九好集團(tuán)借殼上市舞弊案分析

□ （山東財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院山東濟(jì)南250014）

從2016年5月27日開(kāi)始立案調(diào)查，經(jīng)過(guò)近一年的調(diào)查，證監(jiān)會(huì)于2017年3月10日結(jié)束了對(duì)九好集團(tuán)借殼鞍重股份重組案件的調(diào)查，并對(duì)其中涉嫌信息披露違法等事項(xiàng)進(jìn)行了相應(yīng)處理。這是一起典型的“忽悠式”重組案件，造成了十分惡劣的影響。

一、九好集團(tuán)“忽悠式重組”舞弊案背景

九好集團(tuán)創(chuàng)建于2010年，原名為浙江九好辦公服務(wù)集團(tuán)有限公司，2017年更名為九好網(wǎng)絡(luò)科技集團(tuán)有限公司，是一家專門提供“后勤托管”服務(wù)的大型企業(yè)集團(tuán)，主要通過(guò)為平臺(tái)客戶（有后勤外包需求的客戶）和平臺(tái)供應(yīng)商（后勤服務(wù)提供商）搭建包括辦公、差旅、廣告與傳媒、物流、勞保用品、餐飲、物業(yè)、金融、信息化等后勤托管服務(wù)平臺(tái)，通過(guò)服務(wù)平臺(tái)匯集各行業(yè)的供應(yīng)商以及客戶資源，為客戶提供后勤托管服務(wù)以及量身定制后勤綜合解決方案。

2015年2月，九好集團(tuán)擬通過(guò)收購(gòu)*ST星美實(shí)現(xiàn)借殼，后因種種原因中止。此后，九好集團(tuán)又將目標(biāo)轉(zhuǎn)移向鞍山重型礦山機(jī)器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱鞍重股份）。根據(jù)重組協(xié)議，鞍重股份擬購(gòu)買九好集團(tuán)100%的股權(quán)，收購(gòu)成功之后，九好集團(tuán)將成為鞍重股份的全資子公司。重組擬采用以下三種交易方式：

（一）重大資產(chǎn)交換。根據(jù)評(píng)估報(bào)告，截至2015年12月31日，九好集團(tuán)評(píng)估后的凈資產(chǎn)價(jià)值為37.19億元，合并口徑下的經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為6.77億元，增值約4.5倍，最終經(jīng)交易雙方協(xié)商確定，置入資產(chǎn)（九好集團(tuán)凈資產(chǎn)）作價(jià)37.1億元。鞍重股份凈資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值為5.93億元，經(jīng)審計(jì)的賬面價(jià)值為5.34億元，評(píng)估增值率為11.12%。為取得九好集團(tuán)100%的股權(quán)，鞍重股份首先以截至評(píng)估基準(zhǔn)日合法擁有的5.93億元凈資產(chǎn)與九好集團(tuán)的12名股東進(jìn)行等值置換。

（二）發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)。置入資產(chǎn)（九好集團(tuán)凈資產(chǎn)）作價(jià)37.1億元，置出資產(chǎn)（鞍重股份凈資產(chǎn)）作價(jià)5.93億元，由此產(chǎn)生的差額部分31.17億元，由鞍重股份發(fā)行股份進(jìn)行資金籌集。鞍重股份擬按照每股16.23元的發(fā)行價(jià)格，按九好集團(tuán)12名股東各自享有的相對(duì)股權(quán)比例發(fā)行，股份發(fā)行的總量為192 060 581股。

（三）發(fā)行股份募集配套資金。為升級(jí)平臺(tái)、拓展網(wǎng)絡(luò)、建設(shè)體驗(yàn)基地和補(bǔ)充流動(dòng)資金，鞍重股份擬向九貴投資等9名特定對(duì)象采取鎖價(jià)方式發(fā)行股份募集配套資金17億元，發(fā)行價(jià)格擬定為18.07元/股，發(fā)行股份數(shù)量為94 078 580股。

2016年5月10日，鑒于剛剛實(shí)施完2015年的現(xiàn)金股利分配計(jì)劃，鞍重股份發(fā)布公告將本次重組中股份的發(fā)行價(jià)格和發(fā)行數(shù)量進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)調(diào)整后的發(fā)行價(jià)格為16.22元/股，股份數(shù)量調(diào)整為192 178 988股；發(fā)行股份募集配套資金調(diào)整后的發(fā)行價(jià)格為18.06元/股，股份數(shù)量調(diào)整為94 130 670股。

二、重組事件中的幾個(gè)疑點(diǎn)

（一）置出資產(chǎn)的評(píng)估增值率過(guò)低。根據(jù)2015年11月14日鞍重股份發(fā)布的《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)置出資產(chǎn)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行預(yù)估，截至預(yù)估基準(zhǔn)日2015年6月30日，置出資產(chǎn)的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為5.39億元，預(yù)估價(jià)值為5.95億元，預(yù)估增值率為10.33%。2016年4月23日發(fā)布的《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)》中，置出資產(chǎn)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行預(yù)估，截至評(píng)估基準(zhǔn)日2015年12月31日，鞍重股份經(jīng)審計(jì)的賬面凈資產(chǎn)為5.34億元，評(píng)估后的凈資產(chǎn)價(jià)值為5.93億元，評(píng)估增值率為11.12%。

值得一提的是，2015年8月22日鞍重股份發(fā)布股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓的提示性公告，公司實(shí)際控制人楊永柱于2015年8月21日與郭叢軍簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的700萬(wàn)股股份（占公司總股本的5.15%）以協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓給郭叢軍，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為49.97元/股。

根據(jù)鞍重股份2015年5月25日公布的《2014年年度權(quán)益分派實(shí)施公告》，公司以現(xiàn)有總股本6 798萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東每10股派0.7元現(xiàn)金，同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。股權(quán)登記日為2015年5月28日，除權(quán)除息日為2015年5月29日。由于策劃重大重組事項(xiàng)，鞍重股份自2015年4月7日起開(kāi)始停牌，2015年11月26日復(fù)牌。停牌前公司最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)為47.65元/股。不考慮現(xiàn)金股利的影響，在送股完成后，鞍重股份每股股價(jià)折算為23.825元/股。

8月份股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓正處于鞍重股份的停牌期間，按照送股完成的估算價(jià)格23.825元/股（鞍重股份2015年11月26日復(fù)牌的開(kāi)盤價(jià)為26.17元/股）計(jì)算，協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格是除權(quán)價(jià)格的1.0974倍，即郭叢軍當(dāng)時(shí)所取得的鞍重股份5.15%的股份是按照溢價(jià)109.74%進(jìn)行的收購(gòu)。但根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)估報(bào)告，2015年6月30日，鞍重股份凈資產(chǎn)的預(yù)估增值率僅為10.33%，2015年12月31日評(píng)估增值率雖然略有增長(zhǎng)，也僅僅為11.12%。為什么同一個(gè)時(shí)期內(nèi)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的溢價(jià)額與資產(chǎn)評(píng)估的增值率差異那么大？鞍重股份的置出資產(chǎn)是否存在惡意低估行為？這是重組事件中的第一個(gè)疑點(diǎn)。

（二）置入資產(chǎn)的評(píng)估增值率過(guò)高。根據(jù)2015年11月14日鞍重股份發(fā)布的《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》，評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)置入資產(chǎn)采用收益法進(jìn)行預(yù)估，截至預(yù)估基準(zhǔn)日2015年6月30日，置入資產(chǎn)的凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為4.28億元，預(yù)估價(jià)值為37.18億元，預(yù)估增值率為768.99%。

針對(duì)重組預(yù)案中過(guò)高的評(píng)估增值率及其合理性，深交所曾經(jīng)展開(kāi)問(wèn)詢，2015年11月26日鞍重股份在回復(fù)重組問(wèn)詢函中指出，置入資產(chǎn)預(yù)估增值率較高的主要原因一方面是后勤托管行業(yè)市場(chǎng)容量巨大，托管平臺(tái)業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大；另一方面是單體客戶托管體量提高，企業(yè)集團(tuán)整體毛利率提升。數(shù)據(jù)顯示，2012年、2013年、2014年和2015年1—6月，九好集團(tuán)的毛利率分別為43.16%、52.74%、72.01%和77.85%，從2012年開(kāi)始一直處于飆升狀態(tài)。九好集團(tuán)指出整體毛利率的提升是因?yàn)檫@幾年集團(tuán)一直在大力發(fā)展毛利率較高的后勤托管業(yè)務(wù)，逐漸減少毛利率偏低的貿(mào)易類業(yè)務(wù)。但是與同行業(yè)其他上市公司相比，九好集團(tuán)的銷售毛利率、銷售凈利率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均值（關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)第402頁(yè)指出，2015年度同行業(yè)上市公司銷售毛利率的平均值為29.14%，銷售凈利率的平均值為11.63%；九好集團(tuán)同期的銷售毛利率為88.85%，銷售凈利率為46.21%）。

問(wèn)詢之后，在2016年4月23日發(fā)布的《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)》中，評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)置入資產(chǎn)采用收益法進(jìn)行評(píng)估，截至評(píng)估基準(zhǔn)日2015年12月31日，置入資產(chǎn)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為6.77億元，評(píng)估后凈資產(chǎn)價(jià)值為37.19億元，評(píng)估增值率為449.56%。交易報(bào)告書(shū)上的評(píng)估增值率和交易預(yù)案中的評(píng)估增值率相比雖然有明顯降低，但評(píng)估增值率仍然維持在高水平。這么高倍數(shù)的評(píng)估增值率讓人不禁對(duì)九好集團(tuán)業(yè)績(jī)的真實(shí)性產(chǎn)生懷疑。過(guò)高估值的收購(gòu)是重組事件中的第二個(gè)疑點(diǎn)。

三、九好集團(tuán)的舞弊手段

（一）通過(guò)虛構(gòu)業(yè)務(wù)、虛設(shè)客戶、虛簽合同等方式虛增收入。九好集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于貿(mào)易收入和平臺(tái)服務(wù)費(fèi)收入。根據(jù)九好集團(tuán)的財(cái)務(wù)報(bào)告可以看出，貿(mào)易收入在營(yíng)業(yè)收入中所占的比重逐年下降，由2012年的65.61%逐漸下降到2015年的21.43%，而平臺(tái)服務(wù)費(fèi)收入在營(yíng)業(yè)收入中所占的比重由2012年的34.39%上升到2015年的78.57%，平臺(tái)服務(wù)費(fèi)逐漸取代貿(mào)易收入成為九好集團(tuán)的主要收入來(lái)源。平臺(tái)服務(wù)收入主要來(lái)源于進(jìn)場(chǎng)費(fèi)、推廣費(fèi)和托管服務(wù)費(fèi)，向平臺(tái)供應(yīng)商單方面收取。其中，進(jìn)場(chǎng)費(fèi)和推廣費(fèi)分別按照承諾銷售額的2%、1%收取；托管服務(wù)費(fèi)則按照平臺(tái)供應(yīng)商通過(guò)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)的銷售額的約定比例收取。

證監(jiān)會(huì)稽查局通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、走訪供應(yīng)商與客戶等方式，發(fā)現(xiàn)九好集團(tuán)2013年虛增服務(wù)費(fèi)收入0.17億元，2014年虛增0.88億元，2015年虛增1.6億元，三年合計(jì)虛增2.65億元，同時(shí)虛增貿(mào)易收入57萬(wàn)元。九好集團(tuán)主要采用以下方式虛增服務(wù)費(fèi)收入和貿(mào)易收入。

1.利用真實(shí)的供應(yīng)商，通過(guò)虛構(gòu)業(yè)務(wù)虛增服務(wù)費(fèi)收入。為了使公司的主營(yíng)平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)更加突出、業(yè)績(jī)保持優(yōu)良的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，九好集團(tuán)采取虛構(gòu)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的方式進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，即在原有平臺(tái)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上虛構(gòu)平臺(tái)業(yè)務(wù)，人為擴(kuò)大平臺(tái)服務(wù)費(fèi)，使公司在該供應(yīng)商名下確認(rèn)的服務(wù)費(fèi)收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際的服務(wù)費(fèi)收入。這種方式的造假，一方面突出了公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，保持毛利率和凈利率的同步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；另一方面考慮了不同財(cái)務(wù)指標(biāo)之間的平衡關(guān)系，不易被識(shí)別。經(jīng)證監(jiān)會(huì)稽查局核實(shí)，九好集團(tuán)在沒(méi)有真實(shí)業(yè)務(wù)往來(lái)的背景下，通過(guò)與125家供應(yīng)商串通，2013—2015年間累計(jì)虛增服務(wù)費(fèi)收入1.92億元。

2.虛構(gòu)平臺(tái)客戶或平臺(tái)供應(yīng)商，從而虛增服務(wù)費(fèi)收入。作為一家提供互聯(lián)網(wǎng)撮合平臺(tái)服務(wù)的企業(yè)，九好集團(tuán)的主要收入來(lái)源于業(yè)務(wù)成交后向供應(yīng)商單方面收取的服務(wù)費(fèi)，服務(wù)費(fèi)收入一般按照通過(guò)后勤托管平臺(tái)實(shí)際產(chǎn)生的銷售額的一定比例計(jì)算確定。為了達(dá)到虛增服務(wù)費(fèi)收入的目的，九好集團(tuán)通過(guò)虛構(gòu)客戶及平臺(tái)交易，對(duì)并不存在的平臺(tái)業(yè)務(wù)按照正常的業(yè)務(wù)程序進(jìn)行模擬運(yùn)轉(zhuǎn)，從而達(dá)到虛增收入的目的。證監(jiān)會(huì)稽查局在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，九好集團(tuán)提供的1 200家供應(yīng)商聯(lián)系方式中，錯(cuò)號(hào)、空號(hào)263家，查無(wú)此人或長(zhǎng)期無(wú)人接聽(tīng)的210家，在對(duì)單家收入在百萬(wàn)元以上或有資金循環(huán)的368家供應(yīng)商進(jìn)行調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，其中100多家為虛構(gòu)。在對(duì)九好集團(tuán)供應(yīng)商對(duì)應(yīng)的客戶實(shí)地走訪中，發(fā)現(xiàn)有46家客戶自身與供應(yīng)商沒(méi)有業(yè)務(wù)往來(lái)，或者與供應(yīng)商之間的業(yè)務(wù)往來(lái)與平臺(tái)提供商無(wú)關(guān)。九好集團(tuán)利用關(guān)聯(lián)供應(yīng)商，通過(guò)虛構(gòu)客戶的方式，2013—2015年間累計(jì)虛增服務(wù)費(fèi)收入0.51億元。

3.虛簽合同，從而虛增服務(wù)費(fèi)收入和貿(mào)易收入。受后勤服務(wù)行業(yè)特點(diǎn)的影響，九好集團(tuán)的客戶總體數(shù)量較多，但單一規(guī)模較小，客戶的區(qū)域分布也很分散。證監(jiān)會(huì)在調(diào)查九好集團(tuán)2013—2015年的臺(tái)賬時(shí)發(fā)現(xiàn)，三年來(lái)與九好集團(tuán)合作的客戶多達(dá)上萬(wàn)家，這給證監(jiān)會(huì)的調(diào)查取證工作增加了難度。證監(jiān)會(huì)通過(guò)九好集團(tuán)相關(guān)員工的核實(shí)，發(fā)現(xiàn)九好集團(tuán)通過(guò)和供應(yīng)商簽訂虛假業(yè)務(wù)合同，2013—2015年間累計(jì)虛增服務(wù)費(fèi)收入2 238萬(wàn)元。

同時(shí)，為了幫助客戶套取資金，九好集團(tuán)還存在充當(dāng)掮客的行為。經(jīng)證監(jiān)會(huì)查實(shí)，杭州融康信息技術(shù)有限公司采取向九好集團(tuán)采購(gòu)貨物但并不收貨，經(jīng)過(guò)一定時(shí)間后再退回貨款的方式進(jìn)行實(shí)質(zhì)上的融資。但九好集團(tuán)在財(cái)務(wù)處理上，沒(méi)有采取實(shí)質(zhì)重于形式的原則按照融資進(jìn)行處理，而是確認(rèn)為貿(mào)易收入。通過(guò)此種方式，2015年九好集團(tuán)虛增貿(mào)易收入57萬(wàn)元。

（二）通過(guò)虛構(gòu)銀行存款以掩蓋資金劃撥過(guò)程中形成的資金窟窿。為滿足資本市場(chǎng)對(duì)收入、利潤(rùn)、負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求，九好集團(tuán)通過(guò)多道資金劃撥形成隱蔽的資金自循環(huán)，從而完成虛構(gòu)收入的確認(rèn)。為了掩蓋資金劃轉(zhuǎn)過(guò)程中形成的資金窟窿，與以往存款造假案例中一般采用虛構(gòu)銀行存款賬號(hào)、偽造存單的方式不同，九好集團(tuán)采用了更加專業(yè)的造假手法，借助專業(yè)的轉(zhuǎn)貸公司，虛構(gòu)了3億元的銀行存款。九好集團(tuán)采用的模式如下圖所示。

第一步，通過(guò)關(guān)聯(lián)企業(yè)從外部取得過(guò)橋借款。2015年，九好集團(tuán)通過(guò)在賬面上虛構(gòu)其他應(yīng)收款的收回、虛構(gòu)銀行存款的轉(zhuǎn)入、虛構(gòu)郭叢軍購(gòu)房款的退回等方式，在賬面上虛構(gòu)了3億元的虛假資金。為了掩飾虛構(gòu)的3億元銀行存款，同時(shí)為了形成隱蔽的資金自循環(huán)，九好集團(tuán)從2015年3月開(kāi)始通過(guò)關(guān)聯(lián)方向外部借款。經(jīng)證監(jiān)會(huì)查核，2015年3月，九好集團(tuán)通過(guò)關(guān)聯(lián)方杭州煜升科技有限公司、杭州好融實(shí)業(yè)有限公司以及實(shí)際控制人郭叢軍，從杭州賽諾索斯進(jìn)出口貿(mào)易有限公司借款合計(jì)3億元。2015年9月，九好集團(tuán)又通過(guò)關(guān)聯(lián)方杭州鑫合匯互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)有限公司，向?qū)幉ㄓ橥顿Y管理合伙企業(yè)借款合計(jì)3億元。第二步，向金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品或定期存單。九好集團(tuán)在取得借款的當(dāng)天或者是第二天用借款資金購(gòu)買銀行短期理財(cái)產(chǎn)品或者半年期定期存單。第三步，為借款方或借款方關(guān)聯(lián)企業(yè)的銀行承兌匯票做質(zhì)押擔(dān)保。九好集團(tuán)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品或者定期存單的當(dāng)天，以理財(cái)產(chǎn)品或者定期存單為借款方或借款方關(guān)聯(lián)企業(yè)的銀行承兌匯票提供質(zhì)押擔(dān)保。第四步，借款方或借款方關(guān)聯(lián)方對(duì)銀行承兌匯票進(jìn)行貼現(xiàn)，取得的貼現(xiàn)款作為借款的歸還最終回款給借款方。承兌匯票發(fā)生的貼現(xiàn)息由九好集團(tuán)通過(guò)其實(shí)際控制人的賬戶補(bǔ)償給借款方，并同時(shí)支付一定的融資服務(wù)費(fèi)。第五步，銀行理財(cái)產(chǎn)品或定期存單到期后，根據(jù)質(zhì)押擔(dān)保條款，以其解付資金直接歸還銀行承兌匯票。然后再開(kāi)始新一輪的資金借貸循環(huán)。

就這樣，九好集團(tuán)先通過(guò)關(guān)聯(lián)方以借款的方式取得資金，然后用借款資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品或者定期存單，以其為質(zhì)押為借款方或借款方關(guān)聯(lián)方出具的銀行承兌匯票提供擔(dān)保，然后再以到期的理財(cái)產(chǎn)品或定期存單歸還銀行承兌款，形成隱蔽的資金閉環(huán)。2015年12月31日存款賬戶中的這3億元資金，實(shí)質(zhì)上是由九好集團(tuán)通過(guò)借款形成的，且在披露時(shí)點(diǎn)仍然處于質(zhì)押狀態(tài)，但是九好集團(tuán)在重大資產(chǎn)重組交易公告書(shū)中，并沒(méi)有如實(shí)披露該項(xiàng)借款以及存款存在質(zhì)押的事實(shí)。

四、相關(guān)建議

（一）以證監(jiān)會(huì)為主，建立起一套有效的重組監(jiān)管體系。重組作為一種市場(chǎng)資源配置方式，會(huì)涉及到經(jīng)濟(jì)資源在不同利益方的重新配置。出于對(duì)經(jīng)濟(jì)利益的追求，交易方有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)通過(guò)財(cái)務(wù)舞弊的方式達(dá)到資源重新配置的目的。證監(jiān)會(huì)作為行政監(jiān)管部門，其發(fā)布的政策法規(guī)及其監(jiān)管力度在彌補(bǔ)市場(chǎng)缺陷方面發(fā)揮著重要作用，因而一方面要發(fā)揮證監(jiān)會(huì)的行政監(jiān)督作用，另一方面也要充分發(fā)揮證券交易所的市場(chǎng)監(jiān)管作用，以證監(jiān)會(huì)為主，建立起一套有效的重組監(jiān)管體系。

（二）上市公司有責(zé)任和義務(wù)保證“借殼方”所披露的信息的真實(shí)準(zhǔn)確。在本次重組案件中，上市公司鞍重股份為了賣“殼”，對(duì)九好集團(tuán)的財(cái)務(wù)信息不做核實(shí)，對(duì)九好集團(tuán)的舞弊行為視而不見(jiàn)，嚴(yán)重?cái)_亂了市場(chǎng)秩序，因而也難辭其咎。資本市場(chǎng)是基于信息定價(jià)的交易市場(chǎng)，而上市公司是資本市場(chǎng)的重要參與者，對(duì)價(jià)格的形成有著重要的影響力。上市公司真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)、完整地披露信息，是資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的基礎(chǔ)。顯然，鞍重股份沒(méi)有做好信息披露的審查，沒(méi)有對(duì)借殼方的財(cái)務(wù)狀況、盈利狀況、償債能力以及現(xiàn)金流等情況進(jìn)行核實(shí)，從而損害了廣大投資者的利益。

（三）中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該發(fā)揮信息橋梁作用。中介機(jī)構(gòu)的作用主要是降低代理成本，同時(shí)彌補(bǔ)制度缺失。作為中介機(jī)構(gòu)，應(yīng)該發(fā)揮橋梁作用，將信息有效地披露給市場(chǎng)上的投資者，聲譽(yù)主要體現(xiàn)在其專業(yè)能力以及獨(dú)立性上。在信息不對(duì)稱的市場(chǎng)環(huán)境下，尤其是存在財(cái)務(wù)舞弊的情況下，如果中介機(jī)構(gòu)不能保持一定的獨(dú)立性，不能履行其應(yīng)盡的勤勉義務(wù)，那么上市公司披露的信息內(nèi)容的可信度就會(huì)受到質(zhì)疑。在九好集團(tuán)的重組舞弊案中，券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估機(jī)構(gòu)這些中介機(jī)構(gòu)顯然在履行“看門人”責(zé)任方面沒(méi)有按照?qǐng)?zhí)業(yè)準(zhǔn)則的要求履行勤勉盡責(zé)的義務(wù)，從而對(duì)證券市場(chǎng)的信息欺詐行為起到了推波助瀾的作用。