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    試論企業(yè)融資風險及其對策

    2018-11-10 02:07:16蔣萍
    商業(yè)經(jīng)濟 2018年9期
    關(guān)鍵詞:企業(yè)融資風險對策

    蔣萍

    [摘 要] 融資管理是企業(yè)經(jīng)營管理中最重要的一個環(huán)節(jié),企業(yè)融資管理的目標是實現(xiàn)既定融資風險下的融資成本最小化,而現(xiàn)實中很多企業(yè)往往為了追求融資成本的最小,而忽略了融資風險的上升。基于企業(yè)融資風險內(nèi)涵及現(xiàn)狀,分析了企業(yè)融資風險源于企業(yè)內(nèi)部和外部兩方面,利率或者匯率的波動、國家的宏觀調(diào)控等外部因素會對在資本市場上進行融資的企業(yè)都產(chǎn)生相應(yīng)的影響;企業(yè)是自負盈虧、自主經(jīng)營的實體,受營運資金管理、風險承受力、資本結(jié)構(gòu)等內(nèi)部因素的影響。企業(yè)應(yīng)通過做好資金籌集運用的規(guī)劃,適度進行債務(wù)融資,合理安排資金的籌集與運用策略,加強風險管理意識等措施,以此來規(guī)避企業(yè)融資風險。

    [關(guān)鍵詞] 企業(yè)融資;風險;對策

    [中圖分類號] F720 [文獻標識碼] A [文章編號] 1009-6043(2018)09-0086-02

    一、企業(yè)融資風險概述

    (一)企業(yè)融資風險的內(nèi)涵

    企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的過程中主要面臨兩方面的風險,一類是經(jīng)營風險,這是由企業(yè)產(chǎn)品市場的不確定性帶來的;另一類的融資風險,主要是指企業(yè)使用債務(wù)融資,到期沒有足夠的現(xiàn)金流還本付息所產(chǎn)生的風險。

    (二)我國企業(yè)融資現(xiàn)狀

    企業(yè)的資產(chǎn)負債表可以分為兩個部分,左邊是資金的使用,右邊是資金的來源。大多數(shù)企業(yè)的資金來源于兩個渠道:一個是債務(wù)融資,一個是權(quán)益融資。權(quán)益資金是可以永續(xù)使用的,因而不存在風險。因此企業(yè)的融資風險主要是指企業(yè)采用債務(wù)融資方式所帶來的風險。企業(yè)債務(wù)融資的方式包括短期債務(wù)融資和長期債務(wù)融資,短期債務(wù)融資一般是采用銀行貸款的形式,而長期債務(wù)融資既可能采用長期的銀行貸款也可能采用采用發(fā)行企業(yè)債券的方式。長期債務(wù)和短期債務(wù)所帶來的融資風險是不同的,短期債務(wù)一般要求企業(yè)在一年內(nèi)還本付息,因而風險會比長期負債的風險更高。同時,長期債務(wù)由于持續(xù)的時間比較長,因而利息率也會更高。從另外一個角度來看,銀行在發(fā)放貸款的時候,一般會施加很多的限制性條款,這會影響企業(yè)的投資活動以及現(xiàn)金流情況。并且在我國普遍存在中小融資難的問題,信用度不高的民營企業(yè)和中小企業(yè)是很難取得銀行的貸款,所以銀行貸款的隱性成本通常會很高,從而進一步加大企業(yè)的融資風險。而發(fā)放債券的手續(xù)較為復雜,而且我國缺乏公正客觀的債券評級中介機構(gòu),這就導致債券的定價困難,加大企業(yè)的融資風險。因此,根據(jù)上述的分析來看,除了具有債務(wù)融資的一些固有風險之外,我國的現(xiàn)實融資環(huán)境存在的一些問題進一步放大了我國企業(yè)的融資風險。

    二、企業(yè)融資風險的來源

    大體上來講,企業(yè)融資風險主要來源于兩個方面,一是來源于企業(yè)外部,主要包括利率或者匯率的波動,國家的宏觀調(diào)控等因素。這些因素會對在資本市場上進行融資的企業(yè)都產(chǎn)生相應(yīng)的影響。在市場經(jīng)濟的條件下,企業(yè)是自負盈虧、自主經(jīng)營的實體。因此另一方面,企業(yè)風險主要來源于企業(yè)內(nèi)部,這受到企業(yè)的營運資金管理政策、風險承受能力、資本結(jié)構(gòu)等因素的影響。以下將從這兩個方面來綜合分析企業(yè)融資風險的成因。

    (一)企業(yè)外部因素

    1.利率以及外匯匯率的波動。企業(yè)進行債務(wù)融資的實際利率即代表了企業(yè)使用該筆債務(wù)資金的成本,因而利率的波動會使得企業(yè)的融資風險發(fā)生變化。比如,企業(yè)在采用發(fā)行債券的方式融資的時候,通常會根據(jù)當前相同期限的債券的市場利率來確定其發(fā)行債券的實際利率。這樣企業(yè)就面臨這市場利率可能上升或者下降帶來的風險。市場利率上升,而企業(yè)又是發(fā)行的短期債券,那么就失去了降低融資成本的機會,從而帶來風險。另一方面,市場利率下降,而企業(yè)之前采用了較高的市場利率發(fā)行債券,這時候企業(yè)還需要承擔較高的利率水平,這會對企業(yè)的現(xiàn)金流帶來較大的壓力,增加企業(yè)的融資風險。當企業(yè)在面向國際資本市場或者貨幣市場進行融資的時候,比如向國際銀團貸款進行跨國工程建設(shè),匯率的波動也會影響企業(yè)的融資風險。這種效用在國際貿(mào)易格局不太穩(wěn)定的今天顯得尤為明顯。

    2.法律法規(guī)的調(diào)整。企業(yè)的任何行為都受到相應(yīng)的法律約束,與企業(yè)融資相關(guān)的法規(guī)主要有《證券法》、《公司法》等等。這些法律規(guī)定企業(yè)進行某種融資方式應(yīng)該達到的條件,從而會影響企業(yè)的融資行為。比如,《證券法》規(guī)定企業(yè)上市必須連續(xù)三年盈利,那么不滿足這個要求的企業(yè)可能會做出兩種選擇:一是進行利潤平滑,使得財務(wù)報表的數(shù)據(jù)滿足證券法規(guī)規(guī)定的要求;或者放棄進行IPO,轉(zhuǎn)向債券市場或者進行銀行貸款融資。無論是選擇哪一種方式,都將會增加企業(yè)的整體風險。因此,法律法規(guī)的相應(yīng)調(diào)整能夠使得企業(yè)進行融資可供選擇的方式發(fā)生變化,從而改變企業(yè)的融資行為,使得企業(yè)的融資風險發(fā)生變化。另外一個影響企業(yè)經(jīng)營管理的法律便是稅法,而且?guī)啄陙怼盃I改增”全面推開,不少法律法規(guī)仍然在試行階段,所以相應(yīng)的調(diào)整也比較頻繁。在這種情況下,企業(yè)面臨的不確定性也會增加。比如,建筑行業(yè)在“營改增”全面推開之前,主要繳納的是營業(yè)稅,而“營改增”之后,建筑行業(yè)也需要繳納增值稅,如果相關(guān)企業(yè)不能提前做好規(guī)劃,那么稅收成本將直線上升,從而導致企業(yè)的資金資金需求緊張,對企業(yè)的償債能力就會產(chǎn)生不利的影響,所以這也是影響企業(yè)的融資風險的重要因素。

    (二)企業(yè)內(nèi)部因素

    1.資本結(jié)構(gòu)不合理。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)整個資金來源中債務(wù)資本和權(quán)益資本所占的比例,權(quán)益資本相對于債務(wù)資本來講風險更小,但成本也更高。因此,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在很大程度上決定了企業(yè)的財務(wù)風險。一般對于企業(yè)融資風險的評價也主要是采用資產(chǎn)負債率這一指標,企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高其財務(wù)風險也更高。較高的財務(wù)杠桿意味著企業(yè)還本付息的壓力較大,會減少企業(yè)的稅后收益進而影響企業(yè)所有者的收益。并且財務(wù)杠桿具有放大企業(yè)息稅前利潤波動的效應(yīng),也就意味著一旦企業(yè)息稅前利潤利潤較少,股東的每股收益將以更大的幅度減少,從而使得股東的回報極不穩(wěn)定。因此資本結(jié)構(gòu)是影響企業(yè)融資風險的首要因素。

    2.資金來源與資金運用不匹配。債務(wù)資金需要還本付息,但是不同還本付息的期限有所不同。前面談到,短期債務(wù)風險較高,但成本很低;而長期債務(wù)資金的風險較低,但成本很高。理想的情況是,企業(yè)的資金來源與資金運用完全實現(xiàn)匹配,即長期資金滿足長期投資的資金需要;短期資金來源滿足企業(yè)流動資產(chǎn)的資金需要。但現(xiàn)實情況是,企業(yè)的資金來源于資金運用并不能實現(xiàn)完全的匹配。這就導致兩種情況的出現(xiàn):一種是,企業(yè)的短期資金還需要滿足企業(yè)長期資產(chǎn)的資金需求;一種是企業(yè)的長期資金比重過大,部分還投入到了短期資金項目。而第一種情況的出現(xiàn)就將給企業(yè)帶來較大的財務(wù)風險。企業(yè)的短期資金來源比重過大,這些資金是需要在一年進行支付的,而長期資產(chǎn)的變現(xiàn)通常超過一年,這就可能使得企業(yè)在債務(wù)到期時沒有足夠的現(xiàn)金用于還債。尤其是對于一些難以臨時取得銀行借款的中小企業(yè),這一風險將得到放大。

    三、規(guī)避企業(yè)融資風險的對策

    (一)做好資金籌集運用的規(guī)劃

    針對影響企業(yè)融資風險的因素,外部因素通常是企業(yè)難以控制的。但企業(yè)可以做好合理的規(guī)劃來規(guī)避外部的不利沖擊。比如,企業(yè)的財務(wù)人員首先需要明確企業(yè)所處行業(yè)的特點,比如企業(yè)是資本密集型還是勞動密集型或者知識密集型,對于資本密集型的行業(yè)企業(yè)通常具有價值較高的固定資產(chǎn),而這些資產(chǎn)的投資回收期一般很長,那么在進行融資決策時,企業(yè)就應(yīng)該多采用權(quán)益融資或者長期債務(wù)融資。而如果企業(yè)是勞動密集型,那么企業(yè)的固定資產(chǎn)比重就較少,而需求更多的是人力資本的日常工資支付等的短期資金,那么從節(jié)約企業(yè)的融資成本的角度考慮,企業(yè)應(yīng)該多采用一些短期債務(wù)融資。再者,企業(yè)的財務(wù)人員應(yīng)當提前做好對企業(yè)未來一年的資金需求的相關(guān)預測,在進行融資時進行適當?shù)陌才?。最后,財?wù)人員還應(yīng)當預測企業(yè)未來期間的還款需求,提前進行資產(chǎn)變現(xiàn)或者與銀行商洽安排臨時負債。以防止企業(yè)在需要還款的時候沒有足夠的資金。

    (二)適度進行債務(wù)融資

    有一些企業(yè)的管理人員風險意識不強,在進行融資決策時主要考慮的是企業(yè)的融資成本,因此采用高財務(wù)杠桿的方式經(jīng)營,造成企業(yè)的財務(wù)風險過高。管理人員應(yīng)當進行風險與成本的相關(guān)權(quán)衡,根據(jù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營特點確定一個最佳的資本結(jié)構(gòu),而不是一味的追求高杠桿、高回報。一個合適的資本結(jié)構(gòu)不僅能夠起到降低企業(yè)成本和風險的作用,而企業(yè)能夠放大企業(yè)的收益,保證企業(yè)的平穩(wěn)運行。

    (三)合理安排資金的籌集與運用策略

    有些情況下,企業(yè)的經(jīng)營狀況非常好,每年的利潤也很多,但還是會出現(xiàn)還款的問題。原因在于企業(yè)沒有合理的安排好資金的償還工作。企業(yè)的短期資金需要在一年內(nèi)進行還本付息,那么企業(yè)就應(yīng)當在債務(wù)到期之前尋求現(xiàn)金的流入用于償還債務(wù)資金,否則企業(yè)將出現(xiàn)債務(wù)人提起訴訟的風險。當然這個過程之中,企業(yè)與債權(quán)人之間的溝通和協(xié)調(diào)也很關(guān)鍵。合理安排好資金的籌集和運用也要求企業(yè)盡可能實現(xiàn)匹配型的營運資金結(jié)構(gòu),即將長期資金投資到長期資產(chǎn)上面,將短期資金用于流動資產(chǎn)等項目。由于長期資金的投資回報率一般很高,但變現(xiàn)周期較長;而短期資金風險較小,但收益比較低。因此這種安排資金籌集與使用的方式,不僅可以降低企業(yè)的財務(wù)風險,還能夠最大化企業(yè)收益。

    (四)加強風險管理意識

    很多的企業(yè)管理人員只是一味地追求利潤最大化的目標,而并沒有對企業(yè)的風險有足夠的重視。融資風險雖然具有不確定性,但是掌握相應(yīng)的規(guī)律就可以通過現(xiàn)實的途徑對其進行較好的控制。企業(yè)應(yīng)當建立規(guī)范的融資風險管理制度,由專門的部門對宏觀政策、市場狀況進行詳細的分析,同時加強融資風險的階段性、過程化控制,實現(xiàn)企業(yè)融資風險管理的規(guī)范化。

    [參考文獻]

    [1]么嬈.企業(yè)融資風險控制與規(guī)避[J].財會通訊,2011(5):150-151.

    [2]武海景.淺析中小企業(yè)融資風險及防范[J].財會通訊,2011(23):150-151.

    [3]王戰(zhàn)勤.企業(yè)融資風險管理分析[J].會計之友,2011(32):54-55.

    [責任編輯:潘洪志]

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