論股權眾籌視角下的投資者權益法律保護

摘 要：股權眾籌作為一種商業(yè)融資模式，為一些初創(chuàng)企業(yè)或微小企業(yè)的融資帶來了機遇，同時也在一定程度上吸收了公眾的閑置資金使其得到了充分的利用。但其運營與管理過程中，存在著公開宣傳非法化、欺詐消費者、股權眾籌平臺異化、資金安全問題等給投資者帶來了很大的投資風險。

關鍵詞：股權眾籌;公開發(fā)行;投資者保護

一、股權眾籌及股權眾籌下的投資者概述

（一）股權眾籌的法律概念重申

眾籌是人們、組織以及企業(yè)，包括初創(chuàng)企業(yè)通過在線門戶（即眾籌平臺）籌集資本為其活動進行融資或再融資的一種方式 。是項目發(fā)起人為了融資而在線上線下平臺發(fā)布創(chuàng)業(yè)信息，吸引公眾對該項目進行投資而籌集資金的融資方式，融合了普惠金融和扶持微小企業(yè)的特征。股權眾籌是由眾籌演變而來，隨著互聯(lián)網(wǎng)時代興起的金融產物，來源于經濟學而并非法學。依據(jù)股權眾籌的性質，其行為主要產生在公司設立之前和公司成立后的增資兩個階段。為了規(guī)避我國證券法不得私自公開發(fā)行等特點，在公司發(fā)起籌集資金的設立中階段，股權眾籌往往采用有限合伙企業(yè)形式的spv形式來規(guī)避法律從而發(fā)起眾籌。作為一種處于法律監(jiān)管之下的公司融資行為，體現(xiàn)了一種融資者、投資者之間股權流轉的法律關系。在進行股權眾籌的行為中，很大程度上受到《公司法》以及其特別法《證券法》的約束和監(jiān)管。這也是股權眾籌區(qū)分于其他眾籌的本質區(qū)別。因此，在法律中，股權眾籌是指在公司設立中或設立后以一定股權比例，以發(fā)行小額證券的方式，進行募集資金或增資的融資行為。

依照投資者股權眾籌后獲取的地位不同，可以將股權眾籌分為憑證式眾籌、天使式眾籌以及會籍式眾籌。憑證式眾籌通過取得特定的憑證后，該憑證作為一種原始股權來取得一定的回報而并不享有股東的地位。天使式眾籌的投資方式在投資方按照融資方的需求投資后可以直接或間接的取得融資公司的股東地位。會籍式眾籌則在成為投資者的同時取得股東地位，往往也是該項目的消費者。其財物回報的要求很低。所以，投資人在設立中階段所產生的投資風險更高，需要更多的法律救濟途徑。因此在本文中將主要討論投資者在設立階段中股權眾籌發(fā)起的風險以及法律保護與救濟。

（二）股權眾籌下的投資者

投資者是證券法中的核心概念，主要指證資本市場中具有一定資金來源，從事以證券為介質或者手段的投資活動，對證券投資收益享有所有權并承擔風險的證券市場主體。目前看來，《證券法》還未明文規(guī)定將股權眾籌納入其調整范圍。但是股權眾籌的投資者也具有《證券法》中投資者的相應特性投資者基本沒有投資經驗。在目前的股權眾籌投資模式中大部分著“領頭加跟頭”的投資方式。這里的投資者因為缺乏對項目的認識和對風險的預期往往盲目跟從領頭人，這一特點也造成了投資者受到欺詐的現(xiàn)象產生。因此，投資者應當為利用小額資金從事股權投資活動更，對投資項目享有所有權并承擔一定風險的融資市場主體。

二、股權眾籌投資者的權益保護必要性探究

股權眾籌作為新型金融產物，其相關法律規(guī)定尚有很大程度的空白，更不用說對于投資者的法律保護。對于投資者來說，股權眾籌的達成必然需要與融資人及平臺簽訂的具有風險性的投資性合同，那么應當受到《合同法》的保護。同時，在股權發(fā)行的過程中，投資者需要受到《公司法》的約束。另外在股權眾籌中可能在增資過程中受到《證券法》的相關調整。因此，這三部法律都可以使投資者于其中有法可循。

三、對投資者權益保護機制的設立

（一）健全信息披露機制

完善信息披露制度是保護投資者的根本。這種披露義務主要來自于平臺和融資人兩方面。對于融資平臺來說，應當嚴格審查融資者的各項信息以及相關資質。充分披露融資項目相關信息，包含融資人資產、融資項目風險等可能影響融資項目相的關事項。對于平臺本身的信息來說也應當進行披露。眾籌平臺內部部門的組成，相關專家人的基本細心以及專業(yè)分析方向，平臺準入各項證明等都應當進行披露。與此同時，融資平臺應當在第一時間披露各項信息，尤其是融資者的新進展新情況為了打破融資平臺在審核過程中的內部封閉狀態(tài)，應當將除商業(yè)機密外的各項信息透明化，融資過程的各個流程都應當暴露在投資者的視野范圍之中。針對當前的“領投—跟投”模式下，領投人出于自身的專業(yè)優(yōu)勢作為第三者經過自己的專業(yè)和經驗的充足判斷后，必須對影響項目風險的主要因素進行分析。將自己對項目的評估以文字或鑒定報告的形式發(fā)布到網(wǎng)絡平臺上，對該份報告的真實性負責。

（二）眾籌平臺的風險監(jiān)管及預防

1.加強風險信息監(jiān)管

《股權眾籌辦法》的出臺標志著對股權眾籌平臺增加了更多程序上的義務，但是這些條文往往模糊不清，界定不明。對于我國來說，《證券法》應當確立合格的股權眾籌平臺資格標準，加之十部委和證監(jiān)會對股權眾籌的監(jiān)管及備案，逐步強化股權眾籌的責任、自律意識。

2.建立風險預防機制

股權眾籌作為一種專業(yè)性較強且風險較大的金融活動，為了確保初次融資的投資者有章可循，應當聘請專業(yè)的風險分析師為投資者進行投資前風險測試。同時，作為網(wǎng)絡實名制注冊平臺，股權眾籌平臺應當為投資者提供安全的交易環(huán)境，應當建立信息安全管理審查機制，防止投資者信息安全、投資資金安全，具備專業(yè)的技術人員。

四、結語

為了防止投資者受到欺詐的風險，股權眾籌平臺的設立應當有一定儲備資金，并且為投資者設立反欺詐基金會，該資金的來源主要為對股權眾籌融資者的失信及違反義務的罰款，以及中介費的一小部分。應由股權眾籌自律組織制定相應的行業(yè)規(guī)范，根據(jù)實際風險運用科學的方式確定保證金提取比例、基金提取比例、基金總額上限、保證金與基金的管理事宜。

參考文獻：

[1]李尚樺.論股權眾籌的法律規(guī)則—以美國JOBS法案為借鑒[J].法學論壇，2015（4）.

[2]樊云慧.股權眾籌平臺監(jiān)管的國際比較[J].法學，2015（4）.

[3]何穎.論金融消費者保護的立法原則[J].法學，2010（2）.

[4]劉明.論私募股權眾籌中公開宣傳規(guī)則的調整路徑——兼評《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）》[J].法學家，2015（5）.

[5]何欣奕.股權眾籌監(jiān)管制度的本土化法律思考——以股權眾籌平臺為中心的觀察[J].法律適用，2015（3）.

作者簡介：

許競之（1995～ ），女，漢族，吉林柳河人，碩士，研究方向：法律。