有限合伙型私募基金份額質(zhì)押的實(shí)務(wù)困境

金可人

【摘要】隨著我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的深化改革，私募基金的發(fā)展可謂是大步流星。私募基金份額作為一種金融資產(chǎn)也逐漸的被大家所。私募基金份額作為一項(xiàng)金融資產(chǎn)在商業(yè)領(lǐng)域被作為質(zhì)鉀物的情形必然出現(xiàn)。然而，有限合伙型私募基金份額的質(zhì)鉀即可以視為有價(jià)證券的質(zhì)鉀，也可以視為有限合伙企業(yè)份額的質(zhì)鉀，在實(shí)務(wù)操作中帶來(lái)的較大的爭(zhēng)議以及不便。主要法律法規(guī)制定的過(guò)于寬泛或者略顯過(guò)時(shí)，使得相關(guān)的法律條文無(wú)法與金融監(jiān)管的實(shí)際情況相適應(yīng)，也為私募基金份額質(zhì)鉀帶來(lái)了障礙。目前，各地工商逐步開始接受有限合伙企業(yè)份額質(zhì)鉀，為實(shí)務(wù)困境提供了切實(shí)的解決途徑，但是相關(guān)部門需要兼顧質(zhì)鉀行為發(fā)生的基于的實(shí)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系以及由于多年來(lái)相關(guān)制度缺失導(dǎo)致的諸多歷史問(wèn)題。

【關(guān)鍵詞】有限合伙企業(yè) 私募基金 有限合伙份額 質(zhì)鉀

有限合伙私募基金份額的質(zhì)押?jiǎn)栴}一直困擾著諸如金融機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)投資人等。當(dāng)前絕大多數(shù)金融資產(chǎn)都具有一定的再融資功能，私募基金作為如今最具有廣泛性的投資品種由于諸多法律法規(guī)上的不明確，難以在金融及商業(yè)上發(fā)揮出其再融資功能，大大制約了私募基金的發(fā)展。作者將從法律關(guān)系以及實(shí)務(wù)操作上對(duì)相關(guān)問(wèn)題作出分析和見解。

一、有限合伙型私募基金份額質(zhì)押的可行性

有限合伙型私募基金是一類較為特殊的基金形式。有限合伙作為私募基金的特定載體同時(shí)具有契約式私募基金以及有限合伙企業(yè)的雙重特征。有限合伙型私募基金是結(jié)合了契約式私募基金以及有限合伙企業(yè)兩者優(yōu)點(diǎn)的一種私募基金形式。

（一）私募基金份額質(zhì)押的可行性

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)在《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第二條中對(duì)私募基金的定義：私募投資基金（以下簡(jiǎn)稱私募基金），是指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，以非公開方式向投資者募集資金設(shè)立的投資基金。由此可見，私募基金定義之重點(diǎn)是私募以及基金兩者的合二為一。根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》第四十六條基金份額持有人享有下列權(quán)利：（一）分享基金財(cái)產(chǎn)收益;（二）參與分配清算后的剩余基金財(cái)產(chǎn);（三）依法轉(zhuǎn)讓或者申請(qǐng)贖回其持有的基金份額;（四）按照規(guī)定要求召開基金份額持有人大會(huì)或者召集基金份額持有人大會(huì);（五）對(duì)基金份額持有人大會(huì)審議事項(xiàng)行使表決權(quán);（六）對(duì)基金管理人、基金托管人、基金服務(wù)機(jī)構(gòu)損害其合法權(quán)益的行為依法提起訴訟;（七）基金合同約定的其他權(quán)利。針對(duì)投資于私募基金的投資人，也被稱作合格投資人，私募基金份額即是其實(shí)際權(quán)力的根據(jù)。

《物權(quán)法》第二百二十三條，債務(wù)人或者第三人有權(quán)處分的下列權(quán)利可以出質(zhì)：（四）可以轉(zhuǎn)讓的基金份額、股權(quán);（七）法律、行政法規(guī)規(guī)定可以出質(zhì)的其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利。同時(shí)，第二百二十六條明確規(guī)定，以基金份額出質(zhì)的，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)訂立書面合同。以基金份額出質(zhì)的，質(zhì)權(quán)自證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立。第二百二十三條中所說(shuō)可以轉(zhuǎn)讓的基金份額中基金份額，《基金法》第二條明確了私募基金屬于基金，“在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，公開或者非公開募集資金設(shè)立證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱基金）”。第四十六條明確了基金可以轉(zhuǎn)讓。但是物權(quán)法要求自登記結(jié)算機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立似乎僅僅考慮了公募產(chǎn)品的實(shí)際情況。對(duì)于私募產(chǎn)品的實(shí)際情況是，根據(jù)《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法（征求意見稿）》第十六條證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)可以自行辦理集合資產(chǎn)管理計(jì)劃份額的登記、估值、核算，也可以委托中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)代為辦理，即私募基金管理人本身可以時(shí)物權(quán)法要求的登記結(jié)算機(jī)構(gòu)，現(xiàn)實(shí)情況是絕大部分私募基金管理人承擔(dān)了登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的角色。不同于公募基金的登記機(jī)構(gòu)有一定的公示效力同時(shí)相關(guān)規(guī)章制度完備，私募基金管理人作為私募基金計(jì)劃份額的登記機(jī)構(gòu)其質(zhì)押登記的公信力不足，且受制基金管理人的配合，基金持有人的法定權(quán)利的實(shí)現(xiàn)存在難度。

總體上來(lái)說(shuō)，私募基金份額在私募基金管理人配合的情況下，是具備質(zhì)押的前提條件的。但是缺乏可操作性。

（二）有限合伙企業(yè)份額質(zhì)押的可行性

有限合伙企業(yè)份額即為合伙企業(yè)中合伙人通過(guò)出資所享有的合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。在《關(guān)于印發(fā)浙江省有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)登記暫行辦法的通知》中對(duì)于合伙企業(yè)份額的定義為：第二條本辦法所指的財(cái)產(chǎn)份額僅指在企業(yè)登記機(jī)關(guān)登記的有限合伙人認(rèn)繳的出資額。

對(duì)于有限合伙企業(yè)中的普通合伙人財(cái)產(chǎn)份額的出質(zhì)《合伙企業(yè)法》沒(méi)有直接規(guī)定，但在第六十條注明，“有限合伙企業(yè)及其合伙人適用本章規(guī)定;本章未作規(guī)定的，適用本法第二章第一節(jié)至第五節(jié)關(guān)于普通合伙企業(yè)及其合伙人的規(guī)定?！备鶕?jù)《合伙企業(yè)法》第二十五條的規(guī)定，“合伙人以其在合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)的，須經(jīng)其他合伙人一致同意;未經(jīng)其他合伙人一致同意，其行為無(wú)效，由此給善意第三人造成損失的，由行為人依法承擔(dān)賠償責(zé)任?！逼胀ê匣锲髽I(yè)中的合伙人將其財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)的應(yīng)當(dāng)按此條款執(zhí)行。因此，有限合伙企業(yè)的普通合伙人應(yīng)當(dāng)適用《合伙企業(yè)法》的相關(guān)規(guī)定，可以將其在有限合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)。

根據(jù)《合伙企業(yè)法》第七十二條規(guī)定：“有限合伙人可以將其在有限合伙企業(yè)中的財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì);但是，合伙協(xié)議另有約定的除外”。因此有限合伙人將其財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)在法律上也沒(méi)有任何障礙。

綜上，有限合伙企業(yè)份額質(zhì)押在法律上沒(méi)有障礙。

二、有限合伙型私募基金份額質(zhì)押的登記機(jī)構(gòu)選擇

上文分析了私募基金份額質(zhì)押以及有限合伙企業(yè)份額質(zhì)押的合理性以及可行性。當(dāng)討論有限合伙型私募基金時(shí)，作為私募基金來(lái)看還是作為合伙企業(yè)來(lái)做質(zhì)押，兩者是值得考慮的。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)在2017年7月14日在其官網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于發(fā)布私募投資基金合同指引的通知》，通知包含了四份附件，在附件2：私募投資基金合同指引2號(hào)（公司章程必備條款指引）中有這樣的表述，公司型基金的投資者既是基金份額持有者又是公司股東，按照公司章程行使相應(yīng)權(quán)利、承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)和責(zé)任。在附件3合伙協(xié)議必備條款指引中雖然并未有出現(xiàn)類似條款，但是可以得出類似的理解，即當(dāng)通過(guò)公司或者合伙企業(yè)形式成立的私募金無(wú)論對(duì)內(nèi)是投資人還是股東，對(duì)外依然是以公司或者合伙企業(yè)名義存在，收到公司法和合伙企業(yè)法的約束，這與契約式基金有較大區(qū)別。按此理解，有限合伙型私募金份額質(zhì)押應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮在工商部門對(duì)合伙人出資份額進(jìn)行質(zhì)押登記。

三、浙江省關(guān)于有限合伙企業(yè)份額質(zhì)押的缺陷

當(dāng)前僅有部分地方工商接受合伙企業(yè)份額質(zhì)押的申請(qǐng)，其中最具有代表性的應(yīng)當(dāng)是2018年8月15日開始在浙江省工商局開始實(shí)施的《關(guān)于印發(fā)浙江省有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)登記暫行辦法的通知》。通知明確了在浙江省境內(nèi)注冊(cè)的有限合伙企業(yè)的合伙企業(yè)份額質(zhì)押流程與要求。通知要求：第六條，申請(qǐng)有限合伙企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額出質(zhì)設(shè)立登記、變更登記和注銷登記，應(yīng)當(dāng)由出質(zhì)人和質(zhì)權(quán)人共同提出。但是同時(shí)要求（二）記載有出質(zhì)人名稱或姓名、認(rèn)繳出資額、繳付期限、出資方式的財(cái)產(chǎn)份額證明（由合伙事務(wù)執(zhí)行人簽名，加蓋有限合伙企業(yè)印章）。這就使得出質(zhì)人和質(zhì)押權(quán)人在進(jìn)行質(zhì)押操作時(shí)隱含的需要得到執(zhí)行事務(wù)合伙人的同意了，某種意義上與合伙企業(yè)法對(duì)于符合條件的合伙人可以自由決定對(duì)外質(zhì)押的精神相違背。某些情況下，還需要考慮到執(zhí)行事務(wù)合伙人的職責(zé)邊界以及道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，因此這樣的操作要求顯得非常不妥。另外，由于質(zhì)押登記暫行辦法出臺(tái)前可能已經(jīng)存在的有限合伙份額質(zhì)押的情況也未有作出適當(dāng)?shù)陌才牛驗(yàn)楫?dāng)需要存續(xù)債務(wù)的當(dāng)事人對(duì)已經(jīng)簽署的質(zhì)押協(xié)議做進(jìn)一步補(bǔ)充，以及補(bǔ)充其他文件時(shí)，債權(quán)人明顯處于劣勢(shì)地位。如果需要按照工商的要求需要合伙企業(yè)以及合伙企業(yè)執(zhí)行事務(wù)合伙人以及出質(zhì)人再次配合債權(quán)人補(bǔ)充質(zhì)押所需材料，則顯然不利于保護(hù)債權(quán)人利益，也為今后的債務(wù)糾紛埋下了隱患。

四、結(jié)語(yǔ)

目前法律環(huán)境正在逐步完善，對(duì)于有限合伙型私募基金等新型法律主體的相關(guān)制度也在持續(xù)修訂和補(bǔ)充中。但是也不得不看到，各個(gè)相關(guān)部門間對(duì)于相關(guān)文件的配套規(guī)章制度滯后較為嚴(yán)重，使得諸多法律問(wèn)題難以得到切實(shí)解決。在肯定相關(guān)部門在私募基金份額質(zhì)押作出的努力的同時(shí)，對(duì)于份額質(zhì)押的現(xiàn)實(shí)難點(diǎn)和歷史情況需要做更加具體和實(shí)際的考慮。

參考文獻(xiàn)：

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