貨幣供應量對股票價格的影響

楊曉明

摘 要：眾多周知，在市場經(jīng)濟中貨幣在交易過程中發(fā)揮著重要的媒介功能，它對貨幣政策的影響十分巨大，并且對政策實施的效果也產生著十分重要的影響。在此背景下，本文首先闡釋了研究貨幣供應量對股票價格的意義，之后就貨幣供應量和股票價格之間的關系進行了深入探究，最后提出了促進我國市場發(fā)展的建設性建議。

關鍵詞：貨幣供應量；股票價格；房地產

1 引言

當前，隨著我國經(jīng)濟快速發(fā)展，居民收入大幅提高，理財需求逐漸升溫，資金的投向也日益多元化，這促使居民的資產在數(shù)量和質量出現(xiàn)了較為顯著的變化。加入世貿組織之后，中國經(jīng)濟發(fā)展迅速，各項政策的制定也逐漸擺脫了原有的僵化特征，能夠根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展的具體狀況來適時進行調整。然而，中國在一段時期內，貨幣政策比較寬松，M2長期位于高位，這使得中國資本市場的流動性風險比較高，進而導致資本市場和實體經(jīng)濟關系的不確定性增加。

2 研究意義

一方面，隨著資本市場和金融衍生品市場的壯大，居民將資金投入股市的興趣越來越濃厚，這使得股市的貨幣供應超過了需求，由此導致推動了股票價格的增加。這充分說明，我國股票價格并非完全由實體經(jīng)濟發(fā)展影響，而是由超額的貨幣供給影響的。中國人民銀行采取的貨幣政策要想達到預期的效果，必須借助股票市場才能實現(xiàn)。這使得股票價格可以作為政策和實體經(jīng)濟的媒介。

另一方面，居民可支配收入的持續(xù)提高，理財需求旺盛，用于理財?shù)馁Y金也逐年增長，資金的投向也日益多元化，這促使居民的資產在數(shù)量和質量出現(xiàn)了較為顯著的變化。眾多周知，在市場經(jīng)濟中，貨幣在交易過程中發(fā)揮著重要的媒介功能，它對貨幣政策的影響十分巨大，并且對政策實施的效果也產生著十分重要的影響。當前我國房地產市場過度投資嚴重，而且政府出臺了一系列措施來加以調控。因此本文進行這樣的研究具有十分重要的實踐意義。

3 貨幣供應量與股票價格理論分析

3.1 基本價值分析理論

在該理論看來，股價的決定因素在于股票的內在價值。雖然股票價格在短期內會偏離其內在價值，但從長期來看，股票價格只會圍繞內在價值波動。當貨幣供應、經(jīng)濟發(fā)展和企業(yè)財務狀況發(fā)生變化時，股票價格也會隨之波動。此外，除了決定股價的主要因素的實際價值之外，還有許多其他因素，如好消息和壞消息、股票市場結構、“股票市場人氣”、投資環(huán)境等等，以及上市公司生產經(jīng)營中絕大多數(shù)投資者。盡管他強調對證券市場的分析，但他的理論仍然缺乏“嚴謹性”，并且有許多不確定性。

3.2 行為金融理論

現(xiàn)代金融理論是建立在資本資產定價模型（CAPM）和有效市場假說（EMH）兩大基石上的。上世紀后期行為金融理論開始興起，并開始動搖了CAPM和EMH的權威地位。該理論基于資本市場交易者的心理活動以及信息不對稱，對交易者的決策行為進行研究。在行為金融理論看來，貨幣供應量能夠對投資者的心理產生影響，間接影響股票價格。行為金融理論是第一個較為系統(tǒng)地對效率市場假說和現(xiàn)代金融理論提出挑戰(zhàn)并能夠有效地解釋市場異常行為的理論。

新科技革命以來，資本市場日益豐富和復雜，這使得原有的金融理論及模型無法對一些現(xiàn)象進行有效解釋?；诖?，行為金融理論應運而生。該理論基于資本市場交易者的心理活動以及信息不對稱，對交易者的決策行為進行研究。在行為金融理論看來，貨幣供應量能夠對投資者的心理產生影響，間接影響股票價格。

3.3 股票市場的價格度量

正是因為股票能夠在股市進行流通和交易，這為股票價格的產生提供了基礎。通常而言，股票市場包括一級市場和二級市場，這兩類市場的股票價格也各不相同。在一級市場，股票價格指的是股票發(fā)行時的價格，在二級市場，股票價格指的是股票交易價格。股票的發(fā)行價格的確定通常是參考類似公司股票在二級市場的交易價格。就實務而言，市場交易主體通常將股票的交易價格當做市場價格。股價的形式也有很多。比如開盤價、收盤價、最低價、最高價。在進行實務分析時，通常選擇收盤價格。原因在于，收盤價是當日股票的最終價格，具有完整性。

4 貨幣供應量對股票價格影響分析

從現(xiàn)有研究來看，貨幣供應量從以下兩方面對股票價格產生

影響：

4.1 直接影響

貨幣供應量的增加會導致市場流動供過于求，大量流動性會流入資本市場，進而對股票需求旺盛，由此推動股票價格上證；隨著經(jīng)濟社會的不斷發(fā)展，我國居民的理財需求和觀念都發(fā)生了巨大變化，居民不再愿意將貨幣資金以儲蓄存款的方式存在，而更希望財富的增值。此時，居民通常會選擇將可支配的資金投資于股市，這提高了股市的貨幣供應，導致股票價格上升。

4.2 間接影響

貨幣供應量是中國人民銀行進行宏觀調控時所采用的工具之一，其對股票市場的影響十分巨大。股市資金大多來源于個人或者是證券機構。就本質而言，股票市場的資金來源于中央銀行的貨幣供應。貨幣供應量在中央銀行的影響之下進而影響了股票市場的價格。除此之外，利率傳導機制、投資組合效應以及價格預期效應也能在貨幣供應量的影響之下影響股票價格。此外，財富效應也會推動股價上漲，這提高了投資者對股市的樂觀預期，促使其作出投資股市的決策，增加了股市的貨幣供給。

5 政策建議

5.1 增強貨幣政策調控的有效性

結合股票價格的波動來制定貨幣政策。理論上來說，股票市場能夠充分反映經(jīng)濟發(fā)展狀況。盡管在我國，股票市場并非如此，但其價格波動是資本市場參與者進行交易的重要參考。中國人民銀行在進行貨幣政策的制定過程中不能忽視股市的影響。在前文研究的基礎上，最終得出，如果股票價格波動超過了一定的幅度，就會增加貨幣政策指定的難度，削弱貨幣政策的有效性。因此，必須結合股票價格的波動來有針對性地制定貨幣政策。對此，中國人民銀行應當組織專門的人員，投入相應的資金和技術來研究股票價格波動的走勢以及隱含的深層次信息，以此來確保政策的有效性。

改善貨幣政策的透明度。如果貨幣政策的制定和實施具有公開透明的特征，這將有利于整個股票市場的穩(wěn)定。借助公開透明的貨幣政策，投資者能夠科學地分析其感興趣的股票價格的波動規(guī)律，減少錯誤決策發(fā)生的概率，抑制投機行為。貨幣政策越公開透明，就越能夠吸引社會對貨幣政策的關注度，并且集思廣益，提高宏觀政策的有效性，并且減少了貨幣政策實施過程中可能遇到的阻礙。

5.2 規(guī)范股票市場

推動股票市場實現(xiàn)市場化定價。當前，中國股票市場存在諸多問題，市場機制未能充分發(fā)揮作用。原因包括：1）股票價格和經(jīng)濟發(fā)展狀況不匹配，未能充分發(fā)揮經(jīng)濟晴雨表的功能；2）信貸制度不健全。由于信貸還沒有完全市場化，導致信貸的時間成本和資金成本均較高。而且行政力量不容忽視，對信貸的管控力度過大，這進一步限制了股票市場作用的實現(xiàn)。

確保股票市場信貸資金符合法律規(guī)定。就我國來說，為了管控股票市場的信貸規(guī)模和信貸結構，最為常用的做法就是對通過借款方式買入股票進行限制，并需要繳納保證金。但是，還是有很多資金流入了股市。當信貸資金在法律規(guī)定的范圍內運行時，股票市場的資金使用效率會大大增加，能夠推動實體經(jīng)濟的優(yōu)化。然而，如果信貸資金不符合法律規(guī)定，就會對股票市場產生負面影響，大量的投機行為嚴重損害了守法的投資者的利益，不利于股票市場的長遠發(fā)簪。所以，必須確保股票市場的信貸資金符合法律規(guī)定。

5.3 妥善處理貨幣市場和資本市場的關系

確保貨幣市場和資本市場資金融通不受限制。資金融通是否暢通，對資本市場的發(fā)展來說至關重要。因此，必須全面分析限制貨幣市場和資本市場資金融通的因素，并有針對性地采取措施加以消除，減少資金融通所受的限制。具體措施包括以下三個方面：

第一，優(yōu)化債券市場。債券市場在貨幣市場和資本市場中扮演著十分重要的決策，必須對債券市場的產品種類、期限結構以及發(fā)行和定價機制進行優(yōu)化，以此保障貨幣市場和資本市場資金融通的暢通。

第二，完善利率市場化運作機制。借助中國人民銀行的再貸款利率與再貼現(xiàn)利率對Shibor利率、國債利率等基準利率進行優(yōu)化，進一步弱化貸款的行政干預力度。雖然這在短期內難以實現(xiàn)，但可以采用試點的方法進行，逐步推廣開來。

第三，完善匯率市場。2005年，我國的人民幣匯率改革對推動資本市場發(fā)展產生了積極的作用。鑒于此，還應當進一步豐富人民幣匯率的貨幣籃子，完善匯率形成機制，確保匯率市場運行順暢。

政府監(jiān)管部門加強加管理度。貨幣市場和資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展，離不開金融監(jiān)管部門的努力。對此，以銀監(jiān)會、證監(jiān)會為代表的監(jiān)管部門必須提高反應速度，做好服務保障工作，深入監(jiān)管體制改革，降低企業(yè)的融資成本。此外，還應當組織專門的力量來對貨幣市場和資本市場的運行進行統(tǒng)計，確保數(shù)據(jù)的真實性，并進行必要的分析，定期進行信息披露，為貨幣市場和資本市場的有效運行提供數(shù)據(jù)支撐和信息保障。

6 結束語

綜上所述，本文在閱讀相關文獻的基礎上，首先闡釋了研究貨幣供應量對股票價格的意義，之后就貨幣供應量對股票價格的影響進行深入探究，分析其背后機理，最后提出了促進我國市場發(fā)展的建設性建議：一是需要增強貨幣政策調控的有效性，二是需要進一步規(guī)范股票市場，三是需要妥善處理貨幣市場和資本市場的關系。

參考文獻

[1]喻奇，任立.貨幣供應量、通貨膨脹與股票市場走勢關系的實證研究[J].經(jīng)濟研究導刊.2015（24）：83-84.

[2]張倩.我國貨幣供應量對股票價格指數(shù)影響的實證研究[J].統(tǒng)計與管理，2016（5）：80-82.