央企海外投資風(fēng)險(xiǎn)防控研究

闞萌

【摘要】隨著“一帶一路”對(duì)外開發(fā)的深化與推進(jìn)，越來越多的企業(yè)走出國門，開展了國際化經(jīng)營戰(zhàn)略。其中，央企是中國企業(yè)“走出去”的主力軍和領(lǐng)頭羊，但是不可忽視的是央企海外投資面臨著很多潛在的風(fēng)險(xiǎn)，必須形成一套有效地風(fēng)險(xiǎn)防控措施去識(shí)別與防范風(fēng)險(xiǎn)。本文以國家電網(wǎng)投資巴西美麗山水電站特高壓直流送出項(xiàng)目為例，探討央企在海外投資過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)與防控措施。

【關(guān)鍵詞】中央企業(yè)；海外投資；風(fēng)險(xiǎn)防控

【中圖分類號(hào)】F125；F275

隨著“一帶一路”倡議的提出，我國已然進(jìn)入了大規(guī)模海外投資階段，央企作為中國企業(yè)的名片，是海外投資的主力軍和領(lǐng)航者，因此探討央企如何應(yīng)對(duì)海外投資風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制與措施不僅有助于實(shí)現(xiàn)海外國資的保值增值，對(duì)民營企業(yè)等其他類型企業(yè)成功進(jìn)行海外投資也大有裨益。

本文選取國家電網(wǎng)投資巴西美麗山水電站送出項(xiàng)目的案例，分析其海外投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，所采取的風(fēng)險(xiǎn)防控措施，最后針對(duì)國家電網(wǎng)海外投資風(fēng)險(xiǎn)防控措施提出優(yōu)化建議。

一、國家電網(wǎng)投資巴西美麗山水電站送出項(xiàng)目分析

（一）案例介紹

國家電網(wǎng)是全球最大的電力公司，是行業(yè)的領(lǐng)跑者，其在海外投資項(xiàng)目沒有虧損失敗的，無論是在發(fā)展中國家的承包建設(shè)項(xiàng)目，還是投資新興市場國家，布局發(fā)達(dá)國家，全部實(shí)現(xiàn)盈利，因此分析國家電網(wǎng)海外投資管控模式，海外項(xiàng)目的運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)，透明有保障的投資回報(bào)機(jī)制對(duì)中國其他能源企業(yè)具有指導(dǎo)及參考意義。

巴西作為南美洲最大的國家，人口約為兩億，作為新興經(jīng)濟(jì)體，巴西近年來發(fā)展迅速，工業(yè)快速崛起、當(dāng)?shù)鼐用裆钏教嵘耐瑫r(shí)，對(duì)電力需求激增，但巴西電力能源資源與用電負(fù)荷中心成反向分布，東南部作為負(fù)荷中心，消耗了全國80%的電力。巴西中南部地區(qū)水電資源已過度開發(fā)，而巴西雨量豐富，巴西高原起伏的地形是亞馬遜、巴拉那和圣弗朗西斯科等眾多河流的分水區(qū)，形成高原河流，提供了可供利用的水力資源，建造在蘊(yùn)藏著豐富水能資源和發(fā)電潛力的亞馬遜河流域的美麗山水電站距離東南部電力負(fù)荷中心800到3 000公里，要想實(shí)現(xiàn)長距離輸電，亟需特高壓輸電線路技術(shù)，實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)距離、大容量、低損耗的輸送電力。

國家電網(wǎng)進(jìn)入巴西市場后，敏銳地捕捉到快速增長的電力負(fù)荷導(dǎo)致的北電南送的需求，積極主動(dòng)地參與美麗山水電站送出項(xiàng)目的論證研究技術(shù)方案工作，最終，與巴西電力公司以聯(lián)營體的形式中標(biāo)該項(xiàng)目，成為中巴電力行業(yè)合作的里程碑。

（二）國家電網(wǎng)投資巴西項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析

央企海外投資的風(fēng)險(xiǎn)可以分為三類：海外投資決策階段風(fēng)險(xiǎn)、海外投資執(zhí)行階段風(fēng)險(xiǎn)和海外投資效果評(píng)價(jià)階段風(fēng)險(xiǎn)。

海外投資決策階段風(fēng)險(xiǎn)可以分為政治風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)。其中政治風(fēng)險(xiǎn)是影響海外投資最深遠(yuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，由于央企投資產(chǎn)業(yè)以能源為主，極易遭受到東道國的抵制，同時(shí)由于投資的地區(qū)多集中在發(fā)展中國家，東道國政權(quán)更迭，地區(qū)爆發(fā)武裝沖突戰(zhàn)爭以及社會(huì)動(dòng)蕩頻頻發(fā)生。宏觀經(jīng)濟(jì)和金融風(fēng)險(xiǎn)主要通過經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)和物價(jià)波動(dòng)水平對(duì)企業(yè)利潤造成損失來衡量，其中匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)是海外投資企業(yè)面臨的主要經(jīng)濟(jì)金融方面的風(fēng)險(xiǎn)。戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)主要由兩類風(fēng)險(xiǎn)引起：由于企業(yè)海外投資戰(zhàn)略定位不清晰，因而選擇錯(cuò)誤的發(fā)展方向所引起的戰(zhàn)略定位風(fēng)險(xiǎn)和盲目決策缺乏可行性論證帶來的投資決策風(fēng)險(xiǎn)?？鐕久媾R的融資風(fēng)險(xiǎn)具體分為銀行借款風(fēng)險(xiǎn)、股票融資風(fēng)險(xiǎn)、國際租賃風(fēng)險(xiǎn)、債券融資風(fēng)險(xiǎn)以及項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的最重要兩個(gè)因素為利率水平的變動(dòng)和匯率水平的變動(dòng)。

海外投資執(zhí)行階段風(fēng)險(xiǎn)主要分為四類：因央企海外投資多選擇并購為主的方式所帶來的后期整合治理效果差，國有資本保值增值能力薄弱所帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；不熟悉東道國的法律法規(guī)，違規(guī)經(jīng)營所引起的法律風(fēng)險(xiǎn)；急于中標(biāo)，簽訂不平等的合同條款，輕視合同從洽談、起草到簽訂和履行等各環(huán)節(jié)所招致的合同風(fēng)險(xiǎn)；央企在國際化經(jīng)營的過程中，不同國家間的文化差異和融合困難，以及社會(huì)領(lǐng)域潛在的隱患所引發(fā)的社會(huì)文化風(fēng)險(xiǎn)。

海外投資效果評(píng)價(jià)階段風(fēng)險(xiǎn)主要有監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)、投資回收效益風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。在國內(nèi)，央企董事會(huì)下常設(shè)審計(jì)委員會(huì)，負(fù)責(zé)集團(tuán)內(nèi)部審計(jì)與監(jiān)督，對(duì)于海外投資，卻常常出現(xiàn)審計(jì)力量弱，人員不足，鏈條過長，信息化程度不高，信息不對(duì)稱現(xiàn)象嚴(yán)重，因此，易導(dǎo)致監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)。投資回收效益風(fēng)險(xiǎn)是指央企海外投資不能按時(shí)確認(rèn)收入，項(xiàng)目無法按時(shí)匯款，成本支出遠(yuǎn)大于收益的風(fēng)險(xiǎn)，集團(tuán)總部應(yīng)加強(qiáng)海外投資“事后”管理和評(píng)價(jià)，應(yīng)在海外項(xiàng)目投產(chǎn)、股權(quán)項(xiàng)目投資完成后一至兩年內(nèi)完成。企業(yè)在獲取贏利的同時(shí)也要承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任，保障社會(huì)公共利益，企業(yè)可通過承擔(dān)相應(yīng)的社會(huì)責(zé)任，樹立企業(yè)在海外經(jīng)營的正面形象來規(guī)避社會(huì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。

巴西經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，是拉丁美洲第一經(jīng)濟(jì)大國，有著旺盛的電力需求市場，透明的電力監(jiān)管體制，因此歐美眾多電力巨擘紛紛進(jìn)軍巴西市場，國家電網(wǎng)想要中標(biāo)巴西美麗山水電站送出項(xiàng)目不僅要面對(duì)巴西當(dāng)?shù)貙?shí)力雄厚的電力公司，也要面對(duì)歐美國家優(yōu)質(zhì)的競爭對(duì)手，因此在項(xiàng)目決策階段一定要形成嚴(yán)謹(jǐn)有效的管理辦法和嚴(yán)密的有效性論證，完善合作模式、談判方案、估值報(bào)價(jià)和實(shí)施方案，把控好戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)。電力設(shè)計(jì)投資往往資金需求量大，工期長，融資風(fēng)險(xiǎn)因此也是國電在立項(xiàng)決策過程中需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。輸出工程需要穿越亞馬遜雨林，對(duì)原始森林的保護(hù)也是重要內(nèi)容，國電必須意識(shí)到其所面臨的社會(huì)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。

二、國家電網(wǎng)海外投資風(fēng)險(xiǎn)防控措施

（一）強(qiáng)化內(nèi)功，特高壓助推核心技術(shù)優(yōu)勢“走出去”

央企要想走出國門，走得更穩(wěn)更遠(yuǎn)，必須要針對(duì)自身的發(fā)展戰(zhàn)略，發(fā)展核心技術(shù)優(yōu)勢，不斷創(chuàng)新突破，在專業(yè)領(lǐng)域掌握主動(dòng)權(quán)和話語權(quán)。

經(jīng)過不斷實(shí)驗(yàn)論證、創(chuàng)新突破，我國特高壓技術(shù)實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先水平，被確立為國際標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)了“中國創(chuàng)造”和“中國引領(lǐng)”，它具有輸電容量大，送電距離長，線路損耗低，工程投資省，走廊利用率高，聯(lián)網(wǎng)能力強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)，國家電網(wǎng)是全球唯一特高壓技術(shù)投資、建設(shè)、運(yùn)營的企業(yè)，成為國家電網(wǎng)在世界舞臺(tái)上競爭的籌碼。

（二）重視項(xiàng)目決策，規(guī)避決策風(fēng)險(xiǎn)

國家電網(wǎng)為了控制海外投資風(fēng)險(xiǎn)，從源頭抓起，從發(fā)起、立項(xiàng)、施工準(zhǔn)備到開工決策，形成了一系列規(guī)范的決策程序。其中立項(xiàng)決策部分又細(xì)分為投資論證、審核、決策三個(gè)環(huán)節(jié)。在發(fā)起階段，重點(diǎn)關(guān)注新項(xiàng)目是否符合電網(wǎng)集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略，是否有針對(duì)開發(fā)條件的否決因素，項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性和回報(bào)率是否合理。在項(xiàng)目立項(xiàng)及可行性研究階段，嚴(yán)格進(jìn)行法律、財(cái)務(wù)、稅務(wù)和技術(shù)四個(gè)方面的盡職調(diào)查，以得到科學(xué)合理的估值。同時(shí)，國家電網(wǎng)在決策過程中重點(diǎn)關(guān)注各類風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)真研究風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

（三）利用金融杠桿優(yōu)勢，創(chuàng)立境外低成本融資

國家電網(wǎng)與巴西電力公司組成聯(lián)營體，共同中標(biāo)巴西美麗山水電站輸出項(xiàng)目的過程中，國網(wǎng)占股51%，在整個(gè)投資過程中，國家電網(wǎng)只出了一部分股本金，向巴西當(dāng)?shù)劂y行貸款了部分資金，剩下的資金，其利用A+的信用評(píng)級(jí)和在巴西當(dāng)?shù)氐牧己眯蜗?，成功發(fā)行了兩筆海外債券，其中債券利率相對(duì)中企同期發(fā)行的美元債券來說處于最低水平。利用境外低成本資金來撬動(dòng)境外優(yōu)質(zhì)電力能源，不僅提高了國家電網(wǎng)海外長期投資的戰(zhàn)略信心，也增強(qiáng)了國際業(yè)務(wù)滾動(dòng)發(fā)展能力。

（四）理性競爭，正確處理競爭與合作的關(guān)系

彼此尊重，發(fā)揮各自優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)互利共贏是國家電網(wǎng)國際化發(fā)展理念。理性競爭，不互相拆臺(tái)，良好的合作可以實(shí)現(xiàn)以點(diǎn)帶面，深耕一片。巴西作為南美洲第一經(jīng)濟(jì)大國，因其電力需求大，透明的電力監(jiān)管體制，是眾多電力企業(yè)競相投資的重點(diǎn)，其中包括歐美國家的電力行業(yè)巨擘。正因?yàn)閲译娋W(wǎng)和巴西電力公司組成聯(lián)營體，最終打敗西班牙電力公司和巴西州電力公司聯(lián)營體，成功中標(biāo)美麗山輸出項(xiàng)目。對(duì)于送出項(xiàng)目大部分線路穿越亞馬遜叢林，巴西電力公司在環(huán)保和處理各方關(guān)系方面有經(jīng)驗(yàn)，可以給國家電網(wǎng)提供學(xué)習(xí)和提升的機(jī)會(huì)。

（五）正確處理效益與責(zé)任的關(guān)系，履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任

經(jīng)濟(jì)效益最大化不應(yīng)該是企業(yè)所追求的唯一目標(biāo)，對(duì)于海外分公司而言，履行社會(huì)責(zé)任、兼顧各方利益、樹立和重視海外品牌形象，增加當(dāng)?shù)囟愂蘸途蜆I(yè)機(jī)會(huì)，施工過程中保護(hù)當(dāng)?shù)丨h(huán)境，積極供電滿足社會(huì)發(fā)展需要也是企業(yè)的目標(biāo)。國家電網(wǎng)始終秉持著共商、共建和共享的原則，在巴西積極分享特高壓技術(shù)和電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)，尊重當(dāng)?shù)氐奈幕妥诮塘?xí)俗，雇傭當(dāng)?shù)貑T工，利用稅收優(yōu)惠政策支持巴西貧民窟兒童教育，被當(dāng)?shù)孛襟w評(píng)為“巴西電力行業(yè)最佳公司”，同時(shí)獲得聯(lián)合國全球契約組織“社會(huì)責(zé)任管理最佳實(shí)踐獎(jiǎng)”。

三、海外投資風(fēng)險(xiǎn)防控措施優(yōu)化的建議

（一）海外投資風(fēng)險(xiǎn)宏觀防控措施

1.健全央企海外投資政府監(jiān)管機(jī)制

想要實(shí)現(xiàn)海外國資全面系統(tǒng)化和常態(tài)化的監(jiān)管，健全海外國資的審計(jì)制度是必不可少的關(guān)鍵步驟?？梢酝ㄟ^以下三種行之有效的審計(jì)方法來實(shí)現(xiàn)：1.“抽查式”審計(jì)，審計(jì)署和國務(wù)院國資委可以采取不定期地抽查部分央企的方式，并針對(duì)他們進(jìn)行特定的審計(jì)工作；2.委托第三方審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行審計(jì)調(diào)查工作；3.央企內(nèi)部成立海外子公司審計(jì)小組，針對(duì)海外投資具體情況進(jìn)行審計(jì)，更具針對(duì)性與效率。同時(shí)要成立以紀(jì)檢監(jiān)察部門為核心的檢查體系，嚴(yán)格檢查與監(jiān)督海外國資的腐敗問題，謹(jǐn)防央企海外工作人員利用職務(wù)之便營私舞弊，造成國有資產(chǎn)的流失。

2.積極推動(dòng)央企海外投資法律建設(shè)

政府應(yīng)積極維護(hù)和其他國家、地區(qū)的外交關(guān)系，以進(jìn)一步保證央企海外投資的安全性。加快和其他國家簽訂投資保護(hù)雙邊協(xié)定，并修改和完善已經(jīng)簽訂的雙邊投資協(xié)定、國際稅收協(xié)定以及自由貿(mào)易協(xié)定。營造良好的海外投資的制度和法律環(huán)境。

（二）海外投資風(fēng)險(xiǎn)微觀防控措施

1.強(qiáng)化公司治理，實(shí)施本土化經(jīng)營

要想有效地防范海外國資的流失風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，必須要科學(xué)設(shè)計(jì)海外子公司的內(nèi)部控制制度，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，在關(guān)鍵崗位設(shè)置管理人員，派駐高管團(tuán)隊(duì)在海外子公司任職，進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃和財(cái)務(wù)預(yù)算管控，重大經(jīng)營事項(xiàng)決策；建立境外子公司的內(nèi)部審計(jì)部門，對(duì)其在海外的業(yè)務(wù)分部進(jìn)行預(yù)算執(zhí)行、資產(chǎn)經(jīng)營、投資合作項(xiàng)目、內(nèi)部控制執(zhí)行情況的審計(jì)；在央企總部成立海外運(yùn)營管理委員會(huì)，負(fù)責(zé)海外投資的可行性論證研究，進(jìn)行海外國資的運(yùn)營監(jiān)測和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，以保證國有資產(chǎn)的保值增值。

2.關(guān)注海外投資經(jīng)營績效，實(shí)現(xiàn)保值增值

央企進(jìn)行海外投資，必須要仔細(xì)考慮投資回報(bào)率和后續(xù)經(jīng)營績效?？梢酝ㄟ^構(gòu)建財(cái)務(wù)績效指標(biāo)和非財(cái)務(wù)績效指標(biāo)兩個(gè)類別，財(cái)務(wù)指標(biāo)主要從海外投資的盈利能力與營運(yùn)能力兩個(gè)層面考量，盈利能力主要從收入穩(wěn)定性及資產(chǎn)盈利性兩個(gè)角度考核，營運(yùn)能力通過海外國資的配置情況和保值增值潛力兩個(gè)方面評(píng)價(jià)。

非財(cái)務(wù)指標(biāo)主要通過中央企業(yè)在海外的社會(huì)效益與國際聲譽(yù)和管理治理水平反映，國際聲譽(yù)與社會(huì)效益可以參考“世界五百強(qiáng)排名”及海外子公司所在地相應(yīng)榮譽(yù)獎(jiǎng)項(xiàng)，管理治理水平可以通過從戰(zhàn)略、研發(fā)、治理三方面的國際化程度評(píng)價(jià)。

3.完善海外投資信息化管理

央企應(yīng)當(dāng)建立起完善的海外投資信息化管理平臺(tái)，統(tǒng)籌管理海外各項(xiàng)目投資情況，并對(duì)海外投資實(shí)施全覆蓋的實(shí)時(shí)監(jiān)測，建立起風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，及時(shí)防范、化解風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)海外各分子公司應(yīng)及時(shí)通過海外投資信息化管理平臺(tái)向國內(nèi)總部上報(bào)投資項(xiàng)目、年度投資計(jì)劃和投資完成情況。

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