淺析我國金融衍生品市場現(xiàn)狀及發(fā)展

周依

摘 要：金融衍生品作為非實(shí)物性的產(chǎn)品，其在創(chuàng)造高額利潤的同時(shí)，也蘊(yùn)涵了巨大的風(fēng)險(xiǎn)性。金融衍生品具有高杠桿性、高風(fēng)險(xiǎn)性、跨期性、聯(lián)動(dòng)性與定價(jià)復(fù)雜性等特點(diǎn)。當(dāng)前，我國衍生品市場仍然存在著諸多問題，我國衍生品市場參與的結(jié)構(gòu)失衡，同時(shí)存在非理性行為，金融衍生品發(fā)展滯后，法律建設(shè)落后于市場發(fā)展。我國金融衍生品市場要不斷創(chuàng)新，發(fā)展多層次金融衍生品市場，完善法規(guī)與監(jiān)管體系，促進(jìn)我國金融衍生品市場的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：金融衍生品;市場;現(xiàn)狀及發(fā)展

一、我國金融衍生產(chǎn)品市場現(xiàn)狀

（一）金融衍生產(chǎn)品的高風(fēng)險(xiǎn)性。我國衍生品市場參與的結(jié)構(gòu)失衡，同時(shí)存在非理性行為。期貨市場是套期保值者、投機(jī)者和套利者在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)之上的利益分?jǐn)偸袌?。在我國期貨市場投資主體結(jié)構(gòu)中，套期保值者主體不足，套利者和投機(jī)者中的機(jī)構(gòu)投資者嚴(yán)重缺乏，致使期貨市場投機(jī)氛圍濃厚，同時(shí)，品種稀少，品種結(jié)構(gòu)不合理，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)聯(lián)性差，從而使套期保值群體面臨巨大的市場風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場投資者的結(jié)構(gòu)失衡必然使期貨市場的運(yùn)行偏離正軌，引起期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的異常背離必然加大整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)程度。

（二）金融衍生品發(fā)展創(chuàng)新性缺乏。從國際上來看，在交易所衍生品市場中，金融衍生品是交易所衍生品市場的主要交易品種，而我國金融衍生品市場發(fā)展滯后，除股指期貨已上市以外，其他主流產(chǎn)品尚未面世，場內(nèi)交易的金融衍生品缺位，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)地位不匹配。同時(shí)，金融創(chuàng)新不足是我國學(xué)術(shù)界和業(yè)界的共識(shí)，但在這樣一個(gè)金融創(chuàng)新嚴(yán)重不足的經(jīng)濟(jì)體內(nèi)，卻受到越來越大的金融創(chuàng)新的困擾。

（三）金融衍生品法律監(jiān)管滯后。我國始終缺乏一部統(tǒng)一的規(guī)范整個(gè)衍生產(chǎn)品市場交易的相關(guān)法律，相應(yīng)的法律空白總由一些暫時(shí)性的法律規(guī)定或者文件填補(bǔ)。在衍生品的相關(guān)法律法規(guī)中，限制性禁止性的條文居多，鼓勵(lì)性的條文較少，體現(xiàn)出管理層在發(fā)展衍生品市場上的謹(jǐn)慎態(tài)度。由此可見，金融衍生品市場跟我國金融市場的發(fā)展，跟總體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展很不協(xié)調(diào)，特別是在直接融資比例不斷上升的情況下，投資者對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)敏感度日益上升，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)工具，將制約金融市場功能的進(jìn)一步提升。

二、我國金融衍生品市場存在的問題

（一）金融衍生品市場品種單一。近年來我國場內(nèi)衍生品市場得到了長足的發(fā)展，品種日趨豐富。截至2012年底，共有29個(gè)商品期貨品種在上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所上市交易，覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、基礎(chǔ)金屬、貴金屬、能源化工等多個(gè)行業(yè)，初步形成了比較完整的品種體系。但目前我國商品期貨品種缺乏細(xì)分，沒有推出關(guān)鍵期貨品種的上下游產(chǎn)品相應(yīng)的期貨品種，期貨市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能難以覆蓋到所有商品市場領(lǐng)域，企業(yè)對(duì)更多重要商品的預(yù)測價(jià)格和分散市場風(fēng)險(xiǎn)的需要在期貨市場上難以得到滿足。目前國際上金融類衍生品占到市場總成交量約90%，商品類衍生品僅占10%左右的份額，但是我國金融期貨產(chǎn)品僅有中金所于2010年4月推出滬深300股指期貨，品種單一、數(shù)量較少。

（二）金融衍生品市場工具匱乏。對(duì)實(shí)體企業(yè)來說，其風(fēng)險(xiǎn)管理主要來自于采購、生產(chǎn)、流通、銷售各個(gè)環(huán)節(jié)，需要選擇適當(dāng)?shù)墓ぞ邔?duì)企業(yè)整個(gè)縱向的經(jīng)營過程和橫向所有經(jīng)營業(yè)務(wù)線產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行對(duì)沖，而我國金融衍生品市場目前以單一的期貨市場工具為主，無法完全滿足企業(yè)的綜合管理需求。單一的期貨品種無法完全對(duì)沖因到期日不同等原因造成的非線性風(fēng)險(xiǎn)，這就需要選擇合適的期權(quán)品種對(duì)期貨形成保護(hù)，從而全面準(zhǔn)確地匹配風(fēng)險(xiǎn)。

（三）金融衍生品市場監(jiān)管過度。目前我國已初步形成了由中國證監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)、中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)、中國保證金監(jiān)控中心及期貨交易所組成的場內(nèi)金融衍生品市場“五位一體”監(jiān)管體系。我國的場外金融衍生品市場由中國人民銀行、中國銀監(jiān)會(huì)、中國保監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)等從不同的角度分別進(jìn)行監(jiān)管。我國的期貨保證金監(jiān)控中心制度以及場外衍生品通過中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心平臺(tái)進(jìn)行交易或交易后備案制度，對(duì)于保障客戶保證金安全和提高場外衍生品市場的透明度發(fā)揮了積極作用，中國衍生品市場的透明度要遠(yuǎn)高于國際衍生品市場，走在了世界衍生品監(jiān)管的前列。

三、我國金融衍生品市場發(fā)展的建議

（一）金融衍生品市場要不斷創(chuàng)新。同其他實(shí)體一樣，創(chuàng)新才是動(dòng)力，也是由于金融創(chuàng)新才產(chǎn)生了金融衍生品。在金融市場上深化改革，產(chǎn)生足夠的金融衍生品工具需求，使其形成真正的市場規(guī)律。在股指期貨逐漸成熟的背景下，逐漸發(fā)展國債期貨、利率期貨等其他金融衍生產(chǎn)品，充分利用好其優(yōu)勢和政府的作用，以遵循強(qiáng)制性演進(jìn)的模式來逐漸完善、創(chuàng)新金融衍生產(chǎn)品市場，促進(jìn)中國衍生品市場的發(fā)展。

（二）發(fā)展多層次金融衍生品市場。當(dāng)前的國際金融衍生品市場，特別是場外交易市場的規(guī)模仍保持著較快的增長速度。在有些國家，場外交易的規(guī)模甚至占整個(gè)衍生品市場份額的80%以上。隨著我國利率市場化程度逐步提高，匯率形成機(jī)制逐漸市場化，利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)加大，市場需要對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具。應(yīng)當(dāng)謀求場內(nèi)與場外市場并存、標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品和非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品功能互補(bǔ)的多層次、有競有合的中國金融衍生品市場格局。

四、結(jié)語

金融衍生品作為非實(shí)物性的產(chǎn)品，其在創(chuàng)造高額利潤的同時(shí)，也蘊(yùn)涵了巨大的風(fēng)險(xiǎn)性，中國的金融衍生品市場還處在不斷發(fā)展和完善的過程中，它的發(fā)展前景需要社會(huì)各部分的共同努力來實(shí)現(xiàn)。隨著金融國際化和自由化的發(fā)展，由傳統(tǒng)金融衍生工具衍生出來的金融衍生工具不斷創(chuàng)新，交量迅速增長，市場規(guī)模急速擴(kuò)大，交易手段日趨多樣化、復(fù)雜化。因此，有必要加強(qiáng)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管。

參考文獻(xiàn)

[1] 劉偉琳，趙文榮.我國衍生品市場發(fā)展的歷程回顧、現(xiàn)狀分析與前景展望[J].經(jīng)濟(jì)研究，2010（7）.

[2] 張陽.淺析我國金融衍生品市場的發(fā)展[J].財(cái)政金融， 2012（3）.