• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    試論企業(yè)融資風險及其對策

    2018-11-10 02:07:16蔣萍
    商業(yè)經(jīng)濟 2018年9期
    關(guān)鍵詞:企業(yè)融資風險對策

    蔣萍

    [摘 要] 融資管理是企業(yè)經(jīng)營管理中最重要的一個環(huán)節(jié),企業(yè)融資管理的目標是實現(xiàn)既定融資風險下的融資成本最小化,而現(xiàn)實中很多企業(yè)往往為了追求融資成本的最小,而忽略了融資風險的上升。基于企業(yè)融資風險內(nèi)涵及現(xiàn)狀,分析了企業(yè)融資風險源于企業(yè)內(nèi)部和外部兩方面,利率或者匯率的波動、國家的宏觀調(diào)控等外部因素會對在資本市場上進行融資的企業(yè)都產(chǎn)生相應(yīng)的影響;企業(yè)是自負盈虧、自主經(jīng)營的實體,受營運資金管理、風險承受力、資本結(jié)構(gòu)等內(nèi)部因素的影響。企業(yè)應(yīng)通過做好資金籌集運用的規(guī)劃,適度進行債務(wù)融資,合理安排資金的籌集與運用策略,加強風險管理意識等措施,以此來規(guī)避企業(yè)融資風險。

    [關(guān)鍵詞] 企業(yè)融資;風險;對策

    [中圖分類號] F720 [文獻標識碼] A [文章編號] 1009-6043(2018)09-0086-02

    一、企業(yè)融資風險概述

    (一)企業(yè)融資風險的內(nèi)涵

    企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的過程中主要面臨兩方面的風險,一類是經(jīng)營風險,這是由企業(yè)產(chǎn)品市場的不確定性帶來的;另一類的融資風險,主要是指企業(yè)使用債務(wù)融資,到期沒有足夠的現(xiàn)金流還本付息所產(chǎn)生的風險。

    (二)我國企業(yè)融資現(xiàn)狀

    企業(yè)的資產(chǎn)負債表可以分為兩個部分,左邊是資金的使用,右邊是資金的來源。大多數(shù)企業(yè)的資金來源于兩個渠道:一個是債務(wù)融資,一個是權(quán)益融資。權(quán)益資金是可以永續(xù)使用的,因而不存在風險。因此企業(yè)的融資風險主要是指企業(yè)采用債務(wù)融資方式所帶來的風險。企業(yè)債務(wù)融資的方式包括短期債務(wù)融資和長期債務(wù)融資,短期債務(wù)融資一般是采用銀行貸款的形式,而長期債務(wù)融資既可能采用長期的銀行貸款也可能采用采用發(fā)行企業(yè)債券的方式。長期債務(wù)和短期債務(wù)所帶來的融資風險是不同的,短期債務(wù)一般要求企業(yè)在一年內(nèi)還本付息,因而風險會比長期負債的風險更高。同時,長期債務(wù)由于持續(xù)的時間比較長,因而利息率也會更高。從另外一個角度來看,銀行在發(fā)放貸款的時候,一般會施加很多的限制性條款,這會影響企業(yè)的投資活動以及現(xiàn)金流情況。并且在我國普遍存在中小融資難的問題,信用度不高的民營企業(yè)和中小企業(yè)是很難取得銀行的貸款,所以銀行貸款的隱性成本通常會很高,從而進一步加大企業(yè)的融資風險。而發(fā)放債券的手續(xù)較為復雜,而且我國缺乏公正客觀的債券評級中介機構(gòu),這就導致債券的定價困難,加大企業(yè)的融資風險。因此,根據(jù)上述的分析來看,除了具有債務(wù)融資的一些固有風險之外,我國的現(xiàn)實融資環(huán)境存在的一些問題進一步放大了我國企業(yè)的融資風險。

    二、企業(yè)融資風險的來源

    大體上來講,企業(yè)融資風險主要來源于兩個方面,一是來源于企業(yè)外部,主要包括利率或者匯率的波動,國家的宏觀調(diào)控等因素。這些因素會對在資本市場上進行融資的企業(yè)都產(chǎn)生相應(yīng)的影響。在市場經(jīng)濟的條件下,企業(yè)是自負盈虧、自主經(jīng)營的實體。因此另一方面,企業(yè)風險主要來源于企業(yè)內(nèi)部,這受到企業(yè)的營運資金管理政策、風險承受能力、資本結(jié)構(gòu)等因素的影響。以下將從這兩個方面來綜合分析企業(yè)融資風險的成因。

    (一)企業(yè)外部因素

    1.利率以及外匯匯率的波動。企業(yè)進行債務(wù)融資的實際利率即代表了企業(yè)使用該筆債務(wù)資金的成本,因而利率的波動會使得企業(yè)的融資風險發(fā)生變化。比如,企業(yè)在采用發(fā)行債券的方式融資的時候,通常會根據(jù)當前相同期限的債券的市場利率來確定其發(fā)行債券的實際利率。這樣企業(yè)就面臨這市場利率可能上升或者下降帶來的風險。市場利率上升,而企業(yè)又是發(fā)行的短期債券,那么就失去了降低融資成本的機會,從而帶來風險。另一方面,市場利率下降,而企業(yè)之前采用了較高的市場利率發(fā)行債券,這時候企業(yè)還需要承擔較高的利率水平,這會對企業(yè)的現(xiàn)金流帶來較大的壓力,增加企業(yè)的融資風險。當企業(yè)在面向國際資本市場或者貨幣市場進行融資的時候,比如向國際銀團貸款進行跨國工程建設(shè),匯率的波動也會影響企業(yè)的融資風險。這種效用在國際貿(mào)易格局不太穩(wěn)定的今天顯得尤為明顯。

    2.法律法規(guī)的調(diào)整。企業(yè)的任何行為都受到相應(yīng)的法律約束,與企業(yè)融資相關(guān)的法規(guī)主要有《證券法》、《公司法》等等。這些法律規(guī)定企業(yè)進行某種融資方式應(yīng)該達到的條件,從而會影響企業(yè)的融資行為。比如,《證券法》規(guī)定企業(yè)上市必須連續(xù)三年盈利,那么不滿足這個要求的企業(yè)可能會做出兩種選擇:一是進行利潤平滑,使得財務(wù)報表的數(shù)據(jù)滿足證券法規(guī)規(guī)定的要求;或者放棄進行IPO,轉(zhuǎn)向債券市場或者進行銀行貸款融資。無論是選擇哪一種方式,都將會增加企業(yè)的整體風險。因此,法律法規(guī)的相應(yīng)調(diào)整能夠使得企業(yè)進行融資可供選擇的方式發(fā)生變化,從而改變企業(yè)的融資行為,使得企業(yè)的融資風險發(fā)生變化。另外一個影響企業(yè)經(jīng)營管理的法律便是稅法,而且?guī)啄陙怼盃I改增”全面推開,不少法律法規(guī)仍然在試行階段,所以相應(yīng)的調(diào)整也比較頻繁。在這種情況下,企業(yè)面臨的不確定性也會增加。比如,建筑行業(yè)在“營改增”全面推開之前,主要繳納的是營業(yè)稅,而“營改增”之后,建筑行業(yè)也需要繳納增值稅,如果相關(guān)企業(yè)不能提前做好規(guī)劃,那么稅收成本將直線上升,從而導致企業(yè)的資金資金需求緊張,對企業(yè)的償債能力就會產(chǎn)生不利的影響,所以這也是影響企業(yè)的融資風險的重要因素。

    (二)企業(yè)內(nèi)部因素

    1.資本結(jié)構(gòu)不合理。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)整個資金來源中債務(wù)資本和權(quán)益資本所占的比例,權(quán)益資本相對于債務(wù)資本來講風險更小,但成本也更高。因此,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在很大程度上決定了企業(yè)的財務(wù)風險。一般對于企業(yè)融資風險的評價也主要是采用資產(chǎn)負債率這一指標,企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高其財務(wù)風險也更高。較高的財務(wù)杠桿意味著企業(yè)還本付息的壓力較大,會減少企業(yè)的稅后收益進而影響企業(yè)所有者的收益。并且財務(wù)杠桿具有放大企業(yè)息稅前利潤波動的效應(yīng),也就意味著一旦企業(yè)息稅前利潤利潤較少,股東的每股收益將以更大的幅度減少,從而使得股東的回報極不穩(wěn)定。因此資本結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)融資風險的首要因素。

    2.資金來源與資金運用不匹配。債務(wù)資金需要還本付息,但是不同還本付息的期限有所不同。前面談到,短期債務(wù)風險較高,但成本很低;而長期債務(wù)資金的風險較低,但成本很高。理想的情況是,企業(yè)的資金來源與資金運用完全實現(xiàn)匹配,即長期資金滿足長期投資的資金需要;短期資金來源滿足企業(yè)流動資產(chǎn)的資金需要。但現(xiàn)實情況是,企業(yè)的資金來源于資金運用并不能實現(xiàn)完全的匹配。這就導致兩種情況的出現(xiàn):一種是,企業(yè)的短期資金還需要滿足企業(yè)長期資產(chǎn)的資金需求;一種是企業(yè)的長期資金比重過大,部分還投入到了短期資金項目。而第一種情況的出現(xiàn)就將給企業(yè)帶來較大的財務(wù)風險。企業(yè)的短期資金來源比重過大,這些資金是需要在一年進行支付的,而長期資產(chǎn)的變現(xiàn)通常超過一年,這就可能使得企業(yè)在債務(wù)到期時沒有足夠的現(xiàn)金用于還債。尤其是對于一些難以臨時取得銀行借款的中小企業(yè),這一風險將得到放大。

    三、規(guī)避企業(yè)融資風險的對策

    (一)做好資金籌集運用的規(guī)劃

    針對影響企業(yè)融資風險的因素,外部因素通常是企業(yè)難以控制的。但企業(yè)可以做好合理的規(guī)劃來規(guī)避外部的不利沖擊。比如,企業(yè)的財務(wù)人員首先需要明確企業(yè)所處行業(yè)的特點,比如企業(yè)是資本密集型還是勞動密集型或者知識密集型,對于資本密集型的行業(yè)企業(yè)通常具有價值較高的固定資產(chǎn),而這些資產(chǎn)的投資回收期一般很長,那么在進行融資決策時,企業(yè)就應(yīng)該多采用權(quán)益融資或者長期債務(wù)融資。而如果企業(yè)是勞動密集型,那么企業(yè)的固定資產(chǎn)比重就較少,而需求更多的是人力資本的日常工資支付等的短期資金,那么從節(jié)約企業(yè)的融資成本的角度考慮,企業(yè)應(yīng)該多采用一些短期債務(wù)融資。再者,企業(yè)的財務(wù)人員應(yīng)當提前做好對企業(yè)未來一年的資金需求的相關(guān)預測,在進行融資時進行適當?shù)陌才?。最后,財?wù)人員還應(yīng)當預測企業(yè)未來期間的還款需求,提前進行資產(chǎn)變現(xiàn)或者與銀行商洽安排臨時負債。以防止企業(yè)在需要還款的時候沒有足夠的資金。

    (二)適度進行債務(wù)融資

    有一些企業(yè)的管理人員風險意識不強,在進行融資決策時主要考慮的是企業(yè)的融資成本,因此采用高財務(wù)杠桿的方式經(jīng)營,造成企業(yè)的財務(wù)風險過高。管理人員應(yīng)當進行風險與成本的相關(guān)權(quán)衡,根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點確定一個最佳的資本結(jié)構(gòu),而不是一味的追求高杠桿、高回報。一個合適的資本結(jié)構(gòu)不僅能夠起到降低企業(yè)成本和風險的作用,而企業(yè)能夠放大企業(yè)的收益,保證企業(yè)的平穩(wěn)運行。

    (三)合理安排資金的籌集與運用策略

    有些情況下,企業(yè)的經(jīng)營狀況非常好,每年的利潤也很多,但還是會出現(xiàn)還款的問題。原因在于企業(yè)沒有合理的安排好資金的償還工作。企業(yè)的短期資金需要在一年內(nèi)進行還本付息,那么企業(yè)就應(yīng)當在債務(wù)到期之前尋求現(xiàn)金的流入用于償還債務(wù)資金,否則企業(yè)將出現(xiàn)債務(wù)人提起訴訟的風險。當然這個過程之中,企業(yè)與債權(quán)人之間的溝通和協(xié)調(diào)也很關(guān)鍵。合理安排好資金的籌集和運用也要求企業(yè)盡可能實現(xiàn)匹配型的營運資金結(jié)構(gòu),即將長期資金投資到長期資產(chǎn)上面,將短期資金用于流動資產(chǎn)等項目。由于長期資金的投資回報率一般很高,但變現(xiàn)周期較長;而短期資金風險較小,但收益比較低。因此這種安排資金籌集與使用的方式,不僅可以降低企業(yè)的財務(wù)風險,還能夠最大化企業(yè)收益。

    (四)加強風險管理意識

    很多的企業(yè)管理人員只是一味地追求利潤最大化的目標,而并沒有對企業(yè)的風險有足夠的重視。融資風險雖然具有不確定性,但是掌握相應(yīng)的規(guī)律就可以通過現(xiàn)實的途徑對其進行較好的控制。企業(yè)應(yīng)當建立規(guī)范的融資風險管理制度,由專門的部門對宏觀政策、市場狀況進行詳細的分析,同時加強融資風險的階段性、過程化控制,實現(xiàn)企業(yè)融資風險管理的規(guī)范化。

    [參考文獻]

    [1]么嬈.企業(yè)融資風險控制與規(guī)避[J].財會通訊,2011(5):150-151.

    [2]武海景.淺析中小企業(yè)融資風險及防范[J].財會通訊,2011(23):150-151.

    [3]王戰(zhàn)勤.企業(yè)融資風險管理分析[J].會計之友,2011(32):54-55.

    [責任編輯:潘洪志]

    猜你喜歡
    企業(yè)融資風險對策
    診錯因 知對策
    對策
    面對新高考的選擇、困惑及對策
    防治“老慢支”有對策
    淺析中小企業(yè)財務(wù)壓力及策略
    淺析企業(yè)融資風險的成因及防范
    遼寧省小額貸款公司可持續(xù)發(fā)展的制約因素與化解途徑
    中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)性特征、風險與效率提升路徑
    商(2016年27期)2016-10-17 05:33:32
    互聯(lián)網(wǎng)金融的風險分析與管理
    企業(yè)納稅籌劃風險及防范措施
    天天躁日日躁夜夜躁夜夜| aaaaa片日本免费| 欧美成人免费av一区二区三区 | 男女床上黄色一级片免费看| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 黄片大片在线免费观看| 夫妻午夜视频| 日韩免费高清中文字幕av| 999精品在线视频| 精品一区二区三卡| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | e午夜精品久久久久久久| 精品第一国产精品| 亚洲精品成人av观看孕妇| 精品亚洲成国产av| 叶爱在线成人免费视频播放| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 亚洲五月色婷婷综合| 波多野结衣av一区二区av| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 久久99一区二区三区| 99久久国产精品久久久| 久久国产亚洲av麻豆专区| 一级黄色大片毛片| 久久毛片免费看一区二区三区| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 亚洲天堂av无毛| av一本久久久久| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 久久久久久人人人人人| 久久久水蜜桃国产精品网| 视频在线观看一区二区三区| 高清在线国产一区| 国产精品免费视频内射| av视频免费观看在线观看| 亚洲av第一区精品v没综合| 99久久国产精品久久久| 国产区一区二久久| 无限看片的www在线观看| 丝袜在线中文字幕| 国产一区二区三区综合在线观看| 成人黄色视频免费在线看| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 99久久99久久久精品蜜桃| 婷婷成人精品国产| 久久久久精品人妻al黑| 国产熟女午夜一区二区三区| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 国产亚洲av高清不卡| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 一本色道久久久久久精品综合| 丁香六月欧美| 亚洲国产成人一精品久久久| 国产在线免费精品| 三级毛片av免费| 久久99热这里只频精品6学生| 午夜两性在线视频| 国产精品久久久人人做人人爽| 18禁美女被吸乳视频| 精品一区二区三区四区五区乱码| 中文字幕av电影在线播放| 不卡一级毛片| 在线天堂中文资源库| 欧美日韩成人在线一区二区| 日本av手机在线免费观看| 久久国产精品影院| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 亚洲av国产av综合av卡| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 国产亚洲一区二区精品| 捣出白浆h1v1| 人人妻人人澡人人看| 国产免费视频播放在线视频| 亚洲精品在线观看二区| 免费观看人在逋| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 黑人操中国人逼视频| 国产精品影院久久| 亚洲av日韩在线播放| 大码成人一级视频| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 国产又爽黄色视频| 电影成人av| 伦理电影免费视频| 美女视频免费永久观看网站| 午夜福利免费观看在线| 少妇的丰满在线观看| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 免费观看人在逋| 少妇的丰满在线观看| 色老头精品视频在线观看| 精品国产一区二区三区四区第35| 久久久久国内视频| av国产精品久久久久影院| 欧美 日韩 精品 国产| 黄色视频不卡| 99热国产这里只有精品6| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 老司机福利观看| 欧美激情久久久久久爽电影 | 黄色怎么调成土黄色| 婷婷成人精品国产| 90打野战视频偷拍视频| 婷婷丁香在线五月| 日本黄色视频三级网站网址 | 国产熟女午夜一区二区三区| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 少妇精品久久久久久久| 丝袜人妻中文字幕| 亚洲 欧美一区二区三区| 久久人人97超碰香蕉20202| 午夜福利在线免费观看网站| 国产精品亚洲av一区麻豆| 免费日韩欧美在线观看| 亚洲成人国产一区在线观看| 国产av又大| 窝窝影院91人妻| 91字幕亚洲| 黄色视频,在线免费观看| 国产区一区二久久| 国产亚洲av高清不卡| 亚洲久久久国产精品| 国产极品粉嫩免费观看在线| 搡老熟女国产l中国老女人| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 精品福利永久在线观看| 脱女人内裤的视频| 国产在线观看jvid| 成人手机av| 99精品在免费线老司机午夜| 亚洲第一av免费看| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 青青草视频在线视频观看| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 午夜福利在线免费观看网站| 成人三级做爰电影| 悠悠久久av| 天天添夜夜摸| 黄色丝袜av网址大全| 日本黄色视频三级网站网址 | 精品国产一区二区久久| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 99在线人妻在线中文字幕 | 丰满少妇做爰视频| 国产xxxxx性猛交| 日韩人妻精品一区2区三区| 久久人妻av系列| 免费在线观看影片大全网站| 天堂中文最新版在线下载| 国产成人啪精品午夜网站| 一区二区三区激情视频| 久久精品人人爽人人爽视色| 男女高潮啪啪啪动态图| 日韩欧美国产一区二区入口| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 黄色a级毛片大全视频| www.自偷自拍.com| 最近最新免费中文字幕在线| 大片免费播放器 马上看| 免费少妇av软件| 久久亚洲真实| xxxhd国产人妻xxx| 精品一品国产午夜福利视频| 后天国语完整版免费观看| 亚洲中文日韩欧美视频| 欧美午夜高清在线| 国产区一区二久久| 超碰97精品在线观看| 国产男女超爽视频在线观看| 90打野战视频偷拍视频| 国产成人啪精品午夜网站| 悠悠久久av| 国产伦人伦偷精品视频| 欧美精品av麻豆av| 91成人精品电影| 亚洲黑人精品在线| 一级毛片女人18水好多| 久久狼人影院| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 下体分泌物呈黄色| 90打野战视频偷拍视频| 最近最新中文字幕大全电影3 | 久久中文字幕一级| 国产成人av激情在线播放| 国产在线一区二区三区精| 天天操日日干夜夜撸| 9色porny在线观看| 成年动漫av网址| 成人黄色视频免费在线看| 国产精品久久久久成人av| 国产不卡av网站在线观看| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 精品福利观看| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 色综合欧美亚洲国产小说| 999久久久精品免费观看国产| 国产成人精品在线电影| 久久ye,这里只有精品| 日韩免费av在线播放| 男女之事视频高清在线观看| 国产av国产精品国产| 亚洲欧美色中文字幕在线| 欧美乱妇无乱码| av不卡在线播放| 亚洲av美国av| 亚洲成国产人片在线观看| 亚洲三区欧美一区| 国产伦人伦偷精品视频| 高潮久久久久久久久久久不卡| 亚洲欧美色中文字幕在线| 国产av又大| 女性被躁到高潮视频| 国产在线视频一区二区| 久久久久国产一级毛片高清牌| 国产精品久久久久久精品古装| 久久精品国产亚洲av高清一级| 丰满迷人的少妇在线观看| av天堂在线播放| 桃红色精品国产亚洲av| 五月天丁香电影| 亚洲精品粉嫩美女一区| 搡老乐熟女国产| 精品亚洲成a人片在线观看| 最新的欧美精品一区二区| 91九色精品人成在线观看| 国产一卡二卡三卡精品| 久久久国产一区二区| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| cao死你这个sao货| 在线观看免费高清a一片| 在线永久观看黄色视频| 国产亚洲欧美精品永久| 97在线人人人人妻| 99精品久久久久人妻精品| 精品福利观看| 亚洲精品中文字幕一二三四区 | 俄罗斯特黄特色一大片| 黄片播放在线免费| 国产不卡av网站在线观看| 首页视频小说图片口味搜索| 999久久久国产精品视频| 天天操日日干夜夜撸| 亚洲av片天天在线观看| 在线天堂中文资源库| 国产精品 欧美亚洲| 久久人人97超碰香蕉20202| 麻豆av在线久日| 91九色精品人成在线观看| 在线永久观看黄色视频| 高清av免费在线| 久久人人97超碰香蕉20202| 丝袜人妻中文字幕| 国产精品1区2区在线观看. | 91国产中文字幕| 亚洲专区字幕在线| 亚洲精品国产精品久久久不卡| √禁漫天堂资源中文www| 99久久人妻综合| 久久午夜亚洲精品久久| 欧美精品啪啪一区二区三区| 日韩欧美免费精品| 91精品国产国语对白视频| 在线永久观看黄色视频| 99久久精品国产亚洲精品| 日韩一区二区三区影片| 亚洲精品自拍成人| 岛国在线观看网站| 性色av乱码一区二区三区2| 看免费av毛片| 热99久久久久精品小说推荐| www.精华液| 涩涩av久久男人的天堂| 国产极品粉嫩免费观看在线| 成人av一区二区三区在线看| 欧美成狂野欧美在线观看| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 深夜精品福利| 久久影院123| 国产又爽黄色视频| 国产一区有黄有色的免费视频| 国产精品影院久久| 一级片免费观看大全| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 99在线人妻在线中文字幕 | 黄色毛片三级朝国网站| 18禁国产床啪视频网站| 老司机午夜福利在线观看视频 | 他把我摸到了高潮在线观看 | 女同久久另类99精品国产91| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 制服人妻中文乱码| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 中文字幕人妻熟女乱码| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产一卡二卡三卡精品| 日本vs欧美在线观看视频| 日韩一区二区三区影片| 男女下面插进去视频免费观看| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 久久毛片免费看一区二区三区| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 999精品在线视频| 这个男人来自地球电影免费观看| av不卡在线播放| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 亚洲专区国产一区二区| 国产亚洲欧美在线一区二区| 久久热在线av| 精品一区二区三卡| 久久久久视频综合| 国产精品影院久久| 久久这里只有精品19| 国产精品亚洲一级av第二区| 母亲3免费完整高清在线观看| 国产成人免费无遮挡视频| 十八禁网站网址无遮挡| 国产高清国产精品国产三级| 少妇被粗大的猛进出69影院| 老司机靠b影院| 麻豆av在线久日| 咕卡用的链子| 大陆偷拍与自拍| av天堂久久9| 久久人人97超碰香蕉20202| 免费看十八禁软件| 9热在线视频观看99| 成人免费观看视频高清| 国产精品一区二区免费欧美| 国产精品久久久人人做人人爽| av片东京热男人的天堂| 丝袜在线中文字幕| 成人黄色视频免费在线看| 757午夜福利合集在线观看| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 中文字幕人妻丝袜制服| 精品少妇内射三级| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 欧美精品av麻豆av| 精品乱码久久久久久99久播| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 9色porny在线观看| 在线永久观看黄色视频| 最近最新中文字幕大全电影3 | 日韩中文字幕欧美一区二区| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 亚洲专区字幕在线| 男女免费视频国产| 咕卡用的链子| 天堂中文最新版在线下载| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 久久av网站| 精品国产一区二区久久| 亚洲中文字幕日韩| 国产成人精品在线电影| 久久久久精品国产欧美久久久| 欧美日韩亚洲高清精品| 亚洲人成77777在线视频| 国产精品欧美亚洲77777| av免费在线观看网站| 性高湖久久久久久久久免费观看| 国产成人欧美在线观看 | 手机成人av网站| 99re6热这里在线精品视频| 欧美黄色淫秽网站| 另类精品久久| 天堂中文最新版在线下载| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 老司机深夜福利视频在线观看| 欧美变态另类bdsm刘玥| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| a级毛片黄视频| 十八禁网站网址无遮挡| 精品久久久久久电影网| 国产精品99久久99久久久不卡| 天堂动漫精品| 99精品久久久久人妻精品| 成年版毛片免费区| 欧美日本中文国产一区发布| 日韩大片免费观看网站| 中文亚洲av片在线观看爽 | 亚洲国产欧美网| 国产在线观看jvid| 欧美日韩福利视频一区二区| 欧美乱码精品一区二区三区| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 无人区码免费观看不卡 | 国产成人精品在线电影| 久久久久国产一级毛片高清牌| 我要看黄色一级片免费的| 18禁国产床啪视频网站| 制服诱惑二区| 午夜福利影视在线免费观看| 国产又色又爽无遮挡免费看| 久久香蕉激情| 黑人猛操日本美女一级片| 亚洲午夜理论影院| 久热这里只有精品99| 中国美女看黄片| 99精品在免费线老司机午夜| 欧美日韩亚洲高清精品| 久久亚洲真实| 91九色精品人成在线观看| 国产精品免费一区二区三区在线 | 天堂8中文在线网| 波多野结衣av一区二区av| a级毛片在线看网站| 人人澡人人妻人| 午夜免费成人在线视频| 母亲3免费完整高清在线观看| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 国产精品国产av在线观看| 狠狠狠狠99中文字幕| 91老司机精品| 少妇精品久久久久久久| 欧美成狂野欧美在线观看| 成人永久免费在线观看视频 | 精品久久久久久电影网| 老司机深夜福利视频在线观看| 国产精品久久久人人做人人爽| 亚洲伊人久久精品综合| 曰老女人黄片| 国产男女超爽视频在线观看| 2018国产大陆天天弄谢| 亚洲全国av大片| 日本vs欧美在线观看视频| 成人国产一区最新在线观看| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 国产精品影院久久| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | netflix在线观看网站| 极品教师在线免费播放| 精品国产国语对白av| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 亚洲欧美色中文字幕在线| 波多野结衣一区麻豆| 日韩免费av在线播放| 国产精品成人在线| 亚洲成人免费电影在线观看| 69精品国产乱码久久久| 在线观看www视频免费| 午夜精品久久久久久毛片777| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 亚洲伊人久久精品综合| 精品一区二区三卡| 国产一区二区 视频在线| 一二三四社区在线视频社区8| 国精品久久久久久国模美| 黄色视频,在线免费观看| 欧美精品啪啪一区二区三区| 十八禁人妻一区二区| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 99热网站在线观看| 两个人免费观看高清视频| 天堂8中文在线网| 国产免费现黄频在线看| 热99国产精品久久久久久7| 电影成人av| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 99久久国产精品久久久| 美女午夜性视频免费| 国产精品一区二区在线不卡| 国产一区二区激情短视频| 成人永久免费在线观看视频 | 中文亚洲av片在线观看爽 | 日日摸夜夜添夜夜添小说| 日韩视频一区二区在线观看| 欧美国产精品va在线观看不卡| av网站免费在线观看视频| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 欧美日韩一级在线毛片| svipshipincom国产片| 亚洲第一青青草原| 精品卡一卡二卡四卡免费| 久久99一区二区三区| 亚洲专区国产一区二区| 精品熟女少妇八av免费久了| 色在线成人网| 欧美国产精品一级二级三级| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 国产成+人综合+亚洲专区| 男女边摸边吃奶| 少妇粗大呻吟视频| 老司机午夜福利在线观看视频 | 视频区图区小说| 18在线观看网站| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 女警被强在线播放| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 精品熟女少妇八av免费久了| 一本综合久久免费| 国产精品久久久人人做人人爽| 国产av又大| 国产在视频线精品| 欧美黑人欧美精品刺激| 热99re8久久精品国产| 午夜日韩欧美国产| 搡老岳熟女国产| 大型av网站在线播放| 久久久久久久久免费视频了| 成人国产一区最新在线观看| 丝袜美腿诱惑在线| 日本av手机在线免费观看| 亚洲第一av免费看| 精品福利永久在线观看| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 欧美中文综合在线视频| 国产精品免费视频内射| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| av又黄又爽大尺度在线免费看| 亚洲精品在线美女| 国产精品av久久久久免费| 淫妇啪啪啪对白视频| 国产日韩欧美亚洲二区| 免费看十八禁软件| 欧美另类亚洲清纯唯美| 超碰97精品在线观看| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 国产高清videossex| 18禁观看日本| 成在线人永久免费视频| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 精品国产乱子伦一区二区三区| 国产精品久久久久久精品电影小说| avwww免费| 这个男人来自地球电影免费观看| 最新美女视频免费是黄的| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 黑人操中国人逼视频| 亚洲少妇的诱惑av| 亚洲人成77777在线视频| 热99re8久久精品国产| 色老头精品视频在线观看| 国产免费av片在线观看野外av| 亚洲精品自拍成人| 黄色a级毛片大全视频| 免费看a级黄色片| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 成年人黄色毛片网站| 国产人伦9x9x在线观看| 午夜视频精品福利| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 免费观看a级毛片全部| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 嫩草影视91久久| 狠狠狠狠99中文字幕| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产在视频线精品| 99国产精品免费福利视频| 一个人免费在线观看的高清视频| 大型av网站在线播放| 亚洲国产中文字幕在线视频| 黄色 视频免费看| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 老熟妇乱子伦视频在线观看| 欧美激情 高清一区二区三区| 一进一出抽搐动态| 精品福利观看| 大陆偷拍与自拍| 久久国产精品人妻蜜桃| 午夜福利欧美成人| 桃红色精品国产亚洲av| 亚洲情色 制服丝袜| 精品国产一区二区三区四区第35| 亚洲人成电影免费在线| 又黄又粗又硬又大视频| 天天添夜夜摸| 黄片播放在线免费| av在线播放免费不卡| 麻豆国产av国片精品| 日韩免费高清中文字幕av| videos熟女内射| 精品熟女少妇八av免费久了| 无限看片的www在线观看| 99re6热这里在线精品视频| 99热国产这里只有精品6| 国产精品99久久99久久久不卡| 一二三四社区在线视频社区8| av又黄又爽大尺度在线免费看| av线在线观看网站| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 欧美大码av| 在线观看一区二区三区激情| 黄片大片在线免费观看| 不卡av一区二区三区| 欧美激情 高清一区二区三区| av网站在线播放免费| 午夜免费成人在线视频| 一区在线观看完整版| 又紧又爽又黄一区二区| 免费看十八禁软件| www日本在线高清视频| 国产男女超爽视频在线观看| 国产免费视频播放在线视频| 国产成人精品在线电影| 国精品久久久久久国模美| 国产高清激情床上av| 色尼玛亚洲综合影院| 亚洲专区中文字幕在线| 亚洲av国产av综合av卡| 岛国在线观看网站| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 亚洲午夜理论影院| 人妻一区二区av| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 国产精品av久久久久免费| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 女人久久www免费人成看片| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 亚洲国产欧美日韩在线播放|