研發(fā)投入對(duì)環(huán)保型上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響分析

陳李婷　劉勇　王能藝　葉雪妮　張?jiān)路肌≈軒?/p>

[提要] 環(huán)保型上市公司為保障自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，始終堅(jiān)持對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入。但企業(yè)的研發(fā)投入與其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系，以及和經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的滯后性，還缺乏實(shí)證研究的支持。在查閱相關(guān)文獻(xiàn)后，使用解釋變量、被解釋變量的形式，并通過(guò)多元線性回歸模型分析三者關(guān)系，為其他環(huán)保型上市公司研發(fā)投入提供借鑒。

關(guān)鍵詞：環(huán)保型上市公司;滯后性;研發(fā)投入;經(jīng)營(yíng)績(jī)效

本文為2018年嘉興學(xué)院南湖學(xué)院重點(diǎn)SRT項(xiàng)目基金資助項(xiàng)目

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2018年11月15日

一、引言

改革開放以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和總量在不斷擴(kuò)大，也取得了巨大的成就，但與之伴隨的是環(huán)境問(wèn)題日趨尖銳。目前，我國(guó)生態(tài)環(huán)境，呈現(xiàn)整治速度遠(yuǎn)趕不上毀壞速度的場(chǎng)面。生態(tài)環(huán)境指標(biāo)的惡化已經(jīng)十分明顯地影響著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和預(yù)期經(jīng)濟(jì)趨向。在十九大報(bào)告中，習(xí)近平明確指出建設(shè)現(xiàn)代化就是要實(shí)現(xiàn)人與自然和諧共生。這意味著必須要推進(jìn)綠色產(chǎn)品和生態(tài)服務(wù)的資產(chǎn)化，使生態(tài)優(yōu)勢(shì)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。為了響應(yīng)國(guó)家號(hào)召，堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)同步可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，增加環(huán)保產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入。從社會(huì)發(fā)展的規(guī)律來(lái)看，技術(shù)的提高能夠促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的完善與升級(jí)，而研發(fā)投入又是可以推進(jìn)技術(shù)進(jìn)步的關(guān)鍵要素。因此，有效合理的研發(fā)投入也變?yōu)槠髽I(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

本文在對(duì)研發(fā)投入與環(huán)保型上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效影響的研究中，也對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入需要多久才會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效發(fā)生作用，進(jìn)行了論證。以環(huán)保型上市企業(yè)為研究對(duì)象，樣本選取的是滬市板塊中的環(huán)保型企業(yè)37家。通過(guò)查閱這些公司2014～2017年的財(cái)務(wù)報(bào)表，搜集一系列數(shù)據(jù)，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了演繹、處置和剖析。采用多元線性回歸模型、研發(fā)投入滯后性的多元線性回歸、線性回歸模型的檢驗(yàn)等研究方法。結(jié)合樣本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀、我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各種推力，深入調(diào)查，在國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的今天，在已有的研究結(jié)論基礎(chǔ)上，做出突破性研究，填補(bǔ)相關(guān)理論的不足之處。

二、文獻(xiàn)回顧

通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)的整理發(fā)現(xiàn)，相較國(guó)內(nèi)學(xué)者來(lái)說(shuō)，國(guó)外學(xué)者較早對(duì)企業(yè)研發(fā)投入與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行了理論分析和實(shí)證研究，Sougiannis（1994）將研發(fā)支出作為自變量，繼而將市場(chǎng)價(jià)值作為因變量。研究結(jié)果顯示：每增加1%的研發(fā)支出，則將引起市場(chǎng)價(jià)值增加5%，且該影響是具有明顯滯后性的。以Narin為代表的學(xué)者（1999）探究了研發(fā)投入與企業(yè)成長(zhǎng)能力之間的關(guān)系，研究得出研發(fā)投入對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展呈現(xiàn)明顯的促進(jìn)作用。Jeffer-son等人（2008）研究發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入能明顯促進(jìn)企業(yè)盈利能力的提高。

國(guó)內(nèi)學(xué)者梁萊歆和張煥鳳（2005）以中國(guó)高科技上市公司為研究對(duì)象探索研發(fā)投入和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系得出了研發(fā)收益具有明顯滯后性的結(jié)論。王燁等人（2009）把R&D人員與資金投入作為指標(biāo)來(lái)衡量研發(fā)投入，以及選取EPS和ROE等財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效，經(jīng)分析實(shí)證表明：研發(fā)投入與績(jī)效之間并不存在顯著的相關(guān)性。郭丹丹、馮國(guó)忠（2015）采用線性回歸等方法進(jìn)行研究，經(jīng)各方比較發(fā)現(xiàn)研發(fā)人員、政府資助占比對(duì)企業(yè)研發(fā)投入有比較強(qiáng)烈的影響。

上述文獻(xiàn)表明，大多數(shù)的國(guó)外學(xué)者以企業(yè)作為直接的研究對(duì)象進(jìn)行分析和實(shí)證，而大多數(shù)國(guó)內(nèi)學(xué)者則更傾向于通過(guò)分行業(yè)從而進(jìn)行研究。企業(yè)在研發(fā)投入與綜合績(jī)效關(guān)系的衡量指標(biāo)選取方面，許多公司選擇了沒(méi)能全面地反映出企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的盈利能力作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo);而且發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入的收益具有些許滯后效應(yīng)。

為進(jìn)一步實(shí)證研究，本文擬以我國(guó)滬市37家環(huán)保型上市公司作為樣本，選取企業(yè)的償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力這三項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行因子分析以獲得企業(yè)綜合績(jī)效，并在此基礎(chǔ)上建立多元線性回歸模型對(duì)研發(fā)投入與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。

三、研究假設(shè)、分析檢驗(yàn)

（一）變量定義及指標(biāo)選取

1、選取自變量。本文選取研發(fā)費(fèi)用絕對(duì)值作為自變量。研發(fā)費(fèi)用包括企業(yè)在研發(fā)產(chǎn)品時(shí)直接消耗的材料燃料費(fèi)、生產(chǎn)設(shè)備的折舊費(fèi)、無(wú)形資產(chǎn)的攤銷費(fèi)、研究人員的獎(jiǎng)金福利、研發(fā)成果和知識(shí)產(chǎn)權(quán)申請(qǐng)費(fèi)等。

2、選取因變量。本文用資產(chǎn)負(fù)債比率衡量?jī)攤芰Α衾麧?rùn)率衡量盈利能力、存貨周轉(zhuǎn)率衡量營(yíng)運(yùn)能力。償債能力體現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力。參考了眾多國(guó)內(nèi)外學(xué)者的文獻(xiàn)，研究小組決定采取資產(chǎn)負(fù)債比率指標(biāo)。

企業(yè)最終目的是盈利，所以進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的目的是為了改善舊產(chǎn)品或開發(fā)新產(chǎn)品來(lái)占領(lǐng)市場(chǎng)，增加營(yíng)業(yè)收入，所以本文選取凈利潤(rùn)率指標(biāo)。

在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行中，企業(yè)想快速獲利就得加快資產(chǎn)流動(dòng)性、提高償債能力。要想提高企業(yè)的變現(xiàn)能力就要加快存貨周轉(zhuǎn)率。所以，本文選用存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力。以上各變量的數(shù)據(jù)均來(lái)自于巨潮資訊網(wǎng)和國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)中37家上市公司2014～2017年度財(cái)務(wù)報(bào)表。

（二）選取樣本及數(shù)據(jù)來(lái)源。本文選取的樣本是滬市板塊中的40多家環(huán)保型上市公司。但要排除以下情況：

1、ST企業(yè)：因?yàn)樵谝粌赡陜?nèi)財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)異常具有退市風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，會(huì)影響樣本的有效性。

2、數(shù)據(jù)殘缺的企業(yè)：因?yàn)槿狈?shù)據(jù)的支持，無(wú)法得出有效結(jié)論。經(jīng)過(guò)篩選，最終得到滬市環(huán)保型上市公司的有效樣本數(shù)為37家。研究小組通過(guò)巨潮資訊網(wǎng)、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)查閱這37家上市公司2014～2017年度的財(cái)務(wù)報(bào)表，運(yùn)用EXCEL軟件整理，EVIEWS6.0軟件處理企業(yè)研發(fā)費(fèi)用、凈利潤(rùn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等數(shù)據(jù)，采用線性回歸分析法進(jìn)行分析。

（三）研究假設(shè)

1、研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效。企業(yè)通過(guò)注入研發(fā)資金進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益。以下提出幾點(diǎn)假設(shè)：

假設(shè)一：研發(fā)投入與償債能力正向相關(guān)

H1：研發(fā)投入與資產(chǎn)負(fù)債比率正向相關(guān)

假設(shè)二：研發(fā)投入與盈利能力正向相關(guān)

H2：研發(fā)投入與凈利潤(rùn)率正向相關(guān)

假設(shè)三：研發(fā)投入與運(yùn)營(yíng)能力正向相關(guān)

H3：研發(fā)投入與存貨周轉(zhuǎn)率正向相關(guān)

2、研發(fā)投入的滯后性影響。企業(yè)獲取經(jīng)濟(jì)效益要經(jīng)過(guò)誕生新想法到實(shí)際生產(chǎn)再到市場(chǎng)售賣的一系列步驟，具有時(shí)間長(zhǎng)、見效慢的特點(diǎn)。梁萊歆和張煥鳳研究表明滯后期之后，我國(guó)高科技企業(yè)的研發(fā)投入與企業(yè)盈利顯著相關(guān)。王君彩、王淑芳對(duì)電子信息行業(yè)的研究表明企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度對(duì)企業(yè)績(jī)效有滯后性影響。故本文提出滯后性假設(shè)：

H4：研發(fā)投入對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效具有滯后性影響

（四）回歸方程顯著性檢驗(yàn)。回歸方程顯著性檢驗(yàn)，是關(guān)于回歸模型中響應(yīng)變量與回歸變量間函數(shù)關(guān)系的假設(shè)是否顯著的檢驗(yàn)。顯著性水平在統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)為 0.005時(shí)，即P值<0.5%時(shí)，通過(guò)檢驗(yàn);反之，假設(shè)不成立。

四、實(shí)證結(jié)果及分析

（一）統(tǒng)計(jì)分析樣本數(shù)據(jù)。37個(gè)樣本的2014年的研發(fā)投入絕對(duì)數(shù)額如表1所示，2014年37家企業(yè)的研發(fā)投入額最大值為2，399，654，125元，均值為166，392，563.31元，中值為33，649，782.35元，最小值為0元，合計(jì)6，156，524，842.65元。從表1可看出企業(yè)研發(fā)投入支出費(fèi)用最多和最少的公司之間相差不大，多數(shù)公司能達(dá)到研發(fā)投入的平均水平。（表1）

（二）研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效實(shí)證分析。本文使用統(tǒng)計(jì)軟件EVIEWS6.0檢驗(yàn)研發(fā)投入絕對(duì)數(shù)額對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的滯后性和確定滯后期兩個(gè)層面來(lái)探討研發(fā)投入與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效之間的關(guān)系。

本文以37家公司2014年的研發(fā)投入絕對(duì)額作為自變量，以財(cái)務(wù)指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債比率、凈利潤(rùn)率、存貨周轉(zhuǎn)率為因變量，分別做2014年當(dāng)期、滯后3年即2015～2017年的回歸分析，來(lái)檢驗(yàn)企業(yè)研發(fā)投入對(duì)其財(cái)務(wù)指標(biāo)的滯后性影響。得到的相關(guān)結(jié)果如表2所示。（表2）

由表2可知，以X表示2014年企業(yè)的研發(fā)投入絕對(duì)值，Y2表示2015年企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平，得到P值為0.8365，Y3表示2016年企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平，得到P值為0.4682，兩者均在0.5%顯著水平以上，沒(méi)有通過(guò)0.5%的顯著水平檢驗(yàn)，表明2014年企業(yè)研發(fā)投入值與2015年和2016年企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

Y4表示2017年企業(yè)整體的經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平，得到P值為0.0034，在0.5%顯著水平以下，通過(guò)0.5%的顯著水平檢驗(yàn)，表明2014年企業(yè)研發(fā)投入值與2017年企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有明顯的正相關(guān)關(guān)系。

基于以上分析，可知研發(fā)投入對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有滯后性影響，經(jīng)過(guò)滯后期，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響呈正相關(guān)。

五、研究結(jié)論及相關(guān)建議

（一）研究結(jié)論。研發(fā)投入是企業(yè)績(jī)效增長(zhǎng)的引擎，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的競(jìng)爭(zhēng)力核心。本文選取研發(fā)投入角度，選取37家滬市環(huán)保型上市公司，根據(jù)2014～2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，證明了研發(fā)投入對(duì)環(huán)保型上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)且存在滯后性。

（二）研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)。（1）研發(fā)投入與環(huán)保型上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效，從長(zhǎng)期來(lái)看存在顯著正相關(guān)關(guān)系;（2）研發(fā)投入與環(huán)保型上市公司當(dāng)年財(cái)務(wù)績(jī)效負(fù)相關(guān)，與滯后3年的財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)。所以可證，研發(fā)投入與環(huán)保型上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效正相關(guān)，但具有滯后性。

（三）相關(guān)建議。（1）轉(zhuǎn)變觀念，加大研發(fā)投入力度。因存在正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)應(yīng)加大研發(fā)投入力度，形成核心競(jìng)爭(zhēng)力，占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)優(yōu)勢(shì);（2）增強(qiáng)對(duì)研發(fā)人員的培養(yǎng)意識(shí)。目前，我國(guó)環(huán)保型上市公司的研發(fā)人員質(zhì)量仍不高，企業(yè)應(yīng)重視這類人員培養(yǎng)，投入一部分研究獎(jiǎng)勵(lì)資金，調(diào)動(dòng)工作積極性，重視研究成果的質(zhì)量;（3）有效管理研發(fā)活動(dòng)，注重研發(fā)投入的長(zhǎng)期性，科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)毓芾硌邪l(fā)活動(dòng)。并結(jié)合市場(chǎng)背景，做好前景預(yù)測(cè)，規(guī)范用資行為，讓研發(fā)投入落到實(shí)處。

綜上所述，環(huán)保型上市公司應(yīng)采取上述措施，提高企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。

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