互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式、案例分析及對(duì)比研究

李卓凝

摘要：中小企業(yè)融資難、融資貴一直是困擾我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和進(jìn)步的一大難題，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的應(yīng)運(yùn)而生有效匹配了投資方和借款方之間的供給和需求，豐富了融資渠道，對(duì)于促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與繁榮有著深刻的意義。文章以我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)為例，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融主要模式進(jìn)行了案例分析，并對(duì)比研究，以期推動(dòng)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)；網(wǎng)絡(luò)借貸；模式

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸作為互聯(lián)網(wǎng)金融模式的一種，指基于第三方平臺(tái)實(shí)現(xiàn)借款方和投資方之間的借貸交易。在此過程中，借款方提交個(gè)人基本信息和基本情況，由網(wǎng)貸平臺(tái)基于傳統(tǒng)征信體系和互聯(lián)網(wǎng)征信系統(tǒng)進(jìn)行身份信息核查，鑒別通過后借款方在平臺(tái)上發(fā)布相應(yīng)的借款信息、收益設(shè)置及實(shí)施情況等信息，投資人通過瀏覽對(duì)比，從而選擇適宜的項(xiàng)目予以投資，整個(gè)過程處于信用體系記錄的監(jiān)控下，有效應(yīng)對(duì)和防范P2P網(wǎng)貸過程中的具體風(fēng)險(xiǎn)。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸最早出現(xiàn)于英國(guó)，隨后被引入我國(guó)。由于發(fā)達(dá)國(guó)家的金融體系發(fā)展較為健全，銀行體系有專門針對(duì)中小企業(yè)貸款融資的方案和措施，然而我國(guó)金融市場(chǎng)仍處于逐步發(fā)展過程中，體系尚不健全，中小企業(yè)融資難、融資貴一直是困擾我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和進(jìn)步的一大難題，雖然國(guó)家出臺(tái)了相關(guān)支持性政策，但是融資難、融資貴問題一直不能得到有效解決和應(yīng)對(duì)，成為制約中小企業(yè)，尤其是初創(chuàng)型企業(yè)，發(fā)展和壯大的重要障礙。因此，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展不僅是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代金融市場(chǎng)發(fā)展的必然產(chǎn)物，也是我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展和多層次資本市場(chǎng)完善的現(xiàn)實(shí)需求。中小企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最具活力和創(chuàng)造力的主體，往往受限于自身規(guī)模和發(fā)展現(xiàn)狀，被排除在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板以及新三板等資本市場(chǎng)之外。另外缺乏資產(chǎn)作為抵押，也較難從銀行獲取貸款；而通過天使投資人、風(fēng)投等模式尋求融資，也會(huì)因風(fēng)投數(shù)量少覆蓋面窄受阻，因此中小企業(yè)融資難、融資貴問題成為制約企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)繁榮的重要難題。另一方面我國(guó)有近50萬(wàn)億龐大的居民存款，這些存款多為小額資金，并沒有太多合適的投資渠道。在此背景下，引入P2P網(wǎng)絡(luò)借貸可以有效匹配投資方和借款方之間的供給和需求，豐富融資渠道的同時(shí)，有效提高融資效率，解決雙方信息不對(duì)稱難題，使其成為常規(guī)資本市場(chǎng)的有益補(bǔ)充，促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與進(jìn)步，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全方位發(fā)展。

一、我國(guó)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的主要模式

2006年5月，我國(guó)第一家網(wǎng)絡(luò)借貸企業(yè)宜信成立，隨后經(jīng)過幾年的發(fā)展，先后涌現(xiàn)出一批優(yōu)秀的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)如陸金所、紅嶺創(chuàng)投等，伴隨著在本土的適應(yīng)和創(chuàng)新發(fā)展，逐漸成為國(guó)內(nèi)P2P發(fā)展的代表，形成具有鮮明特色的P2P業(yè)務(wù)模式。目前，國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)數(shù)量巨大，遠(yuǎn)超于國(guó)外個(gè)位數(shù)的平臺(tái)數(shù)量，根據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)已經(jīng)擁有 5000 多家P2P平臺(tái)，并逐漸成為全球最大的P2P網(wǎng)貸市場(chǎng)。伴隨著規(guī)模的增長(zhǎng)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸中問題不斷涌現(xiàn)，從最近經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，跑路和倒閉的平臺(tái)依然頻現(xiàn)。尤其是隨著監(jiān)管部門對(duì)P2P金融的監(jiān)管日益加強(qiáng)，未來(lái)關(guān)停平臺(tái)依然會(huì)越來(lái)越多。P2P網(wǎng)貸最早并非誕生于我國(guó)，不同于發(fā)達(dá)國(guó)家擁有較為完備的信用體系，但是隨著多年的發(fā)展和創(chuàng)新，已經(jīng)逐步形成了適應(yīng)我國(guó)國(guó)情的模式，主要可以分為以下三類模式。

（一）純線上模式

純線上模式主要為無(wú)擔(dān)保模式，也是監(jiān)管方所期望的P2P模式。此類模式中網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)只作為信息中介，類似于國(guó)外網(wǎng)貸平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式，不涉及資金流動(dòng)的管控和借貸擔(dān)保等責(zé)任，只是作為借貸雙方的信息呈現(xiàn)平臺(tái)，提供相關(guān)的借款人資金申請(qǐng)需求信息和個(gè)人身份核查信息等，為投資方和借款方提供信息服務(wù)，此模式下網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)被有效降低到低位，而且借貸交易匹配、風(fēng)險(xiǎn)控制、放款、合同生成等借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)達(dá)成，但是我國(guó)的信用體系尚未完善，借款人違約情況頻現(xiàn)，甚至也有可能出現(xiàn)借款人造假等情況，在此情況下，投資方就不可避免的需要承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)擔(dān)保模式下，網(wǎng)貸平臺(tái)通過負(fù)責(zé)交易規(guī)則的制定，在線上實(shí)現(xiàn)信息呈現(xiàn)、信用審核、合同簽訂和貸款催收，實(shí)現(xiàn)并撮合借貸交易達(dá)成。雖然在無(wú)擔(dān)保模式下網(wǎng)貸平臺(tái)并不負(fù)責(zé)對(duì)借貸交易提供擔(dān)保，但是目前平臺(tái)都有設(shè)置相關(guān)的“本金保障計(jì)劃”，以此應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的投資風(fēng)險(xiǎn)，處理投資者的投資難題。

（二）有擔(dān)保模式

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，無(wú)擔(dān)保模式無(wú)形中增加投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，在不斷創(chuàng)新過程中，部分網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)選擇引入擔(dān)保模式，從而可以專注信息中介的角色。其中，擔(dān)保方式主要有四種，一是引入第三方擔(dān)保；二是風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金；三是抵押；四是引入保險(xiǎn)公司。

引入第三方擔(dān)保公司的擔(dān)保模式。2014年，銀監(jiān)會(huì)開始對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)實(shí)施監(jiān)管，界定網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)的性質(zhì)為信息中介，提出平臺(tái)“去擔(dān)?！钡囊?，不允許平臺(tái)直接或變相對(duì)借款人的融資需求提供擔(dān)保。因此P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)引入了第三方擔(dān)保公司，當(dāng)借款方出現(xiàn)違約情況時(shí)，借款方可以尋求擔(dān)保公司進(jìn)行賠償。其中，擔(dān)保公司分為一般擔(dān)保公司和融資性擔(dān)保公司。融資性擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)范圍包括一般擔(dān)保公司的業(yè)務(wù)范圍，而一般擔(dān)保公司不能從事融資性擔(dān)保公司能從事的貸款擔(dān)保、項(xiàng)目融資擔(dān)保等業(yè)務(wù)。另外，融資性擔(dān)保公司的擔(dān)保杠桿是注冊(cè)資本的10倍，一般擔(dān)保公司的擔(dān)保杠桿則等同于注冊(cè)資本?？梢?，融資性擔(dān)保公司從注冊(cè)資金、可保規(guī)模等方面來(lái)說(shuō)都比一般擔(dān)保公司可靠。

風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金模式。部分P2P網(wǎng)貸平臺(tái)選擇采用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金模式作為主流的安全保障體系。通過為每一個(gè)用戶建立風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬戶，并相應(yīng)地從每筆借貸交易中抽取一定比例的資金作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金進(jìn)行存儲(chǔ)，來(lái)應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的借款人違約風(fēng)險(xiǎn)，從而保障能在借貸交易出現(xiàn)逾期或違約時(shí)對(duì)投資人進(jìn)行補(bǔ)償，以此來(lái)確保投資人的利益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，通過利用保險(xiǎn)精算知識(shí)合理計(jì)算出借款人的管理費(fèi)用，并將管理費(fèi)用放入風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的資金池。在借款人發(fā)生違約時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金資金池可用于先行補(bǔ)償投資者損失，借貸平臺(tái)再對(duì)借款人進(jìn)行追償，或通過與借款人商議，采用延期還款的方式幫借款人渡過難關(guān)。但是，部分網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)無(wú)法將風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和平臺(tái)自有資金做到合法合規(guī)的隔離與監(jiān)管，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金被挪用的可能性相當(dāng)大；而且，如果風(fēng)險(xiǎn)保障金的提取比例小于壞賬率，則不足以補(bǔ)償投資人的本金虧損。

抵押模式。在抵押模式下，借款人往往需要以不動(dòng)產(chǎn)或動(dòng)產(chǎn)，如房產(chǎn)、 汽車等作為抵押物來(lái)向投資方借款。如果出現(xiàn)借款人違約或逾期還款等情況時(shí)，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)和投資方可以行使抵押權(quán)處理抵押物來(lái)彌補(bǔ)損失，此類模式同銀行貸款模式相類似。從壞賬數(shù)據(jù)上來(lái)看，抵押模式在P2P網(wǎng)貸行業(yè)中壞賬率最低。但是也有不法分子采用惡意偽造票據(jù)、 私自處置抵押物等方式，來(lái)借此逃脫責(zé)任，針對(duì)此類情況，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)需要做好有關(guān)抵押物的風(fēng)險(xiǎn)管理，及時(shí)跟蹤抵押物信息和動(dòng)態(tài)，投資方也要注意相關(guān)細(xì)節(jié)，確保權(quán)益不被損害。

引入保險(xiǎn)公司模式。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與保險(xiǎn)公司的合作方向較多，第一、網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)可以以投資方投入的款項(xiàng)或資金作為保險(xiǎn)的標(biāo)的物，通過保險(xiǎn)公司為購(gòu)買基于個(gè)人賬戶的財(cái)產(chǎn)權(quán)保障保險(xiǎn)；第二、網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)還可以通過抵押物標(biāo)的購(gòu)買保險(xiǎn)，以確保抵押物價(jià)值不會(huì)受損；第三、平臺(tái)還可以將信用作為標(biāo)的，購(gòu)買信用保證保險(xiǎn)。通常來(lái)講，保險(xiǎn)公司會(huì)基于公司內(nèi)部風(fēng)控和法律風(fēng)險(xiǎn)審核與測(cè)算結(jié)果，對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，從而決定是否開展有關(guān)產(chǎn)品合作事項(xiàng)，這其中就包括，決定是否向P2P“資產(chǎn)端”的投資方進(jìn)行信用保證，或者對(duì)不同類型和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)定區(qū)分化的履約保險(xiǎn)賠付額度與費(fèi)率。那么針對(duì)網(wǎng)貸公司的信用評(píng)級(jí)，保險(xiǎn)公司會(huì)要求其提供業(yè)務(wù)模式、股東背景、經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)等詳細(xì)信息，作為評(píng)判基礎(chǔ)。評(píng)級(jí)通常會(huì)采取以下評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)：一是通過根據(jù)網(wǎng)貸公司提供的相關(guān)經(jīng)營(yíng)、風(fēng)控等數(shù)據(jù)和信息，給出一個(gè)信用評(píng)級(jí)估值。二是針對(duì)網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)做業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性評(píng)估，判斷“資產(chǎn)端” 提供方的股東等機(jī)構(gòu)或自然人會(huì)不會(huì)合謀套取保險(xiǎn)公司賠付款；三是針對(duì)同行業(yè)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和情況進(jìn)行深入調(diào)研，通過此方式更為全面系統(tǒng)的識(shí)別網(wǎng)貸業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的各類風(fēng)險(xiǎn)。但是，很多P2P網(wǎng)貸公司的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)并不達(dá)標(biāo)，真正能夠符合保險(xiǎn)公司避險(xiǎn)原則的企業(yè)也是鳳毛麟角，同時(shí)保險(xiǎn)公司的信用評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，經(jīng)過重重篩選，最終能符合條件的公司數(shù)量也十分少，而且即便通過風(fēng)控評(píng)級(jí)，出于雙方在產(chǎn)品合作方面可能存在的分歧原因最終也未必能一定達(dá)成合作。

（三）債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式

P2P債權(quán)轉(zhuǎn)讓在轉(zhuǎn)讓過程中并不會(huì)影響合同具體內(nèi)容，通過將原先的部分或全部債權(quán)轉(zhuǎn)讓給新債權(quán)人，并與其簽訂相關(guān)的債權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的方式，使得原債權(quán)人喪失原先的債權(quán)人權(quán)利，原先的債權(quán)債務(wù)關(guān)系也有所改變。合同中的債權(quán)關(guān)系可能由一人變數(shù)人或由數(shù)人變更多人。

二、我國(guó)P2P網(wǎng)貸主要模式的案例分析

（一）拍拍貸——“純線上”模式

拍拍貸總部位于上海， 2017年于美國(guó)紐交所成功上市。主要業(yè)務(wù)對(duì)象為個(gè)體消費(fèi)者和私營(yíng)業(yè)主。借款額度為3000元～50萬(wàn)元不等，2017年平均歷史年化收益率為7%～24%，平臺(tái)通過從中收取手續(xù)費(fèi)獲益。

對(duì)借款人的審核渠道主要來(lái)源于身份證、居住證、收入證明文件、銀行流水或存折等，對(duì)于特殊借款人如網(wǎng)購(gòu)頻繁個(gè)體或網(wǎng)商還需審核淘寶證明文件、淘寶/支付寶交易明細(xì)、淘寶信用、訂單貸款賬戶截圖等。

拍拍貸為純線上模式，不負(fù)責(zé)擔(dān)保，但貸款方承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可獲得高收益。并對(duì)借款人進(jìn)行分類，逾期率越高，借款人等級(jí)越低，相應(yīng)借款利率越高。但低等級(jí)借款人可隨著信用的提升（增加借款次數(shù)），提高等級(jí)，從而獲得低借款利率。

（二）翼龍貸——“線上+線下”無(wú)擔(dān)保模式

翼龍貸成立于2007年，是中國(guó)首個(gè)提倡“同城O2O”的網(wǎng)貸平臺(tái)。翼龍貸在線下有遍布全國(guó)的一百多家運(yùn)營(yíng)中心。貸款對(duì)象主要是中小型企業(yè)、涉農(nóng)企業(yè)以及有穩(wěn)定收入、居所的涉農(nóng)自然人，最低借款額為100元。

翼龍貸采取多層風(fēng)控體系，包括同城O2O模式、實(shí)地考察借款人情況、貸后催收等。并且接入廈門銀行資金存管系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)客戶資金與從業(yè)機(jī)構(gòu)自身資金分賬管理。

平臺(tái)根據(jù)資信狀況、負(fù)債償還能力等對(duì)借款人進(jìn)行評(píng)級(jí)，從AAA級(jí)細(xì)分到HR級(jí)，從而降低貸款人的利益。

（三）有利網(wǎng)——“線上+線下+擔(dān)保公司”擔(dān)保模式

有利網(wǎng)成立于2012年，隸屬于北京弘合柏基金融信息服務(wù)有限責(zé)任公司。有利網(wǎng)目前推出了三款產(chǎn)品：月息通、定存寶和無(wú)憂寶。

月息通和定存寶均為定期理財(cái)。其中，月息通出借門檻為50元，特點(diǎn)是可以每月收回本息，并再次自主出借。定存寶出借門檻為1000元，分為：1（借出1個(gè)月）、A（借出3個(gè)月）、B（借出6個(gè)月）、C（借出12個(gè)月）和24（借出24個(gè)月），預(yù)期年回報(bào)率為6%～10%。無(wú)憂寶是有利網(wǎng)推出的一項(xiàng)活期理財(cái)產(chǎn)品，100元起投，年利率為7.5%，將貨幣基金和本息擔(dān)保出借模式相結(jié)合，計(jì)息金額可以隨時(shí)贖回。

有利網(wǎng)通過和專業(yè)信審團(tuán)隊(duì)、第三方征信機(jī)構(gòu)合作，結(jié)合大數(shù)據(jù)分析，層層篩選信用優(yōu)良的借入者，有效地降低了借款人的風(fēng)險(xiǎn)。與華夏銀行合作，實(shí)現(xiàn)了用戶資金與平臺(tái)的分賬管理，使資金流向更透明合規(guī)。通過小額分散，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。如果借入者逾期還款，使借出者不能得到相應(yīng)收益，那么借出者的本息由擔(dān)保公司負(fù)擔(dān)賠付。

（四）宜信——“線上+線下”債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式

宜信成立于2006年，于2015年在美國(guó)紐交所上市。平臺(tái)收益來(lái)源主要是債權(quán)轉(zhuǎn)讓費(fèi)、 風(fēng)險(xiǎn)金和息差。息差即貸款利息收入與存款利息支出之間的利息差。

宜信業(yè)務(wù)模式為線下審核借入者信用（部分人需要）及集貸，線上宣傳并再次對(duì)借入者進(jìn)行征信。宜信旗下有多個(gè)P2P平臺(tái)，分別為宜信財(cái)富、宜信信用、宜信投資、宜人貸。

宜人貸針對(duì)出借者提供了多種出借選擇：宜定盈、精英標(biāo)和債權(quán)轉(zhuǎn)讓。宜定盈使借出者到期仍可循環(huán)出借；精英標(biāo)為出借人篩選了信用度高、有較高還債能力的城市白領(lǐng)。但宜人貸為無(wú)擔(dān)保模式，并且借出后不能贖回。若借入者逾期還款，借出者可進(jìn)行債權(quán)轉(zhuǎn)讓。

三、我國(guó)P2P網(wǎng)貸案例的對(duì)比分析

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展涉及線上及線下業(yè)務(wù)，平臺(tái)自身不涉及擔(dān)保業(yè)務(wù)，符合現(xiàn)有相關(guān)法律的規(guī)定。銀監(jiān)會(huì)等相關(guān)監(jiān)管部門制定一系列平臺(tái)準(zhǔn)入、運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)等，以期規(guī)范P2P網(wǎng)絡(luò)借貸市場(chǎng)的發(fā)展。上文提到的五種模式中各有特點(diǎn)。

拍拍貸的關(guān)鍵點(diǎn)在于互聯(lián)網(wǎng)本身固有的虛擬特性，隱含著不安全性，投資者的資金風(fēng)險(xiǎn)將提高，如果投資者被騙或者認(rèn)為因承受高風(fēng)險(xiǎn)而期望卻得不到匹配的回報(bào)時(shí)，平臺(tái)將失去客戶；翼龍貸的風(fēng)險(xiǎn)在于加盟商，如果同加盟商欺騙借款人，就有騙貸等風(fēng)險(xiǎn)；有利網(wǎng)的弱點(diǎn)是可能因?yàn)樾≠J公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足導(dǎo)致相應(yīng)的擔(dān)保能力無(wú)法實(shí)現(xiàn)；宜信網(wǎng)的不利之處在于涉及到債權(quán)轉(zhuǎn)讓問題，第一出借人一般為“宜信” 創(chuàng)始人或其他高管，將個(gè)人自有資金借給需要借款的用戶，對(duì)于借款人的盡職調(diào)查需要一定的成本，對(duì)于第一借款人而言較容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。

隨著我國(guó)小微產(chǎn)業(yè)、農(nóng)村金融等不斷發(fā)展，傳統(tǒng)的金融模式已經(jīng)無(wú)法充分滿足各方融資需求。伴隨著P2P網(wǎng)絡(luò)借貸產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張和進(jìn)步，逐漸補(bǔ)充著我國(guó)金融體系的發(fā)展。不僅極大地促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)革新與進(jìn)步，而且深刻改變著金融服務(wù)的內(nèi)涵與本質(zhì)，對(duì)于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融制度的完善和革新有著深刻的意義。

參考文獻(xiàn)：

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（作者單位：陜西師范大學(xué)附屬中學(xué)）