產(chǎn)品與技術(shù)雙重競(jìng)爭(zhēng)下企業(yè)創(chuàng)新投資決策的實(shí)證研究

賀亞楠 張信東 郝盼盼

摘要：基于當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)新特征與新形式，通過(guò)構(gòu)建技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)，將市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的視角由單一的產(chǎn)品層面拓展到產(chǎn)品、技術(shù)雙重角度，探討這兩類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)我國(guó)企業(yè)R&D投資的影響。結(jié)果表明：產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)R&D投資都有正向促進(jìn)作用，且控制產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)后，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的作用依然顯著。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)：與一般企業(yè)相比，高科技企業(yè)中產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)對(duì)R&D投資的促進(jìn)作用會(huì)減弱，但技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)R&D投資的促進(jìn)作用會(huì)加強(qiáng)。同時(shí)，面臨融資約束的企業(yè)由于資金不足，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)R&D投資的促進(jìn)作用均會(huì)減弱。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng);技術(shù)競(jìng)爭(zhēng);R&D投資;高科技企業(yè);融資約束

中圖分類(lèi)號(hào)：F275.6

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A

文章編號(hào)：1003-7217（ 2019） 03-0119-08

一、引 言

當(dāng)前，可持續(xù)創(chuàng)新已經(jīng)成為贏得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵，企業(yè)通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新擴(kuò)大市場(chǎng)份額，但產(chǎn)品創(chuàng)新的根源是技術(shù)創(chuàng)新，這意味著企業(yè)要同時(shí)遭遇產(chǎn)品與技術(shù)層面的雙重競(jìng)爭(zhēng)。由于產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新均需要消耗資源，使得企業(yè)創(chuàng)新投入的決策陷入窘境，稍有不慎滿(mǎn)盤(pán)皆輸。

基于此，在產(chǎn)品、技術(shù)雙重競(jìng)爭(zhēng)背景下，企業(yè)如何進(jìn)行創(chuàng)新投入成為其生存發(fā)展急需考慮的問(wèn)題。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)與創(chuàng)新投資的關(guān)系的討論，雖然很早就始于熊彼特創(chuàng)新理論，然而，大量已有文獻(xiàn)無(wú)論從理論還是實(shí)證層面，大都將研究視角置于產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的情境中，忽視了與技術(shù)層面的有機(jī)融合。Qiu和Wan（2015）分別以“技術(shù)距離”“市場(chǎng)距離”作為權(quán)重，構(gòu)建了技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)品領(lǐng)域的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)[1]?；趪?guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀，本文希望借鑒Qiu和Wan（2015）的研究，從產(chǎn)品領(lǐng)域出發(fā)，基于技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)構(gòu)建，實(shí)證分析產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)同時(shí)存在對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資決策的影響[1]。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）早期競(jìng)爭(zhēng)與創(chuàng)新投資的線(xiàn)性研究

西方早期的研究主要聚焦于競(jìng)爭(zhēng)與創(chuàng)新投資線(xiàn)性關(guān)系的檢驗(yàn)，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主要指產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)。以著名的“熊彼特假說(shuō)”為基石，競(jìng)爭(zhēng)抑制創(chuàng)新論支持者認(rèn)為，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)阻礙了企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新的熱情[2-5]。以Arrow為代表的競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)創(chuàng)新論支持者則認(rèn)為，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇會(huì)促使企業(yè)居安思危，促使經(jīng)理人基于整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及未來(lái)發(fā)展的角度考慮，更傾向于進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新[6-9]。

（二）對(duì)技術(shù)因素的考慮初見(jiàn)端倪

Scherer（1967）在檢驗(yàn)?zāi)Ｐ椭屑尤肓耸袌?chǎng)集中度的平方項(xiàng)，控制了表示技術(shù)機(jī)會(huì)的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品特征虛擬變量后發(fā)現(xiàn)，R&D人員強(qiáng)度與市場(chǎng)集中度之間呈現(xiàn)倒U型函數(shù)特征[10]。基于Scherer（1967）的研究，一部分學(xué)者注意到，在研究市場(chǎng)力量與創(chuàng)新投入時(shí)要考慮可能的技術(shù)機(jī)會(huì)或市場(chǎng)環(huán)境的影響，試圖將更多變量如技術(shù)差異、產(chǎn)品差異等引進(jìn)研究模型，借助博弈論等新型研究工具，支持了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與創(chuàng)新投資的倒U型關(guān)系[7，10 -13]，且發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)市場(chǎng)集中度與該產(chǎn)業(yè)R&D強(qiáng)度的關(guān)系受到技術(shù)差異的影響[7]，在不同的技術(shù)差距、競(jìng)爭(zhēng)程度下，企業(yè)R&D投入水平存在差異[14]。

（三）結(jié)合技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)從理論到實(shí)證的發(fā)展

Aghion等（2005）按產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)類(lèi)型將產(chǎn)業(yè)區(qū)分為Neck-and-Neck（NN，產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)能力差距較小且競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈的結(jié)構(gòu)特征）和Lead-and-Laggard（LL，產(chǎn)業(yè)內(nèi)某個(gè)領(lǐng)導(dǎo)者企業(yè)的技術(shù)能力和競(jìng)爭(zhēng)效率領(lǐng)先于其他作為跟隨者企業(yè)的結(jié)構(gòu)特征）兩種競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)類(lèi)型產(chǎn)業(yè)[15]。在N N競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)類(lèi)型中，企業(yè)有通過(guò)創(chuàng)新來(lái)逃離產(chǎn)業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的內(nèi)在動(dòng)力，表現(xiàn)出“逃離競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)”[16 -18]，此時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)促進(jìn)創(chuàng)新;在LL競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)類(lèi)型中，競(jìng)爭(zhēng)會(huì)減少產(chǎn)業(yè)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)的超額利潤(rùn)從而抑制創(chuàng)新，表現(xiàn)出“熊彼特效應(yīng)”。基于這一理論，張杰等（2014）實(shí)證檢驗(yàn)了中國(guó)情境下競(jìng)爭(zhēng)如何影響創(chuàng)新，并指出中國(guó)工業(yè)行業(yè)基本處于N N類(lèi)結(jié)構(gòu)[19]。

在指標(biāo)設(shè)置方面，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)的雛形最初由Jaffe（1986）提出，即“R&D的溢出效應(yīng)”[20]。Bloom等（2013）認(rèn)為知識(shí)溢出既體現(xiàn)在技術(shù)層面，又體現(xiàn)在市場(chǎng)層面，他們按照J(rèn)affe（1986）的思路，計(jì)算每個(gè)企業(yè)的市場(chǎng)位置（同一企業(yè)不同行業(yè)的銷(xiāo)售收入在市場(chǎng)中的占比）向量，以此度量目標(biāo)企業(yè)與其他企業(yè)在市場(chǎng)中產(chǎn)品位置上的相似性，即“市場(chǎng)距離”，以此作為權(quán)重，計(jì)算了知識(shí)在市場(chǎng)中的溢出程度[20，21]。Qiu和Wan（2015）將這兩個(gè)層面的溢出稱(chēng)之為技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)與產(chǎn)品領(lǐng)域的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)[1]①。易靖韜等（2017）發(fā)現(xiàn)技術(shù)距離與市場(chǎng)距離會(huì)影響外部R&D投資與企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的關(guān)系，這佐證了我國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)同樣受到技術(shù)與市場(chǎng)距離的影響[22]。因此，對(duì)比Bloom等（2013）、Qiu和Wan（2015）等的競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)含義，傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)如赫芬達(dá)爾指數(shù)（ HHI）等可以理解為產(chǎn)品領(lǐng)域中的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，在本文的研究框架中，雙重市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)即指產(chǎn)品領(lǐng)域中的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)與技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)[1，21]。

基于已有關(guān)于技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的論述，從理論上來(lái)看，鑒于中國(guó)工業(yè)行業(yè)基本處于NN類(lèi)結(jié)構(gòu)[19]，即具備產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的技術(shù)能力差距較小且競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈的結(jié)構(gòu)特征②，依據(jù)Aghion等（2005）的結(jié)論，企業(yè)有通過(guò)創(chuàng)新來(lái)逃離產(chǎn)業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的內(nèi)在動(dòng)力，競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新投入[15];從現(xiàn)實(shí)表象來(lái)看，大量的創(chuàng)新投入在提升企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，亦推動(dòng)了激烈的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，這將迫使企業(yè)持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，相互進(jìn)行模仿和學(xué)習(xí)，在已有新產(chǎn)品的基礎(chǔ)上進(jìn)行進(jìn)一步創(chuàng)新。因此，企業(yè)創(chuàng)新投資除了受到產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，還將受到技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的正向影響，基于此，提出假設(shè)H1：

H1：控制產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)后，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)仍將對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投資產(chǎn)生影響，且為正向影響。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

文以2010-2016年滬深A(yù)股上市公司為初始樣本，具體經(jīng)過(guò)如下步驟處理：首先，在WIND數(shù)據(jù)庫(kù)中查找所有初始樣本“主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成（按行業(yè)細(xì)分）"的信息以便計(jì)算技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)，若公司無(wú)細(xì)分行業(yè)的相關(guān)信息，則直接查找其所屬行業(yè);其次，剔除金融類(lèi)、保險(xiǎn)類(lèi)、交叉上市及R&D投入等關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失的公司，最終得到2064個(gè)觀測(cè)值。為避免研究結(jié)果受到極端值的影響，對(duì)檢驗(yàn)中使用到的所有連續(xù)變量進(jìn)行上下1%的Winsorize處理。

（二）變量選取與模型設(shè)計(jì)

1.技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)。借鑒Qiu和Wan（2015）的研究，對(duì)于技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的度量用如下計(jì)算方式：TECHi，t=∑ιijGj，t，公司i面臨的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)由市場(chǎng)中其他公司的創(chuàng)新投資G，t權(quán)平均得到[1]。ιij是公司j的權(quán)數(shù)，度量了公司i與公司j在產(chǎn)品領(lǐng)域的相似性，即兩者的“市場(chǎng)距離”，計(jì)算公式為ιij=SiSJ/√（SiSi'×SjSj'），Si=（Si，1，Si，2，…，si，n），n=N，si，n表示公司i在第n種行業(yè)中的營(yíng)業(yè)收入占市場(chǎng)中這一行業(yè)營(yíng)業(yè)收入總額的比重，公司i行業(yè)分類(lèi)依據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫(kù)中主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成（按行業(yè)細(xì)分）信息得到，N為市場(chǎng)中行業(yè)總數(shù)，Sj，n的度量方式類(lèi)似;Gj，l表示公司j在第t年的R&D投資額。在后文模型回歸中，將TECH加1取對(duì)數(shù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。

2.產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)。鑒于HHI是已有文獻(xiàn)中使用范圍較廣、普遍認(rèn)同的指標(biāo)[23-25]，本文使用HHI來(lái)度量產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，具體計(jì)算公式如下：HHI=∑（Xi/X）2，其中Xi為企業(yè)i的營(yíng)業(yè)收入，x為整 個(gè)行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入，N為該行業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)。

3.創(chuàng)新投入。企業(yè)R&D投入是其創(chuàng)新活動(dòng)的核心投資，因此，將R&D投入作為創(chuàng)新投入的替代變量，并對(duì)企業(yè)當(dāng)期R&D投入加1取對(duì)數(shù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，記為RD。

4.其他變量?；谝酝墨I(xiàn)研究和現(xiàn)實(shí)經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)兼顧數(shù)據(jù)的可獲得性以及可靠性，本文還控制了以下因素：公司成長(zhǎng)性（TOBINQ），以托賓Q值來(lái)表示;公司規(guī)模（ SiZE），以公司年末總資產(chǎn)取對(duì)數(shù)來(lái)計(jì)算;盈利能力（ROA），以公司資產(chǎn)收益率來(lái)表示;杠桿（LEV），以公司資產(chǎn)負(fù)債來(lái)表示;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流（CFO），以公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量除以期末總資產(chǎn)的比值來(lái)表示;所有權(quán)性質(zhì)（SOE），根據(jù)實(shí)際控制人的性質(zhì)，若公司為國(guó)有企業(yè)則取1，否則為0;股權(quán)集中度（SHARE），以公司第一大股東持股比例來(lái)度量;兩職合一（DUAL）情況，若董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理則取1，否則為0，同時(shí)，還考慮了年份虛擬變量（YEAR）與行業(yè)虛擬變量（IND）以分別控制宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)因素。

基于上述分析，構(gòu)建模型（1）對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)：

其中下標(biāo)i代表公司，f代表行業(yè)，t代表年份。

四、實(shí)證研究結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表1列示了公司行業(yè)細(xì)分的基本情況。在盡量保持行業(yè)分類(lèi)足夠詳盡的情況下，進(jìn)行了整理合并，具體情況如表1所示③。在本文的研究期間，樣本企業(yè)涉及的行業(yè)類(lèi)型總數(shù)總體呈現(xiàn)攀升態(tài)勢(shì)，行業(yè)的多樣化支持了本文基于行業(yè)細(xì)分構(gòu)造技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)的合理性，此外，平均而言，每個(gè)公司涉足的行業(yè)數(shù)量（行業(yè)類(lèi)型總數(shù)/樣本公司數(shù)）在3～4之間。在所有的行業(yè)中，涉足公司最多的行業(yè)集中于船舶制造、房地產(chǎn)、設(shè)備制造、醫(yī)藥這四個(gè)行業(yè)。

依據(jù)HHI、TECH的大小，分別按照產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度對(duì)公司進(jìn)行排序，并截取最激烈/最不激烈的五家公司，以2015、2016年的情況為例，列示于表2。從表2可以看出，無(wú)論在哪個(gè)年份，面臨產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈（不激烈）的公司與技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)激烈（不激烈）的公司并不相同，可見(jiàn)，雖然產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)與技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的載體都是產(chǎn)品，但它們本質(zhì)上是兩類(lèi)完全不相同的競(jìng)爭(zhēng)形式，這也支持了本文將這兩類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)同時(shí)納入研究的必要性。

從主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果（如表3所示）可以看出，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的指標(biāo)HHI均值為0.100，標(biāo)準(zhǔn)差為0.113，而技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的指標(biāo)TECH均值為15.450，標(biāo)準(zhǔn)差為8.214，表明由于各公司涉足的行業(yè)以及投入R&D資金有所差別，使得面臨的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)情況差異較大，較之技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，樣本公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)程度的分布則較為集中一些。此外，其他變量如托賓Q（TOBINQ）、規(guī)模（SIZE）等的統(tǒng)計(jì)情況與已有研究中的結(jié)果基本一致。

（二）回歸結(jié)果分析

表4列示了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)與R&D投資的回歸結(jié)果，其中，回歸（1）～（3）被解釋變量為當(dāng)期R&D投資，回歸（4）～（6）則為未來(lái)一期R&D投資。如回歸（1）（4）所示，僅考慮產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，無(wú)論對(duì)于當(dāng)期還是未來(lái)一期R&D投資，HHI回歸系數(shù)為負(fù)，且均在1%的水平上顯著，表明產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)了R&D投資?；貧w（2）（5）中，TECH的回歸系數(shù)均呈現(xiàn)正向顯著，反映了隨著技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)普遍會(huì)加大R&D投資進(jìn)行創(chuàng)新活動(dòng)。在回歸（3）（6）中，HHI的回歸系數(shù)依然負(fù)向顯著，同時(shí)，TECH的系數(shù)為0.112、0.069，且分別在1%、10%的水平上顯著，表明在控制了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)后，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)R&D投資的影響仍然存在，支持了假設(shè)H1。

（三）進(jìn)一步研究

1.考慮是否為高科技公司的影響。由于創(chuàng)新活動(dòng)具有典型的行業(yè)異質(zhì)性，特別是高科技公司被認(rèn)為主要是以R&D投入和創(chuàng)新產(chǎn)出作為其核心發(fā)展動(dòng)力的[6]。同時(shí)，在創(chuàng)新領(lǐng)域的研究中，學(xué)界往往將高科技公司作為代表性樣本，并形成了普遍的共識(shí)：相比一般公司，高科技公司有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)進(jìn)行創(chuàng)新投入從而保持優(yōu)勢(shì)。因此，本文認(rèn)為技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)是高科技公司普遍面臨的一類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)，且高科技公司為了在市場(chǎng)中處于不敗之地，會(huì)更加積極地增加創(chuàng)新投入以應(yīng)對(duì)技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，基于此，進(jìn)一步考慮了行業(yè)性質(zhì)（HIGH），若公司所處行業(yè)為高科技行業(yè)，則取1，否則為0，并引入行業(yè)性質(zhì)與兩類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)的交乘項(xiàng)HIGH×HHI、HIGH×TECH來(lái)檢驗(yàn)兩類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)R&D投資的影響在高科技公司與一般公司中的差異，具體結(jié)果如表5所示。

表5中，回歸（1）～（3）被解釋變量為當(dāng)期R&D投資，回歸（4）～（5）為未來(lái)一期R&D投資?；貧w（1）（4）的結(jié)果顯示，高科技公司與產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的交乘項(xiàng)（HIGH×HHI）顯著為正，反映出相較于一般公司，高科技企業(yè)中產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)對(duì)R&D投資的促進(jìn)作用會(huì)減弱。這可能是由于我國(guó)高科技公司主要在創(chuàng)業(yè)板、中小板上市，往往成立時(shí)間較短規(guī)模較小，整體獲利能力還有待提高?；貧w（2）（5）中，高科技公司與技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的交乘項(xiàng)（HIGH×TECH）均顯著為正，結(jié)合上文結(jié)論可知，高科技公司中技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)R&D投資的促進(jìn)作用更強(qiáng)?；貧w（3）（6）中，在控制產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)（HHI）的相關(guān)影響后，HIGH×TECH的系數(shù)均依然呈現(xiàn)出正向顯著。綜合回歸（3）（6）的實(shí)證結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，在高科技公司中，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)與技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)R&D投資的影響機(jī)制并不相同。

2.考慮是否面臨融資約束的影響。造成R&D投資不足的一個(gè)普遍因素是企業(yè)的融資約束問(wèn)題[27]。相比于固定資產(chǎn)投資，企業(yè)R&D投資更易受到融資約束[27，28]。因此，本文考慮了融資約束對(duì)競(jìng)爭(zhēng)與R&D投資關(guān)系的影響。由于受到更強(qiáng)的外部融資約束，因此，借鑒前人研究，使用公司規(guī)模來(lái)刻畫(huà)融資約束程度，設(shè)置虛擬變量FC，若公司i在t年公司規(guī)模（ S/ZE）小于均值，則取1，認(rèn)為其面臨融資約束，否則為0[29，30]?；诖?，加入融資約束與競(jìng)爭(zhēng)的交乘項(xiàng)FC×HHI、FC×TECH來(lái)檢驗(yàn)融資約束在兩類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)與R&D投資關(guān)系中的調(diào)節(jié)效應(yīng)，回歸結(jié)果如表6所示。

同樣的，表6中回歸（1）～（3）被解釋變量為當(dāng)期R&D投資，回歸（4）～（5）為未來(lái)一期R&D投資?？梢钥闯?，F(xiàn)C×HHI均為正向顯著，結(jié)合前文結(jié)論，可知融資約束會(huì)減弱產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)對(duì)R&D投資的促進(jìn)作用。FC×TECH的系數(shù)基本均為負(fù)向顯著，表明對(duì)于技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)與R&D投資的關(guān)系而言，融資約束依然表現(xiàn)出“抑制”的調(diào)節(jié)作用。表6的結(jié)果支持了融資約束對(duì)中國(guó)本土企業(yè)研發(fā)活動(dòng)存在抑制效應(yīng)這一研究結(jié)論[32]。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了進(jìn)一步增強(qiáng)結(jié)論的可靠性，做如下的穩(wěn)健性測(cè)試：（1）使用技術(shù)人員數(shù)量替換R&D投資。在計(jì)算技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)（TECH）時(shí)，Gj，t使用公司j在第t年的技術(shù)人員數(shù)量，與此對(duì)應(yīng)，模型（1）中的被解釋變量也替換為技術(shù)人員數(shù)量重新進(jìn)行回歸⑥，具體結(jié)果如表7所示?；貧w（1）～（3）中檢驗(yàn)了產(chǎn)品、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)技術(shù)人員數(shù)量的影響，回歸（4）～（6）中考慮了高科技公司與一般公司的差異，回歸（7）～（9）檢驗(yàn)了融資約束的調(diào)節(jié)效應(yīng)。表6顯示，結(jié)果并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。（2）將被解釋變量替換為創(chuàng)新產(chǎn)出。由于R&D投資最直接的產(chǎn)出就是專(zhuān)利，本文沿用前人做法，將專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)作為創(chuàng)新投資的替代變量并以此重新進(jìn)行回歸，結(jié)果如表8所示?；貧w（1）～（9）的排布與表7類(lèi)似，回歸結(jié)果與原有結(jié)論基本保持不變。

六、結(jié)論

本文立足于產(chǎn)品領(lǐng)域，對(duì)傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)與R&D投資關(guān)系的研究進(jìn)行了補(bǔ)充與拓展，借鑒Qiu和Wan（2015）的研究對(duì)我國(guó)企業(yè)面臨的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行了計(jì)算，并將產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)納入統(tǒng)一研究框架，探討了雙重競(jìng)爭(zhēng)對(duì)創(chuàng)新投資的影響，同時(shí)考慮了行業(yè)差異和融資約束的調(diào)節(jié)作用。研究表明：（1）產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)企業(yè)R&D投資都有正向促進(jìn)作用，且控制產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)后，技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的作用依然顯著;（2）與一般企業(yè)相比，高科技企業(yè)中產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)對(duì)R&D投資的促進(jìn)作用會(huì)減弱，但技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)R&D投資的促進(jìn)作用會(huì)加強(qiáng);（3）面臨融資約束的企業(yè)，由于資金不足，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)R&D投資的促進(jìn)作用均會(huì)減弱。

注釋?zhuān)?/p>

①由于本文的研究對(duì)象聚焦于產(chǎn)品市場(chǎng)層面，在這兩個(gè)領(lǐng)域的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)中，產(chǎn)品領(lǐng)域的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)載體依然是產(chǎn)品，因此本文主要關(guān)注后者，即產(chǎn)品領(lǐng)域的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，后文的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)亦僅指產(chǎn)品領(lǐng)域的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)。

②雖然本文涉及的樣本包括整個(gè)市場(chǎng)中的所有行業(yè)，但鑒于工業(yè)行業(yè)在我國(guó)占據(jù)主導(dǎo)地位，因此認(rèn)為樣本企業(yè)整體處于NN結(jié)構(gòu)。

③WIND數(shù)據(jù)庫(kù)中披露的公司“主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成（按行業(yè)細(xì)分）"這一項(xiàng)中所指的“行業(yè)”，并不是按照證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)嚴(yán)格細(xì)分，且行業(yè)名稱(chēng)也不盡一致;同時(shí)，不同公司同一細(xì)分行業(yè)的名稱(chēng)可能并不相同。

④由于HHI、TECH基于初始樣本計(jì)算，此處排序情況基于初始樣本列示。

⑤根據(jù)HHI、TECH的計(jì)算方式，HHI數(shù)值越小、TECH數(shù)值越大，則表示競(jìng)爭(zhēng)越激烈;反之亦然。

⑥與前文一致，使用技術(shù)人員數(shù)量加1并取對(duì)數(shù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化。

⑦由于2010 - 2014年僅有極少數(shù)公司披露技術(shù)人員的信息，此處只使用2015 -2016年的樣本進(jìn)行回歸。

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