷并不明朗，可進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)使因子變量更具有可解釋性。4.通過(guò)因子得分系數(shù)表，計(jì)算因子得分系數(shù)β，并根據(jù)β計(jì)算各個(gè)公因子的得分值Fn。5.將各個(gè)公因子的得分乘以權(quán)重并排序，得到綜合得分的排名，根據(jù)排名情況作出分析與建議。

二、評(píng)價(jià)上市公司財(cái)務(wù)情況的主要指標(biāo)

上市公司經(jīng)營(yíng)一般關(guān)注利潤(rùn)最大化，而它與上市公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中盈利狀況、資金成長(zhǎng)狀況和股本擴(kuò)張狀況都有著密切的關(guān)系。本文根據(jù)我國(guó)滬深農(nóng)業(yè)版上市公司2014年一季度實(shí)際的經(jīng)營(yíng)情況，從盈利性、成長(zhǎng)性和擴(kuò)張性三方面選擇適合我國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的指標(biāo)，具體情況為：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率x1、主營(yíng)收入增長(zhǎng)率x2、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率x3、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率x4、凈資產(chǎn)收益率x5、每股收益x6、每股凈資產(chǎn)x7、每股公積金x8、每股未分配利潤(rùn)x9

三、上市公司財(cái)務(wù)情況的實(shí)證分析

（1）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

因子分析通常選取橫截面數(shù)據(jù)來(lái)研究，通過(guò)將各種不同的公司同一時(shí)點(diǎn)的不同指標(biāo)收集起來(lái)，找出能夠代表這些指

標(biāo)的最佳線性組合，通過(guò)分析組合的數(shù)值與排名來(lái)研究數(shù)據(jù)背后隱藏的含義。本文共選取了9個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，分別是總資產(chǎn)增長(zhǎng)率x1、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率x2、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率x3、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率x4、凈資產(chǎn)收益率x5、每股收益x6、每股凈資產(chǎn)x7、每股公積金x8、每股未分配利潤(rùn)x9。其中，x6、x7、x8、x9為企業(yè)的股本擴(kuò)張能力，而x1、x2、x3則為企業(yè)的盈利能力、最后的指標(biāo)反映了企業(yè)的成長(zhǎng)能力，在選擇指標(biāo)時(shí)便可對(duì)其進(jìn)行初步的歸類?？偣彩占宋覈?guó)16家滬深兩市農(nóng)業(yè)版上市公司2014年一季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

（2）因子分析

1.數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化

原始數(shù)據(jù)面臨著單位不統(tǒng)一，數(shù)據(jù)不一致等問(wèn)題，往往需要對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，而本文采用z得分法，即標(biāo)準(zhǔn)化法，使變量服從均值為0，方差為1的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，將標(biāo)準(zhǔn)化處理后的變量均用xn表示。

2.檢驗(yàn)變量是否能用于進(jìn)行因子分析

第一，進(jìn)行kmo檢驗(yàn)。

Kmo檢驗(yàn)用來(lái)檢測(cè)數(shù)據(jù)是否適合用于因子分析，若數(shù)值合計(jì)超過(guò)0.5則認(rèn)為可行，結(jié)果合計(jì)約為0.6，故數(shù)據(jù)較適宜進(jìn)行因子分析。

第二，smc可決系數(shù)檢驗(yàn)。

SMC用來(lái)反映變量之間的線性關(guān)系強(qiáng)弱，為某個(gè)解釋變量與其他解釋變量之間的復(fù)相關(guān)系數(shù)的二次方，smc值越高，主成分分析就越合適。而本文采用的因子載荷的選擇方法為主成分分析法，故對(duì)數(shù)據(jù)的smc值進(jìn)行了檢驗(yàn)：x1 0.7x2 0.8x3 0.4x4 0.6x5 0.8x6 0.8x7 0.9x8 0.9x9 0.8從表中可以看出，大部分變量的smc指標(biāo)都達(dá)到了0.8以上，可以認(rèn)為此數(shù)據(jù)較適宜進(jìn)行主成分分析。

3.因子數(shù)量的選擇

對(duì)于選擇哪幾個(gè)因子比較有代表性的問(wèn)題，通常根據(jù)特征根大小來(lái)分析選擇，選取結(jié)果中公因子特征根超過(guò)1的前三個(gè)：x1 3.544、x2 2.140、x3 1.349，來(lái)進(jìn)行因子分析。

4.因子載荷的求解

本文采用主成分分析法確定因子載荷，即在進(jìn)行因子分析前先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行一次主成分分析，考慮到從第四個(gè)公因子開(kāi)始，方差貢獻(xiàn)度已經(jīng)低于0.1，我們可以將前三個(gè)公因子的因子載荷單獨(dú)列出。而結(jié)果并不明朗，多個(gè)因子在部分原始變量上的載荷沒(méi)有明顯的差別，三個(gè)公因子對(duì)于變量的描述并不確切，無(wú)法依據(jù)公因子的代表性對(duì)變量進(jìn)行分類，嘗試對(duì)公共因子進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)。結(jié)果顯示公因子1對(duì)于x6x7x8x9的解釋比較充分，可命名為股本擴(kuò)張因子，而公因子2對(duì)于x1x2的解釋比較充分，故命名為成長(zhǎng)因子，公因子3對(duì)于x4x5的解釋比較充分，可以命名為盈利能力因子，三個(gè)因子能分別充分解釋不同的變量值，可見(jiàn)此次旋轉(zhuǎn)效果尚可。

5.計(jì)算綜合得分并排名

通過(guò)運(yùn)用stata軟件，提取公共因子的得分，并將提取的公共因子旋轉(zhuǎn)后方差貢獻(xiàn)率作為計(jì)算權(quán)重，計(jì)算出16家商業(yè)銀行業(yè)績(jī)的綜合得分，其計(jì)算公式為：綜合得分=（公共因子 1×0.3796+公共因子 2× 0.2134+公共因子 3×0.1883）/0.7813。綜合得分排名從大到小依次是：隆平高科、丹化科技、敦煌種業(yè)、登海種業(yè)、新賽股份、新中基、豐樂(lè)種業(yè)、天音控股、北大荒、新農(nóng)開(kāi)發(fā)、香梨股份、Sst亞華、冠農(nóng)股份、St中農(nóng)、禾嘉股份、亞盛集團(tuán)

四、因子分析結(jié)果的評(píng)價(jià)

（1）股本擴(kuò)張能力分析

從數(shù)值上看，新中基、新賽、敦煌、登海、隆平排名前5，說(shuō)明這5家上市公司具備良好的股本擴(kuò)張能力，而Sst亞華、亞盛、禾嘉、丹化科技、St中農(nóng)排名墊底，這種結(jié)果可能因?yàn)椴煌钠髽I(yè)具有不同的政策，對(duì)于公積金的留存，股票的市值之類的要求也不盡相同。

（2）成長(zhǎng)性分析

我們可以發(fā)現(xiàn)，冠農(nóng)、隆平、敦煌、新賽和丹化科技排名靠前，可能是因?yàn)檗r(nóng)業(yè)屬于對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有重大影響的支柱產(chǎn)業(yè)，可享受一些優(yōu)惠政策和特殊待遇，而北大荒、豐樂(lè)、亞盛、登海和禾嘉排名靠后，這是因?yàn)楣镜念I(lǐng)導(dǎo)決策層缺乏開(kāi)拓創(chuàng)新精神，未擴(kuò)大公司的業(yè)務(wù)范圍，開(kāi)辟更廣的市場(chǎng)，從而降低了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，使企業(yè)達(dá)不到更高的成長(zhǎng)性水平。

（3）盈利性分析

豐樂(lè)種業(yè)、敦煌種業(yè)、隆平高科、登海種業(yè)、Sst亞華排名靠前，香梨股份、冠農(nóng)股份、新賽股份、新農(nóng)開(kāi)發(fā)、亞盛集團(tuán)排名靠后，這是因?yàn)橹饕牧袭a(chǎn)量過(guò)低，產(chǎn)品類型單一，知名度較低造成的，可以采取降低銷售費(fèi)用、控制相關(guān)成本等手段來(lái)增強(qiáng)自身盈利能力。

（4）綜合分析

隆平高科、丹化科技、敦煌種業(yè)、登海種業(yè)、新賽股份排名靠前，Sst亞華、冠農(nóng)股份、St中農(nóng)、禾嘉股份、亞盛集團(tuán)排名靠后，前5名龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)可能與所處的區(qū)域位置、資源稟賦等密切相關(guān)，具備成熟的現(xiàn)代管理制度和完整的產(chǎn)業(yè)鏈條。希望排名靠后的企業(yè)區(qū)域布局更合理，并提升自身的科學(xué)管理能力和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力，爭(zhēng)取提高自身的綜合得分。

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作者簡(jiǎn)介：胡奐文（1994—），性別，男，民族漢，籍貫湖北鄂州，學(xué)歷碩士，單位湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院，研究方向金融企業(yè)會(huì)計(jì)。