公司治理風(fēng)險層次劃分及危害分析

曾愛青 曾建輝 劉智勇

[摘 要]近年來頻繁出現(xiàn)的上市公司高管丑聞、公司造假案均涉及公司治理風(fēng)險，甚至有人認(rèn)為2008年美國金融危機(jī)的根源來自華爾街投行的公司治理風(fēng)險。因此，理論界對于公司治理問題的研究逐漸從公司治理效率轉(zhuǎn)向公司治理風(fēng)險。文章在闡述公司治理含義和概念框架的基礎(chǔ)上，探討了基于利益相關(guān)者的公司治理風(fēng)險含義，并將公司治理風(fēng)險劃分為整體風(fēng)險和群體風(fēng)險兩個層次，分別就公司治理風(fēng)險對政府、社會等宏觀環(huán)境、企業(yè)整體以及各利益相關(guān)者群體的危害進(jìn)行了深入分析。

[關(guān)鍵詞]公司治理風(fēng)險；利益相關(guān)者；整體風(fēng)險；群體風(fēng)險

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2018.35.088

1 公司治理的含義及其體系框架

公司治理至今尚未形成統(tǒng)一定義，一些權(quán)威機(jī)構(gòu)，如SEC、OECD、WB及一些專家學(xué)者分別從不從角度對公司治理進(jìn)行了定義，綜合這些機(jī)構(gòu)和專家的定義，文章認(rèn)為公司治理是一個涉及面非常廣泛的龐大體系，涉及公司所有利益相關(guān)者群體之間的權(quán)力、利益分配平衡和責(zé)任承擔(dān)。這些利益相關(guān)者包括股東（分為大股東和中小股東）、經(jīng)營者（包括董事和經(jīng)理人）、雇員、顧客、債權(quán)人、供應(yīng)商、政府和社區(qū)等。公司治理體系框架包括：

第一，治理機(jī)構(gòu)設(shè)置。包括公司內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)和外部治理監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其中內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)由股東大會、董事會和監(jiān)事會構(gòu)成，外部治理機(jī)構(gòu)包括證監(jiān)會、證監(jiān)局、交易所。

第二，法律法規(guī)體系。用于規(guī)范公司治理有關(guān)主體資格、行為和事項(xiàng)的法律法規(guī)和司法解釋（如《公司法》《證券法》等）、部門規(guī)章（證監(jiān)會令和證監(jiān)會公告）和交易所規(guī)則、業(yè)務(wù)指南和流程等。

第三，治理權(quán)力和責(zé)任體系。包括權(quán)力的分配和行權(quán)方式。公司治理的權(quán)力包括決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)，這些權(quán)力分別賦予不同的治理機(jī)構(gòu)和人員，即權(quán)力分配；行權(quán)方式非常重要，直接影響權(quán)力發(fā)揮的效果和對權(quán)力使用的限制。

第四，公司治理執(zhí)行體系。包括公司治理有關(guān)的政策、制度、流程和措施等。

第五，公司治理信息系統(tǒng)。公司治理涉及公司內(nèi)外的廣大利益相關(guān)者，他們需要通過正當(dāng)途徑獲得有關(guān)公司的可靠信息，所以公司必須建立治理信息系統(tǒng)，對信息的加工處理和發(fā)布進(jìn)行管理，以確保利益相關(guān)者的信息需要。

第六，公司治理外部環(huán)境。包括與公司治理相關(guān)的法律環(huán)境、市場環(huán)境和人文社會環(huán)境等。

2 利益相關(guān)者理論下的公司治理風(fēng)險含義與層次

利益相關(guān)者理論對企業(yè)的利益相關(guān)者進(jìn)行了定義和分類，并且指出公司治理應(yīng)該關(guān)注所有利益相關(guān)者的利益需求，并根據(jù)其對公司的重要性進(jìn)行優(yōu)先級管理，但是并不是所有利益相關(guān)者均需要參與企業(yè)的治理活動，成為公司治理的參與者。利益相關(guān)者是否應(yīng)該參與公司治理活動，扮演治理角色，取決于其與公司之間的關(guān)系。利益相關(guān)者并不一定必須參與公司治理活動，成為公司治理的重要角色才能保障其利益，對于某些利益相關(guān)者（如供應(yīng)商）并不需要參與公司治理活動，只要通過有關(guān)公司治理的制度安排對其利益進(jìn)行保護(hù)即可。一般而言，參與公司治理活動，成為公司治理參與主體的應(yīng)該是那些利益容易受到侵害，與公司存在長期性、持續(xù)性利益關(guān)系且經(jīng)濟(jì)利益較大的利益相關(guān)者。

David Crichton-Miller和Philip B.Worman認(rèn)為，公司治理風(fēng)險是指因公司治理制度設(shè)計(jì)不合理或運(yùn)行機(jī)制不健全給公司持續(xù)經(jīng)營帶來的不穩(wěn)定性及對公司總價值的影響，從而對投資者的利益產(chǎn)生威脅。楊鳳娟和楊穎認(rèn)為，公司治理風(fēng)險是指由于公司治理制度設(shè)計(jì)不合理或運(yùn)行機(jī)制不健全，以及與公司治理相關(guān)的內(nèi)外部環(huán)境的變化，對公司治理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生的影響，包括公司內(nèi)部治理風(fēng)險和外部治理風(fēng)險。謝永珍、徐業(yè)坤指出，公司治理機(jī)制運(yùn)行不暢將導(dǎo)致公司治理風(fēng)險，對公司治理風(fēng)險的識別與控制有助于上市公司從根本上規(guī)避風(fēng)險?？傊?，公司治理風(fēng)險是由于公司治理體系設(shè)計(jì)和運(yùn)行中存在的問題或缺陷所導(dǎo)致的給公司及其利益相關(guān)者利益造成損失的可能性。

公司治理失敗所導(dǎo)致的利益損失可能是全局性的，涉及所有利益相關(guān)者，如公司破產(chǎn)倒閉，所有利益相關(guān)者都會遭受損失，可能是局部性的，僅僅針對某些類型的利益相關(guān)者，如公司對顧客的欺詐，只是顧客面臨風(fēng)險，被欺詐的顧客將遭受損失。因此，可以將公司治理風(fēng)險分為兩個層次：公司整體治理風(fēng)險和不同利益相關(guān)者群體的治理風(fēng)險。整體治理風(fēng)險指的是由于公司治理制度安排和治理機(jī)制所造成的可能給公司全體利益相關(guān)者群體造成損失的風(fēng)險，只是不同利益相關(guān)者的損失在程度上存在差異；群體風(fēng)險指的是由于公司治理制度安排或者治理機(jī)制所導(dǎo)致的可能會對某一特定群體造成損失的風(fēng)險。對公司治理風(fēng)險進(jìn)行層次劃分有利于針對性地進(jìn)行公司治理風(fēng)險識別和管理。

3 公司治理風(fēng)險的危害分析

公司治理失敗造成的危害可以從外部宏觀、企業(yè)整體和利益相關(guān)者群體三個層面進(jìn)行分析。

3.1 公司治理失敗造成的外部宏觀危害

公司治理失敗的大案、要案和頻繁發(fā)生的風(fēng)險事件在給公司整體利益和利益相關(guān)者群體利益造成損失的同時，會給特定的資本市場、國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來嚴(yán)重影響。如安然、世通等公司會計(jì)造假、虛假信息披露讓廣大投資者對資本市場的信心大減，嚴(yán)重地?cái)_亂了市場秩序，理論界普遍認(rèn)為，不合理和不健全的公司治理機(jī)制，尤其是華爾街投行的公司治理存在的嚴(yán)重缺陷是2008年美國金融危機(jī)爆發(fā)的深層原因。ZARCO公司因?yàn)楣局卫硎“l(fā)生財(cái)務(wù)舞弊，是巴基斯坦繼Khanani and Kalia之后的第二個公司破產(chǎn)案，結(jié)果導(dǎo)致包括公司總部在內(nèi)的全國727家機(jī)構(gòu)關(guān)閉，7000多員工失業(yè)。

3.2 公司治理失敗造成公司整體受損

如果公司治理機(jī)制導(dǎo)致公司重大投資或者經(jīng)營決策失敗，會給公司業(yè)績造成重大損失，對公司持續(xù)經(jīng)營及總價值產(chǎn)生負(fù)面影響，甚至可能因此遭受破產(chǎn)的風(fēng)險。如印度KFA航空公司就是因?yàn)槎聲?quán)力過度集中于董事長，導(dǎo)致一系列的重大經(jīng)營決策失誤，直至公司破產(chǎn)；印度薩迪揚(yáng)案造成直接經(jīng)濟(jì)損失12000CR盧比；其他公司如美國的安然、印度薩蒂揚(yáng)（印度的安然）等均因?yàn)楣局卫碇袝?jì)信息造假、虛假信息披露造成公司整體危害。這樣的巨型公司的公司治理危機(jī)不可避免地給國家、社會造成不可估量的損失。眾多一流金融機(jī)構(gòu)一夜之間突然垮臺的真正原因在于公司治理缺陷導(dǎo)致的公司治理風(fēng)險。

3.3 公司治理失敗造成利益相關(guān)者群體的經(jīng)濟(jì)利益損失

公司治理失敗最直接的受害者是其利益相關(guān)者，局部的治理風(fēng)險損失由部分利益相關(guān)者群體承擔(dān)，重大的治理風(fēng)險則會影響到所有利益相關(guān)者：一是對于員工來說，不合理的公司治理制度安排和決策機(jī)制會侵害員工經(jīng)濟(jì)利益和人身安全，如不按時發(fā)放工資，不能得到合理的勞動保護(hù)，強(qiáng)制要求非法加班或者從事危險性作業(yè)或者報(bào)酬過低等，重大治理風(fēng)險則可能帶來大量員工失業(yè)，工資和有關(guān)代扣費(fèi)用未能得到支付等。另外，從雇員身上扣除的公積金和所得稅未能繳納。員工由于信息不對稱，無法及時發(fā)現(xiàn)，造成錯過良好的維權(quán)時機(jī)，帶來維權(quán)困難。二是對于股東而言，由于信息不對稱或者內(nèi)部人控制等原因，控股股東可能會侵害中小股東利益，如華澤鈷鎳大股東關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用資金和為關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保等均損害了中小股東利益，金英馬在資產(chǎn)重組中損害中小股東利益，還有公司通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式侵害中小股東利益；有些公司通過虛增利潤進(jìn)行虛假會計(jì)信息披露的方式欺騙股東，一旦事發(fā)，則會造成股價大幅下跌，造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)損失。如印度的KFA因公司治理風(fēng)險導(dǎo)致公司股價從2007年的60.5美元降為2012年的0.3美元，并且之后一直停止交易，作為母公司的股東也受到影響，股票價值下降了75%。印度自2003年起，薩蒂揚(yáng)事件之前就因?yàn)槠墼p和公司治理風(fēng)險造成了2億美元的股東損失。三是對于供應(yīng)商而言，局部的公司治理風(fēng)險可能會帶來商業(yè)欺詐，重大的公司治理風(fēng)險則可能會造成大量的應(yīng)收賬款的壞賬，也會給公司業(yè)務(wù)帶來重大影響，如印度KFA事件中，該公司拖欠多家供應(yīng)商服務(wù)費(fèi)和設(shè)備費(fèi)，拍賣抵押品所得無幾。四是對于銀行等債權(quán)人而言，其損失表現(xiàn)為債務(wù)重組、債務(wù)減免甚至血本無歸。五是對于顧客和渠道服務(wù)商而言，公司治理風(fēng)險可能表現(xiàn)為商業(yè)欺詐、低劣產(chǎn)品和劣質(zhì)服務(wù)等。六是對于社會、政府和社區(qū)而言，可能表現(xiàn)為偷稅逃稅、環(huán)境污染、社會動蕩等。

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