商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)運(yùn)作模式研究

盧文華

（華夏銀行博士后工作站，北京 100005）

2016年4月，《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度開展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見》）出臺(tái)，允許10家試點(diǎn)銀行通過設(shè)立投資子公司的方式在5個(gè)試點(diǎn)地區(qū)為科創(chuàng)企業(yè)提供“信貸＋股權(quán)投資”綜合金融服務(wù)。試點(diǎn)兩年多來，一些試點(diǎn)與非試點(diǎn)商業(yè)銀行均積極探索投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務(wù)模式，投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)取得較大進(jìn)展。作為業(yè)務(wù)開展的關(guān)鍵一環(huán)，投貸聯(lián)動(dòng)運(yùn)作模式靈活多樣，商業(yè)銀行如何立足自身發(fā)展實(shí)際，選擇既能實(shí)現(xiàn)盈利且有效控制風(fēng)險(xiǎn)，又能形成自身比較優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式，仍需要在實(shí)踐中不斷探索。

一、投貸聯(lián)動(dòng)主要業(yè)務(wù)模式

（一）內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)模式

1.境內(nèi)設(shè)立股權(quán)投資公司

因受到法規(guī)約束和政策變動(dòng)不確定性等因素的影響，目前試點(diǎn)銀行中僅國(guó)家開發(fā)銀行一家獲得股權(quán)投資牌照（國(guó)開金融），并于2016年11月成立了第一家科技創(chuàng)業(yè)投資平臺(tái)（國(guó)開科創(chuàng)，注冊(cè)資本50億），專門服務(wù)試點(diǎn)地區(qū)科創(chuàng)企業(yè)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)，如圖1所示。其他試點(diǎn)銀行由于設(shè)立專業(yè)化投資子公司的申請(qǐng)尚未獲得批復(fù)，只能通過其他路徑來推進(jìn)業(yè)務(wù)，如中國(guó)銀行利用現(xiàn)有中銀投、中銀證券、中銀基金、中銀國(guó)際，北京銀行依托北銀豐業(yè)、中加基金，選擇一批成熟的項(xiàng)目，推進(jìn)股權(quán)投資和貸款投放。因此，境內(nèi)設(shè)立股權(quán)投資公司的業(yè)務(wù)模式目前僅適用于國(guó)開行，如圖1所示。

圖1 國(guó)開科技創(chuàng)業(yè)投資公司組織架構(gòu)圖

按照《指導(dǎo)意見》要求，試點(diǎn)銀行在開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)采取股貸分離的結(jié)構(gòu)，即股權(quán)投資由銀行專門設(shè)立的股權(quán)投資公司負(fù)責(zé)，而相應(yīng)的貸款發(fā)放則由專門部門或特色分行來予以配合［1］，如圖2所示。

圖2 境內(nèi)投資子公司模式示意圖

從投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)實(shí)踐看，國(guó)開行探索形成了“投+貸+保”聯(lián)動(dòng)新模式。如國(guó)開行北京分行、國(guó)開科創(chuàng)、中關(guān)村科技融資擔(dān)保有限公司共同與北京仁創(chuàng)生態(tài)環(huán)?？萍脊煞莨竞炇鹜顿J聯(lián)動(dòng)“投資+貸款+保證”協(xié)議，實(shí)現(xiàn)3 000萬元股權(quán)投資、3 000萬元貸款同步到位。

2.境外設(shè)立股權(quán)投資公司

為規(guī)避監(jiān)管限制，實(shí)力較強(qiáng)的境內(nèi)商業(yè)銀行在境外設(shè)立全資子公司，“繞道”開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，如表1所示。具體做法是，商業(yè)銀行母公司在境外設(shè)立海外全資子公司后，海外全資子公司在境內(nèi)設(shè)立直投子公司，然后再由境內(nèi)直投子公司與母公司的分支機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)。這些直投子公司與境內(nèi)銀行分支機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)：主要表現(xiàn)為境內(nèi)銀行分支機(jī)構(gòu)篩選并推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)，而后商業(yè)銀行母公司投行部門對(duì)其進(jìn)行股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，之后境內(nèi)直投子公司介入該項(xiàng)目并與目標(biāo)客戶協(xié)商股權(quán)投資相關(guān)事宜，最后對(duì)其進(jìn)行配套貸款融資支持，其業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)方式主要包括“貸款+股權(quán)直投”“貸款+遠(yuǎn)期收益”“貸款+股權(quán)直投+遠(yuǎn)期收益”等，如圖3所示。

表1 部分商業(yè)銀行境外投資子公司情況

圖3 境外子公司模式示意圖

以農(nóng)業(yè)銀行為例，農(nóng)銀國(guó)際控股公司是農(nóng)行全資附屬機(jī)構(gòu)，于2009年11月在香港成立，注冊(cè)資本30億港元，主要從事直接投資、企業(yè)融資、證券經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理等投資銀行業(yè)務(wù)，主要架構(gòu)如圖4所示。農(nóng)銀無錫股權(quán)投資基金成立于2011年11月，是由農(nóng)行與無錫市政府共同發(fā)起設(shè)立的股權(quán)投資基金，基金募資規(guī)模為150億元，決策架構(gòu)主要包括：合伙人大會(huì)（決定基金的設(shè)立、增資減資、分配、清算及管理人聘用等重大事項(xiàng)）、投資決策委員會(huì)（負(fù)責(zé)審議和批準(zhǔn)基金管理人提交的投資/退出方案）、基金管理人/執(zhí)行事務(wù)合伙人（承擔(dān)項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)調(diào)查、談判、簽約、服務(wù)及退出的全過程），主要業(yè)務(wù)為直接投資、夾層融資、子基金，如表2所示。

圖4 農(nóng)銀國(guó)際組織架構(gòu)圖

表2 農(nóng)銀無錫股權(quán)投資基金服務(wù)體系

投資對(duì)象方面，主要是以處于成長(zhǎng)期、擴(kuò)張期和上市前的支柱性產(chǎn)業(yè)及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)為主，特別是處于快速成長(zhǎng)期的新興企業(yè)。被投企業(yè)需要具備3年以上經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，財(cái)務(wù)管理相對(duì)規(guī)范，擁有成熟的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，良好的市場(chǎng)盈利模式以及較大的成長(zhǎng)空間。優(yōu)先關(guān)注具有優(yōu)秀企業(yè)家素質(zhì)、處于快速成長(zhǎng)階段、銷售年均增長(zhǎng)率在30%以上，具有不可復(fù)制的核心優(yōu)勢(shì)、行業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)先地位，細(xì)分行業(yè)前三名、市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，最近年度稅后利潤(rùn)不低于1 000萬元，凈利潤(rùn)率不低于10%的成長(zhǎng)型企業(yè)。

（二）外部投貸聯(lián)動(dòng)模式

1.投貸聯(lián)盟

立足于自身風(fēng)險(xiǎn)偏好、信貸文化與行業(yè)投向等因素，在對(duì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)、投資策略、過往業(yè)績(jī)、資金實(shí)力等方面進(jìn)行考察之后，商業(yè)銀行篩選并與主要股權(quán)投資機(jī)構(gòu)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在此基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行既可以推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)給股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，也可以針對(duì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)投資且符合商業(yè)銀行信貸準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)給予一定融資支持，同時(shí)，商業(yè)銀行還可以與目標(biāo)客戶簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，為其提供顧問服務(wù)、IPO配套、資金托管與結(jié)算等一站式服務(wù)，如圖5所示。

圖5 投貸聯(lián)盟模式示意圖

2018年5月，漢口銀行與華泰證券、深圳達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資、硅谷天堂資產(chǎn)管理、湖北省高新產(chǎn)業(yè)投資、武漢科技投資、武漢光谷金融、武漢烽火與時(shí)投資、武漢九通股權(quán)投資基金等8家投資機(jī)構(gòu)簽訂投貸聯(lián)盟戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，通過“資源共享、產(chǎn)品共創(chuàng)、風(fēng)險(xiǎn)共控、聯(lián)合共贏”的合作機(jī)制，圍繞投貸聯(lián)動(dòng)探索更多的產(chǎn)品和模式，打造全新“股債聯(lián)動(dòng)，資智結(jié)合”的科技企業(yè)金融服務(wù)模式。

2.選擇權(quán)貸款

選擇權(quán)貸款，是指商業(yè)銀行在為目標(biāo)企業(yè)提供“貸款+選擇權(quán)”的全方位融資服務(wù)時(shí)雙方簽署貸款協(xié)議，約定可以把商業(yè)銀行提供的部分貸款作價(jià)轉(zhuǎn)換為對(duì)應(yīng)比例的股權(quán)期權(quán)，這部分股權(quán)期權(quán)由第三方股權(quán)投資機(jī)構(gòu)代為持有，在目標(biāo)客戶實(shí)現(xiàn)股權(quán)增值后，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)這部分股權(quán)進(jìn)行拋售處理，按商業(yè)銀行與第三方股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的約定來對(duì)這部分收益進(jìn)行分成，如目標(biāo)客戶出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善、IPO失敗等情況，商業(yè)銀行也可以選擇放棄認(rèn)股權(quán)，僅獲得約定的利息回報(bào)，如圖6所示。

股權(quán)期權(quán)份額方面，針對(duì)擬上市公司股權(quán)為標(biāo)的的選擇權(quán)貸款，持股份額一般不超過30%。股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格方面，針對(duì)擬上市公司提供的選擇權(quán)貸款，行權(quán)價(jià)格一般根據(jù)未來3年內(nèi)預(yù)期年均盈利，結(jié)合成長(zhǎng)性原則按5—10倍市盈率確定，特定情況下原則按1—2倍的預(yù)期市凈率確定。行權(quán)期限至少覆蓋貸款期限，針對(duì)擬上市公司而言，行權(quán)期限應(yīng)涵蓋上市籌備周期。

圖6 選擇權(quán)貸款模式

3.設(shè)立股權(quán)投資基金

在這種模式下，以信貸資金或理財(cái)資金持有優(yōu)先級(jí)份額的商業(yè)銀行與作為管理人持有劣后級(jí)份額的其他機(jī)構(gòu)（如資產(chǎn)管理公司）共同發(fā)起設(shè)立有限合伙企業(yè)（LP）/股權(quán)投資基金/資產(chǎn)管理計(jì)劃，再由這個(gè)投資平臺(tái)對(duì)科創(chuàng)企業(yè)實(shí)行股權(quán)投資，如圖7所示。

（三）兩種模式的對(duì)比分析

從實(shí)踐來看，兩種運(yùn)行模式的主體有所不同。一般來說，采用內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)模式的門檻較高，而與外部股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作的模式則較為靈活。具體來看，內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)模式中，運(yùn)用境內(nèi)設(shè)立股權(quán)投資公司開展業(yè)務(wù)的主要是10家試點(diǎn)銀行，實(shí)際上目前只有國(guó)開行采取這一模式；運(yùn)用境外設(shè)立股權(quán)投資公司的主要是綜合化經(jīng)營(yíng)程度較高、平臺(tái)資源較豐富、綜合實(shí)力較強(qiáng)的國(guó)有大行和部分全國(guó)性股份制銀行；而外部投貸聯(lián)動(dòng)模式中，采用投貸聯(lián)盟、選擇權(quán)貸款和設(shè)立股權(quán)投資基金模式的主要是那些積極發(fā)展科技金融業(yè)務(wù)，綜合化程度相對(duì)較低的中小商業(yè)銀行。

圖7 股權(quán)投資基金模式

1.內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)模式的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)

采用設(shè)立專業(yè)投資子公司模式來開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，優(yōu)點(diǎn)是能夠掌握主動(dòng)權(quán)、控制權(quán)、靈活性較大，在風(fēng)險(xiǎn)控制、收益分享、資源共享上可以進(jìn)行更緊密的機(jī)制安排；不足在于缺少專業(yè)人才，投資經(jīng)驗(yàn)不足；此外，如果銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制不夠完善，有可能會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)問題。

采用境外設(shè)立股權(quán)投資公司模式來開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，除了采用設(shè)立境內(nèi)專業(yè)投資子公司模式的優(yōu)點(diǎn)外，還可以憑借多元的投資平臺(tái)和投資經(jīng)驗(yàn)，打造既會(huì)“貸”又懂“投”的復(fù)合型人才隊(duì)伍；缺點(diǎn)在于投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)中真正負(fù)責(zé)實(shí)行股權(quán)投資的是境外股權(quán)投資公司在境內(nèi)設(shè)立的下屬公司，資本金有限，難以將業(yè)務(wù)做強(qiáng)做大。

2.外部投貸聯(lián)動(dòng)模式的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)

采用投貸聯(lián)盟模式開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，優(yōu)點(diǎn)在于門檻低，商業(yè)銀行可以充分發(fā)揮在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備上的優(yōu)勢(shì)，有利于商業(yè)銀行拓展顧問業(yè)務(wù)、托管業(yè)務(wù)等配套服務(wù)，與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)良好的戰(zhàn)略合作關(guān)系；不足在于投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的開展受限于雙方合作的領(lǐng)域和深度，不利于商業(yè)銀行培養(yǎng)自身股權(quán)投資能力。

表3 商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)模式比較

采用選擇權(quán)貸款模式開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，優(yōu)點(diǎn)在于可提高商業(yè)銀行授信綜合收益，享受股權(quán)投資的超額溢價(jià)收益，培養(yǎng)高成長(zhǎng)性、高忠誠(chéng)度的客戶，同時(shí)，利用風(fēng)投機(jī)構(gòu)的專業(yè)價(jià)值評(píng)估、篩選（一般有兜底條款）和背書，可以控制風(fēng)險(xiǎn)，為綜合化經(jīng)營(yíng)儲(chǔ)備客戶資源和專業(yè)化能力。但是，由于商業(yè)銀行與VC/PE在授信評(píng)審、投資選擇與風(fēng)險(xiǎn)隔離等方面存在較大差異，需要加強(qiáng)對(duì)VC/PE的投資經(jīng)驗(yàn)、企業(yè)現(xiàn)金流等方面的考察，如要求企業(yè)和風(fēng)投機(jī)構(gòu)在銀行開設(shè)賬戶，從而對(duì)被投資企業(yè)資金狀況進(jìn)行實(shí)時(shí)評(píng)估。同時(shí)，商業(yè)銀行還需要明確選擇權(quán)貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)承受限額、客戶對(duì)象選擇、商業(yè)銀行第三方權(quán)利等問題，避免出現(xiàn)授信銀行和行權(quán)方為關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的情況導(dǎo)致聯(lián)合“綁架”企業(yè)問題的發(fā)生。

采用設(shè)立股權(quán)投資基金模式來開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，優(yōu)點(diǎn)是合作機(jī)構(gòu)有豐富的貸款與投資經(jīng)驗(yàn)；不足在于該業(yè)務(wù)本質(zhì)上是需要承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)的“明股實(shí)債”投資，將受到強(qiáng)監(jiān)管限制，如表3所示。

二、招商銀行投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)分析

（一）投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)歷程

2008年，在率先成立小企業(yè)信貸中心、構(gòu)建專門信貸管理體制、開發(fā)專門產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，招商銀行與科技部簽署《支持自主創(chuàng)新科技金融合作協(xié)議》。

2009年，招商銀行提出三個(gè)轉(zhuǎn)變，明確把服務(wù)創(chuàng)新型成長(zhǎng)企業(yè)作為招行“二次轉(zhuǎn)型”一個(gè)全新的著力點(diǎn)。

2010年6月，招商銀行推出“創(chuàng)新型成長(zhǎng)企業(yè)培育計(jì)劃——千鷹展翼計(jì)劃”，將其打造為服務(wù)創(chuàng)新型成長(zhǎng)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略品牌。

2011年，向優(yōu)質(zhì)的中小綠色企業(yè)引入股權(quán)投資并提供投貸聯(lián)動(dòng)產(chǎn)品服務(wù)。

2012年，加強(qiáng)開發(fā)私募股權(quán)融資領(lǐng)域產(chǎn)品和搭建合作平臺(tái)，通過“千鷹展翼”計(jì)劃為科創(chuàng)企業(yè)提供“商業(yè)銀行+私募股權(quán)投資基金+券商”三位一體服務(wù)。

2013年，在全國(guó)范圍內(nèi)授牌成立100家專注服務(wù)于“千鷹展翼”企業(yè)客戶的“千鷹展翼創(chuàng)新支行”，打造創(chuàng)新型成長(zhǎng)企業(yè)的培育基金。

2014年，聚焦科創(chuàng)新成長(zhǎng)企業(yè)，深化與外部機(jī)構(gòu)的合作，通過“股權(quán)融資+債權(quán)融資”模式，為創(chuàng)新型小企業(yè)客群提供全面服務(wù)。

2015年，把“千鷹展翼”作為重點(diǎn)拓展的優(yōu)質(zhì)客群，重點(diǎn)推廣以“顧問+投資”為主的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)模式，明確投行化經(jīng)營(yíng)路徑。

2016年，創(chuàng)新推出投貸聯(lián)動(dòng)專項(xiàng)信貸融資產(chǎn)品——“投貸通”，試點(diǎn)推廣選擇權(quán)和小額股權(quán)直投等業(yè)務(wù)模式。

2017年，持續(xù)創(chuàng)新針對(duì)科技企業(yè)的特色融資產(chǎn)品——“高新貸”等。積極開展與外部投資機(jī)構(gòu)緊密合作，為入庫企業(yè)提供多樣化投貸聯(lián)動(dòng)服務(wù)。

（二）投貸聯(lián)動(dòng)產(chǎn)品體系

2010年6月，招商銀行推行“千鷹展翼”計(jì)劃，積極探索投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新路徑，把擁有新行業(yè)、新技術(shù)、新市場(chǎng)、新團(tuán)隊(duì)的“四新”企業(yè)作為服務(wù)對(duì)象，以提供“債權(quán)融資系列產(chǎn)品”和打造“股權(quán)投融資服務(wù)合作平臺(tái)”為著力點(diǎn)，從信貸政策、融資產(chǎn)品、私募股權(quán)合作平臺(tái)等九個(gè)方面入手，契合企業(yè)全生命周期各階段特征，為其提供“一站式”綜合金融服務(wù)。

表4 “千鷹展翼”計(jì)劃服務(wù)特色

表5 “千鷹展翼”計(jì)劃中債權(quán)融資產(chǎn)品

“千鷹展翼”計(jì)劃分為“尋鷹”“助鷹”“展翼”三個(gè)階段。針對(duì)處于不同發(fā)展階段、不同行業(yè)、不同金融需求的企業(yè)，招商銀行“千鷹展翼”計(jì)劃的產(chǎn)品體系主要包括：網(wǎng)銀結(jié)算、債權(quán)融資、股權(quán)投資、財(cái)務(wù)顧問、供應(yīng)鏈金融、跨境金融、并購金融等多種產(chǎn)品，各具特色，如表4所示。

1.債權(quán)融資產(chǎn)品

在“千鷹展翼”計(jì)劃中，針對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的債權(quán)融資產(chǎn)品主要有三板貸、投貸通、高新貸，如表5所示。

2.股權(quán)投資產(chǎn)品

“千鷹展翼”計(jì)劃中的股權(quán)融資產(chǎn)品主要包括投資選擇權(quán)、小額股權(quán)直投、展翼資本等，如表6所示。

表6 “千鷹展翼”計(jì)劃中股權(quán)投資產(chǎn)品

（三）投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)模式

1.集團(tuán)內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)模式

招商銀行金融牌照齊全，綜合化程度較高，其中，招銀國(guó)際積極布局私募股權(quán)投資、投資基金管理、夾層基金管理等領(lǐng)域，已成為招商銀行旗下優(yōu)質(zhì)的綜合投資平臺(tái)和另類資產(chǎn)管理平臺(tái)，如圖8所示。

圖8 招銀國(guó)際組織框架圖

借力“千鷹展翼”，招商銀行積極打造服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的綜合平臺(tái)，建立包括總分支行、招銀國(guó)際和創(chuàng)新支行、專業(yè)團(tuán)隊(duì)在內(nèi)的服務(wù)架構(gòu)，主要以“貸款+投資選擇權(quán)”和“貸款+投資”混合融資模式來開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。

一是“貸款+投資選擇權(quán)”模式。主要是指招商銀行和其旗下招銀國(guó)際在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行聯(lián)動(dòng)合作，招商銀行為企業(yè)提供銀行信貸融資，由招銀國(guó)際與企業(yè)約定未來三年的企業(yè)股權(quán)增資認(rèn)購選擇權(quán)，單筆投資金融不超過1 000萬，最高不超過對(duì)擬投資企業(yè)授信額度的1/3，通過“債權(quán)融資+股權(quán)投資選擇權(quán)”相結(jié)合的方式持續(xù)扶持企業(yè)成長(zhǎng)壯大，如圖9所示。

圖9 招商銀行“貸款+投資選擇權(quán)”模式

二是“貸款+投資”混合融資模式。招商銀行為重點(diǎn)支持有上市IPO規(guī)劃企業(yè)、新三板已/擬掛牌企業(yè)的中小型高新技術(shù)企業(yè)，在提供信貸融資支持的同時(shí)，招銀國(guó)際旗下投資機(jī)構(gòu)向企業(yè)提供股權(quán)投資支持，如圖10所示。單筆投資金額不超過1 000萬，最高不超過對(duì)擬投資企業(yè)授信額度的1/3，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可適當(dāng)增加投資金額。

圖10 招商銀行“貸款+投資”混合融資模式

2.與外部機(jī)構(gòu)合作組成投貸聯(lián)盟

通過“千鷹展翼”計(jì)劃，招商銀行積極聯(lián)合科技部和各地政府高新園區(qū)、PE機(jī)構(gòu)、券商、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、第三方中介機(jī)構(gòu)等組成戰(zhàn)略合作聯(lián)盟，并與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)簽訂投貸聯(lián)盟為擬上市企業(yè)提供融資服務(wù)。其中，招商銀行主要提供貸款，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)主要提供股權(quán)投資。目前，招商銀行已經(jīng)和超過300家私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系。如2016年8月，招商銀行參加山西銀監(jiān)局聯(lián)合政府部門、銀行、投資機(jī)構(gòu)成立的山西投貸聯(lián)盟，按照“政府引導(dǎo)基金+專業(yè)機(jī)構(gòu)投資+銀行貸款”的模式開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。

（四）投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)成效

“千鷹展翼”計(jì)劃的客戶入庫管理、支行營(yíng)銷跟進(jìn)、分行營(yíng)銷信息反饋以及制定考核激勵(lì)措施主要由分行中小企業(yè)金融部負(fù)責(zé)。中小企業(yè)金融部從各類渠道獲取優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新高成長(zhǎng)企業(yè)客戶名單，經(jīng)過系統(tǒng)的初篩和識(shí)別后發(fā)送至支行（含分行營(yíng)業(yè)部），由支行安排專人實(shí)施營(yíng)銷跟進(jìn)并按要求進(jìn)行反饋，同時(shí)，支行對(duì)本單位“千鷹展翼”重點(diǎn)客戶實(shí)行項(xiàng)目制度管理，一戶一策，精準(zhǔn)營(yíng)銷。名單范圍主要包括：“千鷹展翼”三庫名單（“千鷹展翼”客戶庫①符合“千鷹展翼”計(jì)劃準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的客戶名單、股權(quán)融資客戶庫②“千鷹展翼”客戶庫入庫企業(yè)，且具有融資需求及計(jì)劃的客戶名單及股權(quán)投資機(jī)構(gòu)庫）、IPO客戶庫③有計(jì)劃或正在籌備IPO的客戶名單、重點(diǎn)客戶庫④指PE/VC已投企業(yè)名單、通過中關(guān)村管委會(huì)、科技部/科委等渠道獲取的重點(diǎn)扶持企業(yè)名單。

自推行“千鷹展翼”計(jì)劃以來，招商銀行在服務(wù)和培育成長(zhǎng)型中小科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展方面取得了顯著成效，客群基礎(chǔ)不斷夯實(shí)，支持力度不斷加大（如表7所示）。招商銀行與中小及創(chuàng)業(yè)板上市公司的合作覆蓋率始終處于國(guó)內(nèi)銀行業(yè)首位。截至2017年末，新三板掛牌企業(yè)中有4 195家是招商銀行“千鷹展翼”客戶；350家在境內(nèi)外上市，共有118家“千鷹展翼”企業(yè)在A股成功IPO，募集資金托管金額達(dá)146.42億元；中小及創(chuàng)業(yè)板79家，占同期上市企業(yè)31%；近6 000余家在2011年—2017年間獲得PE/VC機(jī)構(gòu)投資。此外，招商銀行還為全國(guó)7.8萬家高新技術(shù)中小企業(yè)提供金融服務(wù)，與其中1.8萬家高新技術(shù)中小企業(yè)開展了深度合作。

表7 “千鷹展翼”計(jì)劃實(shí)施效果

招商銀行通過聚焦“千鷹展翼”計(jì)劃中的創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型科創(chuàng)企業(yè)客群、聚焦產(chǎn)品（高新貸、三板貸、投貸通、掛牌貸、投資選擇權(quán)、小額股權(quán)直投等），完善專業(yè)化經(jīng)營(yíng)隊(duì)伍（成立總行小企業(yè)審批中心），通過貸前標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作盡調(diào)和外部數(shù)據(jù)交叉驗(yàn)證，貸中專業(yè)化審批、授信執(zhí)行集中作業(yè)，貸后集中數(shù)據(jù)化管理等措施，建立了全流程的小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管控模式。同時(shí)，招商銀行在選擇目標(biāo)客戶時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向的行業(yè)，對(duì)“千鷹展翼”計(jì)劃入庫的企業(yè)客戶和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)提出明確入庫標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行精準(zhǔn)營(yíng)銷，確保了目標(biāo)客戶和合作股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的質(zhì)量。此外，投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)中，負(fù)責(zé)小額股權(quán)投資的主要是招銀國(guó)際及其子公司，投資經(jīng)驗(yàn)較為豐富，實(shí)行機(jī)構(gòu)隔離、資金隔離，在一定程度上起到了風(fēng)險(xiǎn)防控的效果。近三年，“千鷹展翼”客群貸款不良水平低于公司貸款整體水平，不良率分別為1.64%、1.58%、0.15%。

總體來看，作為一家擁有商業(yè)銀行、金融租賃、基金管理、人壽保險(xiǎn)、境外投行等金融牌照的銀行集團(tuán)，招商銀行積極發(fā)揮投商行聯(lián)動(dòng)、投貸聯(lián)動(dòng)資金優(yōu)勢(shì)，在實(shí)踐中已經(jīng)開展了不少有效嘗試，逐步構(gòu)建起投貸聯(lián)動(dòng)一體化的綜合金融服務(wù)體系。招商銀行將投貸聯(lián)動(dòng)納入科技金融業(yè)務(wù)范疇，并將其作為發(fā)展科技金融的業(yè)務(wù)抓手，但投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的總量較小、范圍較窄、業(yè)務(wù)模式有待進(jìn)一步創(chuàng)新，且其業(yè)務(wù)開展時(shí)還存在客戶評(píng)估機(jī)制不成熟、知識(shí)產(chǎn)權(quán)貸款運(yùn)用較少、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制需進(jìn)一步完善等問題。這些問題也正是目前其他商業(yè)銀行在開展業(yè)務(wù)時(shí)普遍遇到的難題。

三、商業(yè)銀行開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的思考

（一）用股權(quán)投資引導(dǎo)和主導(dǎo)貸款

投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)開展的基礎(chǔ)是投資而非貸款?！吨笇?dǎo)意見》明確規(guī)定，投資資金不能是借入和負(fù)債資金，只能是資（股）本性資金，對(duì)投資乘數(shù)、帶動(dòng)效應(yīng)以及商業(yè)銀行選擇目標(biāo)企業(yè)的研判能力提出了更高要求。因此，商業(yè)銀行在開展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)遵循投資引導(dǎo)和主導(dǎo)的原則；一方面，在目標(biāo)客戶選擇上，基于研判目標(biāo)客戶所處行業(yè)發(fā)展?jié)摿颓熬?，進(jìn)一步預(yù)判目標(biāo)企業(yè)的成長(zhǎng)性、前瞻性和科技性，確保貸款跟著投資走，目標(biāo)企業(yè)的篩選是確保商業(yè)銀行成功獲取高額綜合收益的第一道防線；另一方面，在風(fēng)險(xiǎn)防范上，根據(jù)《指導(dǎo)意見》，商業(yè)銀行提供的投資只能是財(cái)務(wù)性投資，基于目標(biāo)企業(yè)的特點(diǎn)和投資要求，商業(yè)銀行在提供貸款時(shí)應(yīng)選擇與投資相適應(yīng)的多樣性貸款層次和方式，主動(dòng)吻合投資狀態(tài)，確保貸款理念跟著投資理念走，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)應(yīng)更多通過貸款來調(diào)節(jié)目標(biāo)企業(yè)流動(dòng)性，在協(xié)調(diào)投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的情況下實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)控制目標(biāo)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）建立配套的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)機(jī)制

投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)開展的關(guān)鍵是聯(lián)動(dòng)。這種聯(lián)動(dòng)機(jī)制既是影響業(yè)務(wù)開展的關(guān)鍵因素，也是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)約束要素單一和成本收益分配單向兩大問題的有益探索和突破。與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，制約我國(guó)成長(zhǎng)型企業(yè)和中小企業(yè)獲得金融資源支持的主要因素就是單一的風(fēng)險(xiǎn)約束要素和單向的成本收益分配。而針對(duì)投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，如風(fēng)險(xiǎn)控制和補(bǔ)償機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和隔離機(jī)制、收益共享與平滑機(jī)制等是破解這兩大問題的有益探索。在完善風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制方面，地方政府、科技園區(qū)等有關(guān)部門可以通過設(shè)立政策性擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金、金融機(jī)構(gòu)融資獎(jiǎng)勵(lì)基金、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、股權(quán)投資基金等形成“投貸保補(bǔ)獎(jiǎng)”五位一體的政策扶持體系［2］。同時(shí)，商業(yè)銀行可以加強(qiáng)與保險(xiǎn)公司、擔(dān)保公司、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的合作，簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，構(gòu)建起有效的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。

（三）構(gòu)建符合科創(chuàng)企業(yè)特征的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系

商業(yè)銀行在構(gòu)建符合科創(chuàng)企業(yè)特征的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系時(shí)，可以在其他商業(yè)銀行成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上結(jié)合自身的業(yè)務(wù)實(shí)踐，進(jìn)行不斷完善和優(yōu)化。憑借30年的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，基于長(zhǎng)時(shí)間積累的歷史數(shù)據(jù)，硅谷銀行金融集團(tuán)開發(fā)了獨(dú)有的、復(fù)雜的且經(jīng)過市場(chǎng)驗(yàn)證、符合科創(chuàng)特征的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系更加注重對(duì)創(chuàng)業(yè)公司判斷（行業(yè)影響力、團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)/背景、產(chǎn)品體驗(yàn)、人才、發(fā)展速度等）、投資者判斷，放貸時(shí)間選擇、放貸額度確定等等，而傳統(tǒng)的信貸審核標(biāo)準(zhǔn)權(quán)重不高。其中，在對(duì)科創(chuàng)企業(yè)判斷中，硅谷銀行金融集團(tuán)把企業(yè)現(xiàn)金流而非盈利能力作為企業(yè)還款能力的主要指標(biāo)，被投資企業(yè)需在硅谷銀行開設(shè)賬戶，便于硅谷銀行金融集團(tuán)對(duì)現(xiàn)金流的監(jiān)控，并要賬戶中保持一定資金以抵御風(fēng)險(xiǎn)。［3］向科創(chuàng)企業(yè)發(fā)放貸款后，硅谷銀行金融集團(tuán)的專業(yè)財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)會(huì)進(jìn)駐企業(yè)內(nèi)部，擔(dān)任企業(yè)財(cái)務(wù)顧問等職，全方位了解企業(yè)資金狀況。

（四）遵循業(yè)務(wù)特點(diǎn)和規(guī)律來開展業(yè)務(wù)

由于受到審慎監(jiān)管政策影響，目前，我國(guó)投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)服務(wù)不管是從服務(wù)對(duì)象、業(yè)務(wù)總量，還是從服務(wù)范圍、業(yè)務(wù)方式來看，都決定了現(xiàn)有環(huán)境下的投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)只是金融生態(tài)細(xì)分市場(chǎng)下的小眾業(yè)務(wù)。這種小眾業(yè)務(wù)有其自身內(nèi)在的業(yè)務(wù)邏輯，即投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)具有單個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)出較高、聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目成功率較低（并非損失率較高，而是可獲得超額收益的項(xiàng)目比例較低），獲利退出期限較久的特點(diǎn)，只有業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到一定數(shù)量以后，數(shù)量較少的高單產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)生的高額收益才能夠覆蓋大量低產(chǎn)出、失敗項(xiàng)目的損失，從而降低整體投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到項(xiàng)目整體盈利的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。這也決定了商業(yè)銀行在開展此類業(yè)務(wù)時(shí)應(yīng)遵循其內(nèi)在邏輯和特點(diǎn)。投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)鏈接了高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的兩端，要從高風(fēng)險(xiǎn)中成功獲得高收益，既需要商業(yè)銀行在信貸風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制和收益機(jī)制上做出創(chuàng)新，也需要在業(yè)務(wù)發(fā)展中實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)。