影子銀行的風(fēng)險及監(jiān)管問題研究

楊薇

[摘 要]隨著經(jīng)濟金融化程度的不斷加深，影子銀行在資本市場資金融通過程中所起的作用也逐漸凸顯，一方面，影子銀行的出現(xiàn)在一定程度上緩解了中小企業(yè)的融資困境，但另一方面，影子銀行規(guī)模的逐漸擴張也導(dǎo)致了金融市場資本脫實向虛問題的深化以及系統(tǒng)性風(fēng)險的加劇。本文在介紹我國影子銀行發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，分析了影子銀行存在的風(fēng)險，并結(jié)合我國實際提出對影子銀行加強監(jiān)管的政策建議。

[關(guān)鍵詞]影子銀行;系統(tǒng)性風(fēng)險;金融監(jiān)管

[中圖分類號]F832.3 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

1 影子銀行體系的界定

影子銀行并不是一個新的概念，早在2007年就已被提出，但它真正為人們所關(guān)注卻是在2008年金融危機發(fā)生后，由于金融創(chuàng)新所衍生出的各類金融產(chǎn)品的過度使用以及監(jiān)管的缺失而引發(fā)的金融危機給世界經(jīng)濟帶來了災(zāi)難性的影響，在這場金融危機中處處閃現(xiàn)著影子銀行的身影。對于影子銀行的定義，目前國內(nèi)還沒有達(dá)成一致，從廣義上來講，影子銀行通常指那些行使著銀行的職能，卻游離于監(jiān)管范圍之外的機構(gòu)或者產(chǎn)品。與國外的多以機構(gòu)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行界定的影子銀行不同，國內(nèi)的影子很難依據(jù)其機構(gòu)屬性進(jìn)行定義。在我國，影子銀行大致可以分為兩個類別，一類是以信托公司、小額貸款公司以及民間借貸為代表的影子銀行，另一類主要是指商業(yè)銀行內(nèi)部開展的影子銀行業(yè)務(wù)，由于商業(yè)銀行在我國金融體系中占據(jù)主導(dǎo)地位，所以我國影子銀行業(yè)務(wù)主要依托商業(yè)銀行開展。為了追求更高的利潤，商業(yè)銀行通過影子銀行業(yè)務(wù)繞過金融監(jiān)管而變相進(jìn)行一系列的信貸投放，主要形式包括委托貸款、同業(yè)代付、表外理財以及以信托為通道進(jìn)行資金投放等。所以我國的影子銀行既包括銀行以外的具有信用中介屬性的機構(gòu)或業(yè)務(wù)，也包括商業(yè)銀行內(nèi)部開展的具有影子銀行功能的業(yè)務(wù)。

2 影子銀行存在的必要性

影子銀行是市場經(jīng)濟的產(chǎn)物，它的出現(xiàn)具有一定的必然性，資金供需失衡一直是資本市場的難題，一方面，大量的資金缺乏有效的投資渠道，另一方面又存在中小企業(yè)融資困難的問題，而影子銀行的迅速發(fā)展在很大程度上彌補了資本市場的供需失衡。雖然影子銀行的無序生長引發(fā)了一系列的系統(tǒng)性風(fēng)險，但不能否認(rèn)的是，以民間借貸、小額信貸、P2P網(wǎng)貸等形式存在的影子銀行對很多中小企業(yè)的發(fā)展壯大起到了極其重要的作用，沒有這些資金的支持，有相當(dāng)數(shù)量的中小企業(yè)將難以存活，而中小企業(yè)是我國市場經(jīng)濟的重要組成部分，所以影子銀行的存在是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然結(jié)果。

3 我國影子銀行體系存在的主要風(fēng)險

影子銀行從事著類銀行業(yè)務(wù)，但其卻存在著嚴(yán)重的監(jiān)管缺失，這導(dǎo)致了影子銀行體系蘊藏了巨大的風(fēng)險因素，給金融市場和實體經(jīng)濟的穩(wěn)定都造成了很大影響，這些風(fēng)險表現(xiàn)在：

3.1 影子銀行存在監(jiān)管缺位

我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的開展不僅要受到中國人民銀行和銀保監(jiān)會的嚴(yán)格監(jiān)管，也要接受銀行業(yè)協(xié)會等社會團(tuán)體的監(jiān)督，上市銀行還要按照證券交易所的規(guī)定按時披露各項信息，且商業(yè)銀行內(nèi)部設(shè)有風(fēng)險控制部門，對銀行的各項業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險管控。而影子銀行，特別是商業(yè)銀行以外的類銀行機構(gòu)，一類是傳統(tǒng)的小額貸款公司和民間借貸，由于其規(guī)模較小，隱蔽性較高，往往處于監(jiān)管的真空地帶，而這些機構(gòu)自身并沒有形成良好的風(fēng)險控制機制，監(jiān)管的缺位使其原本就蘊含的巨大風(fēng)險極易爆發(fā)，最終將嚴(yán)重?fù)p害投資者的利益。而另外一類則是以互聯(lián)網(wǎng)金融為代表的新興影子銀行機構(gòu)，由于投入成本低，獲利性強，其數(shù)量在短時間內(nèi)便迅速增長，缺乏監(jiān)管的無序擴張必然導(dǎo)致高風(fēng)險的來臨，所以在過去幾年，如P2P網(wǎng)貸平臺之類的互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)跑路現(xiàn)象時有發(fā)生，給投資者帶來巨大損失，給市場經(jīng)濟造成嚴(yán)重不良影響。

3.2 影子銀行減弱了貨幣政策的傳導(dǎo)效果

我國貨幣政策主要通過對利率和貨幣供給量的調(diào)節(jié)來實現(xiàn)政策目標(biāo)，影子銀行的存在在一定程度上對銀行信貸起到了替代作用，由于影子銀行等非銀行機構(gòu)游離于監(jiān)管范圍之外，其利率的變動不受貨幣政策的制約，導(dǎo)致資金供求對于利率的敏感性大大降低，使貨幣政策的傳導(dǎo)效果減弱。此外，影子銀行等機構(gòu)行使信用中介的職能，與商業(yè)銀行一樣具備信用創(chuàng)造功能，但由于其不受銀保監(jiān)會等部門監(jiān)管，在信貸業(yè)務(wù)開展過程中無存款準(zhǔn)備金率限制，導(dǎo)致其信用創(chuàng)造效果大于商業(yè)銀行，而規(guī)模巨大的流動性卻不在央行的統(tǒng)計范圍之內(nèi)，這導(dǎo)致了貨幣供給量統(tǒng)計難度增大，使貨幣政策的實施效果受到影響。

3.3 影子銀行放大了系統(tǒng)性風(fēng)險

商業(yè)銀行在吸收存款后，留存準(zhǔn)備金，將剩余資金作為貸款發(fā)放出去，本質(zhì)上具有杠桿經(jīng)營效應(yīng)，而影子銀行因為不受存款準(zhǔn)備金、資本充足率、存貸比例等限制，在資金運用過程中其杠桿率要高于商業(yè)銀行，因此產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險也就更高。此外，影子銀行誕生于對利潤的追求，其產(chǎn)生的初衷就與金融機構(gòu)服務(wù)于實體經(jīng)濟的根本屬性相背離，為了實現(xiàn)利潤最大化， 影子銀行更熱衷于投資高風(fēng)險與高收益并存的項目，加之高杠桿率的推動，使系統(tǒng)性風(fēng)險不斷聚集。在2008年的金融危機中，各種各樣的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品被創(chuàng)造出來，大量的資金通過這些產(chǎn)品投向了高風(fēng)險項目，在杠桿的作用下，一輪又一輪的投資早已脫離了實體經(jīng)濟，不僅延長了資金鏈，造成資金浪費，更使得資本脫實向虛的風(fēng)險加劇。

3.4 影子銀行加劇了風(fēng)險的傳導(dǎo)

期限轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和流動性轉(zhuǎn)換是影子銀行所具有的基本特征，其中期限轉(zhuǎn)換和流動性轉(zhuǎn)換在一定程度上會加劇影子銀行的風(fēng)險傳導(dǎo)。商業(yè)銀行通過發(fā)售表外理財產(chǎn)品的方式籌集資金，而為了獲取高額收益，商業(yè)銀行往往將資金投資于那些期限長、風(fēng)險高的非標(biāo)資產(chǎn)，由此產(chǎn)生負(fù)債端和資產(chǎn)端的期限錯配，當(dāng)短期理財產(chǎn)品到期時，銀行無法從長期投資中迅速獲取資金支付到期理財，產(chǎn)生付現(xiàn)壓力，這種壓力很容易從表外蔓延到表內(nèi)，影響銀行正常業(yè)務(wù)的開展。

對于非銀行機構(gòu)及其開發(fā)的產(chǎn)品，在市場經(jīng)濟高度關(guān)聯(lián)的今天，任何金融載體都不可能孤立存在，當(dāng)某一個影子銀行機構(gòu)產(chǎn)生異常波動或出現(xiàn)嚴(yán)重問題時，與之相關(guān)的其他金融或非金融類企業(yè)很難不受影響，例如當(dāng)某一個機構(gòu)大量拋售某種金融產(chǎn)品時，勢必會導(dǎo)致該產(chǎn)品價格的大幅下跌，而持有同種產(chǎn)品的其他機構(gòu)也會因此遭受損失。當(dāng)前世界經(jīng)濟相互融合，任何一個風(fēng)險點的爆發(fā)都可能引發(fā)一系列的風(fēng)險傳導(dǎo)，而影子銀行相對于傳統(tǒng)金融機構(gòu)而言其風(fēng)險性更高，所以影子銀行的快速發(fā)展加劇了風(fēng)險的傳導(dǎo)。

3.5 影子銀行信息披露制度不完善

不透明性是影子銀行的一個顯著特點，由于缺乏有效監(jiān)管，影子銀行大部分業(yè)務(wù)鏈條都處于灰暗地帶，投資者與機構(gòu)存在嚴(yán)重的信息不對稱，對于募集的資金，影子銀行在使用的過程中肆意改變資金用途，損害投資者利益，最終造成的損失只能由投資者買單。在過去的幾年中，數(shù)不清的網(wǎng)貸平臺、小貸公司、民間借貸組織在籌集資金后不按約定使用資金而投資于高風(fēng)險項目甚至將資金挪作他用，在風(fēng)險爆發(fā)后便人間蒸發(fā)，由于缺乏完善的信息披露機制加之監(jiān)管缺位，投資者往往在最終問題出現(xiàn)后才有所察覺，而此時已于事無補。很多問題的爆發(fā)都是由于信息披露不完善造成，投資者無法參與到資金鏈條的流向過程中，也不能提前發(fā)現(xiàn)影子銀行內(nèi)部存在的運營風(fēng)險而及早做出應(yīng)對。

4 加強我國影子銀行監(jiān)管的政策建議

在過去幾年經(jīng)濟擴張期，影子銀行大規(guī)模蔓延，而其引發(fā)的風(fēng)險也在不斷積累，已經(jīng)成為影響市場經(jīng)濟健康發(fā)展的不穩(wěn)定因素，因此，加強對我國影子銀行的監(jiān)管勢在必行。

4.1 明確監(jiān)管主體，拓寬監(jiān)管范圍

在市場經(jīng)濟發(fā)展的新形勢下，原有的分業(yè)監(jiān)管體系已經(jīng)難以適應(yīng)當(dāng)前資本市場全面融合的發(fā)展現(xiàn)狀，分業(yè)監(jiān)管容易造成監(jiān)管漏洞，某些開展金融業(yè)務(wù)的主體存在監(jiān)管缺位，而不同的監(jiān)管部門又存在標(biāo)準(zhǔn)的不一致性，導(dǎo)致有些影子銀行機構(gòu)從中套利。所以，在新的發(fā)展階段，應(yīng)加強監(jiān)管部門的統(tǒng)籌合作，形成統(tǒng)一監(jiān)管框架，并將更多的影子銀行機構(gòu)及其產(chǎn)生的業(yè)務(wù)納入監(jiān)管范圍內(nèi)。同時，提高準(zhǔn)入門檻，對影子銀行業(yè)務(wù)的開展進(jìn)行嚴(yán)格審批，從源頭上將風(fēng)險降到最低。

對于影子銀行的監(jiān)管，應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗，建立宏觀審慎監(jiān)管政策框架。在次貸危機爆發(fā)后，美國對金融監(jiān)管體制進(jìn)行改革，制定了更為嚴(yán)格的監(jiān)管條例，并對能夠引發(fā)重大系統(tǒng)性風(fēng)險的大型金融機構(gòu)進(jìn)行重點監(jiān)管。我國對于影子銀行的監(jiān)管也應(yīng)厘清輕重，在統(tǒng)一政策框架下對能夠產(chǎn)生重大影響的金融或非金融機構(gòu)進(jìn)行重點監(jiān)管，防止其發(fā)生風(fēng)險性事件而使國民經(jīng)濟遭受重大損失。

4.2 完善實體投資環(huán)境，合理引導(dǎo)資金流向

影子銀行為追求高額收益，往往將資金投向高風(fēng)險項目，在杠桿作用下，資金鏈延長，使得資金在脫離實體經(jīng)濟的維度下空轉(zhuǎn)，而處于成長中的中小企業(yè)卻由于缺乏資金的支持而難以生存，由此導(dǎo)致市場經(jīng)濟發(fā)展的逐漸失衡。所以，完善實體投資環(huán)境，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級，為資金流向創(chuàng)造一個良好的投資環(huán)境，對于中小企業(yè)給予合理支持，建立一個公平的市場環(huán)境至關(guān)重要。我國大型企業(yè)和中小企業(yè)之間的資金配置失衡問題由來已久，中小企業(yè)發(fā)展困難，缺乏資金投入，時常遭遇信貸歧視，因此，應(yīng)積極改善投資環(huán)境，引導(dǎo)資金向?qū)嶓w經(jīng)濟流入，使金融重新回歸到服務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營的活動中。

4.3 強化影子銀行信息披露制度，加強風(fēng)險評估

影子銀行風(fēng)險爆發(fā)給投資者帶來損失在很大程度上是由資金供求雙方的信息不對稱導(dǎo)致的，資金供給方不能及時準(zhǔn)確的了解融資方的真實狀況而無法做出應(yīng)對。隨著監(jiān)管的深入，應(yīng)加強影子銀行信息披露機制的建立，使其產(chǎn)品和業(yè)務(wù)流程更加透明化，最大限度的降低資金供求雙方信息的不對稱。此外，還應(yīng)加強對影子銀行機構(gòu)及其產(chǎn)品的風(fēng)險評估，幫助投資者準(zhǔn)確度量影子銀行可能產(chǎn)生的風(fēng)險，引導(dǎo)影子銀行產(chǎn)品定價更加合理化并促使其自身加強內(nèi)部風(fēng)險控制。

4.4 完善影子銀行風(fēng)險隔離機制，建立防火墻

在當(dāng)前市場經(jīng)濟中，影子銀行的身影遍布各個角落，它的發(fā)展依托商業(yè)銀行，與各類金融或非金融機構(gòu)交織共生，一旦出現(xiàn)問題將引發(fā)一系列的連鎖反應(yīng)，因此，防范影子銀行的風(fēng)險蔓延，應(yīng)建立防火墻，對影子銀行的風(fēng)險進(jìn)行隔離。對于商業(yè)銀行表外理財業(yè)務(wù)可能引發(fā)的風(fēng)險溢出，應(yīng)嚴(yán)格劃分表內(nèi)表外界限，明確風(fēng)險主體，減少商業(yè)銀行可能承擔(dān)的風(fēng)險隱患。對于小額貸款公司、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺以及民間借貸等影子銀行機構(gòu)及其開展的業(yè)務(wù)，應(yīng)對其進(jìn)行嚴(yán)格審批，將其納入征信系統(tǒng)，規(guī)范業(yè)務(wù)種類，引導(dǎo)其經(jīng)營方式走向規(guī)范化。

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