淺析金融創(chuàng)新下我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展策略

摘要：隨著我國(guó)資本市場(chǎng)全面深化改革的推進(jìn)，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展也正面臨著一場(chǎng)難得的歷史機(jī)遇。無論是從提高金融效率，完善金融市場(chǎng)體系，還是從服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的角度來看，大力發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)是我國(guó)金融業(yè)的必經(jīng)之路。本文以金融創(chuàng)新為視角，以市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化為思路，探討了我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展策略。

關(guān)鍵詞：金融衍生品；金融創(chuàng)新；發(fā)展策略

中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）022-000-02

金融衍生品作為金融創(chuàng)新的一種，近30多年來，其市場(chǎng)的迅速崛起已成為全球金融市場(chǎng)發(fā)展中最引人注目的事件之一。從某種意義上來講，一個(gè)國(guó)家金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展程度，也反映了該國(guó)金融市場(chǎng)的成熟度與國(guó)際化程度。所以為了推進(jìn)金融創(chuàng)新，提高金融效率，完善金融市場(chǎng)體系，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，大力發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)是我國(guó)金融業(yè)的必經(jīng)之路。本文以金融創(chuàng)新為視角，以市場(chǎng)化，法治化，國(guó)際化為思路，探討了我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展策略。

一、金融衍生品的定義與功能

1.金融衍生品的定義

金融衍生品，又稱衍生金融工具，是指價(jià)值依賴于其他更基本的標(biāo)的資產(chǎn)的各類合約的總稱。根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)的定義，金融衍生品是一種合約，該合約的價(jià)值取決于一項(xiàng)或多項(xiàng)標(biāo)的資產(chǎn)或指數(shù)的價(jià)值?；A(chǔ)的金融衍生品包括遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)和互換合約四大類。由于金融衍生品成交活躍、成本低廉，在金融創(chuàng)新中的作用也愈加凸顯，使得各類企業(yè)及投資者的理財(cái)活動(dòng)對(duì)于其依賴程度也在不斷加深。

2.金融衍生品的功能

金融衍生品之所以被創(chuàng)造出來，其核心功能是對(duì)沖資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，是當(dāng)前國(guó)際資本市場(chǎng)上一種有效的金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具。首先，金融衍生品不僅能夠幫助企業(yè)和投資者有效對(duì)沖商品或金融產(chǎn)品價(jià)格不利變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，而且還能提供規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的策略與方法。其次，一個(gè)健康有效的金融衍生品市場(chǎng)，可以看作是國(guó)家經(jīng)濟(jì)及金融的“穩(wěn)定器”，起到增強(qiáng)金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，完善金融服務(wù)范圍的重要作用。

二、我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)概述

1.場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)

金融衍生品場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，即期貨交易所內(nèi)市場(chǎng)。我國(guó)期貨市場(chǎng)自改革開放以來，經(jīng)歷了盲目發(fā)展、清理整頓、規(guī)范發(fā)展三個(gè)階段，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化步伐的邁進(jìn)，期貨市場(chǎng)也步入了創(chuàng)新發(fā)展的新階段。目前我國(guó)共有四家期貨交易所，包括上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國(guó)金融期貨交易所。截至2015年底，四家交易所共上市交易品種52個(gè)，基本覆蓋了農(nóng)業(yè)、金屬、能源、化工、金融等國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域。根據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)，2015年全國(guó)期貨市場(chǎng)總成交量5.78億手，總成交額554.23萬億元，累計(jì)成交量和累計(jì)成交額同比較2014年分別增長(zhǎng)了42.78%和89.81%。從國(guó)際市場(chǎng)來看，2015年在農(nóng)產(chǎn)品成交量排名前20的合約中，一半合約在中國(guó)的期貨交易所上市交易，且前5名最活躍的合約也出自中國(guó)市場(chǎng)。由此可見，我國(guó)已經(jīng)形成了較為完善的商品期貨品種體系，部分合約在國(guó)際市場(chǎng)上也具有一定的影響力。但是相對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)上金融類衍生品占到市場(chǎng)總成交量約90%，商品類衍生品僅占10%這一事實(shí)，我國(guó)金融類衍生品市場(chǎng)交易規(guī)模卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于商品類衍生品市場(chǎng)交易規(guī)模，亟需改變金融類衍生品市場(chǎng)品種單一、數(shù)量較少的現(xiàn)狀。

2.場(chǎng)外市場(chǎng)

金融衍生品場(chǎng)外市場(chǎng)，即期貨交易所之外的其他市場(chǎng)。我國(guó)金融衍生品場(chǎng)外市場(chǎng)尚處于剛剛起步階段，主要包括銀行間市場(chǎng)和銀行柜臺(tái)市場(chǎng)，參與者僅限于商業(yè)銀行以及證券公司、期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司及保險(xiǎn)公司等部分金融機(jī)構(gòu)，尚未對(duì)實(shí)體企業(yè)以及個(gè)人投資者開放。常見的交易品種為人民幣外匯遠(yuǎn)期合約、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期債券合約、人民幣外匯互換合約、利率互換合約、收益互換合約、收益憑證、人民幣外匯期權(quán)及少量資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等。根據(jù)海通期貨及中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年6月末，銀行體系的人民幣外匯互換累計(jì)成交金額折合3.1萬億美元，人民幣外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)累計(jì)成交173億美元，人民幣利率互換累計(jì)名義本金8.8萬億元。截至2015年12月底，券商體系的場(chǎng)外互換類產(chǎn)品累計(jì)名義本金5454.87億元；場(chǎng)外期權(quán)類產(chǎn)品累計(jì)名義本金4013.16億元；收益憑證累計(jì)發(fā)行本金7013.92億元。相對(duì)于2015年全球場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)交易總量493萬億美元這一數(shù)據(jù)而言，我國(guó)金融衍生品場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模僅占了世界總量的極小一部分，且市場(chǎng)流動(dòng)性較弱。

概括來看，我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)目前存在場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外市場(chǎng)、商品類衍生品與金融類衍生品市場(chǎng)發(fā)展不均衡，交易品種不健全的主要問題。除此之外，還存在法律體系與市場(chǎng)監(jiān)管不完善、從業(yè)人員素質(zhì)不高等問題。這些不僅是制約我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)健康發(fā)展，服務(wù)實(shí)體企業(yè)、投資者及國(guó)家經(jīng)濟(jì)與金融體系改革，發(fā)揮金融風(fēng)險(xiǎn)管理作用的重要因素；還會(huì)直接影響到我國(guó)全球經(jīng)濟(jì)利益博弈、大宗商品世界定價(jià)中心爭(zhēng)奪與金融戰(zhàn)略布局。因此，以創(chuàng)新為動(dòng)力，本著市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化的發(fā)展思路探討我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展策略顯得尤為重要。

三、我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展策略

1.加快金融衍生品品種創(chuàng)新步伐，以創(chuàng)新助推市場(chǎng)化進(jìn)程

首先，應(yīng)適時(shí)研發(fā)和拓展金融期貨產(chǎn)品，著力推動(dòng)期貨市場(chǎng)化進(jìn)程。隨著國(guó)家利率市場(chǎng)化機(jī)制改革的穩(wěn)步推進(jìn)，在保障五年期及十年期國(guó)債期貨平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，分步推出其他關(guān)鍵年限的國(guó)債期貨和利率類期貨合約，健全反映供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線。此外，還應(yīng)配合人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制改革進(jìn)程，利用內(nèi)陸自貿(mào)區(qū)政策優(yōu)勢(shì)，積極籌建金融期貨交易平臺(tái)，適時(shí)推出交叉匯率期貨及人民幣外匯期貨，滿足實(shí)體企業(yè)及投資者管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求，促進(jìn)人民幣對(duì)內(nèi)和對(duì)外價(jià)格的均衡穩(wěn)定。其次，應(yīng)大力研究發(fā)展及創(chuàng)新場(chǎng)內(nèi)期權(quán)類產(chǎn)品。美國(guó)交易所的場(chǎng)內(nèi)期權(quán)覆蓋了谷物類、軟商品（咖啡）、工業(yè)金屬、原油、匯率、利率等品種，我國(guó)目前僅有上證50ETF期權(quán)一種產(chǎn)品，無法滿足市場(chǎng)需求。

2.積極推進(jìn)《期貨法》立法工作，以法律奠定發(fā)展基礎(chǔ)

任何的創(chuàng)新發(fā)展都應(yīng)以法律為基礎(chǔ)，規(guī)范化交易，法制強(qiáng)才能市場(chǎng)興。我國(guó)至今還沒有正式頒布過在國(guó)家層面上制定的關(guān)于金融衍生品交易的完整法律體系和法律條文，所以彌補(bǔ)這一空白的任務(wù)是極其艱巨和迫切的。期貨專項(xiàng)立法是適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展新形勢(shì)、提升市場(chǎng)發(fā)展層次和水平的必然要求。通過立法，將《期貨法》制定成為一部統(tǒng)一規(guī)范期貨、期權(quán)及其他衍生品市場(chǎng)的基本法，將現(xiàn)行期貨市場(chǎng)運(yùn)行有效的基本制度上升為法律規(guī)定，完善期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)制度，健全糾紛處理、監(jiān)督管理以及場(chǎng)外衍生品交易及期權(quán)交易等相關(guān)制度規(guī)定。

3.大宗商品進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，以創(chuàng)新助推金融衍生品場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展

中國(guó)巨大的內(nèi)需和豐富的資源決定了中國(guó)即是國(guó)際大宗商品的主要消費(fèi)進(jìn)口國(guó)，又是主要出口國(guó)，然而中國(guó)卻在很多國(guó)際大宗商品定價(jià)上并不具有話語(yǔ)權(quán)。所以無論從提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，還是從服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略角度而言，實(shí)現(xiàn)中國(guó)大宗商品的國(guó)際化將是一項(xiàng)重要使命。上海期貨交易所在上海自貿(mào)區(qū)推出的原油期貨可謂是中國(guó)大宗商品國(guó)際化的首次嘗試，極具借鑒意義和推廣價(jià)值。在自貿(mào)區(qū)建立大宗商品期貨交易市場(chǎng)，一是這里擁有引進(jìn)國(guó)際期貨機(jī)構(gòu)和投資者的便利條件，能更加有效的實(shí)現(xiàn)大宗商品期貨品種的國(guó)際化聯(lián)動(dòng)；二是可以以自貿(mào)區(qū)為隔離區(qū)，合理有限的開放國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，防止不可控的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。除此之外，作為監(jiān)管層應(yīng)為金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造一個(gè)良好的政策與監(jiān)管環(huán)境，激發(fā)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融衍生品場(chǎng)外產(chǎn)品創(chuàng)新的活力，以豐富多樣的產(chǎn)品滿足市場(chǎng)參與者的個(gè)性化需要，增加市場(chǎng)成交量與流動(dòng)性。

4.端正態(tài)度，樹立新觀，培養(yǎng)金融人才

要真正長(zhǎng)遠(yuǎn)地發(fā)展我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)，就需從培養(yǎng)合格的金融人才著手，因?yàn)槟贻p人才是掌握中國(guó)金融衍生品市場(chǎng)未來命運(yùn)的人。首先，要讓金融學(xué)及投資學(xué)專業(yè)的學(xué)生樹立起正確觀念，以更加客觀和理性的角度看待金融衍生品，牢記金融衍生品產(chǎn)生的初衷。其次，要不斷提高學(xué)生的職業(yè)道德素養(yǎng)，加強(qiáng)在數(shù)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、計(jì)算機(jī)、英語(yǔ)這四個(gè)基本工具上的學(xué)習(xí)力度。第三，金融學(xué)及投資學(xué)專業(yè)的課程設(shè)計(jì)、教材設(shè)置方面都需進(jìn)行適當(dāng)改革，應(yīng)注重實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的培養(yǎng)，加強(qiáng)與交易所、期貨業(yè)協(xié)會(huì)、金融機(jī)構(gòu)之間的合作。

四、結(jié)束語(yǔ)

金融衍生品打開了金融創(chuàng)新的全新空間，發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融改革為根本，突出金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理的核心作用，本著市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化的思路制定發(fā)展策略。在創(chuàng)新和豐富交易品種的同時(shí)，也應(yīng)注意考慮我國(guó)金融市場(chǎng)及交易者的特點(diǎn)，把控發(fā)展節(jié)奏，規(guī)范投資者行為，防范利用金融衍生品進(jìn)行過度投機(jī)產(chǎn)生的負(fù)面經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)：

[1]姚宇惠.從發(fā)達(dá)國(guó)家歷史經(jīng)驗(yàn)看我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇[J].企業(yè)文明，2014，09：106-108.

[2]王征.金融衍生品：中國(guó)金融發(fā)展的新方向[J].經(jīng)濟(jì)研究，2014，02：47-49.

[3]李志杰.我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)現(xiàn)狀及發(fā)展戰(zhàn)略研究[J].華北金融，2014，02：46-49.

[4]姜洋.發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)全面深化金融改革[J].清華金融評(píng)論，2015，04：19-21.

作者簡(jiǎn)介：李雪桐，陜西西安人，助教職位，畢業(yè)于法國(guó)波爾多第四大學(xué)銀行、金融與國(guó)際大宗交易碩士專業(yè)，全球化與國(guó)際戰(zhàn)略碩士專業(yè)。