對不良資產(chǎn)證券化實務(wù)的思考

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院 張依帆

我國改革開放40年來，經(jīng)濟發(fā)展取得了巨大成效，現(xiàn)階段已經(jīng)步入了轉(zhuǎn)型升級的軌道，特別是在我國大力實施“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的新形勢下，經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)軌已經(jīng)成為重要的方向，銀行不良貸款大幅反彈。為了能夠有效防范金融風(fēng)險，特別是做好穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促發(fā)展，我國于2016年重啟了不良資產(chǎn)證券化試點工作。盡管從總體上來看，不良資產(chǎn)證券化已經(jīng)步入了科學(xué)化的軌道，在豐富商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置手段、加大不良資產(chǎn)處置力度等諸多方面取得了一定成效，但不良資產(chǎn)證券化仍然存在一定的制約因素和突出矛盾，必須引起高度重視，特別是要堅持問題導(dǎo)向，著眼于破解我國不良資產(chǎn)證券化過程中出現(xiàn)的各方面問題，運用系統(tǒng)思維和創(chuàng)新理念，構(gòu)建更加完善的不良資產(chǎn)證券化運行體系，推動不良資產(chǎn)證券化步入科學(xué)、健康、持續(xù)發(fā)展軌道。

1 不良資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵和特征

1.1 不良資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵

不良資產(chǎn)證券化是指銀行等金融機構(gòu)作為發(fā)起人，以不良貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)立特殊目的信托，并以資產(chǎn)未來處置收益為支撐，在公開市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券，獲得發(fā)行收入的結(jié)構(gòu)性融資行為。

1.2 不良資產(chǎn)證券化的特征

不良資產(chǎn)證券化具有十分突出的特征。不良資產(chǎn)證券化對基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求相對較高，在結(jié)構(gòu)設(shè)計、產(chǎn)品評級、資產(chǎn)估值等諸多方面具有較大的難度，這也使不良資產(chǎn)證券化在發(fā)展過程中受到了一定的限制，特別是由于不良貸款具有一定的“損失性”，這也直接導(dǎo)致回收時間以及回收金融都無法得到有效的確定，由于現(xiàn)金流缺乏穩(wěn)定性，必然會導(dǎo)致不良資產(chǎn)證券化對基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求較高；不良資產(chǎn)證券化的市場參與主體也相對較多，對于不良資產(chǎn)證券化來說，參與主體至少包括投資者、財務(wù)顧問、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、受托機構(gòu)、評級機構(gòu)、主承銷商、評估機構(gòu)等，由于參與主體相對較多，這也使不良資產(chǎn)證券化具有運作時間較長的特點；不良資產(chǎn)證券化還具有估值定價難度較大的特點，特別是由于不良資產(chǎn)證券化運作時間較長，這也直接導(dǎo)致利率變動、處置收入、市場環(huán)境、時間安排等同樣具有不確定性，導(dǎo)致不良資產(chǎn)證券化估值定位難度較大，這也是不良資產(chǎn)證券化的難點之一，需要引起方方面面的高度重視；不良資產(chǎn)證券化還具有交易結(jié)構(gòu)設(shè)計十分復(fù)雜的特點，這也使不良資產(chǎn)證券化技術(shù)要求較高，如何更有效的拉長產(chǎn)品付息周期以及防范、分散風(fēng)險都需要進行系統(tǒng)的設(shè)計和安排。通過對不良資產(chǎn)證券化的特征進行深入的研究和分析，不良資產(chǎn)證券化具有自身的特征，在實施的過程中應(yīng)當(dāng)進行科學(xué)安排和設(shè)計，只有這樣，才能使不良資產(chǎn)證券化步入科學(xué)發(fā)展軌道。

2 不良資產(chǎn)證券化存在的突出問題

2.1 不良資產(chǎn)證券化重視程度不足

由于不良資產(chǎn)證券化的特殊性，對其基礎(chǔ)資產(chǎn)要求較高，盡管國家對不良資產(chǎn)證券化給予了高度重視，而且制定了相關(guān)政策和措施，對于促進不良資產(chǎn)證券化具有很強的引導(dǎo)性。但目前我國一些商業(yè)銀行還沒有深刻認(rèn)識到不良資產(chǎn)證券化的積極作用，因而在開展不良資產(chǎn)證券化方面缺乏重視，導(dǎo)致不良資產(chǎn)證券化受到一定的影響。比如個別商業(yè)銀行還沒有對不良資產(chǎn)證券化作出系統(tǒng)的安排和設(shè)計，特別是缺乏對不良貸款的有效統(tǒng)計和分析，同時也沒有構(gòu)建更加科學(xué)的不良資產(chǎn)證券化運行機制，導(dǎo)致不良資產(chǎn)證券化進展較慢。還有個別商業(yè)銀行在開展不良資產(chǎn)證券化的過程中，盡管也進行了設(shè)計和安排，但缺乏深入的研究，導(dǎo)致不良資產(chǎn)證券化缺乏科學(xué)性等。

2.2 不良資產(chǎn)證券化組織不夠到位

對于開展不良資產(chǎn)證券化來說，必須進行有效的組織，只有這樣，才能使其更具有規(guī)范化。由于不良資產(chǎn)證券化操作時間相對較長，這也使其具有組織難度較大的問題，直接導(dǎo)致一些商業(yè)銀行在實施的過程中不重視組織機構(gòu)建設(shè)。特別是由于證券發(fā)行的過程中參與中介機構(gòu)多、信息披露要求高，協(xié)調(diào)溝通一致難度較大，特別是評級機構(gòu)為保障優(yōu)先級的AAA級評級安全性，對不良資產(chǎn)的現(xiàn)金流認(rèn)定、評估定價較為審慎，部分銀行還存在大量資產(chǎn)定價差異較大而被剔除的情況。再比如還有個別商業(yè)銀行沒有將這項工作上升到戰(zhàn)略層面，對不良資產(chǎn)證券化的組織領(lǐng)導(dǎo)不夠到位，缺乏與相關(guān)機構(gòu)的戰(zhàn)略合作等。

2.3 不良資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)不夠明確

從當(dāng)前不良資產(chǎn)證券化的運行情況來看，盡管已經(jīng)取得了一定成效，而且也積累了很多經(jīng)驗，對于未來開展不良資產(chǎn)證券化具有一定的支撐作用。但目前不良資產(chǎn)證券化還存在標(biāo)準(zhǔn)不夠明確的問題，特別是由于缺乏對數(shù)據(jù)的深度統(tǒng)計分析、對定價機構(gòu)的深入研究以及不良資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)流程的制定等，導(dǎo)致不良資產(chǎn)證券化還缺乏規(guī)范化和制度化，這也在很大程度上制約了不良資產(chǎn)證券化進程，因而無法取得更大的突破。一些商業(yè)銀行特別是中小型商業(yè)銀行在開展不良資產(chǎn)證券化的過程中，由于對這項工作缺乏深入的研究，導(dǎo)致在實施的過程中相關(guān)的運營體制、運行機制、流程標(biāo)準(zhǔn)等缺乏規(guī)范化，甚至出現(xiàn)了一些混亂，制約了不良資產(chǎn)證券化的有效實施，需要引起高度重視。

2.4 不良資產(chǎn)證券化管理缺乏創(chuàng)新

從當(dāng)前一些商業(yè)銀行開展不良資產(chǎn)證券化的基本情況來看，盡管對不良資產(chǎn)證券化給予了一定的重視，而且也積極推動這項工作，但在不良資產(chǎn)證券化管理方面仍然存在很多薄弱環(huán)節(jié)，導(dǎo)致不良資產(chǎn)證券化缺乏系統(tǒng)性、全面性和綜合性。比如個別商業(yè)銀行在實施不良資產(chǎn)證券化的過程中，還沒有建立比較完善的管理制度，導(dǎo)致不良資產(chǎn)證券化規(guī)范化不足；再比如還有個別商業(yè)銀行不重視溝通與協(xié)調(diào)機制建設(shè)，監(jiān)督、考核、控制不夠到位。還有一些商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化存在“信息不對稱”的問題比較突出，缺乏與各相關(guān)機構(gòu)和單位有效溝通與協(xié)調(diào)，而且也沒有將信息技術(shù)應(yīng)用于不良資產(chǎn)證券化管理當(dāng)中，不良資產(chǎn)證券化效率較低。

3 不良資產(chǎn)證券化科學(xué)發(fā)展的對策

3.1 加大不良資產(chǎn)證券化重視程度

對于實施不良資產(chǎn)證券化來說，最重要的就是解決商業(yè)銀行不良資產(chǎn)，使商業(yè)銀行步入更加科學(xué)和健康發(fā)展的軌道，同時也要在防范商業(yè)銀行金融風(fēng)險方面取得突破。由于不良資產(chǎn)證券化具有很強的針對性，因而商業(yè)銀行在未來發(fā)展的過程中，應(yīng)當(dāng)將不良資產(chǎn)證券化上升到戰(zhàn)略層面，按照國家的要求和部署，大力推動不良資產(chǎn)證券化。要進一步改革和創(chuàng)新不良資產(chǎn)證券化發(fā)展理念，將不良資產(chǎn)證券化與商業(yè)銀行經(jīng)營管理進行有效結(jié)合，特別是要從促進商業(yè)銀行可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略高度，對不良資產(chǎn)證券化進行深入的研究和分析，找出存在的突出問題，提出有針對性的解決方案，進而促進不良資產(chǎn)證券化有條不紊的運用。要進一步加強對不良資產(chǎn)證券化的研究力度，對國內(nèi)外成功模式進行研究，并找出適合自身的路徑，提升不良資產(chǎn)證券化有效性。

3.2 構(gòu)建不良資產(chǎn)證券化組織模式

商業(yè)銀行要把不良資產(chǎn)證券化組織模式創(chuàng)新作為推動這項工作的重要舉措，進一步健全和完善的組織體系，使其能夠更具有專業(yè)化。要大力加強不良資產(chǎn)證券化組織機構(gòu)建設(shè)，為了能夠使不良資產(chǎn)證券化有效運行，商業(yè)銀行可以組建專業(yè)的機構(gòu)，對不良資產(chǎn)證券化進行調(diào)查、分析、研究、組織、落實、監(jiān)督、考核等，強化不良資產(chǎn)證券化有效實施。要大力加強不良資產(chǎn)證券化組織領(lǐng)導(dǎo)，可以組建“不良資產(chǎn)證券化管理委員會”，除了專業(yè)組織機構(gòu)之外，與不良資產(chǎn)證券化相關(guān)的各個部門都要加入到“不良資產(chǎn)證券化管理委員會”，共同研究不良資產(chǎn)證券化過程中的問題和矛盾，形成不良資產(chǎn)證券化的強大合力，為不良資產(chǎn)證券化創(chuàng)造良好的環(huán)境和條件。

3.3 建立不良資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)體系

由于不良資產(chǎn)證券化具有一定的難度，而且自身也具有較強的特點，要想使不良資產(chǎn)證券化取得實實在在成效，必須建立科學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)體系。要著眼于提升不良資產(chǎn)證券化整體效能，對數(shù)據(jù)的深度統(tǒng)計分析、對定價機構(gòu)的深入研究以及不良資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)流程的制定，使不良資產(chǎn)證券化更加規(guī)范有序。要進一步健全和完善不良資產(chǎn)證券化運營體制、運行機制和流程標(biāo)準(zhǔn)，強化體制機制的長期性、根本性、規(guī)范化作用，并且要在提升不良資產(chǎn)證券化制度執(zhí)行力方面下功夫，國家也要在這方面出臺相關(guān)的法律法規(guī)和規(guī)章制度，對不良資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)體系、流程體系、業(yè)務(wù)體系作出明確的規(guī)定，便于商業(yè)銀行以及與不良資產(chǎn)證券化相關(guān)機構(gòu)和單位操作。

3.4 推動不良資產(chǎn)證券化管理創(chuàng)新

在開展不良資產(chǎn)證券化的過程中，要切實加大管理工作力度，只有這樣，才能使不良資產(chǎn)證券化朝著健康的方向發(fā)展，并且取得實實在在的成效。對于商業(yè)銀行來說，在實施不良資產(chǎn)證券化的過程中，當(dāng)證券化資產(chǎn)出表后，要在管理方面進行改革和創(chuàng)新，特別是要著眼于提升不良資產(chǎn)證券化有效性，切實加大考核管控工作力度，既要對不良資產(chǎn)證券化落實主體責(zé)任，同時也要制定明確的“目標(biāo)責(zé)任制”，確定不良資產(chǎn)證券化完成時限。在此基礎(chǔ)上要切實加大考核力度，并加強不良資產(chǎn)證券化風(fēng)險管理力度，最大限度防止公開市場違約。

綜上所述，盡管不良資產(chǎn)證券化得到了國有的高度重視，而且很多商業(yè)銀行已經(jīng)開始組織實施，并且取得了階段性成效，但由于不良資產(chǎn)證券化具有其自身的特征，而且操作難度較大，必須堅持問題導(dǎo)向，著眼于解決不良資產(chǎn)證券化過程中出現(xiàn)的問題和矛盾，積極探索更加科學(xué)和完善的運行機制，特別是要在加大不良資產(chǎn)證券化重視程度、構(gòu)建不良資產(chǎn)證券化組織模式、建立不良資產(chǎn)證券化標(biāo)準(zhǔn)體系、推動不良資產(chǎn)證券化管理創(chuàng)新等諸多方面狠下功夫，推動不良資產(chǎn)證券化取得新的更大的成效。可以預(yù)見，隨著我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入實施，特別是在國家更加重視防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險的新形勢下，不良資產(chǎn)證券化必將朝著更加科學(xué)的方向發(fā)展，而且也會發(fā)揮其應(yīng)用的作用，對于促進我國金融市場改革與創(chuàng)新、加大商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置力度將起到更多積極作用。