網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣與貨幣供給影響探究

【摘要】互聯(lián)網(wǎng)市場的迅速成熟使得人們在傳統(tǒng)金融交易成本較高時，越來越將目光轉(zhuǎn)向網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣。而隨著虛擬貨幣的迅猛發(fā)展，它勢必會對實體經(jīng)濟中的貨幣流通產(chǎn)生影響。本文通過分析虛擬貨幣以及研究其對貨幣供給的影響，對于虛擬貨幣的未來發(fā)展規(guī)范進行一定思考。

【關(guān)鍵詞】虛擬貨幣 貨幣供給 規(guī)范性思考

身處網(wǎng)絡(luò)金融時代，虛擬貨幣受到的關(guān)注也與日俱增。雖沒有實物形態(tài)，且不由貨幣當(dāng)局發(fā)行，使用價值有限；但憑借其收付便捷，成本低廉，運作高效等優(yōu)點，成為創(chuàng)新交易媒介。隨著虛擬貨幣不斷沖擊著傳統(tǒng)貨幣，其廣泛流通性不斷加強。本文將從虛擬貨幣的產(chǎn)生和發(fā)展入手，并就專家學(xué)者研究和貨幣乘數(shù)分析來考察虛擬貨幣對于貨幣供給的影響，最后探究虛擬貨幣未來發(fā)展。

一、虛擬貨幣概論

（一）虛擬貨幣的定義

虛擬貨幣，又稱數(shù)字貨幣、電子貨幣。狹義上說，虛擬貨幣形式與有型貨幣存在差異。其通過公司發(fā)行，應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)中充當(dāng)交易貨幣，擔(dān)任價值尺度職能；廣義上說，虛擬貨幣以數(shù)字化形式存在，以公共網(wǎng)絡(luò)為環(huán)境，計算機通信為手段，在網(wǎng)絡(luò)上實現(xiàn)交易流通的新型等價物。

（二）虛擬貨幣的特點

虛擬貨幣一般有四個特點：獨立性、安全性、隱私性、可分割性。

而與傳統(tǒng)貨幣相比，它表現(xiàn)出五個不同特點：

1.貨幣決定機制不同。傳統(tǒng)貨幣是由央行決定發(fā)行的成本和收益；虛擬貨幣的發(fā)行主要是一般金融機構(gòu)，甚至是非金融機構(gòu)。

2.價值基礎(chǔ)不同。貨幣作為一般等價物，雖稱為價值，但實際上是指效用。目前的虛擬貨幣是由不同機構(gòu)自行開發(fā)設(shè)計的帶有個性特征的產(chǎn)品，其使用范圍也受到設(shè)備條件、相關(guān)協(xié)議等因素的限制。

3.地域受限程度不同。傳統(tǒng)貨幣的使用有嚴格的地域限制，而虛擬貨幣則打破地域限制，只要商家愿意接受，消費者可以很容易地獲得和使用多國不同幣種的虛擬貨幣。

4.防偽機制不同。傳統(tǒng)貨幣的防偽依賴于物理設(shè)置，而虛擬貨幣的防偽職能通過電子技術(shù)和通訊技術(shù)上的加密或認證實現(xiàn)。

5.價值交換機制不同。傳統(tǒng)貨幣與虛擬貨幣處于不同的市場。貨幣市場和商品市場的價值轉(zhuǎn)化機制體現(xiàn)于費雪方程（QP=MV）；傳統(tǒng)貨幣和虛擬貨幣價值轉(zhuǎn)換機制體現(xiàn)于雅虎法則{1}（MV=BH）。

（三）虛擬貨幣和貨幣供給

貨幣供應(yīng)量，即一國可供社會總運作的貨幣量，代表著整個社會的購買能力。2017年初，我國的貨幣供應(yīng)量余額超百萬億大關(guān)，達到158.29萬億。在我國，根據(jù)流動性的大小將貨幣供應(yīng)量劃分為三個不同的層次：M0，M1，M2。貨幣供給量主要由兩個因素決定，即基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)。如果用M表示貨幣供給量，B表示基礎(chǔ)貨幣，m表示貨幣乘數(shù)，則總的貨幣供給量可用公式表示為：M=m·B。

而虛擬貨幣的出現(xiàn)影響到了央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣的數(shù)量，并通過貨幣乘數(shù)影響貨幣供應(yīng)量。下文將著重分析虛擬貨幣對貨幣供給的影響分析。

二、虛擬貨幣對貨幣供應(yīng)量影響文獻綜述

Presoctt和Weinberg（2000）對19世紀以來的支付機制進行研究，并運用模型分析財富數(shù)量以及信息結(jié)構(gòu)對支付方式的影響，他們著重分析支票作為廣泛使用的支付手段所帶來的收益與成本，以及支付工具的特性對儲蓄賬戶的關(guān)系以及它們所支持的消費行為產(chǎn)生影響的機制。該分析對虛擬貨幣提供研究背景。

李翀（2003）通過研究虛擬貨幣的形式和流通，認為就貨幣供給應(yīng)進行理論重述。而后陳桃蘭，陸亞琴（2008）考察發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)展對貨幣供給的外生性、內(nèi)生性的影響直接演化成中央銀行對實際貨幣的控制能力。在網(wǎng)絡(luò)金融中虛擬貨幣的產(chǎn)生，正在使貨幣供給的外生性像完全的內(nèi)生性方向轉(zhuǎn)化。網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的發(fā)展，影響實體經(jīng)濟中的實際貨幣供給余額，并使得貨幣表現(xiàn)出更強的內(nèi)生性。

隨后黃志云，程皓，程雯（2008）分析，虛擬貨幣能借助于網(wǎng)絡(luò)滿足人們交易和投機的貨幣需求。它的產(chǎn)生和出現(xiàn)打破了中央銀行對通貨的壟斷發(fā)行?？偟目磥?，虛擬貨幣有減少法定準備金的趨勢。范友鵬（2008）則分購買、流通、延伸和推廣四階段剖析虛擬資本發(fā)展，這認可了科學(xué)技術(shù)水平的提高和線上交易的發(fā)展。

賈麗平（2009）通過數(shù)理模型分析了虛擬貨幣對于貨幣供給和需求兩個方面的影響，認為央行應(yīng)該充分發(fā)揮能動性，就虛擬貨幣發(fā)展趨利避害；同時讓虛擬貨幣逐漸進入現(xiàn)實流通領(lǐng)域，中國人民銀行需要變革業(yè)務(wù)處理和經(jīng)營管理模式，構(gòu)建專門應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)虛擬貨幣的新型交易平臺，建立網(wǎng)絡(luò)消費者虛擬資金存款賬戶。

近年，更多的中國研究者開始關(guān)注數(shù)理分析。張佳琦（2010）通過探究虛擬貨幣對于通貨比率、存款準備金比率和定期、活期存款比率的影響，再結(jié)合凱恩斯貨幣需求曲線、弗里德曼的經(jīng)典模型以及費雪方程，得出虛擬貨幣流通性與貨幣供給正相關(guān)，與貨幣需求負相關(guān)。張紅星（2011）通過實證分析得出結(jié)論：由于虛擬經(jīng)濟的存在，虛擬貨幣的運用范圍也越來越大，由貨幣供應(yīng)量到物價水平之間的作用機制更加復(fù)雜。胡再勇（2014）表示，就虛擬貨幣對貨幣供給的影響而言，如果將虛擬貨幣確認為非貨幣，則其對貨幣供給的影響是間接的，影響方向和大小取決于虛擬貨幣的類型；如果將虛擬貨幣確認為貨幣，則會直接導(dǎo)致狹義貨幣乘數(shù)和廣義貨幣乘數(shù)增大。

三、虛擬貨幣對貨幣供給影響分析

就貨幣供給理論模型來驗證之前學(xué)者研究的虛擬貨幣對與貨幣供給影響的科學(xué)性。

假設(shè)虛擬貨幣流動性較大，將其納入貨幣供給量M范疇，來分析央行調(diào)節(jié)外生變量貨幣供給量的影響力。已知貨幣供給量的公式M=B*m，基礎(chǔ)貨幣B由流通中的現(xiàn)金C和銀行準備金R組成，狹義貨幣是流通中的現(xiàn)金C加上商業(yè)銀行貨期存款D。同時假設(shè)考慮影響因素銀行法定存款準備金Rr和超額準備金Re，設(shè)r為法定準備金比率，e為超額準備金比率，c為現(xiàn)金-存款比率。于是，整合公式：

m=■

M=C+D

B=C+R

所以貨幣乘數(shù)m可表示為：

■

其中，法定準備金率r由央行自行決定；超額準備金率e由利率i決定，利率越高，保留超額準備金的機會成本越大，e就越低；現(xiàn)金-存款比率c取決于利率i、收入y和財富w，利率越高，持有現(xiàn)金的機會成本越高，c就越低；收入和財富越多，人們越不使用現(xiàn)金，c就越低。因此，貨幣供給量M是利率i、收入y和財富w的函數(shù)：M=f（i，y，w）。這就是現(xiàn)行的貨幣供給理論。

變換m的表達式，則得：

從該公式中可以看出，超額準備金比率e和貨幣供給反方向運作，即e下降導(dǎo)致貨幣供給的增加，。另設(shè)△c為現(xiàn)金-存款比率c變化量，由于0（1+c）/（r+e+c）?，F(xiàn)金-存款比率c和貨幣供給反方向運作，即c下降導(dǎo)致貨幣供給的增加，說明e和c下降所產(chǎn)生的貨幣供給是內(nèi)生貨幣供給。但是，就銀行保留超額準備金的情況來看，超額準備金比率e很小。另外，現(xiàn)金-存款比率c其實對貨幣供給的影響并不明顯。當(dāng)然，銀行也可以從增加貸款來增加貨幣供給，然后再通過央行補充準備金，從而帶來內(nèi)生的貨幣供給。但是，央行控制著法定準備金比率r、銀行的儲備R和現(xiàn)金數(shù)量C，它對貨幣供給具有決定性的影響。可以說大部分貨幣供給也是外生的。

假設(shè)大量現(xiàn)實貨幣購買的虛擬貨幣進入網(wǎng)絡(luò)代替現(xiàn)實貨幣流通，貨幣供應(yīng)量的構(gòu)成就會發(fā)生變化，用W表示虛擬貨幣，指用戶購買虛擬貨幣的資金中尚未消費的部分。新的貨幣供給量M*以現(xiàn)行貨幣供給量M加上虛擬貨幣W，則M*=C+D+W，貨幣乘數(shù)m*表示為：

比較上面貨幣乘數(shù)m的公式，顯然m*>m。

再從公式可得出：一旦虛擬貨幣進入流通，貨幣乘數(shù)m就會變大。隨著金融創(chuàng)新，互聯(lián)網(wǎng)+時代的來臨，央行對于貨幣供應(yīng)量的控制難度將變大。而虛擬貨幣的發(fā)行又不是金融機構(gòu)，她的變動不太可能和央行的政策意圖保持一致性，這就更削弱了央行通過調(diào)控貨幣供應(yīng)量進行金融控制。

為了更精確計算虛擬貨幣影響下的貨幣供給量，重新修訂m*公式，設(shè)發(fā)行虛擬貨幣的機構(gòu)保留現(xiàn)實貨幣的比率為t，傳統(tǒng)貨幣轉(zhuǎn)換成虛擬貨幣的比率為s，則M*表達式：

其中，虛擬貨幣、真實貨幣的比率s取決于利率。目前，因持有虛擬貨幣沒有利息，在使用虛擬貨幣帶來的方便程度為一定的條件下，利率越低，持有虛擬貨幣而放棄的現(xiàn)實貨幣的機會成本越小，s值越大。另外，s值取決于收入y和財富w，收入和財富越多，人們越注重方便而不是利息，s值越大。另外，虛擬貨幣使用的廣泛程度也決定著s的值，虛擬貨幣使用范圍越廣，s值越大。因此，貨幣供給量M*是利率i、收入y、財富w、虛擬貨幣廣泛度b的函數(shù)：M*=f（i，y，w，b）。

隨著以后人們的收入和財富不斷增加，虛擬貨幣的使用范圍也會趨于擴大，s值趨于增加。這意味著假定其他因素不變，貨幣供給量趨于增加。這種貨幣供給量的增加是一種內(nèi)生性增加，使貨幣體系不斷創(chuàng)造新的貨幣供給量M*。

四、未來虛擬貨幣的發(fā)展思考

通過分析考察，對于虛擬貨幣，我們應(yīng)明確：一方面網(wǎng)民有了便捷的在線支付方式與交易渠道，并為網(wǎng)絡(luò)公司提供了一種增值服務(wù)的盈利模式，虛擬貨幣本身的活力與互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新值得鼓勵；另一方面虛擬貨幣面臨信用、技術(shù)、非法交易、貶值以及對金融體系沖擊的風(fēng)險，需要防范，并根據(jù)其風(fēng)險特征提出有效的治理策略。

（一）建立和完善虛擬貨幣應(yīng)用的法律環(huán)境

貨幣發(fā)行的主動權(quán)目前是在政府手中，應(yīng)規(guī)定虛擬貨幣的法律地位，限定其使用范圍；從法律上明確發(fā)行虛擬貨幣的主體，具體規(guī)定發(fā)行虛擬貨幣的數(shù)量、種類和業(yè)務(wù)領(lǐng)域；明確虛擬貨幣交易在法律上的合法性，提出相應(yīng)的法律辦法解決虛擬貨幣流量可能帶來的清算和結(jié)算、交易安全問題以及消費者權(quán)益如何保護等問題。

（二）完善虛擬貨幣現(xiàn)有的硬件設(shè)施，推進虛擬貨幣的應(yīng)用

研究開發(fā)虛擬貨幣支付的安全技術(shù)保障和管理的方法及設(shè)備，提高虛擬貨幣的安全性和使用的便利性；建設(shè)一個全國統(tǒng)一管理的數(shù)字認證中心，加強保障虛擬貨幣交易的安全可靠；考慮在原有的銀行卡系統(tǒng)基礎(chǔ)上發(fā)展公共的虛擬貨幣支付系統(tǒng)。

（三）改善優(yōu)化金融市場體系機制

區(qū)分好網(wǎng)絡(luò)市場機制和現(xiàn)實市場機制，規(guī)定虛擬貨幣和現(xiàn)實世界貨幣之間可以雙向流動。中央銀行貨幣政策制定的理論基礎(chǔ)則需要從傳統(tǒng)的基礎(chǔ)貨幣與貨幣傳導(dǎo)理論框架向現(xiàn)代網(wǎng)絡(luò)金融運行機制轉(zhuǎn)變。

（四）強化虛擬貨幣市場監(jiān)管體系

對虛擬貨幣的發(fā)行資格審查、發(fā)行機構(gòu)信用等級的核定、對虛擬貨幣發(fā)行量和余額等進行監(jiān)控和監(jiān)管，對于虛擬貨幣公開交易行為后的納稅進行規(guī)定。

注釋

{1}雅虎法則：“雅虎法則”的主要基礎(chǔ)是擴展費雪方程：MV=BH（貨幣量與貨幣流速之積等于信息量與信息價格水平之積）。可以看出，這是一個宏觀經(jīng)濟公式?！把呕⒎▌t”所說的“收入”是指貨幣流量，由MV構(gòu)成；價格是指H（信息價格水平，或叫信息流速），“雅虎”（泛指網(wǎng)絡(luò)公司）只要控制H/MV，也就是B（信息價值量），就可以確定多少貨幣價值流量可以被浮動為信息價值流量。

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作者簡介：王菲瑤（1994-），女，漢族，江蘇鎮(zhèn)江人，上海大學(xué)社會科學(xué)學(xué)部（籌）碩士研究生，研究方向：虛擬資本、互聯(lián)網(wǎng)金融、理論經(jīng)濟學(xué)。