政府監(jiān)管下的互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)行為演化研究

李 琳，沈菊琴，張凱澤

(河海大學(xué) 商學(xué)院，江蘇 南京 211100)

在美國次債引起國際金融危機(jī)的背景下，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展乏力，企業(yè)開始通過互聯(lián)網(wǎng)尋求資金支持，Kickstarter網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的搭建標(biāo)志著眾籌的誕生。眾籌的出現(xiàn)顛覆了已有的由指定機(jī)構(gòu)進(jìn)行借貸行為的模式，公開對金融資源進(jìn)行要約[1-2]?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌為中小企業(yè)提供了低成本獲取資本的渠道[3-4]，激活了資本在社區(qū)內(nèi)部和外部市場的流動(dòng)，對推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和增長具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。隨著互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)數(shù)量的不斷增加和籌資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，累積的理論及實(shí)踐問題也在不斷凸顯。對于眾籌平臺(tái)的監(jiān)管，較多學(xué)者從法律風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)等方面進(jìn)行論述性分析，也有少數(shù)學(xué)者開始重視監(jiān)管中利益相關(guān)方的博弈關(guān)系與策略行為。如王先甲等[5-6]基于有限理性人的假設(shè)對互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)項(xiàng)目發(fā)起人之間的互動(dòng)機(jī)制進(jìn)行分析；何奇龍等[7-8]以眾籌平臺(tái)和政府監(jiān)管部門之間的交互機(jī)制作為研究基點(diǎn)，認(rèn)為聲譽(yù)、超額收益、監(jiān)管成本等是影響雙方策略演化穩(wěn)定的重要因素。

上述研究成果為眾籌行業(yè)的監(jiān)管與治理奠定了豐富的理論基礎(chǔ)，但存在共性的缺陷，即雖采用了建立在博弈雙方有限理性基礎(chǔ)上的演化博弈方法[9]，突破了傳統(tǒng)博弈理論中主體絕對理性的局限[10]，但其決策依據(jù)是期望效用函數(shù)，忽略了實(shí)際情況下心理作用的影響[11]。且已有研究成果在探究出政府監(jiān)管部門與互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)行為演化關(guān)系之后，雖提出了促使雙方積極作為的策略，但未能討論所提策略對于博弈主體行為影響的具體結(jié)果。因此，筆者嘗試將前景理論運(yùn)用到此情境中，構(gòu)建雙方的收益價(jià)值矩陣，分析互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)負(fù)責(zé)運(yùn)營的約束條件，并創(chuàng)新性地引入政府補(bǔ)貼這一因素，運(yùn)用前景價(jià)值函數(shù)探究其對互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)的激勵(lì)效果，為政府實(shí)施有效監(jiān)管提供理論基礎(chǔ)。

1 政府監(jiān)管部門與互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)的演化博弈

1.1 模型假設(shè)

假設(shè)1博弈主體為政府監(jiān)管部門和互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)，均為有限理性人，因此雙方在博弈過程中的策略選擇主要基于自身對策略支付值的心理預(yù)期，并非所選策略本身的實(shí)際損益。

基于此，結(jié)合價(jià)值函數(shù)f(x)和權(quán)重函數(shù)π(p)，政府與眾籌平臺(tái)的策略支付的前景價(jià)值V可以用分段常相對風(fēng)險(xiǎn)厭惡函數(shù)來表示：

(1)

式中：pi為事件i的發(fā)生概率；Δxi為事件i發(fā)生后博弈主體實(shí)際損益與參照點(diǎn)之間的差值；α和β分別為風(fēng)險(xiǎn)追求系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)，且0<α,β<1；λ為損失規(guī)避系數(shù)，λ越大，表明博弈主體對損失越敏感。

假設(shè)2對于政府而言，若對互聯(lián)網(wǎng)眾籌項(xiàng)目進(jìn)行積極監(jiān)管，則需付出相應(yīng)的監(jiān)管成本，發(fā)現(xiàn)眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營時(shí)可能會(huì)帶來一定的經(jīng)濟(jì)效益；若選擇消極監(jiān)管，眾籌項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生后，需要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)成本。

眾籌平臺(tái)可以選擇負(fù)責(zé)運(yùn)營，嚴(yán)格審核制度、加強(qiáng)內(nèi)部控制等方式需要眾籌平臺(tái)支付相應(yīng)的成本，但會(huì)降低項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生的概率，不負(fù)責(zé)運(yùn)營會(huì)節(jié)省一定的監(jiān)管成本，但需要承擔(dān)被政府監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)并受到處罰的風(fēng)險(xiǎn)。博弈主體G和E均只存在兩種策略，政府的策略集合為{積極監(jiān)管G1，消極監(jiān)管G2}，眾籌平臺(tái)的策略集合為{負(fù)責(zé)運(yùn)營E1，不負(fù)責(zé)運(yùn)營E2}。

假設(shè)3考慮到眾籌項(xiàng)目違規(guī)事件會(huì)帶來一系列的衍生事件，損害廣大投資者的利益、破壞互聯(lián)網(wǎng)金融市場的穩(wěn)定，博弈雙方均須承擔(dān)該風(fēng)險(xiǎn)成本，且雙方支付成本呈線性相關(guān)。即若眾籌項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生，互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成本為C，風(fēng)險(xiǎn)成本轉(zhuǎn)移系數(shù)為δ，則政府需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成本為δC。

假設(shè)4政府和互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)在眾籌項(xiàng)目監(jiān)管方面具有協(xié)同互補(bǔ)效應(yīng)。當(dāng)政府積極監(jiān)管G1、眾籌平臺(tái)負(fù)責(zé)運(yùn)營E1時(shí)，眾籌項(xiàng)目違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)極小，假設(shè)此情境下違規(guī)事件發(fā)生概率為0；當(dāng)政府積極監(jiān)管G1、眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營E2或政府消極監(jiān)管G2、眾籌平臺(tái)負(fù)責(zé)運(yùn)營E1時(shí)，眾籌項(xiàng)目違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)較大；當(dāng)政府消極監(jiān)管G2、眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營E2時(shí)，眾籌項(xiàng)目違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)最大。

假設(shè)5互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)正常運(yùn)營所獲得的手續(xù)費(fèi)等基本收入可核算確定，筆者在前景理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合實(shí)際情況，認(rèn)為眾籌平臺(tái)關(guān)于基本收入的心理價(jià)值與實(shí)際價(jià)值差值較小，可忽略不計(jì)，在感知價(jià)值支付矩陣中不作考慮。

基于上述假設(shè)，構(gòu)建政府與互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)在降低眾籌項(xiàng)目違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的過程中策略選擇的博弈模型，參數(shù)設(shè)置及博弈雙方支付感知價(jià)值分別如表1和表2所示。

(1)當(dāng)博弈策略組合為{G1,E1} 時(shí)，根據(jù)假設(shè)4可知，在不考慮外部因素影響的情況下，認(rèn)為此時(shí)項(xiàng)目違規(guī)事件不會(huì)發(fā)生。政府需要承擔(dān)的監(jiān)管成本感知價(jià)值為CG，互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)付出的運(yùn)營成本感知價(jià)值為CE，假設(shè)政府實(shí)際的監(jiān)管成本為cG，互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)實(shí)際經(jīng)營成本為cE，此時(shí)項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生的概率p1=0，于是有CG=π(1-p1)f(cG)+π(p1)f(0)=f(cG)，CE=π(1-p1)f(cE)+π(p1)f(0)=f(cE)。

表1 模型參數(shù)設(shè)置

表2 感知價(jià)值矩陣

(2)當(dāng)博弈策略組合為{G2,E2}時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成本為C，政府需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成本為δC，此時(shí)項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生概率較大，p2>p1=0。假設(shè)眾籌平臺(tái)進(jìn)行項(xiàng)目違規(guī)處理、投資人損失賠償?shù)壬坪髮?shí)際成本為g，若項(xiàng)目違規(guī)事件未發(fā)生，則成本為0，于是有C=π(1-p2)·f(g)+π(p2)f(0)=π(p2)f(g)。

(3)當(dāng)博弈策略組合為{G1,E2}時(shí)，無論項(xiàng)目違規(guī)事件是否發(fā)生，互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營行為都會(huì)受到政府的處罰，包括政策限制、罰款、公眾形象影響等各方面的感知價(jià)值為D；若項(xiàng)目違規(guī)對廣大投資者和社會(huì)經(jīng)濟(jì)造成損害，眾籌平臺(tái)需要支付mC,同時(shí)政府承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)傳遞成本mδC。假設(shè)政府成功監(jiān)管到眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營的概率為q，實(shí)際支付的罰款為d，若政府監(jiān)管失敗，眾籌平臺(tái)不需支付罰款，于是有D=π(q)·f(d)+π(1-q)f(0)。

(4)當(dāng)博弈策略組合為{G2,E1}時(shí)，政府對眾籌市場消極監(jiān)管，即使互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)負(fù)責(zé)運(yùn)營，單方面的努力無法完全消除違規(guī)項(xiàng)目事件的發(fā)生。眾籌平臺(tái)支付為CE+nC，同時(shí)政府需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞成本為nδC。

1.2 模型構(gòu)建

(2)

(3)

由式(2)和式(3)可得政府和互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)兩群體的策略選擇博弈復(fù)制動(dòng)態(tài)方程為：

1)、S5(sx,sy)5個(gè)局部平衡點(diǎn)。

構(gòu)建雅可比矩陣對局部平衡點(diǎn)的穩(wěn)定性進(jìn)行判斷：

眾籌行業(yè)對于我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展、資本的新方式運(yùn)作具有重要意義，降低項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生的概率，達(dá)到最大程度的眾籌效果是最佳的選擇。為使系統(tǒng)達(dá)到這種狀態(tài)，，根據(jù)演化平衡策略的漸進(jìn)穩(wěn)定性分析[12]，當(dāng)滿足式(4)時(shí)，策略達(dá)到{G1,E1}最優(yōu)。

(4)

根據(jù)約束條件式(4)，判斷雅可比矩陣行列式detJ和跡trJ的符號(hào)，對系統(tǒng)的5個(gè)局部平衡點(diǎn)進(jìn)行穩(wěn)定性判斷，具體結(jié)果如表3所示。其中，S1(0,0)為不穩(wěn)定點(diǎn)，S2(1,0)、S3(0,1)為鞍點(diǎn)，S4(1,1)為穩(wěn)定點(diǎn)，S5(sx,sy)為中心點(diǎn)。

1.3 模型分析

(1)當(dāng)滿足條件式(4)時(shí)，系統(tǒng)達(dá)到最優(yōu)狀態(tài)，即政府選擇積極監(jiān)管策略、互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)選擇負(fù)責(zé)運(yùn)營策略，此時(shí)眾籌項(xiàng)目違規(guī)概率降至最低。對于政府監(jiān)管部門來說，積極監(jiān)管成本的感知價(jià)值不能大于眾籌平臺(tái)負(fù)責(zé)運(yùn)營情形下項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生所帶來的風(fēng)險(xiǎn)傳遞成本的感知價(jià)值，也不能大于眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營情形下所獲得的罰金收入的感知價(jià)值與積極監(jiān)管降低項(xiàng)目違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)成本的收益的感知價(jià)值之和。對于互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)來說，負(fù)責(zé)運(yùn)營成本的感知價(jià)值不能大于不負(fù)責(zé)運(yùn)營時(shí)受到處罰的感知價(jià)值與項(xiàng)目違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)成本的感知價(jià)值之和，也不能大于負(fù)責(zé)運(yùn)營降低項(xiàng)目違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)成本的收益的感知價(jià)值。

表3 局部平衡點(diǎn)的穩(wěn)定性分析

(2)根據(jù)前景理論反射效應(yīng)可知，有限理性人在面對損失時(shí)偏好風(fēng)險(xiǎn)，以避免確定性損失。因此，系統(tǒng)模型的正常穩(wěn)定性演化被影響，政府監(jiān)管部門傾向于消極監(jiān)管，眾籌平臺(tái)傾向于不負(fù)責(zé)運(yùn)營，眾籌項(xiàng)目違規(guī)事件目前仍較為常見。

(3)有限理性人往往不基于期望效應(yīng)理論做出策略選擇，博弈雙方的心理預(yù)期價(jià)值影響模型的正常穩(wěn)定性演化。如第二點(diǎn)模型分析結(jié)果與式(4)不符，究其原因，一方面是由于眾籌項(xiàng)目的復(fù)雜、項(xiàng)目發(fā)起人范圍較大，政府監(jiān)管部門和眾籌平臺(tái)管控成本的前景價(jià)值被高估；另一方面，由于管理者的盲目自信與僥幸心理，項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生的概率和所需支付的風(fēng)險(xiǎn)成本被低估。

綜上所述，政府監(jiān)管部門與眾籌平臺(tái)的策略選擇在現(xiàn)實(shí)情況下更傾向于風(fēng)險(xiǎn)偏好，導(dǎo)致眾籌項(xiàng)目違規(guī)事件的發(fā)生，很難達(dá)到穩(wěn)定進(jìn)化策略S4(1,1)。鑒于此，筆者嘗試引入政府補(bǔ)貼這一變量，分析在這種激勵(lì)機(jī)制下互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)前景價(jià)值的變化對其行為的影響，進(jìn)而提出較為有效的互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)管控策略。

2 引入政府補(bǔ)貼對眾籌平臺(tái)行為的影響分析

2.1 政府補(bǔ)貼條件下眾籌平臺(tái)行為影響模型

當(dāng)眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營時(shí)，眾籌平臺(tái)除獲取平臺(tái)手續(xù)費(fèi)等經(jīng)營收入外，還會(huì)獲得眾籌項(xiàng)目發(fā)起人利益輸送等超額收益，記為R。假設(shè)政府補(bǔ)貼為B，參照點(diǎn)的實(shí)際收入為R0，政府監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營導(dǎo)致項(xiàng)目違規(guī)事件發(fā)生的概率為p，一旦發(fā)現(xiàn)將追責(zé)并處以(1+θ)R的罰金。根據(jù)前景理論，建立政府補(bǔ)貼對互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)行為的影響模型：

VR=π(1-p)f(B+R-R0)+

π(p)f(B-θR-R0)

(5)

2.2 政府補(bǔ)貼對眾籌平臺(tái)行為影響分析

令眾籌平臺(tái)不負(fù)責(zé)運(yùn)營未被發(fā)現(xiàn)時(shí)收益u1=B+R-R0，被發(fā)現(xiàn)時(shí)收益u2=B-θR-R0，u1-u2=(1+θ)R，則上述模型可簡化為：

VR=π(1-p)f(u1)+π(p)f(u2)

(6)

對式(6)兩邊取全微分可得：

(7)

式(7)兩邊對u2進(jìn)行求導(dǎo)可得：

(8)

在政府補(bǔ)貼B一定條件下，進(jìn)一步量化眾籌平臺(tái)收益VR與懲罰系數(shù)(1+θ)、查處概率p之間的關(guān)系。為求得眾籌平臺(tái)收益的最大值，對其進(jìn)行求導(dǎo)得：

π(p)θλβ(-B+θR+R0)β-1

(9)

對式(9)進(jìn)行化簡可得：

(10)

綜上所述，政府激勵(lì)機(jī)制的效果受互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)的影響。當(dāng)眾籌平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)遞減時(shí)，政府補(bǔ)貼反作用于眾籌平臺(tái)的負(fù)責(zé)運(yùn)營行為；當(dāng)眾籌平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)不變時(shí)，政府補(bǔ)貼是失效的。在這兩種情況下，政府可以通過加大對眾籌平臺(tái)的監(jiān)管力度或加大對項(xiàng)目違規(guī)事件的處罰力度來糾正和規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)的行為。當(dāng)眾籌平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)遞增時(shí)，政府補(bǔ)貼能夠有效降低違規(guī)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)眾籌行業(yè)的良性發(fā)展。

3 結(jié)論

筆者運(yùn)用演化博弈理論對政府監(jiān)管部門和互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)的行為進(jìn)行博弈分析，考慮到博弈主體有限理性的特點(diǎn)，引入前景理論并構(gòu)建雙方的感知價(jià)值矩陣，改進(jìn)并拓展了演化博弈理論在實(shí)際情景中的應(yīng)用，更加準(zhǔn)確地描述和解釋了政府和眾籌平臺(tái)的策略選擇行為。

研究發(fā)現(xiàn)，政府監(jiān)管部門與互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)的監(jiān)管成本對演化結(jié)果具有關(guān)鍵性影響。根據(jù)前景理論可知，監(jiān)管成本為確定性損失且易被高估，而博弈雙方均具有避免確定性損失的傾向，故現(xiàn)實(shí)生活中最優(yōu)狀態(tài)不夠穩(wěn)定且難以達(dá)到。因此，建立統(tǒng)一規(guī)范的征信評級機(jī)制、制定眾籌平臺(tái)信息披露規(guī)則以及構(gòu)建媒體等第三方在內(nèi)的全方位監(jiān)督機(jī)制，從而可以降低和減少居高不下的監(jiān)管成本，有利于督促互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)認(rèn)真負(fù)責(zé)運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)的健康發(fā)展。此外，由于不同條件下絕對風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)不同，政府補(bǔ)貼并不能時(shí)刻發(fā)揮作用，試圖依靠不斷增加政府補(bǔ)貼來實(shí)現(xiàn)對眾籌平臺(tái)的有效激勵(lì)是不可行的。政府仍要加強(qiáng)對眾籌平臺(tái)的監(jiān)管及處罰力度，輔以政府補(bǔ)貼的激勵(lì)手段，實(shí)現(xiàn)眾籌平臺(tái)不敢違規(guī)、不能違規(guī)、不想違規(guī)的美好局面。