以大平糧油為例的利用期貨市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的分析

楊晴 遼寧大學(xué)

一、“大平模式”初期的探索歷程

安徽大平工貿(mào)有限公司（集團(tuán)）所屬的核心企業(yè)安徽大平油脂有限公司，是國(guó)家級(jí)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的重點(diǎn)發(fā)展企業(yè)、全國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的優(yōu)秀企業(yè)，在安徽省內(nèi)油料油脂的貿(mào)易、加工領(lǐng)域具有重要意義。

（一）早期的訂單農(nóng)業(yè)模式－－“龍頭企業(yè)+農(nóng)戶”。大平集團(tuán)擴(kuò)大發(fā)展范圍及產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，解決農(nóng)民茶籽油銷售渠道和價(jià)格定位的棘手問(wèn)題，大平集團(tuán)于2001年在安徽省政府的支持和幫助下，逐步試行“龍頭企業(yè)+農(nóng)戶”的訂單農(nóng)業(yè)模式：地方政府作為種植菜籽油農(nóng)戶的代表與大平集團(tuán)進(jìn)行合作約定，大平集團(tuán)在油菜籽剛剛上市時(shí)，會(huì)以微微高于市價(jià)的價(jià)格采購(gòu)油菜籽。這種模式在實(shí)踐中很不理想，主要原因是這種模式的核心是訂單，而訂單在執(zhí)行中約束性差，履約得不到真正的保障，難以實(shí)現(xiàn)雙贏。

（二）改進(jìn)的訂單農(nóng)業(yè)模式－－“龍頭企業(yè)+基地+農(nóng)戶”。2003年大平集團(tuán)順著農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)政策和地方政府的推動(dòng)，轉(zhuǎn)而對(duì)“龍頭企業(yè)+基地+農(nóng)戶”的新的訂單模式進(jìn)行實(shí)施探索：縣政府和大平集團(tuán)共同計(jì)劃農(nóng)戶種植油菜籽專業(yè)基地，同時(shí)大平集團(tuán)會(huì)對(duì)該種植基地進(jìn)行投入相應(yīng)的技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)支持。同上述模式，政府作為農(nóng)戶的代表與大平集團(tuán)進(jìn)行合作簽訂訂單。

與第一種農(nóng)業(yè)模式相比，該種模式中大平集團(tuán)通過(guò)建立基地，保證了油菜籽的品質(zhì)。但2005年之后，油菜種植的比較經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的降低，原本種植油菜籽的部分年輕勞動(dòng)力轉(zhuǎn)而從事其他行業(yè)，這使得該種模式實(shí)施的持續(xù)性大大降低。

二、“太平模式”及其應(yīng)用

（一）經(jīng)濟(jì)背景。在當(dāng)?shù)卣某掷m(xù)支出與扶植下，大平集團(tuán)在原有種植基地模式的基礎(chǔ)上，訂單農(nóng)業(yè)又上升到“龍頭企業(yè)+合作社+社員”的新模式。定于2007年6月上市的菜籽油期貨合約將為廣大菜籽收購(gòu)加工企業(yè)帶來(lái)了一場(chǎng)“及時(shí)雨”：期貨市場(chǎng)將為相關(guān)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和農(nóng)民來(lái)年的種植提供“指示燈”。

（二）“龍頭企業(yè)+合作社+社員”與“訂單+期貨”模式。在這一模式中，合作社承擔(dān)著承上啟下的重要作用。油菜籽種植的農(nóng)戶繳納10元股金就可以成為合作社的共同社員，大平集團(tuán)會(huì)與合作社簽訂協(xié)議：免費(fèi)提供優(yōu)良的油菜籽種子并提供相應(yīng)的種植經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)。以高于市場(chǎng)最低價(jià)格的保護(hù)價(jià)或者加價(jià)采購(gòu)農(nóng)戶的油菜籽。合作社與每戶社員簽訂更為具體的合同訂單，規(guī)定菜籽價(jià)格上不封頂、下要保底?！按笃侥Ｊ健比鐖D1所示。

圖1 “大平模式”示意圖

圖2 空頭套期保值的盈虧情況

（三）期貨市場(chǎng)的套保操作。“大平模式”利用期貨市場(chǎng)規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保障訂單執(zhí)行，實(shí)現(xiàn)農(nóng)民增收的操作方式如下：

2008年6月夏收油菜籽上市以來(lái)，受高油價(jià)影響，油菜籽收購(gòu)價(jià)格一路上漲，安徽地區(qū)從2.4元/斤漲到2.8元/斤的歷史高價(jià)。大平集團(tuán)認(rèn)為由于國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大，后市一旦下跌，在買漲不買跌的心理作用下，很難找到合適的買家。但此時(shí)如果不收油菜籽或降價(jià)收購(gòu)，將失信于合作社，同時(shí)也會(huì)失去市場(chǎng)。6月15日開始，大平集團(tuán)在菜籽油期貨809、901合約分批賣出，保值數(shù)量是8000噸左右，約1600手，平均建倉(cāng)價(jià)位是12800元/噸。

7月9日，安徽省對(duì)省級(jí)儲(chǔ)備菜籽油進(jìn)行招標(biāo)采購(gòu)，大平集團(tuán)獲得競(jìng)標(biāo)數(shù)量6300噸，價(jià)格是12750元/噸。大平集團(tuán)通過(guò)訂單合同共收購(gòu)油菜籽2.2萬(wàn)噸，壓榨成菜籽油約8300噸。由于省儲(chǔ)備競(jìng)標(biāo)的6300噸菜籽油已經(jīng)預(yù)售，價(jià)格已經(jīng)確定，公司決定平掉部分套保頭寸。這時(shí)菜籽油期貨、現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)開始下跌，公司在7月9日―15日陸續(xù)平倉(cāng)了1200手（6000噸）菜籽油期貨合約，平均平倉(cāng)價(jià)位12300元/噸。同時(shí)保留400手空單，繼續(xù)為余下的2000噸還沒(méi)有找到買主的菜油保值，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

7月17日后，隨著金融危機(jī)的惡化，國(guó)際市場(chǎng)商品期貨價(jià)格大跌，菜籽油期、現(xiàn)貨價(jià)格也同步暴跌，菜籽油期貨809合約從7月初的12500元/噸跌至8月初的9700元/噸。此時(shí)，國(guó)內(nèi)菜籽油行業(yè)哀聲一片，很多沒(méi)有在期貨市場(chǎng)保值的企業(yè)均被高位套牢，大平集團(tuán)剩余的2000噸現(xiàn)貨菜籽油也已經(jīng)貶值。為了防止現(xiàn)貨菜油繼續(xù)貶值，盡快回籠資金，公司一方面在現(xiàn)貨市場(chǎng)上低價(jià)銷售，一方面按照銷售進(jìn)度，在期貨市場(chǎng)上把剩余的400手空單陸續(xù)平倉(cāng)，平均平倉(cāng)價(jià)位在9700元/噸左右。

（四）期現(xiàn)市場(chǎng)的損益情況。在這次行情的現(xiàn)貨市場(chǎng)中，大平集團(tuán)除了向國(guó)儲(chǔ)交售的6300噸菜籽油沒(méi)有產(chǎn)生虧損外，剩余的2000噸現(xiàn)貨由于生產(chǎn)成本高（菜籽價(jià)2.9元/斤，折合菜籽油約12700元/噸），銷售價(jià)格低（10000萬(wàn)元/噸），虧損540萬(wàn)元。但由于該公司在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行了保值操作，套保盈利925萬(wàn)元，不但完全彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，而且還有盈利。具體套期保值盈虧情況見(jiàn)圖2。