風(fēng)險投資對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的金融支持研究

鄭兆陽 袁新敏

摘要：本文從風(fēng)險投資介入文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的方式出發(fā)，認(rèn)為風(fēng)險投資主要通過資金支持、風(fēng)險分散、總體金融支持三方面影響文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)。并選取影視行業(yè)作為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的典型代表，以1997-2017年我國影視上市公司為研究樣本，利用VAR模型，實(shí)證分析風(fēng)險投資與影視公司發(fā)展之間的動態(tài)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資 文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè) VAR模型

一、引言

金融危機(jī)之后中國經(jīng)濟(jì)邁入轉(zhuǎn)型發(fā)展時期，以往憑借要素驅(qū)動和投資驅(qū)動的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)正面臨著嚴(yán)峻的發(fā)展態(tài)勢，而以創(chuàng)新為內(nèi)核的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在我國方興未艾。風(fēng)險投資作為優(yōu)化資源配置的平臺，已協(xié)助了不少新興產(chǎn)業(yè)獲得高質(zhì)量發(fā)展。就文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)而言，風(fēng)險投資同樣在其發(fā)展中成為不容缺失的關(guān)鍵動力。因此，深入探究風(fēng)險投資與文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的內(nèi)在聯(lián)系，探討風(fēng)險投資在文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過程中所發(fā)揮的作用與形式，是影響產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和增強(qiáng)國家競爭力的必然要求。

二、文獻(xiàn)綜述

1969年，R·W·戈德史密斯通過對美國金融歷史與其他發(fā)達(dá)國家金融結(jié)構(gòu)的對比分析，證明金融與經(jīng)濟(jì)增長之間存在正相關(guān)關(guān)系。同時，Park，Binh（2005）也指出不同金融結(jié)構(gòu)對不同行業(yè)發(fā)揮的作用大小不盡相同，如市場化的金融結(jié)構(gòu)對高科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和高風(fēng)險產(chǎn)業(yè)增長的影響優(yōu)于其他金融結(jié)構(gòu)，而銀行主導(dǎo)型的金融結(jié)構(gòu)對要素導(dǎo)向性和投資導(dǎo)向性的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的影響優(yōu)于其他金融結(jié)構(gòu)。

風(fēng)險投資作為由專業(yè)金融機(jī)構(gòu)投資者投入到新興、迅速發(fā)展且具有潛在競爭力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本，是追求高收益、承擔(dān)高風(fēng)險的新興金融市場資本，肩負(fù)著發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)和促進(jìn)一國經(jīng)濟(jì)增長的重任。那么，風(fēng)險投資也成為我國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要助力。馬雙（2008），陳鳳娣（2012）認(rèn)為，風(fēng)險投資與文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)之間的匹配度極高，選擇風(fēng)險投資作為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資渠道之一，能為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越發(fā)展奠定良好的額基礎(chǔ)。究其原因，康蕓（2010）提出，風(fēng)險投資能擴(kuò)大文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的實(shí)際資本供給，在文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)市場主體的培育中發(fā)揮重要作用。同時，風(fēng)險投資的制度安排與文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資特征本質(zhì)上是相容的，政府也為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險投資行業(yè)的結(jié)合提供了優(yōu)良的外部環(huán)境。

綜上所述，已有文獻(xiàn)表明風(fēng)險投資的介入能使文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)獲得先發(fā)優(yōu)勢。因此，本文嘗試在理論研究的基礎(chǔ)上，利用1997-2017年間我國風(fēng)險投資、影視上市公司市值等相關(guān)數(shù)據(jù)，探討風(fēng)險投資對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)之間的內(nèi)在邏輯關(guān)系與客觀規(guī)律，為國家發(fā)展風(fēng)險投資市場、積極布局文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)提供理論基礎(chǔ)。

三、研究假設(shè)

風(fēng)險投資具有市場價值估量、權(quán)益資金運(yùn)作、風(fēng)險預(yù)防控制、構(gòu)建社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等多方面功能，其不同于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的組織框架和治理方式，能為文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)提供全方位的金融支持：

（一）資金扶持

相對于傳統(tǒng)的融資渠道，具有風(fēng)險投資背景的企業(yè)可以憑借風(fēng)險投資內(nèi)部優(yōu)勢，獲得便利的外部融資渠道和優(yōu)惠的借貸成本，從而取得良好的企業(yè)經(jīng)營管理現(xiàn)金流、提高企業(yè)經(jīng)營發(fā)展能力，這對推動創(chuàng)意成果轉(zhuǎn)化、進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化具有重要意義。

（二）風(fēng)險分散

絕大部分風(fēng)險投資以有限合伙人形式，將各類尋求高投資回報(bào)率的資金集中起來，使社會投資者、風(fēng)險投資家、創(chuàng)業(yè)者集合在同一條鏈條上，從客觀上分散了文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險。其次，為避免由于信息不對稱而導(dǎo)致的道德風(fēng)險，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)多選擇階段投資、組合投資等投資方式，并要求控制權(quán)及契約合同，避免文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)止步不前。

（三）總體金融支持

風(fēng)險投資投資于文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)時往往會通過管理經(jīng)驗(yàn)、信息和社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，整合資金、人力資本、信息和管理等多種要素，推進(jìn)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)更好的融入資本市場、勞動力市場以及產(chǎn)品市場，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)意產(chǎn)品或創(chuàng)意項(xiàng)目與消費(fèi)市場的完美銜接。

由上可見，論文可以提出假設(shè)：風(fēng)險投資介入與支持能顯著提高影視上市公司總市值。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文選取1997年-2017年間影視上市公司總市值來衡量影視行業(yè)整體變化情況，選取風(fēng)險投資管理資本總數(shù)作為衡量風(fēng)險投資規(guī)模的指標(biāo)，并選取影視行業(yè)從業(yè)人員數(shù)量作為控制變量。研究數(shù)據(jù)主要來自于《中國廣播影視統(tǒng)計(jì)年鑒》、《中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資年鑒》、《中國勞動統(tǒng)計(jì)年鑒》。

（二）變量設(shè)計(jì)

五、實(shí)證分析

（一）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

從表3可以看出，檢驗(yàn)結(jié)果顯示各變量之間存在顯著的協(xié)整關(guān)系，具體的協(xié)整方程為：

從長期來看，上市公司市值與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資管理資本總額、與從業(yè)人員數(shù)量均存在正向關(guān)系，即提高或降低創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資管理總額1個百分點(diǎn)會引起上市公司市值同方向波動1.096個百分點(diǎn)。即從長期看，增加創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資管理資本總額對影視行業(yè)上市公司的發(fā)展具有積極效應(yīng)。

（三）VAR模型建立

由模型的回歸結(jié)果可知，當(dāng)以總上市公司市值表示影視行業(yè)時，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資管理資本總額對于影視公司規(guī)模擴(kuò)張具有正向影響，這與影視公司高資金需求的特點(diǎn)相符合?？偠灾?，風(fēng)險投資對于上市公司的發(fā)展具有正向顯著影響，這一結(jié)論與文獻(xiàn)綜述部分風(fēng)險投資正向促進(jìn)文化創(chuàng)意企業(yè)發(fā)展的結(jié)論一致。

六、結(jié)論與啟示

實(shí)證結(jié)果表明，創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資管理總額與影視上市公司市值之間存在長期穩(wěn)定的正相關(guān)關(guān)系，但是風(fēng)險投資對上市公司市值變動的影響程度低。這說明了兩點(diǎn)：第一，風(fēng)險投資具有促進(jìn)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)張、提高公司市值的能力;第二，現(xiàn)有風(fēng)險投資對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投資金額總數(shù)還無法完全滿足文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)深化發(fā)展的要求，必須提高投資數(shù)量和投資質(zhì)量。

因此，要積極發(fā)展文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險投資，加強(qiáng)跨行業(yè)合作。首先，推行文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的特殊聯(lián)合協(xié)會，鼓勵科研成果和市場相結(jié)合，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新意識和創(chuàng)新研發(fā)能力，推動產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。其次，在把握風(fēng)險管控的前提下，逐步放開政策限制、增擴(kuò)風(fēng)險投資資金來源，豐富風(fēng)險投資主體種類。同時，加強(qiáng)對風(fēng)險投資市場的引導(dǎo)，通過稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、轉(zhuǎn)移支付等多種形式鼓勵風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資于文化創(chuàng)意企業(yè)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險投資對文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的良性互動。

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（作者單位：東華大學(xué)）