期貨的套期保值與投機(jī)分析

董宣辰 吳密龍 徐雅雯

[摘要]文章從理論和實(shí)際研究了我國企業(yè)在套期保值和投機(jī)的區(qū)分，并且從一個(gè)相對客觀的角度對套期保值和投機(jī)的作用和影響進(jìn)行了分析，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)套期保值可以穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，但是同時(shí)也限制了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績大幅發(fā)展，而投機(jī)則放大了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，但是與此同時(shí)也給企業(yè)帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至于企業(yè)不堪重負(fù)破產(chǎn)。文章通過對實(shí)例的分析對企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)控規(guī)定的監(jiān)管起到一定的積極的影響。希望我國仍在期貨市場中進(jìn)行交易的企業(yè)對期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)更加深入的了解，并且以此正確選擇企業(yè)所需的方向，高風(fēng)險(xiǎn)，高收益的投機(jī)，還是低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定收益的套期保值。

[關(guān)鍵詞]套期保值;投機(jī);期貨;上市企業(yè)

[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2019.08

1 引言

隨著時(shí)間的推移，我國的經(jīng)濟(jì)市場的繁榮、我國加入WTO，我國的很多企業(yè)將會(huì)不可避免的遇到國際國內(nèi)市場的原材料及其附屬產(chǎn)成品的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。很多企業(yè)因?yàn)槭艿皆牧蟽r(jià)格沖擊較大，不得已下這類高原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不約而同的選擇了進(jìn)行商品的期貨套期保值，希冀依此規(guī)避企業(yè)所受價(jià)格波動(dòng)的影響。根據(jù)ISDA調(diào)查顯示，中國上市公司中參與全球衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的公司已余400家，中國使用金融衍生品來進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的上市企業(yè)也從10% 發(fā)展到55% 以上，但是由于金融杠桿的存在，我國期貨期權(quán)市場準(zhǔn)入門檻過低，交易費(fèi)率低廉，再加上我國正處于經(jīng)濟(jì)的初級發(fā)展階段，相關(guān)法律的缺失，管理機(jī)構(gòu)的不力，因此有大量的投機(jī)者進(jìn)入市場，但是也正是這個(gè)群體，推動(dòng)了我國的期權(quán)期貨市場的有效發(fā)展。

我國大部分的企業(yè)在初期都是以對抗原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為主要目的購置期權(quán)期貨，但是后期都因?yàn)楦鞣N原因轉(zhuǎn)向了投機(jī)，這種行為導(dǎo)致了企業(yè)偏離了最初目的，由保值者轉(zhuǎn)變?yōu)橥稒C(jī)者，并由此導(dǎo)致了一系列的高風(fēng)險(xiǎn)行為，甚至給企業(yè)帶來巨額損失，本文將就這種市場現(xiàn)象來進(jìn)行分析，并以此來為企業(yè)如何進(jìn)行合理的風(fēng)險(xiǎn)管理提出建議，并且希冀可以使國家對于相關(guān)市場的有效監(jiān)督的起到一定參考作用。

2什么是套期保值及其作用

套期保值是企業(yè)在期貨市場進(jìn)行有效的市場風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的一種金融手段。套期保值主要分為買期套期保值和賣期套期保值。從這個(gè)名字我們不難看出其對于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避作用，買期套期保值主要是為了規(guī)避原材料市場的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)，企業(yè)在未來或近期需要進(jìn)行生產(chǎn)，而生產(chǎn)不可避免的需要進(jìn)購原材料，買期套期保值主要就是用來規(guī)避原材料的價(jià)格變動(dòng)給企業(yè)造成的不可預(yù)估風(fēng)險(xiǎn)。而與其相對的賣期套期保值則是企業(yè)用來規(guī)避產(chǎn)成品市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)的。不論是哪種套期保值，其實(shí)際操作實(shí)際上是一樣的，-企業(yè)在期貨市場上購置與企業(yè)所需或?qū)硪鄢龅?，?shù)量相當(dāng)、到期日與企業(yè)生產(chǎn)或所需，損益相反的期貨，使企業(yè)在期貨市場上的損益與現(xiàn)貨市場的損益相對沖，以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，保值的作用。

3 什么是投機(jī)者、投機(jī)是怎么運(yùn)行的

套期保值可以為企業(yè)合理規(guī)避價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但是凡事都是雙面的，套期保值在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也會(huì)失去價(jià)格正向變動(dòng)所帶來的收益。由于金融杠桿的存在，很多人或企業(yè)經(jīng)手不住這種誘惑，就會(huì)在利益的驅(qū)使下，進(jìn)入到期貨市場。而當(dāng)這種心態(tài)的投機(jī)者進(jìn)入期貨市場，他們所做的就是將本來需要進(jìn)行的套期保值行為根據(jù)自己的預(yù)測進(jìn)行完全相反的操作，這種操作的結(jié)果是什么，假如對于行情判斷準(zhǔn)確無誤，那么投機(jī)者將獲得雙重收益，但是假如對市場判斷錯(cuò)誤，則會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)貨與期貨雙重?fù)p失。這種投機(jī)行為一旦失誤將會(huì)給企業(yè)造成巨額損失。嚴(yán)重的違背了企業(yè)進(jìn)入期貨市場的初衷，給企業(yè)帶來了資金鏈斷裂和經(jīng)營利潤的大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

4套期保值對于公司的影響

為什么如此多的公司不能夠按部就班的進(jìn)行套期保值來合理規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)呢，前文也說過，根據(jù)數(shù)據(jù)分析顯示有超過75%的公司進(jìn)入期貨市場，正在或曾有過投機(jī)行為。投機(jī)行為不僅不能降低公司風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)給公司增加風(fēng)險(xiǎn)，那么為什么還有這么多的公司飛蛾補(bǔ)火般的進(jìn)行投機(jī)行為呢？一些專家學(xué)者認(rèn)為，套期保值會(huì)導(dǎo)致公司的業(yè)績增長放緩，如果行業(yè)前景較好的情況下持續(xù)進(jìn)行套期保值操作會(huì)導(dǎo)致公司本應(yīng)有的業(yè)績增長被對沖掉一部分，所以有的公司就不甘于只進(jìn)行套期保值，大膽冒進(jìn)進(jìn)駐投機(jī)市場，以求帶來高額的業(yè)績增長。

5投機(jī)行為對期貨的運(yùn)營和公司的影響

企業(yè)和個(gè)人投機(jī)者，組成了投機(jī)者陣營，而在這個(gè)陣營中個(gè)人對于市場的影響較小所以本文將主要對公司的投機(jī)行為給市場帶來的影響進(jìn)行分析。期貨市場重的投機(jī)者在一定行情狀況下會(huì)擴(kuò)大基差，使得期貨價(jià)格偏離實(shí)際價(jià)格。以棉花期貨為例在2012年到2013年間棉花的期貨市場出現(xiàn)了與現(xiàn)貨市場價(jià)格走勢相反的情景，基差由此被大幅擴(kuò)大。這種價(jià)格走勢相反意味著期貨市場本來的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的喪失。在這種情況下本來是正常進(jìn)行套期保值的公司可能就會(huì)收到期貨和現(xiàn)貨的雙重?fù)p失，因?yàn)檫@種情況的發(fā)生和市場上大量的投機(jī)者的存在，會(huì)降低正規(guī)參加套期保值的公司的積極性，也改變了期貨市場一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的基本功能的初衷。這些情況的發(fā)生都會(huì)嚴(yán)重影響金融市場的運(yùn)行，甚至由此引發(fā)劇烈動(dòng)蕩，最終甚至?xí)鸾鹑谖C(jī)事件的發(fā)生。

但是投機(jī)者對于期貨市場的運(yùn)營也不是只有負(fù)面的影響，因?yàn)橥稒C(jī)者進(jìn)入期貨市場時(shí)是自愿主動(dòng)承擔(dān)期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的。而投機(jī)者的交易會(huì)有效的促進(jìn)市場流動(dòng)性，保障了期貨市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的實(shí)現(xiàn)。適度的期貨投機(jī)還能夠緩減價(jià)格波動(dòng)。期貨市場的投機(jī)者不僅利用價(jià)格短期波動(dòng)進(jìn)行投機(jī)，而且還利用同一種商品或同類商品在不同時(shí)間、不同交易所之間的差價(jià)變動(dòng)來進(jìn)行套利交易。這種投機(jī)，使不同品種之間和不同市場之間的價(jià)格，形成一個(gè)較為合理的價(jià)格結(jié)構(gòu)，從而達(dá)到平衡市場的目的，他們也在期貨市場上擔(dān)當(dāng)著不可或缺的角色。

6 結(jié) 論

本文為探究期貨套期保值與投機(jī)之間的區(qū)別和這兩者對于市場的關(guān)系，由理論出發(fā)、與實(shí)例分析相結(jié)合的方法，對于我國企業(yè)在期貨市場上的交易行為進(jìn)行了較為客觀的分析，總結(jié)出套期保值和投機(jī)之間對于企業(yè)的正負(fù)向影響，讓企業(yè)有一個(gè)總體的意識，并以一些過往的實(shí)例進(jìn)行分析，這些實(shí)例，反映出中國在相對較短的衍生產(chǎn)品市場發(fā)展歷史較短，由于經(jīng)驗(yàn)的不足，讓我國企業(yè)在期貨交易市場有了很多的失敗案例，讓我國仍在期貨市場上進(jìn)行交易和風(fēng)險(xiǎn)管理的公司進(jìn)行一些參考和借鑒，希冀能讓我國企業(yè)在期權(quán)交易市場上能夠有所借鑒，做出更完整的風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)劃，和內(nèi)部管理監(jiān)察，讓企業(yè)向著更好的方向發(fā)展。

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