試談大股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)盈余管理的影響

張珩　段鈺琦

摘 要：股權(quán)質(zhì)押是一種常見(jiàn)的融資工具，大多數(shù)企業(yè)在進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押之后，都會(huì)出現(xiàn)盈余管理的行為，且盈余管理會(huì)發(fā)生從應(yīng)急盈余管理向真實(shí)盈余管理的轉(zhuǎn)移。為了抑制盈余管理的現(xiàn)象，信貸機(jī)構(gòu)在接受股權(quán)質(zhì)押之后，必須要加強(qiáng)對(duì)股權(quán)質(zhì)押企業(yè)的監(jiān)督和管理力度，明確掌握企業(yè)資金的流動(dòng)方向，以此來(lái)保障自身的利益。本文就大股東股權(quán)質(zhì)押對(duì)盈余管理的影響展開(kāi)了初步的討論，以此來(lái)探究控制盈余管理的方法。

關(guān)鍵詞：大股東股權(quán)質(zhì)押 盈余管理

一、引言

為了適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和社會(huì)的進(jìn)步，近年來(lái)在市場(chǎng)上出現(xiàn)了各種各樣的融資工具，股權(quán)質(zhì)押就是其中一種運(yùn)用較為廣泛的新型融資工具，并存在于許多企業(yè)中。按照質(zhì)押標(biāo)的物的不同，質(zhì)押可以分為權(quán)利質(zhì)押和動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押。股權(quán)質(zhì)押則屬于權(quán)利質(zhì)押，股權(quán)質(zhì)押的含義就是指出質(zhì)人以其手內(nèi)有用的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物而設(shè)立的質(zhì)押。在出質(zhì)后，質(zhì)權(quán)人并沒(méi)有獲得該公司的決策經(jīng)營(yíng)權(quán)和投票表決權(quán)，質(zhì)權(quán)人得到的只是出質(zhì)人在財(cái)產(chǎn)上的一些權(quán)利。銀行在批準(zhǔn)貸款時(shí)，首先要對(duì)質(zhì)押物的品質(zhì)進(jìn)行檢驗(yàn)，股價(jià)的平倉(cāng)線和警戒線要在股權(quán)質(zhì)押合約中明確的寫(xiě)明。大股東進(jìn)行盈余管理能夠大幅度的減少補(bǔ)倉(cāng)所需的資金且能夠維持質(zhì)押物價(jià)值的穩(wěn)定性。因此，需要信貸機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)股權(quán)以制企業(yè)的監(jiān)管力度，學(xué)會(huì)運(yùn)用法律的手段保護(hù)自己的合法權(quán)益，嚴(yán)禁出現(xiàn)大股東聯(lián)合管理層一起的操縱企業(yè)會(huì)計(jì)收益的行為[1]。

二、理論分析與研究假設(shè)

為了維持質(zhì)押物價(jià)值的穩(wěn)定，企業(yè)的管理層很可能與大股東一起進(jìn)行盈余管理。股權(quán)質(zhì)押是一種十分有效的融資策略，通過(guò)股權(quán)質(zhì)押能夠?qū)㈧o態(tài)的股權(quán)變?yōu)榭捎玫膭?dòng)態(tài)股權(quán)資本，提高企業(yè)的收益。股權(quán)質(zhì)押需要接受監(jiān)督，銀行和其它機(jī)構(gòu)通過(guò)鑒別企業(yè)的財(cái)產(chǎn)狀況，得到該企業(yè)是否符合貸款條件，進(jìn)而決定是否給予貸款。銀行和其它機(jī)構(gòu)透過(guò)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、資金流向的分析，決定該企業(yè)是否能夠再次獲得貸款。如果出現(xiàn)損失的情況，銀行會(huì)采取保留質(zhì)押品或者收回貸款的辦法來(lái)彌補(bǔ)自身的損失。大股東為了減少債務(wù)契約的成本、維持企業(yè)再融資的能力往往會(huì)進(jìn)行盈余管理。

根據(jù)上文提出了兩個(gè)假設(shè)，第1個(gè)是大股東股權(quán)質(zhì)押的公司實(shí)行盈余管理，第2個(gè)是大股東在進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押之后，應(yīng)急盈余管理的程度在下降，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)檎鎸?shí)盈余管理[2]。

三、數(shù)據(jù)來(lái)源與研究設(shè)計(jì)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

從CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)中獲取本次研究的相關(guān)數(shù)據(jù)，本次研究的對(duì)象選擇滬深A(yù)股，研究其2004年到2014年間股權(quán)質(zhì)押的情況，選取的質(zhì)押樣本為質(zhì)押比例超過(guò)總股數(shù)20%，選取的企業(yè)必須要能夠取得相關(guān)的完整數(shù)據(jù)，最終選出6885個(gè)符合要求的樣本。

（二）研究設(shè)計(jì)

（1）解釋變量

選取上市公司股權(quán)質(zhì)押變量為解釋變量Pledge，上市公司前一年股權(quán)質(zhì)押比超過(guò)公司總股份的20%時(shí)，解釋變量的取值為1，沒(méi)有超過(guò)則解釋變量的取值為0。

（2）被解釋變量

在本文中，應(yīng)急盈余管理是由jones模型設(shè)計(jì)出來(lái)的可操縱應(yīng)急利潤(rùn)來(lái)進(jìn)行衡量，真實(shí)盈余管理是由REM來(lái)衡量。

（3）控制變量

采用企業(yè)規(guī)模、獨(dú)董比率來(lái)控制企業(yè)規(guī)模大小的影響因素。采用財(cái)務(wù)杠桿來(lái)控制企業(yè)債務(wù)狀況的影響因素。采用高質(zhì)量審計(jì)來(lái)控制企業(yè)的審計(jì)質(zhì)量。采用管理層持股比率和高管薪酬來(lái)控制管理層持股和薪酬激勵(lì)的影響因素。除此之外，還采用了年度控制變量和行業(yè)控制變量來(lái)控制宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)經(jīng)濟(jì)的影響因素。

四、實(shí)證檢驗(yàn)與結(jié)果分析

根據(jù)研究的結(jié)果能夠看出，企業(yè)會(huì)采取各種各樣的盈余管理方法，并進(jìn)行成本操縱控制，因此，大股東股權(quán)質(zhì)押的公司實(shí)行盈余管理這一假設(shè)成立。在發(fā)生股權(quán)質(zhì)押的企業(yè)中，有超過(guò)一半的企業(yè)發(fā)生了年度股權(quán)質(zhì)押，應(yīng)急股權(quán)質(zhì)押和真實(shí)股權(quán)質(zhì)押。但他們的質(zhì)押程度存在著明顯的差異性，這就證明股權(quán)質(zhì)押企業(yè)盈余管理方式將會(huì)隨著監(jiān)管環(huán)境的變化而發(fā)生變化。企業(yè)發(fā)生股權(quán)質(zhì)押之后，應(yīng)急盈余管理將會(huì)有一定程度的減少，而真實(shí)盈余管理則會(huì)明顯升高，這就證明了大股東在進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押之后，應(yīng)急盈余管理的程度在下降，應(yīng)急盈余管理逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)檎鎸?shí)盈余管理這一假設(shè)成立。

五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文通過(guò)兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，第一個(gè)就是檢驗(yàn)應(yīng)急盈余管理的穩(wěn)健性，將業(yè)績(jī)變量帶入到應(yīng)急盈余管理中去，并對(duì)應(yīng)急盈余管理和業(yè)績(jī)變量這兩個(gè)相關(guān)性進(jìn)行控制，以此來(lái)進(jìn)行穩(wěn)健性的檢驗(yàn)。第二個(gè)就是檢驗(yàn)真實(shí)盈余管理的穩(wěn)健性，構(gòu)建REM—b和REM—a這兩個(gè)綜合指標(biāo)，并讓這兩個(gè)綜合指標(biāo)分別對(duì)上述的真實(shí)盈余管理綜合指標(biāo)進(jìn)行替換。對(duì)得到的回歸系數(shù)的顯著性、正負(fù)號(hào)以及大小進(jìn)行分析，若研究的結(jié)果符合上文，則證明本次研究結(jié)論的穩(wěn)健性良好。

總 結(jié)

經(jīng)過(guò)本文的研究結(jié)果能夠看出，盈余管理的程度會(huì)隨著外部監(jiān)管力度的強(qiáng)弱而發(fā)生變化，外部的監(jiān)管力度越強(qiáng)，則應(yīng)急盈余管理程度越低，真實(shí)盈余管理程度越高；外部監(jiān)管力度越弱，則應(yīng)急盈余管理程度越高，真實(shí)盈余管理程度越低。進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押的公司大股東和管理層為了減少債務(wù)契約的成本、維持企業(yè)再融資的能力往往會(huì)進(jìn)行盈余管理。且公司的管理和監(jiān)管制度不完善也會(huì)使股權(quán)壓制的程度增加。因此，負(fù)責(zé)股權(quán)壓制的銀行和監(jiān)督機(jī)構(gòu)應(yīng)該加強(qiáng)外部的監(jiān)管力度，減少企業(yè)的盈余管理[4]。在內(nèi)，公司應(yīng)該完善自身的監(jiān)管制度和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，盡可能減少大股東與管理層一起進(jìn)行盈余管理的行為。

參考文獻(xiàn)：

[1] 華鳴，孫謙.大股東股權(quán)質(zhì)押與券商分析師——監(jiān)督動(dòng)力還是利益沖突？[J].投資研究，2017，36（11）

[2] 張俊瑞，余思佳，程子健.大股東股權(quán)質(zhì)押會(huì)影響審計(jì)師決策嗎？——基于審計(jì)費(fèi)用與審計(jì)意見(jiàn)的證據(jù)[J].審計(jì)研究，2017（03）

[3] 張靜茹.股權(quán)質(zhì)押與股價(jià)崩盤(pán)[D].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2017.

[4] 陳佳.民營(yíng)上市公司大股東股權(quán)質(zhì)押的盈余管理動(dòng)機(jī)研究[D].湘潭大學(xué)，2015.