董事會資本對創(chuàng)業(yè)板家族企業(yè)的影響研究

陸亞

摘要：創(chuàng)業(yè)板的開版，導致我國大量家族企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板的上市，這些企業(yè)面臨著一些企業(yè)管理的難點。董事會資本是這些企業(yè)發(fā)展的關鍵因素之一，本文就董事會資本和創(chuàng)業(yè)板家族企業(yè)發(fā)展的聯(lián)系進行研究和分析，通過數(shù)據(jù)對比得出了以下結果：在企業(yè)的績效方面，董事會政治資本起負面作用，金融資本則起了正面作用，而社會資本并沒有造成什么明顯的影響。這個結論有助于創(chuàng)業(yè)板家族企業(yè)的進一步研究，幫助企業(yè)了解董事會資本的功能性和重要性，有助于企業(yè)的健康發(fā)展。

關鍵詞：創(chuàng)業(yè)板家族企業(yè)；董事會資本

一、引言

改革開放以來，我國興起了越來越多的家族企業(yè)，成為經(jīng)濟發(fā)展的主力軍。

2009年，創(chuàng)業(yè)板在我國上市，吸引了眾多企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市，尤其是一些中小民營企業(yè)，通過創(chuàng)業(yè)板解決了融資問題。而中小民營企業(yè)中，就有很大一部分是家族企業(yè)。2016年的中國企業(yè)報告中就顯示，有大于七成的家族企業(yè)都選擇了中小企業(yè)板或者是創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板雖然幫助中小民營企業(yè)解決了融資問題，是個起點較低的基石，但同時伴隨著高風險。在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)不能持續(xù)之前傳統(tǒng)的經(jīng)營模式，而應該考慮市場和自身情況，對企業(yè)的制度進行適當?shù)膭?chuàng)新，使經(jīng)營模式變成科學先進高效率的，只有這樣企業(yè)才能持續(xù)發(fā)展，更好地生存下去。

作為公司經(jīng)營管理的核心，董事會影響著公司的決策決定和發(fā)展方向。董事會成員通常不僅僅包括一些領域的高級專業(yè)人士，同時也包括一些具有社會背景和社會資源的人，無論是專業(yè)知識還是各種資源都可以綜合在一起，形成企業(yè)的一種資本，我們稱為董事會資本。我們通過數(shù)據(jù)分析董事會資本和企業(yè)的績效之間有什么關系。通過得到的結論，企業(yè)會對如何運用董事會資本有一個更好地了解，運用到實際中可以幫助企業(yè)的運營和管理，增強競爭能力。

二、研究部分

（一）文獻研究

1.什么是家族企業(yè)

至今并沒有一個標準的定義來限定家族企業(yè)，由于研究學者們的概念不一，因此我們選取幾位學者的觀點來參考：

竇軍生和賈生華（2004）通過對不同學者觀點的研究，認為目前家族企業(yè)的分類基本分兩種：第一，通過家族企業(yè)的本質特點來確定是否是家族企業(yè)；第二，家庭參與的程度方式等來判別。

美國學者蓋爾西克（1998）表示，家族企業(yè)的衡量標準不應該是家族擁有的企業(yè)所有權和比例，而不是企業(yè)的名稱或者高層中親屬占比的多少。

孫治本（1995）認為經(jīng)營權是判定是否為家族企業(yè)的關鍵因素，當經(jīng)營權在家族成員的手中時，就是一個家族企業(yè)。

2.什么是董事會資本

Amy J. Hillman和Thomas Dalziel（2003）認為，董事會資本是由人力和社會兩個大類組合而成的。人力是指董事會成員的經(jīng)驗、知識、技能等，而社會指的是成員們的社會關系、背景、客戶信息等。

（二）理論分析

①內部：由于創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)普遍規(guī)模不大，企業(yè)間的緊密聯(lián)系顯得更加重要。董事會成員之間應該保持健康的合作關系，溝通協(xié)商來制定企業(yè)的經(jīng)營管理方案，互相信任建立牢固可靠的管理陣容。董事會成員之間能夠互相信任和認可，就會減少摩擦和分歧，公司的決策變得更容易執(zhí)行，團結一心，這樣強大的內部資本可以幫助公司的發(fā)展和壯大。因此我們認為董事會內部的社會資本起到正面作用。

②外部：董事會成員如果有強大的外部關系，也就意味著更多的信息、機會、客戶群等資源。而外部資本主要包括兩個大類，政治和金融。

董事會外部政治成本包括成員和政府機構、國企等等的關系，這牽扯到企業(yè)的補貼和名聲。然而，這種聯(lián)系已經(jīng)逐漸減弱了。由于法制和監(jiān)管的強化，企業(yè)和政府機關之間的利益鏈條被大幅度剪斷，走人脈走關系辦事的路子不再走得通。同時政治成本的提高也是一個限制因素，尤其是對于剛剛起步的企業(yè)，過于重視政治資本可能導致企業(yè)的實力和質量不足，或者可能被強行要求參與公益捐款等壓力性的項目，導致還沒開始盈利就造成了不小的開支，流動資金不足等壓力肯定會影響企業(yè)的正常運作和發(fā)展。

董事會外部金融資本則指的是董事會成員和銀行、保險等商業(yè)金融機構之間的聯(lián)系。有著這樣背景的人對各種金融政策和融資手段都會比較了解，和機構之間的溝通也會更加容易，幫助企業(yè)在相關交易中不吃虧并處于有利的位置。尤其是處于起步階段的中小企業(yè)，資金不充足，各項開支壓力大，與金融機構能夠順利合作保持友好關系是非常重要的，企業(yè)的發(fā)展更有保障和助力。

綜合以上兩點，我們認為董事會外部政治資本是負面作用，但金融資本則是正面作用。

（三）樣本研究

數(shù)據(jù)選取2013年至2016年在創(chuàng)業(yè)板上市的家族企業(yè)，通過國泰安系列研究數(shù)據(jù)庫收集，截至2016年12月31日在創(chuàng)業(yè)板上市的家族企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績指標，并結合網(wǎng)易財經(jīng)，搜集所需的董事會構成資料和成員個人信息。

1.變量設計與模型構建

（1）因變量。被解釋變量：企業(yè)績效指標。根據(jù)家族企業(yè)績效歷史，選取總資產收益率ROA作為衡量企業(yè)業(yè)績的指標。

（2）自變量。①董事會內部社會資本。董事會內部資本與董事會工作相關的網(wǎng)絡關系、社會關系較為復雜，難以評估。所以很多學者選擇替代變量來間接測量。陳懷超和范建紅（2015）指出，董事會成員之間的定期溝通有助于改善關系和構建社會網(wǎng)絡，以董事會溝通程度對其進行描述，并采取董事會年度會議頻率作為溝通程度評估標準，我們也使用這個辦法。②董事會政治資本。我們選擇有政治背景的董事占比來評估董事會的政治資本。政治背景是董事具有在黨中央、人民政府等機構部門團體中工作過的經(jīng)驗。③董事會金融資本。我們選擇有金融背景的董事占比來衡量董事會的金融資本。金融背景是指董事具有在銀行、證券等金融機構中工作過的經(jīng)驗。

（3）控制變量。本文選擇公司規(guī)模、董事會規(guī)模、資產負債率作為控制變量。

（4）模型構建。本文使用多元線性回歸模型，對創(chuàng)業(yè)板家族企業(yè)董事會資本與企業(yè)績效之間關系進行研究，為驗證假設，構建如下模型：

P=β0+β1 IN+β2 POLICE+β3 BANK+β4 SIZE+β5 BSIZE+β6 LEV+ε

其中，P為被解釋變量，為總資產收益率ROA，β0為截距項，IN， POLICE，BANK，為解釋變量，SIZE，BSIZE，LEV是控制變量，βi為模型回歸系數(shù)，ε為隨機干擾項。

2.實證檢驗與分析

（1）各變量描述性統(tǒng)計分析

表2為各變量的描述性統(tǒng)計值，本文共選取了496個樣本，ROA的平均值為0.047，標準差為0.053，最小值為-0.333，最大值為0.236；BANK的平均值為0.1955，標準差為0.138，最小值為0.000，最大值為0.833。具體詳情見表2.

（2）相關性分析

為了研究ROA、BANK、IN、POLICY、BSIZE、LEV、SIZE之間的相關關系，對其進行相關性分析，得到的結果如表3所示。

數(shù)據(jù)的旁邊有兩個星號，表示當顯著性水平為0.01時，統(tǒng)計檢驗的相伴概率值小于等于0.01，數(shù)據(jù)的旁邊有一個星號，表示當顯著性水平為0.05時，統(tǒng)計檢驗的相伴概率值小于等于0.05，數(shù)據(jù)的旁邊沒有星號，表示無顯著相關性。因此由表2可得出：ROA與BANK、BSIZE有顯著相關性，且為正相關；ROA與POLICY、LEV具有顯著相關性，且為負相關；ROA與IN、SIZE不具有顯著相關性。

（3）回歸分析

為了研究BANK、IN、POLICY、BSIZE、LEV、SIZE對ROA的影響，以ROA為因變量，以BANK、IN、POLICY為自變量，以BSIZE、LEV、SIZE為控制變量，進行多元線性回歸分析，得到的結果如表3、表4和表5所示。

由表4可以看出，回歸方程的F值為14.431，p值為0.000，小于顯著性水平0.05，說明回歸方程在整體上是顯著的。

由表6可以看出，控制變量LEV的回歸系數(shù)為-0.146，t值為-8.564，p值為0.000，小于顯著性水平0.05，說明其對因變量ROA有顯著影響，且為負向影響，也就是說LEV越高，其ROA越小?？刂谱兞縎IZE的回歸系數(shù)為0.020，t值為5.308，p值為0.000，小于顯著性水平0.05，說明其對因變量ROA有顯著影響，且為正向影響，也就是說SIZE越高，其ROA越大。自變量BANK的回歸系數(shù)為0.025，t值為2.342，p值為0.019，小于顯著性水平0.05，說明其對因變量ROA有顯著影響，且為正向影響，也就是說BANK越高，其ROA越大。自變量POLICY的回歸系數(shù)為-0.030，t值為-2.327，p值為0.020，小于顯著性水平0.05，說明其對因變量ROA有顯著影響，且為負向影響，也就是說POLICY越高，其ROA越小。

3.結果分析

1.從上述數(shù)據(jù)結果來看，董事會內部社會資本和企業(yè)的績效并沒有什么明顯的聯(lián)系，我們之前做的理論假設沒有得到驗證，不能成立。主要原因是成員之間的矛盾和意見并不會因為成員是親屬關系而減少，由于是家族企業(yè)，會議之外的交流很多，也會大大影響決策內容。會議的效率很低，實用性受到限制。溝通的次數(shù)并不是關鍵，質量才是。

2.董事會外部的政治資本對企業(yè)績效起負面作用，理論假設成立。因為法制監(jiān)管得越來越嚴格完善，各種信息、流程都十分公開、公平，擁有較高的透明度，想通過走關系路子來為企業(yè)走捷徑的可能性已經(jīng)很低了。想通過政治手段達到收益可能反而會造成巨大的成本開支。

3.董事會外部的金融資本對企業(yè)績效起正面作用，理論假設成立。中小企業(yè)的融資問題一直是其起步的一大難點，沒有資金支持就很難發(fā)展壯大。而擁有金融機構相關背景的成員有助于企業(yè)和金融機構建立良好合作關系，對業(yè)務流程和融資條件的熟悉都是十分有利的優(yōu)勢。企業(yè)獲得了資金上的優(yōu)勢也就有了更好的經(jīng)營平臺。

三、結論與總結

1.董事會外部政治資本對企業(yè)績效起負面作用；

2.董事會外部金融資本對企業(yè)績效起正面作用；

3.董事會內部社會資本和企業(yè)績效無明顯關聯(lián)。

針對這些結論，我們提出下列建議：

1.注重溝通的質量，而不單單是數(shù)量。開會的次數(shù)和企業(yè)績效并沒有明顯的關聯(lián)，如果會議的質量不高，即使頻繁開會也只是浪費時間。企業(yè)必須關注溝通的質量，只有進行有效的溝通才能在和諧的氣氛中起到交換意見、擇優(yōu)執(zhí)行的最終目的，為企業(yè)的發(fā)展打下良好的基礎。

2.減少不必要的政治成本。企業(yè)應該合理地維護與政府機構的關系，不應該盲目選擇有政治背景的成員，而忽略了企業(yè)所需要的真正技術和知識人才，企業(yè)的實力才是發(fā)展的最大競爭力。

3.注重金融資本。除了過硬的技術和知識人才來保證企業(yè)的實力，企業(yè)同樣也需要資金來作為發(fā)展的助力。因此，企業(yè)需要擁有金融背景的人才來幫助企業(yè)進行金融相關的活動，包括融資、借貸等等。資金的保證會大大降低企業(yè)發(fā)展的阻力，企業(yè)會少走很多彎路。

參考文獻：

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