金融體系的現(xiàn)狀分析與政策解讀
——基于貫徹十九大精神為背景

朱健齊，歐譽(yù)菡，黃淋榜

（汕頭大學(xué)商學(xué)院，廣東 汕頭 515063）

一、引 言

參與資金流動的經(jīng)濟(jì)主體、中介機(jī)構(gòu)、交易市場與金融工具等一國金融系統(tǒng)有機(jī)組成部分，共同構(gòu)成了金融體系。各國金融體系擁有不同的結(jié)構(gòu)，承擔(dān)不同的責(zé)任與功能[1]，徐洪才提出現(xiàn)代金融體系是現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的核心[2]。2007年4月25日，習(xí)近平總書記在中央政治局第四十次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，金融安全是國家安全的重要組成部分，是經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)[3]。徐忠指出，近年來我國債務(wù)杠桿率的問題主要表現(xiàn)在國有企業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)等非金融企業(yè)杠桿率較高且增長迅速[4]。2017年11月，在學(xué)習(xí)貫徹黨的十九大精神中，我國央行前行長周小川在《守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線》同樣對此問題進(jìn)行強(qiáng)調(diào)，認(rèn)為重要的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)便是金融高杠桿率、流動性風(fēng)險(xiǎn)與金融機(jī)構(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)。吳軍等認(rèn)為我國雖未發(fā)生過由債務(wù)積累引致所造成的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但過快過高的債務(wù)杠桿極易積聚系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)[5]。

二、金融體系背景

在全球化的背景下，各國的金融發(fā)展歷程緊密聯(lián)系在一起，中國與世界各國的關(guān)系對全球經(jīng)濟(jì)的未來和共同繁榮至關(guān)重要[6]。就全球范圍來看，金融規(guī)模和復(fù)雜性持續(xù)上升。就中國范圍來看，中國金融體系近些年也發(fā)生了與全球金融體系相似的變化。

（一）金融深化進(jìn)程加快：貨幣化、資本化持續(xù)積累

黨和國家已經(jīng)對畸形的房地產(chǎn)發(fā)展方式進(jìn)行深層的調(diào)整，但目前仍有部分地方政府存在盲目舉債的現(xiàn)象。在2010年后多輪刺激和調(diào)控交替中，房地產(chǎn)市場尚未完成進(jìn)一步的深度調(diào)整和改革，反而是房屋和地產(chǎn)中介化、貨幣化的程度不斷得到加深。土地和房屋持續(xù)貨幣化帶來從儲蓄供給和投資需求兩端同時(shí)刺激相關(guān)領(lǐng)域金融中介化的“滾雪球”效應(yīng)。作為土地供給方的政府，通過出售土地而獲得一定數(shù)量的貨幣用于公共服務(wù)支出及開展新一輪土地貨幣化[7]。土地的流動性在土地貨幣化的過程中不斷增加，土地的資本化又進(jìn)一步地加劇其增殖性，促使土地流動性和增殖性進(jìn)行結(jié)合，導(dǎo)致房地產(chǎn)商品在一開始就成為一種投機(jī)資本，其價(jià)格會隨著投機(jī)性金融資產(chǎn)的流入而增加。在不斷金融化的過程中，伴隨多重渠道和方式，貫穿土地、地產(chǎn)開發(fā)、信托、保險(xiǎn)、股市、債市、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺等多個(gè)方面[8]。政府和社會資本（PPP）融資模式相繼打開，地方融資平臺、PPP項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)基金、政府購買服務(wù)等融資形式蜂擁而上，加之地方財(cái)政收入總量不高、質(zhì)量不佳，且地方政府對于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏統(tǒng)一的認(rèn)識和管理，導(dǎo)致地方舉債規(guī)模迅速擴(kuò)張。地方隱性債務(wù)的爆發(fā)式增長，在緩解地方基本建設(shè)資金壓力的同時(shí)，也進(jìn)一步加劇地方財(cái)政到期債務(wù)的兌付風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)2017年12月8日中華人民共和國審計(jì)署公布的《2017年第三季度國家重大政策貫徹落實(shí)情況跟蹤審計(jì)結(jié)果》顯示，江西、陜西、甘肅、湖南、海南5個(gè)省的5個(gè)市縣通過出具承諾函等違規(guī)舉借政府性債務(wù)64.32億元。云南、湖南、吉林、重慶4個(gè)省的10個(gè)市縣（區(qū)）虛增財(cái)政收入15.49億元。浙江省安吉縣經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會虛增項(xiàng)目投資額，違規(guī)舉借政府性債務(wù)8億元[9]。

（二）經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下金融市場競爭加劇，金融業(yè)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新明顯加快

一方面，傳統(tǒng)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)謀求加快轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新，但不可避免地出現(xiàn)了諸多問題。2016年末間接融資約占社會融資規(guī)模存量的84.8%，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為226.2萬億元，與GDP之比為304%，比2011年末提高了76個(gè)百分點(diǎn)，銀行業(yè)的主導(dǎo)地位不降反升[10]。其一，銀行之間的聯(lián)系更加緊密，2016年其他存款性機(jī)構(gòu)的同業(yè)負(fù)債和同業(yè)資產(chǎn)分別達(dá)14.5萬億和31.6萬億元，分別是2010年末的2.6倍和2.34倍，同業(yè)負(fù)債/同業(yè)資產(chǎn)之比達(dá)45.9%。除此之外，銀行類機(jī)構(gòu)對其他金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債和資產(chǎn)分別達(dá)15.7萬億和26.5萬億元，兩者之比達(dá)59.2%，關(guān)聯(lián)度明顯上升[10]。另一方面，各類新興金融機(jī)構(gòu)大量涌現(xiàn)。快速發(fā)展的信息技術(shù)加快向金融體系和金融業(yè)滲透，新興機(jī)構(gòu)在現(xiàn)有市場細(xì)分和政策的“夾縫”中尋找商機(jī)，依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)或現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)生存，充當(dāng)現(xiàn)有金融中介的“中介”而拉長信用鏈條。2010-2015年金融機(jī)構(gòu)的正規(guī)牌照發(fā)放不斷增加，其中企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司（增加117家）、信托公司（5家）、金融租賃公司（30家）、汽車金融公司（12家）、證券公司（19家）、基金管理公司（38家）、基金管理公司子公司（97家）、保險(xiǎn)公司[10]。在這些新型金融機(jī)構(gòu)中，部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)以普惠金融為名，行龐氏騙局之實(shí)。龐氏騙局在互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的發(fā)展主要表現(xiàn)在線下自設(shè)借款或擔(dān)保公司，在線上發(fā)布低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的自設(shè)融資項(xiàng)目來引誘投資者投資，再用后期投資者的資金彌補(bǔ)前期投資者的收益。e租寶網(wǎng)貸平臺在2014年12月通過線上發(fā)布了e租穩(wěn)贏、e租財(cái)富、e租富享、e租富盈、e租年豐和e租年享等6種融資租賃產(chǎn)品，2015年12月深圳e租寶分公司因非法吸收公共存款進(jìn)行自融等問題被調(diào)查，截止案發(fā)時(shí)間，e租寶事件涉案金額超500億元。2016年4月國泰投資控股（集團(tuán)）有限公司旗下的中晉資產(chǎn)崩盤，累計(jì)向2.5萬名投資者非法吸收金額近399億余元[11]。

（三）政府的監(jiān)管程度加深

金融體系的復(fù)雜性有著發(fā)展階段、國情、體制機(jī)制和市場主體行為模式等內(nèi)在演變邏輯，直接受金融監(jiān)管的范圍和強(qiáng)度影響。根據(jù)金融學(xué)基本原理：沒有套利機(jī)會是金融定價(jià)體系存在的充分必要條件，國內(nèi)的金融體系不穩(wěn)定源于金融定價(jià)體系的缺失，因此定價(jià)體系的缺失等價(jià)于我們經(jīng)濟(jì)體系中存在的套利機(jī)會。中國漸進(jìn)性改革帶來的套利機(jī)會和定價(jià)體系的共同作用，導(dǎo)致金融創(chuàng)新偏向跨界和跨境的套利，促使投資者風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)的原則失效，最終需要政府實(shí)現(xiàn)被迫過度監(jiān)管。

在“金融政策推動創(chuàng)新-創(chuàng)新出現(xiàn)問題-加強(qiáng)監(jiān)管”的循環(huán)下，金融體系在不斷完善和壯大、金融產(chǎn)品在不斷增多的同時(shí)也積累了越來越多的問題，而這些問題直接和金融穩(wěn)定相關(guān)聯(lián)，每經(jīng)歷一次這樣的循環(huán)，政府便在不同程度上針對出現(xiàn)的問題提高監(jiān)管幅度，進(jìn)行強(qiáng)制干預(yù)，而非從根本上解決金融定價(jià)體系缺失的問題。在循環(huán)過程中，金融體系日益膨脹，鏈條拉長，彼此關(guān)聯(lián)，復(fù)雜程度不斷提高。很多復(fù)雜金融產(chǎn)品本身就是監(jiān)管套利，使現(xiàn)有監(jiān)管即使打上補(bǔ)丁仍顯“力不從心”。如銀行通過理財(cái)尋求開拓業(yè)務(wù)、節(jié)約資本，在監(jiān)管部門出臺銀行理財(cái)產(chǎn)品投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)不得超過35%（或銀行總資產(chǎn)的4%）的限制后，一些產(chǎn)品繞道非銀行機(jī)構(gòu)各類資管計(jì)劃繼續(xù)大量投向非標(biāo)資產(chǎn)。一些關(guān)聯(lián)性和結(jié)構(gòu)化的金融產(chǎn)品容易通過多層結(jié)構(gòu)嵌套的通道業(yè)務(wù)或刻意模糊真實(shí)信用狀況來滿足不同監(jiān)管部門的要求，甚至專以滿足盈利激勵而“空轉(zhuǎn)”和內(nèi)部循環(huán)。截止2016年末，涉及銀行信用的資金規(guī)模已超過167萬億元，而用于實(shí)際經(jīng)營的資金規(guī)模，僅為123億元，空轉(zhuǎn)倍數(shù)在十年間由1.11倍躍升至1.36倍[12]。

三、金融監(jiān)管體系的現(xiàn)狀

在上述政策的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)外的局勢，人民銀行行長周小川在黨的十九大報(bào)告輔導(dǎo)讀本中談到《守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線》，結(jié)合此文的背景與現(xiàn)有政策，從中可以歸納出強(qiáng)監(jiān)管下金融體系的進(jìn)一步發(fā)展方向。

（一）組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化

此次金融監(jiān)管的開展，重點(diǎn)是針對金融監(jiān)管體系自身進(jìn)行相應(yīng)完善，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是加強(qiáng)監(jiān)管之間的協(xié)調(diào)統(tǒng)一、防止監(jiān)管空白和監(jiān)管重疊；二是加強(qiáng)監(jiān)管間的信息溝通和數(shù)據(jù)共享，達(dá)到統(tǒng)一監(jiān)管、穿透監(jiān)管的目的；三是嚴(yán)格執(zhí)法，通過市場監(jiān)督、行政處罰、監(jiān)管問責(zé)等方式落實(shí)各項(xiàng)新規(guī)。

1.成立金融穩(wěn)定發(fā)展委員會。在這三個(gè)重點(diǎn)的監(jiān)管方向中，黨中央首先成立了國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（以下簡稱“金穩(wěn)委”），旨在將此作為加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)、實(shí)現(xiàn)監(jiān)管信息共享的重要途徑，并逐步推動金融體系的整個(gè)邏輯從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向職能監(jiān)管、行為監(jiān)管轉(zhuǎn)變。金穩(wěn)委作為國務(wù)院統(tǒng)籌協(xié)調(diào)金融穩(wěn)定和改革發(fā)展重大問題的議事協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，級別高于一行兩會，具有上傳下達(dá)、統(tǒng)籌內(nèi)外的職責(zé)[13]。金穩(wěn)委的成立有助于構(gòu)建統(tǒng)一協(xié)調(diào)的職能監(jiān)管、行為監(jiān)管體系，通過不斷加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，監(jiān)管空白區(qū)域?qū)⒚黠@減少，監(jiān)管套利空間將大幅壓縮，其主要職責(zé)如圖1所示。

圖1 金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)及金穩(wěn)委職責(zé)①來源：中國政府網(wǎng)、本文整理。

2.“一行三會”變“一行兩會”。2018年3月13日，全國十三屆全國人大一次會議在人民大會堂舉行第四次全體會議，當(dāng)天下午審議了國務(wù)院機(jī)構(gòu)改革方案，并聽取了國務(wù)委員王勇關(guān)于該方案的說明。方案中針對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出了重大調(diào)整：組建中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會，合并中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會和中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會為中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會，將擬訂銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)重要法律法規(guī)草案和審慎監(jiān)管基本制度的職責(zé)劃入中國人民銀行[14]。

這一次銀保職能合并、部分職責(zé)劃入央行的改革與當(dāng)前構(gòu)建目標(biāo)監(jiān)管模式的探索一脈相承。首先，由于銀行業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)業(yè)務(wù)交叉嚴(yán)重，監(jiān)管機(jī)構(gòu)重合度高；其次，由于銀監(jiān)會、保監(jiān)會監(jiān)管對象都為金融機(jī)構(gòu)，都屬于受資本約束的監(jiān)管方式，監(jiān)管理念規(guī)則相同；然后，出于現(xiàn)實(shí)需求，需要不斷規(guī)范間接融資渠道，發(fā)展直接融資需求。綜合以上原因，這一改革的目的是為了解決現(xiàn)行體制存在的監(jiān)管職責(zé)不清晰、交叉監(jiān)管和監(jiān)管空白等問題，統(tǒng)籌系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管，優(yōu)化防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制，逐步建立符合現(xiàn)代金融特點(diǎn)、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)監(jiān)管、有力有效的現(xiàn)代金融監(jiān)管框架。

表1 混業(yè)監(jiān)管后“一行兩會”的主要職責(zé)

（二）現(xiàn)有政策分析

1.化解高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。（1）嚴(yán)控影子銀行：加強(qiáng)實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)管理。目前銀行業(yè)亂象在資產(chǎn)端的表現(xiàn)為影子銀行的亂象，同業(yè)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)大都存在著資金的最終流向不滿足監(jiān)管要求或宏觀政策導(dǎo)向，放大實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)等問題。集中表現(xiàn)為：社融中的非標(biāo)項(xiàng)目，以及資產(chǎn)管理中未納入社融口徑的“非標(biāo)資產(chǎn)”，如信托計(jì)劃等。由于其規(guī)模大、影響范圍廣、表現(xiàn)形式復(fù)雜，因此在周小川發(fā)表《守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線》的前后制定了一系列的政策，明確規(guī)定銀信類業(yè)務(wù)范圍，嚴(yán)厲處置影子銀行，整治銀行業(yè)金融亂象行為，促使銀行業(yè)不斷回歸本源，化解并不斷減少高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。銀監(jiān)會在2017年組織全國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和各級監(jiān)管機(jī)構(gòu)，相繼開展了“三違反”（違反金融法律、違反監(jiān)管規(guī)則、違反內(nèi)部規(guī)章）、“三套利”（監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利）、“四不當(dāng)”（不當(dāng)創(chuàng)新、不當(dāng)交易、不當(dāng)激勵、不當(dāng)收費(fèi)）等金融市場亂象專項(xiàng)治理，其主要針對信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、交叉金融風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)、案件風(fēng)險(xiǎn)、法律合規(guī)等各類風(fēng)險(xiǎn)隱患。重點(diǎn)規(guī)范銀行同業(yè)、理財(cái)、表外業(yè)務(wù)，減少通道和資金空轉(zhuǎn)，降低影子銀行風(fēng)險(xiǎn)[15]。銀行業(yè)理財(cái)托管登記中心有限公司于2017年5月15日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀行理財(cái)產(chǎn)品穿透登記工作的通知》，明確要求在登記時(shí)要遵循分層登記原則，包括理財(cái)產(chǎn)品首次投資的各類資產(chǎn)管理計(jì)劃和協(xié)議委外信息以及持有的所有底層基礎(chǔ)資產(chǎn)和負(fù)債信息，多層嵌套情況也須按照逐層穿透原則登記至最底層基礎(chǔ)資產(chǎn)和負(fù)債信息[16]。2018年3月28日，中央全面深化改革委第一次會議通過《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，新規(guī)要求：規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，要立足整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)，堅(jiān)持宏觀審慎管理和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合、機(jī)構(gòu)監(jiān)管和功能監(jiān)管相結(jié)合，按照資產(chǎn)管理產(chǎn)品的類型統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行公平的市場準(zhǔn)入和監(jiān)管，這將進(jìn)一步消除監(jiān)管套利空間，促進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展[17]。（2）控制杠桿：給定標(biāo)準(zhǔn)紅線。2017年8月出臺《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，第23條規(guī)定基金管理人應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化對投資者短期投資行為的管理，對除貨幣市場基金與交易型開放式指數(shù)基金以外的開放式基金，對持續(xù)持有期少于7日的投資者收取不低于1.5%的贖回費(fèi)，并將上述贖回費(fèi)全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)，旨在加大杠桿操作難度[18]。同年11月17日一行三會及外管局出臺《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，其中第十九條規(guī)定：資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)設(shè)定負(fù)債比例（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）上限，同類產(chǎn)品適用統(tǒng)一的負(fù)債比例上限[19]。2018年1月13日出臺的《中國銀監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步深化整治銀行市場亂象的通知》將繼續(xù)加強(qiáng)打擊力度，深入整改亂加杠桿導(dǎo)致資金空轉(zhuǎn)的情況[20]。（3）限制同業(yè)投資：加強(qiáng)同業(yè)業(yè)務(wù)穿透管理。2017年“三三四”檢查中，同業(yè)業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)問題主要表現(xiàn)為同業(yè)資金違規(guī)投入至房地產(chǎn)、融資平臺、“兩高一剩”等限制性領(lǐng)域，或違規(guī)提供、接受第三方擔(dān)保、違規(guī)簽訂抽屜協(xié)議、違規(guī)擔(dān)保承諾等。此外，銀行通過賣出回購或表內(nèi)資產(chǎn)設(shè)立附回購協(xié)議的財(cái)產(chǎn)權(quán)信托產(chǎn)品，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)規(guī)避監(jiān)管指標(biāo)。銀行大量開展同業(yè)投資體現(xiàn)了其套利本質(zhì)，此種行為不僅造成了資金脫實(shí)向虛，同時(shí)增加了違規(guī)操作的隱蔽性。故而，在監(jiān)管中不僅體現(xiàn)了其希望推動同業(yè)業(yè)務(wù)恢復(fù)流動性管理的本質(zhì)，更體現(xiàn)了其著手加強(qiáng)對同業(yè)業(yè)務(wù)穿透管理的特點(diǎn)。2017年8月31日，證監(jiān)會頒布《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，其中第八章第34條明確對集中度進(jìn)行規(guī)定，要求同一基金管理人管理的全部貨幣市場基金投資同一商業(yè)銀行的銀行存款及其發(fā)行的同業(yè)存單與債券，不得超過該商業(yè)銀行最近一個(gè)季度末凈資產(chǎn)的10%[18]。2018年1月5日銀監(jiān)會頒布《商業(yè)銀行大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法（征求意見稿）》，對銀行的授信集中度風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，

抑制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)累積。該《辦法》基于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，根據(jù)其具體業(yè)務(wù)對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，定義了各類大額風(fēng)險(xiǎn)暴露的計(jì)算規(guī)則；與此同時(shí)，將主體劃分為非同業(yè)單一客戶、非同業(yè)關(guān)聯(lián)客戶、同業(yè)客戶三類，并分別設(shè)置了監(jiān)管指標(biāo)，其中對同業(yè)單一客戶風(fēng)險(xiǎn)暴露規(guī)定上限為一級資本凈額的20%[21]。當(dāng)天，銀監(jiān)會頒布《關(guān)于印發(fā)商業(yè)銀行委托貸款管理辦法的通知》，明確商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格隔離委托貸款業(yè)務(wù)與自營業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)禁代委托人確定借款人、參與委托人的貸款決策、代委托人墊付資金發(fā)放委托貸款、代借款人確定擔(dān)保人、代借款人墊付資金歸還委托貸款，或者用信貸、理財(cái)資金直接或間接承接委托貸款等其他承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的行為[22]。

表2 關(guān)于影子銀行的監(jiān)管政策

表3 關(guān)于控制杠桿的監(jiān)管政策

表4 關(guān)于限制同業(yè)投資的政策

2.嚴(yán)厲監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融。互聯(lián)網(wǎng)金融在某種程度上推動了中國金融的整體向上發(fā)展，但是由于其存在較強(qiáng)的虛擬性、隱蔽性，不可知性，在發(fā)展過程中總會不可避免地遇到諸多問題。為此，相關(guān)部門相繼出臺了政策法規(guī)用以規(guī)避互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。2017年8月24日，銀監(jiān)會頒布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動信息披露指引》，要求及時(shí)披露借款人基本信息、項(xiàng)目基本信息、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評估及可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果以及已撮合未到期項(xiàng)目有關(guān)信息[23]。同年9月5日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會頒布《互聯(lián)網(wǎng)金融個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管系統(tǒng)規(guī)范》（征求意見稿）[24]和《互聯(lián)網(wǎng)金融個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)規(guī)范》（征求意見稿）[25]，提出了個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管的基本原則。12月7日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會頒布《互聯(lián)網(wǎng)金融個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管系統(tǒng)規(guī)范》和《互聯(lián)網(wǎng)金融個(gè)體網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)規(guī)范》，再次強(qiáng)調(diào)網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管專用賬戶的開立與銷戶、資金保管、資金清算、賬務(wù)核對，以及系統(tǒng)建設(shè)、運(yùn)營的原則和要求[26]。

表5 關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的政策

3.服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有密切的關(guān)系，金融發(fā)展的根本目的是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也有利于推動金融的繁榮[27]。2017年4月7日《中國銀監(jiān)會關(guān)于提升銀行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的指導(dǎo)意見》的頒布，再次將金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提出具體意見。明確要求銀行業(yè)要按照風(fēng)險(xiǎn)可控、商業(yè)可持續(xù)原則，堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，深化改革、積極創(chuàng)新、回歸本源、專注主業(yè)，進(jìn)一步提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平[28]。2018年1月5日保監(jiān)會發(fā)布《中國保監(jiān)會關(guān)于保險(xiǎn)資金設(shè)立股權(quán)投資計(jì)劃有關(guān)事項(xiàng)的通知》，通過規(guī)范保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)股權(quán)投資計(jì)劃設(shè)立業(yè)務(wù)，切實(shí)防范保險(xiǎn)資金變相抬高實(shí)體企業(yè)融資成本，避免保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)違規(guī)增加地方政府債務(wù)規(guī)模，使保險(xiǎn)資金更好發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用[29]。6日發(fā)布的《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》（以下簡稱“辦法”）著重要求引導(dǎo)信貸資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，要求委托貸款資金用途符合國家宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)政策，推動資金脫虛向?qū)?，更好地服?wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前部分資質(zhì)較好的大企業(yè)通?？梢砸暂^低的利率獲得銀行貸款，再通過委托貸款的形式轉(zhuǎn)貸給小企業(yè)，從而形成信貸資金套利現(xiàn)象?！掇k法》對委貸資金來源做了規(guī)定（不得使用銀行授信資金），從而杜絕了這一現(xiàn)象[22]。

表6 關(guān)于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策

四、未來發(fā)展方向

結(jié)合黨的十九大關(guān)于金融業(yè)管理和發(fā)展的相關(guān)精神，周小川行長對于金融發(fā)展的解讀，以及針對目前現(xiàn)狀的分析，可以發(fā)現(xiàn)黨和國家對于金融體系的監(jiān)管將處于不斷加強(qiáng)的態(tài)勢。但是由于中國舊的增長模式尚未完全除清，整體上仍面臨去杠桿、產(chǎn)能過剩、資本配置扭曲以及收入結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面的問題，以新需求或技術(shù)推動可持續(xù)機(jī)制仍在逐步形成過程之中。在目前新舊經(jīng)濟(jì)增長動力轉(zhuǎn)換的過程中，金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然有待化解。

在未來的時(shí)段中，國家各金融監(jiān)管部門首先將不斷完善和改進(jìn)金融監(jiān)管體系，補(bǔ)齊監(jiān)管短板，進(jìn)一步提高和優(yōu)化監(jiān)管力量。其次將會堅(jiān)決取締非法金融活動，尤其加強(qiáng)對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管力度。進(jìn)一步強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)的源頭管理和準(zhǔn)入管理，清理整頓各類無照經(jīng)營，或者是超范圍經(jīng)營的金融業(yè)務(wù)。最后，將會著力深化金融和其他相關(guān)領(lǐng)域，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平和能力。這雖會在短時(shí)間內(nèi)會在一定程度上抑制金融創(chuàng)新，但是從長遠(yuǎn)來看，金融監(jiān)管將會從多個(gè)角度勸解市場參與主體，有利于創(chuàng)造清潔的金融環(huán)境，營造和諧的金融發(fā)展氛圍。