綠色資產(chǎn)證券化發(fā)展趨勢研究

摘要：綠色資產(chǎn)證券化作為綠色金融體系的重要部分，伴隨各項(xiàng)激勵政策出臺，發(fā)行量呈現(xiàn)快速增長勢頭，取得長足發(fā)展。本文分析研究綠色資產(chǎn)證券化發(fā)展趨勢，圍繞綠色資產(chǎn)證券化融資優(yōu)勢及精準(zhǔn)性，提出以健全銀行監(jiān)管體系與第三方認(rèn)證體系為基礎(chǔ)，采取“平臺+互聯(lián)網(wǎng)”發(fā)展模式，實(shí)現(xiàn)綠色資產(chǎn)證券化最優(yōu)發(fā)展路徑。

關(guān)鍵詞：綠色ABS;農(nóng)信機(jī)構(gòu);路徑優(yōu)化;對策建議

引言

所謂的資產(chǎn)證券化，具體指的是通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，使得信用等級有所提高，充分應(yīng)用基礎(chǔ)資產(chǎn)，將其在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流看作是償付支持，以這種形式發(fā)行資產(chǎn)，進(jìn)而支持證券。從我國目前的金融業(yè)的客觀狀況來看，在綠色金融的革命過程中，證券化是根本渠道。如今，綠色革命市場日益成熟，在這樣的大環(huán)境中，綠色資產(chǎn)證券化步入迅猛發(fā)展時期。十九大指出，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從高速增長向著高質(zhì)量方向發(fā)展。國務(wù)院出臺了關(guān)于質(zhì)量提升的相關(guān)文件，強(qiáng)調(diào)指出：目前我國高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展與“綠色”具有高度一致性，在今后，綠色債權(quán)發(fā)展?jié)摿^大。

一、綠色資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)和發(fā)展現(xiàn)狀

（一）綠色資產(chǎn)證券化的政策環(huán)境

隨著“綠色”作為我國主要發(fā)展理念被明確提出，我國綠色金融進(jìn)入快速發(fā)展期。綠色金融是通過金融手段改變資源配置的激勵機(jī)制，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對綠色產(chǎn)業(yè)的投入，降低資金流入高污染行業(yè)、高耗能行業(yè)的比例，助力經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的有效嘗試。綠色資產(chǎn)證券化作為綠色金融體系的核心內(nèi)容以及綠色產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融資的重要手段，近年來，國家支持政策頻出。2016年，證監(jiān)會發(fā)布《資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答》明確提出對綠色項(xiàng)目的支持：“積極支持鼓勵綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)相關(guān)項(xiàng)目比照各交易場所關(guān)于開展綠色公司債券試點(diǎn)通知的相關(guān)要求，通過資產(chǎn)證券化方式融資發(fā)展。上述項(xiàng)目（再生能源發(fā)電、節(jié)能減排技術(shù)改造、能源清潔化利用、新能源汽車及配套設(shè)施建設(shè)、綠色節(jié)能建筑等領(lǐng)域的項(xiàng)目）現(xiàn)金流中來自按照國家統(tǒng)一政策標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放的中央財(cái)政補(bǔ)貼部分（包括價格補(bǔ)貼），可納入資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)?！本G色資產(chǎn)證券化迎來發(fā)展良機(jī)，綠色資產(chǎn)支持證券近兩年的發(fā)行量顯著增長。2017，中國人民銀行等七部委聯(lián)合出臺《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》指出：需要不斷增加參與綠色資產(chǎn)證券化的機(jī)構(gòu);需要通過多種方式，如提高市場的流動性、改變登記模式等，使綠色資產(chǎn)證券化的相關(guān)業(yè)務(wù)取得突破式的進(jìn)展。

（二）綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品現(xiàn)狀分析

2016年8月，中國人民銀行等七部委針對建立綠色金融體系聯(lián)合發(fā)布了相關(guān)的指導(dǎo)意見《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系》，提出：“綠色金融主要指的是，所有對改善環(huán)境、應(yīng)對氣候變化、節(jié)約能源資源提供支持的經(jīng)濟(jì)活動，也就是說，一切服務(wù)于節(jié)能環(huán)保等行業(yè)的風(fēng)險管理、項(xiàng)目運(yùn)營等方面的金融業(yè)務(wù)，都屬于綠色金融。”明確我國綠色金融的定義。文件同時指出：“需要設(shè)置國家專項(xiàng)發(fā)展基金，以進(jìn)一步推動綠色信貸的成長，與此同時，還應(yīng)該為其設(shè)計(jì)與制定相關(guān)政策，促進(jìn)銀行綠色評價體制的形成，這有利于綠色信貸盡早實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化，制定關(guān)于貸款人環(huán)境的法律法規(guī)，明確相關(guān)責(zé)任等?！痹摗兑庖姟返陌l(fā)布具有標(biāo)志性意義，這是我國第一個與綠色金融體系建設(shè)相關(guān)的文件，體現(xiàn)出我國目前已經(jīng)建立了相對來說較為成熟的綠色金融體系，值得一提的是，其在國際范圍內(nèi)是首次出現(xiàn)，在很大程度上促進(jìn)了綠色金融的發(fā)展。目前，我國已經(jīng)建立了綠色信貸指標(biāo)構(gòu)架，在全世界僅有三個國家完成此舉。

二、綠色資產(chǎn)證券化發(fā)展優(yōu)勢分析

（一）獨(dú)特的融資優(yōu)勢

其一，與信貸融資相比，其具有較大優(yōu)勢，通過資產(chǎn)證券化，可以使得各種新興產(chǎn)業(yè)在較短時間內(nèi)，受到投資者的認(rèn)可與關(guān)注，由于其貸款手續(xù)較為簡單，限制標(biāo)準(zhǔn)更為寬泛，可以盡快籌到需要的資金。與此同時，因?yàn)槠渥陨砭哂休^為容易復(fù)制的優(yōu)勢，在實(shí)行長期融資的過程中，這種方法適用性比較強(qiáng)。由于綠色資產(chǎn)證券化從屬于融資，而其融資基礎(chǔ)并非總體資信水平，而屬于基礎(chǔ)資產(chǎn)形成的現(xiàn)金流。在把增信供給于產(chǎn)品的過程中，能夠通過超額抵押等方式，為中小企業(yè)提供行之有效的融資支持，進(jìn)而為綠色產(chǎn)業(yè)帶來大量的社會投資，這就在很大程度上避免了成本高、周期長的問題。

（二）有助于提高綠色產(chǎn)業(yè)投資有效性和精準(zhǔn)性

供給側(cè)改革題中之義就是增強(qiáng)投資的準(zhǔn)確性以及有效性。從應(yīng)用資金的視覺來看，其對應(yīng)的資產(chǎn)更加明確，應(yīng)該詳細(xì)披露有關(guān)資產(chǎn)信息，在進(jìn)行融資的過程中，通過證券化的手段，能夠給社會化監(jiān)督帶來極大的益處，能夠從根本上保證資金切實(shí)地運(yùn)用到指定的綠色項(xiàng)目當(dāng)中，使投資更加準(zhǔn)確有效。

三、綠色資產(chǎn)證券化問題剖析

（一）制度設(shè)計(jì)欠缺，政策法規(guī)不全

一是綠色金融法律體系不全面，至目前，我國尚未出現(xiàn)針對綠色金融的頂層法律法規(guī)，僅有環(huán)保等相關(guān)部門頒布的部門規(guī)章制度。二是這些政策措施在落實(shí)中缺乏針對性，并不能實(shí)現(xiàn)銀行規(guī)范操作的現(xiàn)實(shí)性。三是金融優(yōu)惠等政策并為完全落實(shí)到位。四是綠色金融信息披露平臺未完善，影響綠色資產(chǎn)證券化后續(xù)認(rèn)證實(shí)施。

（二）市場尚不完善，認(rèn)識有欠缺

一是市場尚不完善。自我國發(fā)展綠色金融以來，銀行等金融機(jī)構(gòu)雖全力推出了部分支持綠色業(yè)務(wù)發(fā)展的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，但與國外金融機(jī)構(gòu)相比仍有較大差距。這些年來，綠色資產(chǎn)證券化在銀行業(yè)一直屬于尚新事物，合格的綠色專業(yè)機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)并不多見。二是認(rèn)識有欠缺。銀行業(yè)對綠色金融的理解還等同于綠色信貸，而對于其他產(chǎn)品例如綠色證券的理解甚少，主要以支持國家能減排政策為主要母體，導(dǎo)致了ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)較為匱乏，發(fā)展仍然有待完善。

四、綠色資產(chǎn)證券化發(fā)展路徑優(yōu)化建議

（一）推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”智慧能源發(fā)展

引入“線上+線下”這種新興的投融資模式，對于促進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展具有重要意義。嘗試基礎(chǔ)設(shè)施等資產(chǎn)證券化，全面應(yīng)用大數(shù)據(jù)技術(shù)，切實(shí)做到綠色資產(chǎn)的穩(wěn)健運(yùn)營，構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)融資平臺。充分應(yīng)用能金云先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，引入互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，沖破傳統(tǒng)資產(chǎn)投融資方式的桎梏，對目前全世界范圍內(nèi)較為先進(jìn)的、成熟的綠色能源項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)測等，并引入第三方評審部門以及實(shí)力雄厚的投資機(jī)構(gòu)等，共同建設(shè)綠色能源項(xiàng)目整個周期的資產(chǎn)證券化融資互動與合作。

針對有融資需求的綠色能源項(xiàng)目方，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺已經(jīng)形成了一套完整的工作流程，首先，收集與整理其研發(fā)、設(shè)計(jì)、運(yùn)行等流程的監(jiān)測、評估、運(yùn)維等動態(tài)數(shù)據(jù)，進(jìn)而通過匯總，形成科學(xué)、詳盡的分析報(bào)告，動態(tài)平臺化連接金融機(jī)構(gòu)，以保證其發(fā)展為合格的證券化產(chǎn)品;其二，為銀行等部門提供專業(yè)、全面的顧問式服務(wù)，指導(dǎo)其在投資光伏電站的過程中，如何進(jìn)行風(fēng)險評估、資產(chǎn)管理等，與此同時，由于其以網(wǎng)絡(luò)為平臺，具有實(shí)時、直觀等優(yōu)勢，這在很大程度上拓展了項(xiàng)目資產(chǎn)相關(guān)內(nèi)容與涉獵面，o2o 服務(wù)全面涵蓋了線上監(jiān)測與線下考察，這就確保了項(xiàng)目資產(chǎn)數(shù)據(jù)的客觀性與全面性，有效提升了金融機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險水平。實(shí)現(xiàn)了金融業(yè)與綠色能源產(chǎn)業(yè)的安全、直接對接，為資產(chǎn)證券化合作構(gòu)建了橋梁。

（二）進(jìn)行綠色 ABS 第三方認(rèn)證

眾所周知，第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)發(fā)揮著重要的作用，其高權(quán)威性可使綠色資產(chǎn)證券化得到更多認(rèn)可。現(xiàn)階段，如CBI、KPMG等，都是全球較為權(quán)威的第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu)。對于我國綠色債券來說，由于起步晚，相關(guān)綠色認(rèn)證機(jī)構(gòu)尚不完善。鑒于此，銀行機(jī)構(gòu)可加強(qiáng)與已認(rèn)證的綠色機(jī)構(gòu)合作，也可從已有機(jī)構(gòu)，如環(huán)保組織、專業(yè)審計(jì)機(jī)構(gòu)等，挑選擁有認(rèn)證功能的機(jī)構(gòu)，進(jìn)而評估債權(quán)發(fā)行過程，選作第三方機(jī)構(gòu)。在評估的過程中，把全面、標(biāo)準(zhǔn)、詳細(xì)的認(rèn)證評估標(biāo)準(zhǔn)提供給債券發(fā)行人，使綠色產(chǎn)業(yè)始終保持穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài);從投資角度來看，第三方認(rèn)證發(fā)揮著不可估量的作用，通過其評估，投資者可以全面、客觀地認(rèn)識到項(xiàng)目環(huán)境與有關(guān)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的影響，指導(dǎo)投資者做出科學(xué)、合理的投資決策。

五、結(jié)語

創(chuàng)新的產(chǎn)品、制度、理念是綠色資產(chǎn)證券化發(fā)展的驅(qū)動力。農(nóng)信機(jī)構(gòu)綠色資產(chǎn)證券化發(fā)展任重道遠(yuǎn)，需抓住綠色發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇，全力支持生態(tài)經(jīng)濟(jì)，推動綠色發(fā)展，共建美麗中國。

參考文獻(xiàn)：

[1]綠色債券系列研究之——我國主要領(lǐng)域綠色概念的實(shí)踐研究債券.

作者簡介：

施賢軍（1970-）男，漢族，浙江樂清人，本科，浙江德清農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司董事長，研究方向：綠色金融發(fā)展。

劉青（1983-），女，漢族，浙江省湖州市德清縣人，本科，德清農(nóng)商銀行綠色金融部總經(jīng)理，研究方向：綠色金融。