中國出口平臺(tái)型OFDI的貿(mào)易空間機(jī)制及其混合一體化選擇

王方方 劉彥汝

摘要：本文構(gòu)建對外直接投資動(dòng)機(jī)與模式匹配矩陣，提出中國企業(yè)對歐洲直接投資的混合一體化策略組合。通過對北歐國家直接投資企業(yè)層面數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)中國對歐洲直接投資的重點(diǎn)組合模式為市場尋求動(dòng)機(jī)與綠地投資一體化，以及技術(shù)尋求動(dòng)機(jī)與跨國并購一體化投資組合;同時(shí)也發(fā)現(xiàn)跨國投資不再僅限于大型企業(yè)，中小型企業(yè)也積極利用政策給自身創(chuàng)造利益，逐步參與到跨國投資行列中。最后提出加強(qiáng)我國企業(yè)對歐洲直接投資的相應(yīng)政策建議。

關(guān)鍵詞：歐洲直接投資;匹配矩陣;混合一體化;北歐國家

一、引言

近年來全球境外直接投資強(qiáng)勁復(fù)蘇，中國企業(yè)以更快的步伐積極融入到經(jīng)濟(jì)全球化競爭中。但與發(fā)達(dá)國家相比還存在較大差距，對外投資合作面臨的內(nèi)外部條件也在發(fā)生新變化。因此，如何將我國體制、政策、資金、產(chǎn)業(yè)等綜合優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為提高對外投資便利化水平的動(dòng)力，進(jìn)而助力于我國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和企業(yè)開拓國際市場，力爭實(shí)現(xiàn)從對夕卜投資大國到對外投資強(qiáng)國的質(zhì)的轉(zhuǎn)變，將成為我國政府、企業(yè)和學(xué)者研究所不可忽視的重大問題。

針對中國重點(diǎn)投資對象一歐盟核心國家，榮大聶、提洛·赫恩曼（2013）通過比較中國對歐、美的投資方式，提出不能忽視潛在的政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)以及相關(guān)建議。在龐明川，劉殿和，倪乃順（2012）的研究中，通過對歐債危機(jī)背景下中國對歐盟逆向投資的實(shí)證分析，提出投資風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)入壁壘存在的必然性。本文重點(diǎn)討淪中國對歐洲OFDI的現(xiàn)狀及其動(dòng)機(jī)與模式，并構(gòu)建中國對歐洲OFDI動(dòng)機(jī)與模式的匹配矩陣分解，以北歐四國作為代表進(jìn)行實(shí)證分析，探究企業(yè)對外直接投資的主要?jiǎng)訖C(jī)與模式構(gòu)造。

二、中國對歐洲OFDI的動(dòng)機(jī)與模式混合一體化框架

（1）OFDI動(dòng)機(jī)與模式分類

外向型對外直接投資（OFDI），企業(yè)進(jìn)行對外投資時(shí)更多的是出于獲取市場份額的動(dòng)機(jī)，主要可概括為市場動(dòng)機(jī)、生產(chǎn)要素動(dòng)機(jī)和資源尋求動(dòng)機(jī)。跨國公司通過直接投資（FDI）在世界各地建立工廠，或設(shè)立子公司。FDI進(jìn)入東道國市場的模式主要包括綠地投資（Greenfield Investment）和跨國并購（Cross-border M&A）兩種。兩種進(jìn)入模式對投資目的國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、技術(shù)創(chuàng)新等領(lǐng)域的作用具有很大差別。綠地投資是我國對外投資的傳統(tǒng)方式。中國主要借助綠地投資模式投資到歐洲市場，但平均投資額卻低于并購模式。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，這種投資模式更易于被東道國接受，同時(shí)小額投資也使得風(fēng)險(xiǎn)得到控制。

（2）構(gòu)建中國對歐洲OFDI動(dòng)機(jī)與模式的匹配矩陣分解

綜合上文對動(dòng)機(jī)和規(guī)模的分類，構(gòu)建中國對歐洲直接投資的動(dòng)機(jī)與模式匹配矩陣分解圖，最常見的則是（技術(shù)尋求，跨國并購）及（市場規(guī)模尋求，綠地投資）動(dòng)機(jī)與模式一體化組合，這為我們討論中國企業(yè)對歐洲直接投資的動(dòng)機(jī)與模式混合一體化戰(zhàn)略提供了重要研究工具。

當(dāng)企業(yè)對歐洲直接投資時(shí)，采取不同的投資模式將承擔(dān)不同程度的成本和風(fēng)險(xiǎn)。文中所討論的投資模式包括綠地投資和跨國并購?；诩夹g(shù)尋求目標(biāo)的投資行為多選擇跨國并購方式，這樣更有利于直接獲得當(dāng)?shù)仄髽I(yè)現(xiàn)有的技術(shù);而市場規(guī)模尋求導(dǎo)向下，跨國并購模式的優(yōu)勢就相對不明顯了。綠地投資反而是市場規(guī)模尋求型企業(yè)的合適選擇，此類企業(yè)的對外直接投資動(dòng)機(jī)是要獲得海外市場份額，將產(chǎn)品銷往國外，或者在當(dāng)?shù)卦O(shè)廠生產(chǎn)直接銷售，注冊設(shè)立一家新公司是比較簡單快捷的方式，同時(shí)避免了承擔(dān)收購對象的財(cái)務(wù)危機(jī)與收購后整合等風(fēng)險(xiǎn)。

（3）中國對歐洲OFDI混合一體化策略的路徑選擇

鑒于跨國并購的獨(dú)特優(yōu)勢，技術(shù)尋求動(dòng)機(jī)下的企業(yè)通常選擇控股、并購的方式進(jìn)入歐洲市場，作為更加直接的方式獲得投資對象的生產(chǎn)技術(shù)，同時(shí)與國內(nèi)母公司實(shí)現(xiàn)技術(shù)共享。并購是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的捷徑，但如果東道國有著開放的技術(shù)分享氛圍，則跨國并購模式的優(yōu)勢就不是那么明顯了，此時(shí)企業(yè)也可結(jié)合自身實(shí)際情況考慮綠地投資模式。

資源尋求和市場規(guī)模尋求動(dòng)機(jī)下的企業(yè)在對歐洲的直接投資中，則多采用綠地投資模式，在東道國建立分公司、子公司或者設(shè)立一個(gè)新公司，利用當(dāng)?shù)貎?yōu)勢資源進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?，為母公司?shí)現(xiàn)國際市場戰(zhàn)略，拓展歐洲市場提供渠道。此類企業(yè)能夠充分利用當(dāng)?shù)刭Y源，提升在歐洲市場的份額，提高企業(yè)資本利用效率，避免了并購、收購的風(fēng)險(xiǎn)及高成本投資。

三、中國對歐洲OFDI策略的實(shí)證分析——以北歐為例

（1）數(shù)據(jù)來源說明

本文的企業(yè)層面樣本來自知企業(yè)網(wǎng)站參與境外投資的中國企業(yè)名單數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，對2003-2016年在北歐地區(qū)5個(gè)國家222家投資企業(yè)進(jìn)行計(jì)量分析。依照國內(nèi)投資者對夕卜直接

投資的動(dòng)機(jī)與模式，本文所討淪的動(dòng)機(jī)分為技術(shù)尋求、資源尋求及市場尋求三類，模式大體上分為跨國并購、綠地投資。通過整理數(shù)據(jù)后得到，投資到北歐國家的動(dòng)機(jī)主要有三類：獲得市場、獲得技術(shù)、獲得市場和技術(shù)。對投資模式進(jìn)一步細(xì)分，跨國并購包含投資參股、并購收購兩種形式，綠地投資包含設(shè)立子公司、投資設(shè)立新公司兩種形式?！拔粗表?xiàng)為摒棄的不明確數(shù)據(jù)信息。

根據(jù)所收集的數(shù)據(jù)，最終有效數(shù)據(jù)是216家企業(yè)（網(wǎng)站資源顯示222家）。在北歐地區(qū)5個(gè)國家中，瑞典是最受歡迎的投資對象，投資企業(yè)112家，占投資北歐企業(yè)總數(shù)的51.85%，可見瑞典是具有潛力的投資目的國;其次是芬蘭和丹麥，在這兩個(gè)國家進(jìn)行直接投資的企業(yè)數(shù)量相當(dāng)，約40家;挪威和冰島則相對較少，冰島僅有2家企業(yè)投資。這與東道國經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場及資源條件等多方面因素有密切關(guān)系。

（2）中國企業(yè)對北歐OFDI的動(dòng)機(jī)與模式匹配現(xiàn)狀分析

從圖1來看，我國企業(yè)在北歐國家投資最主要的動(dòng)機(jī)是尋求市場，國際化趨勢逐漸加強(qiáng)，成熟的北歐市場是企業(yè)走出去的熱門投資對象。尋求技術(shù)與市場的企業(yè)大約是市場尋求動(dòng)機(jī)企業(yè)的1/2，該類企業(yè)在獲得技術(shù)的同時(shí)，利用當(dāng)?shù)貏趧?dòng)力生產(chǎn)產(chǎn)品并銷售，分享海外市場份額，可謂一舉兩得。

從圖2來看，設(shè)立子公司與投資設(shè)立新公司是最普遍的投資模式，這兩種具體的投資模式都?xì)w為綠地投資。在本案例中選擇跨國并購模式進(jìn)入北歐市場的投資者則相對較少。中國企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)多于北歐企業(yè)，中小企業(yè)更是蓬勃發(fā)展，海外投資較多，但大部分企業(yè)還不具有評(píng)估與收購海外企業(yè)，并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，或所屬行業(yè)沒有收購現(xiàn)有.企業(yè)的必要，因此多選擇綠地投資模式進(jìn)入北歐市場。

對案例整理數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后，建立以上中國對北歐國家FDI的動(dòng)機(jī)與模式匹配矩陣。從數(shù)據(jù)來看，無論出于何種投資動(dòng)機(jī)，選擇綠地投資模式的企業(yè)都多于選擇跨國并購模式的企業(yè)，這是北歐國家接受中國企業(yè)FDI的一個(gè)顯著特征。（市場，綠地投資）是我國企業(yè)對北歐國家FDI最主要的匹配組合，占總量約45.6%，這恰好符合前面的假設(shè)。與假設(shè)不相符合的匹配組合是（技術(shù)，跨國并購），從理論上來分析，尋求技術(shù)的企業(yè)偏好跨國并購模式進(jìn)行境外投資，但案例中數(shù)據(jù)顯示技術(shù)尋求動(dòng)機(jī)條件下，采用綠地投資模式的企業(yè)要多于跨國并購企業(yè)，原因在于與進(jìn)行投資的企業(yè)自身?xiàng)l件有關(guān)，且北歐國家對于境外投資收購的法律規(guī)定門檻較高，綠地投資較為適合。

（3）實(shí)證結(jié)果分析

本案例分析以北歐為例，對2003-2016年中國企業(yè)OFDI到北歐國家的事件進(jìn)行了歸納整理。結(jié)果顯示對瑞典直接投資最多，此外參與對北歐自接投資的多為中小型企業(yè)。對于技術(shù)和市場尋求動(dòng)機(jī)的企業(yè)多選擇設(shè)立子公司，或投資設(shè)立新公司。北歐地區(qū)是技術(shù)尋求型企業(yè)的熱門投資區(qū)域。有足夠?qū)嵙蜅l件的企業(yè)一般選擇投資控股或收購并購的投資模式，直接獲得東道國現(xiàn)有企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)。從分析結(jié)果來看，基本符合我們最初的動(dòng)機(jī)與模式組合假定，可以得出市場尋求動(dòng)機(jī)與綠地投資一體化，與技術(shù)尋求動(dòng)機(jī)與跨國并購一體化投資組合，是目前中國對歐洲直接投資行為的重點(diǎn)組合模式。

四、政策建議

綜合以上分析結(jié)果，概括出以下政策建議。第一，面對歐債危機(jī)后投資風(fēng)險(xiǎn)增加的現(xiàn)狀，正確選擇對外直接投資目的地至關(guān)重要。技術(shù)依賴程度高的制造行業(yè)公司及服務(wù)企業(yè)在赴歐投資時(shí)，可考慮泛西歐國家和地區(qū)。第二，北歐市場潛力有待進(jìn)一步開發(fā)且市場開放，中小企業(yè)選擇綠地投資顯然是更為保險(xiǎn)的方式。第三，“一帶一路”政策引導(dǎo)下，東歐國家將逐漸成為熱門投資地。東歐地區(qū)國家具備生產(chǎn)制造成本優(yōu)勢，是技術(shù)依賴程度較低的制造行業(yè)適宜的投資區(qū)位選擇，有利于減少避免關(guān)稅壁壘或傾銷障礙，促進(jìn)投資項(xiàng)目順利實(shí)施。

參考文獻(xiàn)

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