我國金融市場逆周期監(jiān)管目標(biāo)體系的設(shè)計

劉娟 陳放

緣于2007年美國的金融危機(jī)到歐州2009年的主權(quán)債務(wù)危機(jī)，一場席卷全球各國的金融危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)帶來了巨大的損失。這場世界范圍的金融危機(jī)引起各國金融監(jiān)管部門的高度重視，“針對金融監(jiān)管制度失靈，歐美國家紛紛推出各自的金融監(jiān)管改革方案，成立系統(tǒng)性風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)，提出建立新的金融監(jiān)管框架?！盵1]很多國家在傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管不靈的基礎(chǔ)上提出了逆周期監(jiān)管的措施。各國金融學(xué)者都認(rèn)為，金融的逆周期監(jiān)管應(yīng)該是各國降低金融市場順周期性風(fēng)險的重要手段與措施。

一、金融市場逆周期監(jiān)管的特征與價值評價

（一）金融市場逆周期監(jiān)管的內(nèi)涵與特征。正確認(rèn)識金融市場逆周期監(jiān)管的內(nèi)涵與特征非常重要，它是制定逆周期監(jiān)管目標(biāo)體系的基礎(chǔ)與前提。

第一，逆周期監(jiān)管的內(nèi)涵。在金融運(yùn)行中，順周期性效應(yīng)在金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面會形成動態(tài)的正反饋機(jī)制，會使金融運(yùn)行軌道和金融資產(chǎn)變量呈現(xiàn)異常的波動與激烈振蕩，帶來金融體系的不穩(wěn)定性，并且直接會推動金融運(yùn)行偏離線性趨勢和出現(xiàn)非線性軌跡。逆周期監(jiān)管是將金融體系視為一個整體進(jìn)行研究，通過對金融運(yùn)行各個環(huán)節(jié)、階段和組成部分的分析與監(jiān)測，找出影響金融體系健康運(yùn)行不利因素，采取有效措施來防范和控制金融運(yùn)行系統(tǒng)性風(fēng)險的過程，從而達(dá)到確保整個金融體系運(yùn)行的安全穩(wěn)定。

第二，逆周期監(jiān)管的主要特征。每一種監(jiān)管方式都有自己的特征，實(shí)現(xiàn)逆周期金融監(jiān)管的特征表現(xiàn)在：一是在監(jiān)管步驟上，能對金融運(yùn)行的過程進(jìn)行關(guān)注，通過監(jiān)測、預(yù)警、防范和控制，防范金融運(yùn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險的積累；二是在監(jiān)管范圍上，能對經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行的聯(lián)運(yùn)振蕩效應(yīng)、經(jīng)濟(jì)與金融業(yè)的相互影響和金融機(jī)構(gòu)的相互傳染等方面進(jìn)行監(jiān)控，防止金融體系與經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展其他風(fēng)險性因素的積累和影響；三是監(jiān)管措施上，把微觀審慎監(jiān)管和宏觀審慎監(jiān)管結(jié)合起來，運(yùn)用國家的金融政策、法律法規(guī)和市場經(jīng)濟(jì)相關(guān)的其他手段對經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行中的風(fēng)險進(jìn)行調(diào)節(jié)，糾正金融運(yùn)行失衡的逐步積累，清除金融體系中的風(fēng)險性因素，增強(qiáng)金融體系運(yùn)行的穩(wěn)定性；四是監(jiān)管對象上，能對整個金融體系以及整個相關(guān)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系進(jìn)行監(jiān)控，以防范由經(jīng)濟(jì)與金融相互影響帶來的金融市場的內(nèi)生性風(fēng)險或者系統(tǒng)性風(fēng)險。

（二）金融市場逆周期監(jiān)管的價值評價。從各國運(yùn)用《巴塞爾協(xié)議》對金融體系進(jìn)行逆周期監(jiān)管的實(shí)踐來看，金融市場進(jìn)行的逆周期監(jiān)管具有重要的戰(zhàn)略意義，必須給予科學(xué)的價值評價。

第一，逆周期金融監(jiān)管非常注重監(jiān)管手段的設(shè)計，為緩釋金融體系的順周期性提供了科學(xué)的工具。這種監(jiān)管手段包括金融監(jiān)管的法律法規(guī)制度、金融監(jiān)管的政策制度、金融監(jiān)管的程序、步驟、內(nèi)容、領(lǐng)域和金融監(jiān)管的手段方式等。

第二，逆周期金融監(jiān)管非常注重重點(diǎn)領(lǐng)域的監(jiān)管，使金融監(jiān)管做到有的放矢。逆周期監(jiān)管的重點(diǎn)關(guān)注對金融運(yùn)行系統(tǒng)穩(wěn)定具有重要影響的機(jī)構(gòu)和市場，國家在金融品種的設(shè)置、監(jiān)管資源的投入、金融政策的推行和法律法規(guī)的監(jiān)控等方面進(jìn)行重點(diǎn)傾斜。把重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管和重點(diǎn)金融市場的監(jiān)控結(jié)合起來，做到了監(jiān)管的視野從金融機(jī)構(gòu)向金融市場以及金融產(chǎn)品的拓展。

第三，逆周期金融監(jiān)管非常注重行業(yè)的監(jiān)管，這就為緩釋系統(tǒng)性風(fēng)險找到了“隔離墻”。在金融運(yùn)行中，單個金融機(jī)構(gòu)的金融防范有很多好的方法與措施，而金融市場中由單個機(jī)構(gòu)組成的整體市場運(yùn)行的風(fēng)險往往很難監(jiān)控。這種金融市場整體的運(yùn)行系統(tǒng)帶來的順周期性風(fēng)險表現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)會在經(jīng)濟(jì)上漲時擴(kuò)張信貸和加大投資，經(jīng)濟(jì)下行時緊縮信貸和減少投資。這種經(jīng)濟(jì)波動帶來的投融資行為和市場取向，必然對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融的運(yùn)行起到推波助瀾的效應(yīng)，帶來金融運(yùn)行的系統(tǒng)性風(fēng)險。

第四，逆周期金融監(jiān)管從金融體系拓展到與金融體系相關(guān)領(lǐng)域范圍的監(jiān)控，做到了監(jiān)管視野的創(chuàng)新。在現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行中，逆周期金融監(jiān)管的視野不斷拓展，除了注重金融體系內(nèi)部的監(jiān)管，還要拓展到國家和整個世界的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的考察。特別是在美國301條款影響下，整個世界的貿(mào)易戰(zhàn)爭此起彼伏，不斷地從政治轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)、從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向金融，這種不穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境必然給金融運(yùn)行帶來很多的不確定性因素與風(fēng)險，帶來金融體系的振蕩和順周期性風(fēng)險。

第五，逆周期金融監(jiān)管更加注重對互聯(lián)網(wǎng)金融等新的業(yè)態(tài)進(jìn)行監(jiān)管，做到了與時俱進(jìn)的監(jiān)管?；ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展為金融的創(chuàng)新帶來新的革命，它讓金融業(yè)態(tài)發(fā)生著新的“碟變”?；ヂ?lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新著傳統(tǒng)的金融市場和金融品種，帶來金融交易方式和金融品種的創(chuàng)新，讓傳統(tǒng)的金融壓抑得到了新的解放，釋放出新的金融活力?；ヂ?lián)網(wǎng)金融在資金融通方面的便捷渠道和品種的創(chuàng)新為金融的監(jiān)管內(nèi)容提出了新的挑戰(zhàn)。它要求逆周期監(jiān)管不僅要注重傳統(tǒng)金融市場的監(jiān)管，更要注重與防范金融體系中新的業(yè)態(tài)和新的運(yùn)行方式的監(jiān)管。

二、建構(gòu)科學(xué)的金融市場逆周期監(jiān)管的目標(biāo)體系

改革開放以來，中國在學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國家金融發(fā)展與改革成功經(jīng)驗(yàn)、在由計劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上，逐漸建立起了具有中國特色的金融監(jiān)管模式。這個模式在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有很多成功的經(jīng)驗(yàn)，但也存在著很多問題。在今天國家的轉(zhuǎn)型發(fā)展中，如何建立一個適應(yīng)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的金融監(jiān)管模式是我國金融改革與發(fā)展的重要課題。

（一）建立科學(xué)的金融監(jiān)管體系。金融是對資金的融通，在金融運(yùn)行過程中，金融監(jiān)管體系的設(shè)置非常重要，它是金融市場健康運(yùn)行的重要載體。金融監(jiān)管的重要職責(zé)就是逆周期監(jiān)管，它涉及金融市場運(yùn)行中的逆周期監(jiān)測分析與預(yù)警、逆周期監(jiān)管中政策工具的使用和逆周期監(jiān)管中制度設(shè)計與政策安排等多種要素。在國際上，上個世紀(jì)70年代，國際清算銀行（BIS）就認(rèn)識到僅僅加強(qiáng)單個金融機(jī)構(gòu)的微觀審慎監(jiān)管不足以維護(hù)整體金融穩(wěn)定。美國在金融實(shí)踐中把金融監(jiān)管部門改為“金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會，負(fù)責(zé)金融機(jī)構(gòu)和金融市場活動的預(yù)警機(jī)制，保證金融系統(tǒng)監(jiān)管的統(tǒng)一性和協(xié)調(diào)不同機(jī)構(gòu)之間的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，政府授權(quán)它界定非銀行金融機(jī)構(gòu)并且歸于聯(lián)邦儲備局的監(jiān)管?！盵2]隨著美國次貸危機(jī)和歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，近年來，歐美金融監(jiān)管改革法案相繼出臺，開啟了全球金融監(jiān)管制度的新時代。我國金融監(jiān)管長期以來都是由中國人民銀行、國家銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會來進(jìn)行，稱為“一行三會”監(jiān)管。這種監(jiān)管有很多好的經(jīng)驗(yàn)，也存在很多問題。比如，一是存在職責(zé)不清、監(jiān)管重疊、監(jiān)管漏洞、監(jiān)管套利、監(jiān)管成本高和監(jiān)管效率不高的問題[3]；二是存在對金融控股公司的監(jiān)管職責(zé)不清和監(jiān)管不到位問題。我國的金融監(jiān)管存在中央銀行與其他金融監(jiān)管部門職責(zé)與權(quán)力不對稱的問題，中央銀行負(fù)有防范和化解金融風(fēng)險、維護(hù)金融穩(wěn)定的職責(zé)，但銀行、證券和保險業(yè)的監(jiān)管權(quán)分別賦予了銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會。黨的十九大之后，我國銀監(jiān)會和保監(jiān)會合并，改為銀保會。這樣，我國的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)變成“一行兩會”，這種改革適應(yīng)了我國轉(zhuǎn)型時間金融發(fā)展的客觀要求，使金融業(yè)逐漸從分業(yè)監(jiān)管變?yōu)椴糠只鞓I(yè)監(jiān)管，為金融體系的健康發(fā)展帶來了活力。同時，我們必須看到，這種“一行兩會”的監(jiān)管體系只是一種宏觀調(diào)控的監(jiān)管設(shè)置。在具體的金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)行中，還必須有地方、行業(yè)和金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部的監(jiān)管體系的設(shè)置。因此，建議：一是在推行“一行兩會”監(jiān)管中要健全分行、中心支行和支行的監(jiān)管體系，實(shí)行中央統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、分級監(jiān)管、部門落實(shí)、責(zé)任到人的監(jiān)管體系；二是建立以金融監(jiān)管職能部門為主、其他職能部門為輔的職責(zé)明確、部門聯(lián)動的合力監(jiān)管工作體系[4]，才能保證金融市場的健康運(yùn)行?？傊?，金融監(jiān)管體系的科學(xué)設(shè)置是逆周期監(jiān)管重要的目標(biāo)體系建設(shè)。

（二）設(shè)計科學(xué)的逆周期監(jiān)管制度。金融市場的健康運(yùn)行，科學(xué)的金融監(jiān)管制度的設(shè)置非常重要。比如，在金融運(yùn)行過程中，怎么界定金融機(jī)構(gòu)與非金融系統(tǒng)又在從事金融業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)；怎么授權(quán)并對這些金融機(jī)構(gòu)帶來的順周期性風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)管；怎么對金融運(yùn)行中的順周期性風(fēng)險進(jìn)行預(yù)警和識別；怎么確定這些運(yùn)行方式是金融業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險，并運(yùn)用什么樣的金融監(jiān)管工具來調(diào)節(jié)；“一行兩會”怎么通過金融監(jiān)管制度和國家的宏觀調(diào)控政策來防止金融體系運(yùn)行中順周期性風(fēng)險的發(fā)生。這些都必須通過建立科學(xué)的逆周期監(jiān)管制度來實(shí)現(xiàn)。當(dāng)前，一是建立金融市場的監(jiān)測分析與預(yù)警制度。即對金融業(yè)運(yùn)行中存在的各種因素與風(fēng)險進(jìn)行“分析、檢測和評估，發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)風(fēng)險來源，發(fā)出風(fēng)險預(yù)警，為采取逆周期監(jiān)管政策提供依據(jù)”[5]。包括建立國家宏觀金融監(jiān)測分析與預(yù)警系統(tǒng)、建立區(qū)域金融監(jiān)測分析與預(yù)警系統(tǒng)和建立地區(qū)金融監(jiān)測分析與預(yù)警系統(tǒng)；二是建立金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險的評估與處理制度。對各種風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)測分析與預(yù)警，最終要進(jìn)行評估與處理。評估的辦法就是對各種風(fēng)險信息去粗取精、去偽存真、由此及彼和由表及里進(jìn)行篩選、分析、對比、測量和甄別，根據(jù)風(fēng)險的發(fā)展程度最后得出處理意見；三是建立金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控監(jiān)管制度。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控監(jiān)管制度的設(shè)立也是逆周期監(jiān)管的重要方式。它包括合理設(shè)置內(nèi)控監(jiān)管機(jī)構(gòu)、與本系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的內(nèi)部審計部門或稽核部門、建立內(nèi)控系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)和相對集中的數(shù)據(jù)處理中心、內(nèi)控監(jiān)測制度、備案制度、內(nèi)控制度、責(zé)任追究制度和金融任職資格與監(jiān)管考核通報制度等；四是建立金融監(jiān)管行業(yè)自律制度。金融市場的健康運(yùn)行需要行業(yè)保護(hù)、行業(yè)協(xié)調(diào)與行業(yè)監(jiān)管。很多國家和地區(qū)都有行業(yè)自律監(jiān)管組織，如，銀行協(xié)會、銀行公會以及證券業(yè)協(xié)會、保險業(yè)協(xié)會等[6]。我國金融行業(yè)要在自發(fā)、自愿的基礎(chǔ)上建立金融業(yè)同業(yè)公會，包括全國性和地區(qū)性的同業(yè)公會，來加強(qiáng)對行業(yè)的監(jiān)管。

（三）運(yùn)用科學(xué)的逆周期監(jiān)管政策工具。逆周期金融監(jiān)管，在設(shè)立了科學(xué)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管制度之后，還必須有科學(xué)監(jiān)管的政策工具。在金融體系中，逆周期監(jiān)管的政策工具多種多樣。一是監(jiān)管部門通過資本的運(yùn)用作為政策工具來調(diào)節(jié)。在金融市場運(yùn)行中，金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的相互影響與振蕩經(jīng)常會出現(xiàn)相互影響，這種相互振蕩與傳染帶來的金融系統(tǒng)性風(fēng)險在所難免。金融監(jiān)管部門為解決這一順周期性，可以通過前瞻性撥備、杠桿率控制、貸款損失準(zhǔn)備計提、最低資本充足率以及資本緩釋等方式對金融市場進(jìn)行監(jiān)管與調(diào)節(jié)；二是監(jiān)管部門還可以通過宏觀審慎監(jiān)管與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的辦法對金融市場進(jìn)行監(jiān)管。金融市場可以分為時間維度監(jiān)管和空間維度監(jiān)管。在時間維度方面，逆周期監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注金融系統(tǒng)中隨著時間推移帶來的順周期性風(fēng)險；在空間維度方面，逆周期監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注金融體系與金融運(yùn)行相關(guān)的行業(yè)帶來的順周期性風(fēng)險效應(yīng)。監(jiān)管部門會根據(jù)不同的時空維度探索不同的監(jiān)管方法與監(jiān)管手段，達(dá)到宏觀與微觀監(jiān)管方式的結(jié)合；三是監(jiān)管部門還可以通過行政手段作為其他監(jiān)管工具對金融市場進(jìn)行調(diào)節(jié)。在金融運(yùn)行中，對于一些突發(fā)性風(fēng)險、具有系統(tǒng)性的風(fēng)險，必須采用特別的措施，包括行政措施，來改進(jìn)交易對手風(fēng)險計量，保護(hù)金融投資者的利益，進(jìn)行調(diào)節(jié)與監(jiān)管。比如，我國2016年初推行的證券熔斷機(jī)制，當(dāng)在證券市場推行中出現(xiàn)風(fēng)險時，監(jiān)管部門為控制風(fēng)險果斷采取暫停交易措施，來維護(hù)證券市場的平穩(wěn)運(yùn)行；四是監(jiān)管部門采取其它科技手段作為監(jiān)管工具對金融市場進(jìn)行調(diào)節(jié)。在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)時代，網(wǎng)絡(luò)平臺的運(yùn)行帶來了多元的金融信息引流和勞動供給方式。[7]金融監(jiān)管部門要加強(qiáng)監(jiān)管信息網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)，通過新興科技平臺動態(tài)觀察、監(jiān)測與分析金融市場的合規(guī)性和順周期性風(fēng)險效應(yīng)。

（四）制定科學(xué)合理的跨國聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制。經(jīng)濟(jì)的全球化推進(jìn)著金融的全球化，同時，金融的全球化運(yùn)行又帶來系統(tǒng)性風(fēng)險的擴(kuò)張與傳播，影響著各國的金融市場。因此，當(dāng)前逆周期金融監(jiān)管目標(biāo)體系的設(shè)置，必須要研究和重視國際金融市場運(yùn)行的政策走向與風(fēng)險案例。一是加大我國金融市場開放力度。當(dāng)今世界，經(jīng)濟(jì)全球化勢頭不可阻擋，沒有哪個國家可以離開世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展閉門而行。幾十年改革開放為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展打下了基礎(chǔ)，只有在全方位開放中才能學(xué)習(xí)到發(fā)達(dá)國家金融管理的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和政策措施；二是積極開展廣泛的金融監(jiān)管國際合作。當(dāng)下，中國已經(jīng)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，我國金融體系已經(jīng)是全球金融體系一體化發(fā)展中的重要組成部分。因此，我們應(yīng)通過加強(qiáng)在金融監(jiān)管方面的合作，通過與其他國家簽訂金融監(jiān)管雙邊諒解備忘錄，舉辦各種形式的監(jiān)管聯(lián)席會議，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)與金融信息資源的共享與協(xié)調(diào)[8]；三是建立金融監(jiān)管的跨國機(jī)制。隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融國際化的進(jìn)行，特別是亞洲基礎(chǔ)設(shè)施銀行的設(shè)立和我國“一帶一路”倡議的推進(jìn)，我國的很多金融機(jī)構(gòu)在海外紛紛設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，建立金融監(jiān)管的跨國機(jī)制已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)要求。我們必須立足中國的經(jīng)濟(jì)與現(xiàn)在的金融基礎(chǔ)，通過協(xié)商與評判和世界上其他國家、其他金融監(jiān)管組織建立金融監(jiān)管跨國合作機(jī)制。在平等互利的基礎(chǔ)上進(jìn)行金融法規(guī)和金融監(jiān)管方式的交流合作，通過制定共同的跨國監(jiān)管規(guī)則與標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管目標(biāo)的互信與監(jiān)管理念的互補(bǔ)，最終實(shí)現(xiàn)對金融市場與金融體系的共同協(xié)調(diào)監(jiān)管。

（五）完善科學(xué)的金融法律監(jiān)管體系。在我國金融立法中，有些法規(guī)制度過于原則或籠統(tǒng)，缺乏可操作性。[9]金融市場的監(jiān)管目標(biāo)體系的設(shè)立，從根本上來講，還必須建立和完善金融法律監(jiān)管體系來保障。一是盡快完善傳統(tǒng)法律法規(guī)。包括盡快完善《中國人民銀行法》《商業(yè)銀行法》《證券法》等傳統(tǒng)的法律法規(guī)，界定金融參與主體的權(quán)利與義務(wù)；二是盡快完善互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管立法?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，給互聯(lián)網(wǎng)金融立法提出了新要求。網(wǎng)購、支付寶、微信、PTP等新的金融模式不斷出現(xiàn)，給金融監(jiān)管提出了新的要求。我們要根據(jù)新興科技的發(fā)展制定出《信息法》、《互聯(lián)網(wǎng)金融法》等相關(guān)法律法規(guī)；三是盡快制訂金融監(jiān)管法律的實(shí)施細(xì)則。金融法制定后，更需要一套相關(guān)配套的實(shí)施細(xì)則，才能保證金融法律法規(guī)的有效推進(jìn)；四是盡快建立獨(dú)立的金融執(zhí)法監(jiān)管機(jī)制。金融市場存在大量的違法違規(guī)行為，必須建立起獨(dú)立的金融執(zhí)法機(jī)制，才能保證金融司法秩序的正常運(yùn)行。

基金項(xiàng)目：國家社會科學(xué)基金項(xiàng)目“逆周期視野下我國的金融監(jiān)管研究”（項(xiàng)目編號：15CJY084）。

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作 者：劉 娟，中共重慶市豐都縣委黨校教師

陳 放，浙江大學(xué)管理學(xué)院博士研究生

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