我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效研究
——以青島海爾并購(gòu)美國(guó)通用家電為例

蘇 琦

引言

并購(gòu)績(jī)效反映了企業(yè)并購(gòu)是否成功，在并購(gòu)企業(yè)的創(chuàng)造價(jià)值方面是一個(gè)重要的目標(biāo)。青島海爾于2016年6月并購(gòu)美國(guó)通用家電，是至今最大的海外并購(gòu)案。因?yàn)榍鄭u海爾是上市公司，公司規(guī)模大，市場(chǎng)占有率高，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)容易取得，具有研究?jī)r(jià)值，所以本文將其作為研究目標(biāo)，從市場(chǎng)的反應(yīng)作為出發(fā)點(diǎn)對(duì)本案例進(jìn)行并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)。

一、企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)

通常并購(gòu)方式分為兩種，橫向并購(gòu)和縱向并購(gòu)，橫向并購(gòu)能夠有效控制公司的生產(chǎn)成本，增加公司的產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng);縱向并購(gòu)能夠幫助公司完善生產(chǎn)環(huán)節(jié)，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)上下游整合，減少費(fèi)用和資源的使用。另外，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)的方式還可以做到技術(shù)升級(jí)，增加產(chǎn)品種類，可以應(yīng)對(duì)不同人群的各種要求。并購(gòu)雙方能夠更好的對(duì)資源做出整合，避免造成資源的浪費(fèi)，使企業(yè)之間更能做到強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。

二、企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響因素

（一）企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和規(guī)模。擁有雄厚實(shí)力的企業(yè)一般信用好，償債能力強(qiáng)，融資較為輕松，能夠減輕并購(gòu)所帶來(lái)的巨大的資金壓力。另外大規(guī)模企業(yè)通常擁有較為嚴(yán)格的內(nèi)部控制系統(tǒng)和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕?jīng)營(yíng)管理模式，能夠合理的進(jìn)行資源整合，吸納先進(jìn)技術(shù)和經(jīng)營(yíng)模式，可以避免相互對(duì)沖，促進(jìn)企業(yè)更好的發(fā)展。

（二）并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)。以往經(jīng)歷過(guò)并購(gòu)的企業(yè)會(huì)更加明白以往并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題，在進(jìn)行新一輪的并購(gòu)前，可以更好地對(duì)各個(gè)部分進(jìn)行準(zhǔn)備工作，在多方面考慮后做出優(yōu)于上次的策略。在并購(gòu)進(jìn)行的過(guò)程中，如果遇到和上次并購(gòu)類似的問(wèn)題，也可以根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，快速的對(duì)問(wèn)題作出合理解決。并且多方面計(jì)算并購(gòu)所需的各項(xiàng)費(fèi)用，更好的面對(duì)并購(gòu)期間出現(xiàn)的問(wèn)題。

（三）支付手段。并購(gòu)會(huì)出現(xiàn)大額的現(xiàn)金交易，會(huì)對(duì)并購(gòu)中資源整合和并購(gòu)后營(yíng)運(yùn)產(chǎn)生不好影響。所以，企業(yè)盡可能在并購(gòu)前進(jìn)行較大規(guī)模的融資，并且要對(duì)自身資金實(shí)力進(jìn)行評(píng)估，選擇對(duì)財(cái)務(wù)影響較弱的支付方式。

（四）文化差異。由于跨國(guó)并購(gòu)的客觀原因，或多或少都會(huì)面臨文化差異方面的問(wèn)題。因此企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者要重視這些問(wèn)題，加強(qiáng)對(duì)員工的教育，創(chuàng)造開放包容的公司環(huán)境，做到對(duì)不同文化保持應(yīng)有的尊重。

三、青島海爾跨國(guó)并購(gòu)后業(yè)務(wù)績(jī)效分析

（一）并購(gòu)對(duì)象的財(cái)務(wù)績(jī)效。并購(gòu)發(fā)生的當(dāng)年，通用家電營(yíng)業(yè)收入的凈利率下降，可能是并購(gòu)后整合過(guò)程的影響。但是，并購(gòu)一年后，通用家電的營(yíng)業(yè)收入凈利率就超過(guò)了并購(gòu)前一年，說(shuō)明并購(gòu)活動(dòng)提高了通用家電的盈利能力，整合的初步效果良好。

（二）合并前后青島海爾的財(cái)務(wù)績(jī)效。表1中2015-2017年青島海爾的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)情況先是發(fā)生了一定的下降，而后又呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)能力在往好的方向發(fā)展。表2中企業(yè)基本每股收益增長(zhǎng)率不斷增高，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率有了明顯的提升并且不斷攀高，高出行業(yè)同期凈利潤(rùn)約5%的增長(zhǎng)水平，說(shuō)明優(yōu)于同行業(yè)的其他企業(yè)。經(jīng)歷了并購(gòu)當(dāng)年的總資產(chǎn)爆漲之后，2017年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（15.79%）仍超過(guò)2015年（1.86%），規(guī)模擴(kuò)張有持續(xù)性。

（三）客戶指標(biāo)。這次并購(gòu)行為為海爾提供了提高品牌影響力的機(jī)會(huì)，使海爾品牌得到了很好的宣傳，而且并購(gòu)的成功也讓世界見識(shí)了海爾良好的發(fā)展前景與能力。海爾不僅知名度很高，企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告中顯示，客戶對(duì)海爾評(píng)價(jià)普遍優(yōu)于其他企業(yè)，這表明海爾被大眾認(rèn)識(shí)的同時(shí)，也得到了廣大消費(fèi)群體的認(rèn)可。另外，海爾通過(guò)并購(gòu)后的資源整合，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)。在并購(gòu)?fù)瓿珊?，營(yíng)業(yè)收入和市場(chǎng)份額也在快速增長(zhǎng)。

綜合來(lái)看，并購(gòu)后短期內(nèi)，并購(gòu)對(duì)象和青島海爾的盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、發(fā)展能力得到提升，呈現(xiàn)了正向的并購(gòu)績(jī)效。

四、我國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)對(duì)策建議

（一）關(guān)注國(guó)家政策和行業(yè)發(fā)展。一方面，企業(yè)要做到與時(shí)俱進(jìn)，了解國(guó)家最新的方針政策，使并購(gòu)方案制定適應(yīng)國(guó)家政策，從而得到國(guó)家的支持。另一方面企業(yè)還要做到了解國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，掌握經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，分析行業(yè)發(fā)展前景。在分析國(guó)家方針政策和國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)大環(huán)境后，結(jié)合自身實(shí)際情況，制定適合企業(yè)的方案，不可草率進(jìn)行并購(gòu)決策。

（二）選擇適當(dāng)?shù)牟①?gòu)目標(biāo)和機(jī)遇。在海爾并購(gòu)之前，美國(guó)通用電氣家電部門由于市場(chǎng)環(huán)境激烈，導(dǎo)致長(zhǎng)期虧損，所以急于找到解決辦法。這時(shí)海爾由于在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)很好，正在找尋國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展方法。所以，這次并購(gòu)行為對(duì)并購(gòu)雙方都十分合理并滿足了雙方利益。在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，很多有實(shí)力的中國(guó)企業(yè)也想把市場(chǎng)進(jìn)一步拓展到海外，而且中國(guó)很多企業(yè)也擁有海外經(jīng)營(yíng)的水平。但出于我國(guó)大多企業(yè)還沒有海外經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)了解不足，可能在海外經(jīng)營(yíng)時(shí)會(huì)出現(xiàn)各種各樣的問(wèn)題和困難。因此，企業(yè)在并購(gòu)對(duì)象的選擇和后期方案的制定上要很謹(jǐn)慎，要對(duì)并購(gòu)對(duì)象進(jìn)行各方面的考察，選擇會(huì)給自己帶來(lái)最大效益的企業(yè)，并在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)實(shí)施方案。

（三）重視并購(gòu)后的整合。據(jù)相關(guān)資料顯示，與海爾一起競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)有LG、SAMSUNG、伊萊克斯、美的等國(guó)際知名品牌，由于美國(guó)通用家電認(rèn)可海爾的資源整合能力和海爾在我國(guó)的市場(chǎng)，海爾才能在眾多企業(yè)中脫穎而出，另外，在之前海爾就有成功收購(gòu)海外公司的案例，可見海爾并購(gòu)事件實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)后期的累計(jì)收益率是有原因的，更體現(xiàn)了海爾作為百?gòu)?qiáng)企業(yè)基礎(chǔ)穩(wěn)固。因此，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)后整合也十分關(guān)鍵。

五、結(jié)論

在全球一體化的大趨勢(shì)下，越來(lái)越多的企業(yè)希望通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)進(jìn)入海外市場(chǎng)，以增強(qiáng)自己在海外的品牌影響力，增加全球市場(chǎng)份額，從而使得收入更多元化，增加凈利潤(rùn)。但我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)和可借鑒的案例較少，所以跨國(guó)并購(gòu)對(duì)我國(guó)企業(yè)而言既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。青島海爾對(duì)通用家電的成功并購(gòu)，為我國(guó)有跨國(guó)并購(gòu)意向的企業(yè)有良好的借鑒意義。