新形勢下人民幣國際化的機遇、挑戰(zhàn)與戰(zhàn)略發(fā)展路徑

摘 要：人民幣國際化符合經(jīng)濟金融全球化大環(huán)境要求，我國須持續(xù)推進其發(fā)展進程。目前，人民幣國際化取得了許多令人鼓舞的成就，一定程度上而言超出了我們的預(yù)期。中國金融開放不斷加深，在“一帶一路”戰(zhàn)略提出與開展、人民幣被正式納入特別提款權(quán)（SDR）籃子及亞投行的建立等諸多國內(nèi)外新形勢環(huán)境背景下，人民幣國際化取得了許多極其珍貴的發(fā)展契機。于此同時，挑戰(zhàn)與機遇不可分割，人民幣國際化的發(fā)展也將面臨著越來越多的阻礙與挑戰(zhàn)。本文擬采用SWOT模型分析方法，在其現(xiàn)狀分析基礎(chǔ)上，進一步研究人民幣國際化及其在新形勢下面臨的各種優(yōu)劣勢、機遇、挑戰(zhàn)以及相對應(yīng)的戰(zhàn)略發(fā)展路徑選擇，助力促成人民幣國際化更好更快的可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞：人民幣國際化；新形勢；機遇與挑戰(zhàn)；SWOT分析；戰(zhàn)略發(fā)展路徑

一、引言

歷史經(jīng)驗告訴我們，強勢的經(jīng)濟體必然造就強勢貨幣，美元、歐元、日元等都依靠著其國內(nèi)強大的經(jīng)濟實力作后盾最終成為了國際貨幣。近年來，人民幣國際化進程顯示加快，且人民幣的國際地位提升較為顯著。SWIFT于2016年9月發(fā)布的人民幣追蹤報告顯示，越來越多的國家正在使用人民幣進行貿(mào)易性活動，目前人民幣使用份額已達到2.03%。此外，世界上現(xiàn)有101個國家將人民幣作為其貿(mào)易貨幣之一，牢牢占據(jù)全球第5大支付貨幣地位。伴隨著中國金融改革開放不斷深入，“一帶一路”戰(zhàn)略提出與開展、亞投行的建立及人民幣被正式納入特別提款權(quán)（SDR）籃子等，這一系列的新環(huán)境以及新事件等都對人民幣國際化的深入推進與發(fā)展產(chǎn)生了十分重大而深遠的影響。人民幣國際化需要緊抓住這個黃金時期的發(fā)展機遇，并靈活應(yīng)對新形勢下來自各方面多樣化的挑戰(zhàn)。

二、國內(nèi)外文獻綜述

Cohen（1971）首先定義了貨幣的國際化。此后，Kiyotaki、Matsuyama and Matsui（1993）研究表明，一個國家的經(jīng)濟規(guī)模若是十分龐大，其成為國際貨幣的機率更大。歐元之父蒙代爾（2003）則認(rèn)為，貨幣的國際化就是貨幣流通超過合法的流通領(lǐng)域，此外，他明確指出人民幣國際化的征兆與跡象己經(jīng)顯現(xiàn)。

伴隨著中國經(jīng)濟發(fā)展程度和全球地位的不斷提高，越來越多的學(xué)者對人民幣國際化這一問題進行了深入探討和研究。張宇燕和張靜春（2008）提出，如果中國施行貨幣國際化，許多積極的影響將成為可能，獲取更大的經(jīng)濟利益和經(jīng)濟效益指日可待。范小云，王道平和陳雷（2014）通過理論模型研究發(fā)現(xiàn)，人民幣國際化會有利于穩(wěn)定國際貨幣體系，其影響不可替代。

在定量研究的基礎(chǔ)上，李稻葵和劉霖林（2008）指出應(yīng)采取及實施雙軌制步驟來助力與推動人民幣國際化。王曉芳和于江波（2015）認(rèn)為，在“一帶一路”環(huán)境下，“貿(mào)易合作 - 金融合作 - 貨幣合作”應(yīng)確立為推進區(qū)域人民幣國際化進程的總體戰(zhàn)略路徑。另一方面，擴大貿(mào)易合作，按“金融機構(gòu) - 資本市場 - 金融產(chǎn)業(yè)”的整合路徑實施，將可以達到區(qū)域人民幣國際化的重要目標(biāo)。

三、人民幣國際化的現(xiàn)狀分析

“一帶一路”戰(zhàn)略是人民幣國際使用的重要平臺，伴隨著“一帶一路”戰(zhàn)略思想，我國與亞太地區(qū)和歐洲地區(qū)更加緊密聯(lián)系在一起，彼此互補經(jīng)濟。此外，作為“一帶一路”的重要載體，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行也將不遺余力地推動人民幣走向世界，繼而更加深入推進人民幣的亞洲化、歐洲化，并加速人民幣區(qū)域化貨幣進程。

（1）人民幣國際化指數(shù)

目前，人民幣國際化程度最具代表性的衡量指標(biāo)由中國人民大學(xué)編制而成，命名為中國人民幣國際化指數(shù)（RII），該指數(shù)借助貨幣的三個職能以構(gòu)建了一個三級指標(biāo)，并以加權(quán)的方式推導(dǎo)出國際化程度，公式展示如下：

INDEXRMB=ΣλitXit×100

其中，λit代表權(quán)重，Xit代表當(dāng)期指標(biāo)。RII值范圍是0-100。

至2015年底，RII顯示為3.60，同比增長程度42.9%。從數(shù)據(jù)顯示來看，該指數(shù)在五年內(nèi)增長了十倍以上，證明人民幣的國際化程度持續(xù)得到改善和提升。而人民幣直接投資和境外貸款在2015年的巨大增長則是RII維持高速增長趨勢的最重要因素。

（2）人民幣國際化現(xiàn)狀

從數(shù)據(jù)上觀察，2015年資本和金融項目人民幣收付總額為4.87萬億元，其中人民幣收款是2.27萬億元，支付2.59萬億元，凈支付3150.7億元。具體數(shù)據(jù)如下表所示（數(shù)據(jù)來自中國人民銀行）。這些數(shù)據(jù)的不斷提高表現(xiàn)了“一帶一路”戰(zhàn)略建設(shè)在加快人民幣的流通速度、增加沿線國家的人民幣需求上產(chǎn)生了重大的作用。

SWIFT數(shù)據(jù)顯示，相較2016年上半年，下半年人民幣國際支付金額占比整體保持穩(wěn)定。以支付金額統(tǒng)計，目前人民幣在全球貨幣中排名第五，前四名分別是：美元（41.07%）、歐元（31.55%）、英鎊（7.38%）和日元（3.38%）。

2016年初開始，世界經(jīng)濟形勢不斷變化，國際金融市場產(chǎn)生下行壓力，人民幣表現(xiàn)為小幅度貶值，但整體態(tài)勢良好。同年的10月1日，人民幣占據(jù)10.92%的權(quán)重比例，正式成為IMF特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子中的第三大貨幣，這一關(guān)鍵性成果的實現(xiàn)具有極其重要的意義，其有利于提升人民幣國際儲備貨幣地位，市場信心得到極大提振，更加夯實了人民幣金融交易與國際儲備的職能。

四、新形勢下人民幣國際化的機遇與挑戰(zhàn)

（1）發(fā)展人民幣國際化的機遇

1.國際貨幣體系改革的意愿在新興國家中表現(xiàn)持續(xù)強烈且堅決

在先前金融危機中，一些國際貨幣（如美元及歐元）已經(jīng)過度發(fā)行，從而來轉(zhuǎn)移風(fēng)險分散危機。這也降低了這些貨幣在國際舞臺上的可信度，動搖并削弱它們的國際主導(dǎo)地位。越來越多的國家認(rèn)識到，以美元為主，歐元、英鎊、日元為輔的現(xiàn)有國際貨幣體系呈現(xiàn)不可忽視的弊端與缺陷，并致力于改革國際貨幣體系，以維護其國家利益。其中，新興國家（如印度、俄羅斯、南非）等呼吁改革現(xiàn)有的國際貨幣，從而側(cè)方面來說給中國人民幣國際化的促進與發(fā)展帶來了福音，是十分難得的外部機遇。

2.“一帶一路”戰(zhàn)略成為人民幣國際使用關(guān)鍵平臺

要實現(xiàn)人民幣國際化并不容易，短期內(nèi)不可能做到，它屬于長階段的發(fā)展進程，必須全方位的共同運用多種方法與手段來推進。在“一帶一路”戰(zhàn)略的提出背景下，創(chuàng)造出了十分優(yōu)良的投資與融資環(huán)境及條件，人民幣就可以借助這股力來非間接性的投資另外的國家及地區(qū)，并實現(xiàn)人民幣的跨區(qū)域流動。這樣一來，人民幣自身的地位與標(biāo)準(zhǔn)也得到增強，繼而促進人民幣國際化進程的加快，以在國際上發(fā)揮不可小覷的影響力作用。

3.人民幣加入的歷史契機

IMF在2016年10月1日宣布人民幣進入SDR貨幣籃子正式生效，此后SDR貨幣籃子的幣種和權(quán)重都得到調(diào)整。一方面而言，人民幣加入SDR貨幣籃子極其有利于國際貨幣體系多元化的構(gòu)建形成，使得國際儲備貨幣不再單一的表現(xiàn)為發(fā)達國家經(jīng)濟體貨幣，形成多元化儲備貨幣體系的形勢格局，SDR貨幣籃子的國際貨幣交易代表性也會更強，也增強了其本身的吸引力和代表性。另一方面，它有助于實現(xiàn)全球風(fēng)險的分散化及效用化管理，進而穩(wěn)定國際貨幣體系。

（2）人民幣國際化面臨的多樣化挑戰(zhàn)

首先，目前國內(nèi)債券市場發(fā)展還需完善，金融市場有待進一步開放，利率市場化改革還沒有完成，匯率市場化改革也面臨一些挑戰(zhàn)。在最近二年中，中國經(jīng)濟潛在的增長速度在下降，又采取了屢次的降準(zhǔn)與降息舉措，而太平洋另一岸的美國則表現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇良好的狀態(tài)，并重新啟動新一輪加息的周期，這就導(dǎo)致兩國各自的貨幣呈現(xiàn)利率走向趨勢分化。此外，人民幣在先前十年中的匯率升值階段與周期已宣告結(jié)束。隨著特朗普競選成功，上臺成為新一任美國總統(tǒng)，美元可以說周期性的升值階段已經(jīng)到來，其還將表現(xiàn)持續(xù)強勢狀態(tài)。

另一方面，必須強調(diào)的是，宏觀審慎的金融監(jiān)管架構(gòu)的構(gòu)建與完善十分急迫，它能夠預(yù)防系統(tǒng)性的金融風(fēng)險與金融危機在全國范圍內(nèi)顯現(xiàn)，因此我們亟待完成這項艱巨且充滿挑戰(zhàn)的任務(wù)。人民幣一旦實現(xiàn)跨區(qū)域的流轉(zhuǎn)，大量的世界性人民幣資本就將出世，從而使一系列的管理與調(diào)節(jié)難度增加，給人民幣的流動監(jiān)管及交易數(shù)量、體量的調(diào)控提出更高的要求。在這時，宏觀審慎金融框架的建立與改善就顯得十分重要，要加強明確金融框架中各項維度和要素的聯(lián)系，形成有效的風(fēng)險與危機解決體制制度，維穩(wěn)金融市場。

（3）人民幣國際化的SWOT模型分析

基于上述相關(guān)分析，表2總結(jié)了有助于人民幣國際化的一些內(nèi)部因素以及外部環(huán)境。目前，中國應(yīng)充分利用其強大的經(jīng)濟實力、日益增長的國際地位和貿(mào)易實力優(yōu)勢，借實施“一帶一路”戰(zhàn)略，加強亞洲地區(qū)的經(jīng)濟和金融合作，以及爭取到周邊相鄰國家或地區(qū)的支持和協(xié)助。然后與其他國家結(jié)成貨幣聯(lián)盟，穩(wěn)定有序地改善國際貨幣體系，實現(xiàn)貨幣一體化。

五、新形勢下人民幣國際化的戰(zhàn)略發(fā)展路徑

（1）人民幣國際化的戰(zhàn)略目標(biāo)及路徑實施抉擇

1.人民幣國際化的戰(zhàn)略性目標(biāo)

目前，人民幣國際化主要有兩個戰(zhàn)略目標(biāo)選擇：一是冷淡化處理亞洲貨幣合作，采取一步到位的方法，直接推動人民幣國際化；二是態(tài)度積極、并穩(wěn)步加入亞洲貨幣合作中去，首先促使人民幣在亞洲地區(qū)成為關(guān)鍵貨幣，施行從區(qū)域化到國際化的戰(zhàn)略路徑。

2.人民幣國際化的路徑選擇

總結(jié)美元、歐元、英鎊和日元的國際化歷史教訓(xùn)經(jīng)驗，結(jié)合中國目前情況，大多數(shù)專家認(rèn)為人民幣國際化應(yīng)該是循序漸進的，并遵循“周邊化-區(qū)域化-國際化”進程?？梢哉f，人民幣國際化的路徑演進中，最關(guān)鍵、最基本的階段就是人民幣周邊化及區(qū)域化。此外，宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)與調(diào)整的路徑抉擇也十分迫切。在宏觀金融的管理中，其主要任務(wù)為構(gòu)建全方位、具體化、細(xì)節(jié)化的宏觀政策架構(gòu)。要想完成這項目標(biāo)，加強財政、貨幣以及利率與匯率政策工具的協(xié)調(diào)合作就應(yīng)成為重點關(guān)注任務(wù)與舉措。

（2）政策建議與未來展望

首先，加快我國經(jīng)濟的改革步伐十分重要；二是離岸金融市場的建立與運行速度必須提高，以支持各項經(jīng)濟與金融交易活動的順利開展，最終形成滬港兩中心為主，其余區(qū)域為輔的離岸金融市場；第三還需要增加人民幣的對外直接投資幅度與廣度，并極力敦促人民幣向外走出去。此外，必須擁護并輔助資本市場實現(xiàn)開放的有序性與雙向性，以助力在岸與離岸這兩個關(guān)鍵市場的可持續(xù)演進與發(fā)展。

再者，也是非常重要的是，必須加快完善我國金融市場的進度。中國對于資本跨區(qū)域流轉(zhuǎn)的宏觀審慎維度建設(shè)十分急迫，以更好的調(diào)控與監(jiān)管國際間的資本交易與流動，避免系統(tǒng)性風(fēng)險的不斷累積與爆發(fā)。

結(jié)論與啟示

人民幣國際化有利于人民幣在國際貨幣體系中的地位不斷提升，以加快中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與可持續(xù)的穩(wěn)定增長。隨著中國金融開放的進一步深入，在“一帶一路”戰(zhàn)略提出與開展、人民幣被正式納入特別提款權(quán)（SDR）籃子及亞投行的建立等諸多國內(nèi)外新形勢環(huán)境背景下，人民幣國際化不斷獲得了大量極其寶貴的發(fā)展契機與機遇。但同時人民幣國際化的發(fā)展也面臨到更多各種各樣的阻礙、困難與挑戰(zhàn)。人民幣國際化應(yīng)緊緊抓住這個黃金時期的發(fā)展機遇，并靈活應(yīng)對新形勢下來自各個方面多樣化的挑戰(zhàn)，立定出明確的戰(zhàn)略目標(biāo)，以及正確的戰(zhàn)略發(fā)展路徑，最終實現(xiàn)人民幣國際化步伐持續(xù)穩(wěn)定向前推進。

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作者簡介：童韻潔（1994.02-），女，漢族，湖南常德，碩士研究生，武漢大學(xué)，430072