民間金融、產業(yè)結構升級與經濟增長

李佳偉

摘 要：民間金融作為正規(guī)金融的補充，為產業(yè)結構轉型提供資本保障，與經濟發(fā)展有著密不可分的關系。本文利用1978-2015年數據建立VAR模型，探討民間金融、產業(yè)結構升級和經濟增長三者之間的內在關系。研究結果表明：中國經濟增長、產業(yè)結構升級的合理化程度以及民間借貸的規(guī)模均呈現波動性增長的趨勢，且三者間具有協(xié)整關系。

關鍵詞：民間金融;產業(yè)結構升級;經濟增長;VAR模型

20世紀90年代開始，民間借貸依靠其獲取信息、操作流程以及社會資源分配上的高效性和便利性，發(fā)揮著正規(guī)金融無法取代的作用。當下伴隨著產能過剩、人口紅利等諸多問題，我國正面臨著經濟增速放緩的局面，傳統(tǒng)工業(yè)、制造業(yè)進行技術創(chuàng)新和轉型升級需要更大的資本存量。加快民間金融發(fā)展對促進經濟邁向新局面是產生正面影響還是負面影響，便成了當下改革發(fā)展中亟待考證和解決的問題?？v觀改革開放三十多年，中國經濟總量發(fā)展速度驚人，但與此同時年增長率的波動變化也十分顯著，那么影響經濟增長的主要因素是什么？這期間三大產業(yè)間的變革呈現什么趨勢，便引起了我們對于民間金融、產業(yè)結構與經濟增長三者之間關系的思考。

一、相關文獻綜述

目前對于民間金融的解釋還沒有一個統(tǒng)一的定論，本文將其概括為不在法定金融體系之內的借貸行為，這種借貸行為是一種廣義的金融活動，是任何個人、企業(yè)與有關單位實施的融資。目前我國民間金融呈現的業(yè)態(tài)主要分為民間借貸產業(yè)鏈、互聯網金融與股權投資。

對于我國產業(yè)結構升級與經濟增長間作用機制的研究，學術界給出的普遍結論是，產業(yè)結構升級伴隨著經濟增長，同時經濟增長也為產業(yè)結構升級提供環(huán)境。不同研究的區(qū)別大多在于互相影響的波動性。干春暉、鄭若谷等人（2011）認為，中國產業(yè)結構變遷對經濟增長的影響有明顯的階段性特征。劉偉、張輝（2008）認為，產業(yè)結構變動受到社會供求因素的影響，其中經濟的開放程度以及市場化水平會影響產業(yè)結構高級化的經濟效益。對于民間金融與經濟增長間相互作用的研究，林毅夫、孫希芳（2005）運用數理方法研究非正規(guī)金融，認為其由于存在信息優(yōu)勢且交易成本低，因此它的作用在于能夠改進整個資源的配置效率。Luintel（2008）的研究證明了金融的發(fā)達水平與經濟增長之間存在雙向因果關系，總結出金融既不追隨增長，同時也不引領增長的特點。對于民間金融、產業(yè)機構與經濟增長三者間關系的研究，胡金焱、張博（2013）認為，民間金融主要通過第二產業(yè)積極作用于經濟形態(tài)，而對第一和第三產業(yè)發(fā)展并無顯著效果。

由于國內關于民間金融的宏觀資料尚缺，涉及民間金融對宏觀經濟以及三次產業(yè)影響方面的實證分析也較少。因此本文利用1978-2015年的宏觀數據，將民間貸款規(guī)模作為衡量民間金融發(fā)展程度的指標，構建向量自回歸（VAR）模型，考察我國民間金融、產業(yè)結構升級和經濟增長這三者間的關系和相互作用。

二、實證研究設計

（一）變量定義與數據處理

民間金融的發(fā)展水平使用民間借貸總額與GDP的比值反映民間金融的發(fā)展程度，表示為IFDR;產業(yè)結構升級的程度選取第三產業(yè)增加值與第二產業(yè)增加值之比反映產業(yè)結構升級合理化的指標，表示為ISU;經濟增長水平采用人均GDP的增長率這一指標來反映經濟增長水平，表示為AGDP。

本文處理的數據是1978-2015年的年度數據，來源于歷年《中國統(tǒng)計年鑒》、《中國金融年鑒》以及中國人民銀行官網。本文的民間借貸規(guī)模取自TSF減去銀行體系貸款量與非銀行體系貸款量之和得到的差額，通過這樣的作差法一定程度上避免了現有不成熟的金融體系下銀行主導借貸效益的因素影響。

（二）模型設定

本文套用VAR的框架，構建了一組相互關聯的三方程模型，包括經濟增長方程（模型Ⅰ），民間金融發(fā)展方程（模型Ⅱ）和產業(yè)結構升級方程（模型Ⅲ）。對于模型Ⅰ，將經濟增長水平作為被解釋變量，其他兩個變量的滯后期作為解釋變量，進行向量自回歸;同理對應模型Ⅱ、Ⅲ。

AGDPit=a0+a1AGDPit-p+a2IFDRit-p+a3ISUit-p+u1t （Ⅰ）

IFDRit=b0+b1IFDRit-p+b2AGDPit-p+b3ISUit-p+u2t （Ⅱ）

ISUit=c0+c1ISUit-p+c2IFDRit-p+c3AGDPit-p+u3t? ?（Ⅲ）

其中，AGDPit、IFDRit以及ISUit分別表示當期人均GDP增長率、當期民間借貸總量占GDP的比值，以及當期非農產業(yè)產值比率;AGDPit-p、IFDRit-p以及ISUit-p分別表示人均GDP增長率、民間借貸占比以及非農產值比率三個變量之后p期的值;另外ai、bi以及ci表示各變量系數，uit表示各方程殘差。

三、實證結果估計與分析

本文所有實證結果均使用Eviews8.0軟件得到，數據分析均采用各變量的對數值。

（一）平穩(wěn)性檢驗

首先對AGDPt、ISUt和IFDRt三組數據進行時序圖描述，可以發(fā)現三個序列的變化趨勢基本一致，可能存在協(xié)整關系。結果顯示，在1%的置信水平下，所有變量的水平序列在ADF與PP兩種檢驗方法下均為非平穩(wěn)序列，原因在于變量的p值均超過1%，因此接受原假設。進而采用Jonhamson檢驗來確定變量間的協(xié)整關系，結果表明，特征值33.41大于29.80，即在1%置信水平上拒絕原假設，同時后兩行特征值均小于臨界值，故表明三個變量間存在協(xié)整關系。

（二）Granger因果檢驗

本文中三個變量的VAR（2）模型，利用從（t-1）至（t-2）期的所有信息，進行檢驗。結果顯示變量ISU是因變量AGDP的Granger原因;且變量IFDR亦為因變量AGDP的Granger原因。在因變量為ISU的情況下，我們可以發(fā)現變量AGDP和IFDR對應的p值均小于0.05，這表明經濟增長和民間金融的發(fā)展情況是解釋未來產業(yè)結構升級合理化程度的原因。同理可知，AGDP與IFDR呈現互為因果的關系，AGDP和與ISU也有雙向的因果關系，而IFDR與ISU只有單向因果關系。

（三）VAR模型

向量自回歸模型適合在檢測兩個沒有理論基礎的變量之間的關系上，根據Granger檢驗的結果，只有AGDP與ISU存在格蘭杰因果性，IFDR與其中一個存在因果性，因此在模型Ⅱ需要在已設定的模型上做出調整，去除ISU的滯后期對它產生的影響，其余兩個模型不變。利用Eviews中的赤池信息（AIC）和施瓦茨（SC）標準進行檢測，可以得到滯后階數為2階，故可以構建三個VAR（2）模型，包括經濟增長方程VAR模型，民間金融發(fā)展方程VAR模型以及產業(yè)結構升級方程VAR模型。方程通式為：

βXit=αi0+αi1Xit-1+αi2Xit-2+εit

結果顯示殘差的協(xié)方差遠遠小于1%，自回歸方程整體顯著通過;經檢驗，所有特征根模的倒數都小于1，這說明得出的向量自回歸模型結構是穩(wěn)定的。模型的系數矩陣結果如表1，故AGDP與ISU、IFDR三個變量均可以做VAR模型的應變量，也就是說三者之間互相影響的假設是正確的，但是ISU與IFDR的關系存在單向解釋的關系。

四、研究結論

中國經濟增長、產業(yè)結構升級的合理化程度以及民間借貸的規(guī)模均呈現波動性增長的趨勢，特別是在1980、1990和2000年這三個時間點左右的不平穩(wěn)的程度最大，三者間具有協(xié)整關系。我國的經濟增長水平與產業(yè)結構升級有雙向的格蘭杰因果關系，這就意味著在這兩兩作用的關系中，經濟自身發(fā)展的好壞是影響產業(yè)結構未來發(fā)展合理化程度的因素，反之亦成立。經濟增長作為宏觀經濟中影響覆蓋面極大的指標，對于金融體系的敏感度十分強，民間金融的日益壯大使得中小企業(yè)的融資問題得以改善，帶動就業(yè)、促進投資，而這又正好為民間金融的開拓創(chuàng)造良機，二者互相促進，不斷循環(huán)。

民間金融與產業(yè)結構升級是單向影響。具體來說，在民間市場上，借貸規(guī)模的擴大可以促進產業(yè)結構升級的合理化，而產業(yè)結構的變動并不會直接推動民間金融的發(fā)展。產業(yè)結構的高度化不直接作用于民間借貸，逐步超越第二產業(yè)的第三產業(yè)也越來越以高智慧化的服務業(yè)為主體，金融業(yè)占據服務業(yè)的比重雖然不會減少，但隨著信息化、智能化的普及與提高，新興產業(yè)應運而生，金融業(yè)會逐步減弱其優(yōu)勢地位，更不用說在金融體系中仍處于劣勢地位的民間金融。

參考文獻：

[1] 干春暉，鄭若谷，余典范.中國產業(yè)結構變遷對經濟增長和波動的影響[J].經濟研究，2011（05）：4-16.

[2] 劉? 偉，張? 輝.中國經濟增長中的產業(yè)結構變遷和技術進步[J].經濟研究，2008（11）：4-15.

[3] 林毅夫，孫希芳.信息、非正規(guī)金融與中小企業(yè)融資[J].經濟研究，2005（07）：35-44.