綠色金融發(fā)展中金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管動態(tài)博奕分析

朱瑞

摘 要：綠色金融的本質(zhì)是指在投融資活動過程中產(chǎn)生的環(huán)境效益可以支持其經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，但是不能消除其固有風(fēng)險，因此平衡綠色金融發(fā)展中創(chuàng)新與監(jiān)管的關(guān)系尤為重要。本文借鑒其他學(xué)者的研究成果，探討了綠色金融發(fā)展中金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新之間的動態(tài)博弈關(guān)系，然后在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了演化博弈模型，實證顯示金融監(jiān)管和金融創(chuàng)新具有某種平衡的關(guān)系，并根據(jù)該結(jié)果對綠色信貸的監(jiān)管與創(chuàng)新進(jìn)行了分析；并提出了針對性的政策建議。

關(guān)鍵詞：綠色金融：金融創(chuàng)新；金融監(jiān)管；演化博弈

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2018.06.07

中圖分類號：F830.9

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1003-9031（2018）06-0052-07

一、引言

2015年9月，中共中央政治局會議審議通過了《生態(tài)文明體制改革總體方案》，明確提出要建立我國的綠色金融體系，發(fā)展綠色金融已上升成為國家戰(zhàn)略。經(jīng)過近幾年的發(fā)展，我國成為了第一個擁有綠色金融政策框架體系的經(jīng)濟(jì)體，并在2017年推出了《落實<關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見>的分工方案》（以下簡稱《分工方案》）。隨后我國綠色金融體系的建設(shè)便在《分工方案》的指導(dǎo)下有條不紊的推進(jìn)，綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為我國經(jīng)濟(jì)注入了新的動力。隨著我國新舊動能轉(zhuǎn)化的加快，龐大的綠色金融創(chuàng)新需求應(yīng)運而生。與之相對的，由于綠色金融創(chuàng)新的需求和市場規(guī)模的快速擴(kuò)張，一系列風(fēng)險也隨之產(chǎn)生。綠色金融監(jiān)管政策是實施綠色金融激勵約束的重要依據(jù)，也是保持綠色金融市場長期健康發(fā)展的重要保證，加強綠色金融監(jiān)管迫在眉睫。過度嚴(yán)格的監(jiān)管會抑制綠色金融主體的創(chuàng)新，而過于寬松的監(jiān)管會滋生綠色金融創(chuàng)新風(fēng)險，因此，運用演化博弈的思想尋求金融監(jiān)管部門和綠色金融創(chuàng)新主體的均衡點變得尤為重要。

二、綠色金融創(chuàng)新與監(jiān)管的博弈行為分析

演化博弈最初是由約翰，梅納德·斯密斯提出來的，在他之后又有許多學(xué)者在這一領(lǐng)域進(jìn)行研究。最初演化博弈只是廣泛應(yīng)用于生物學(xué)和數(shù)學(xué)領(lǐng)域，直到20世紀(jì)80年代才被經(jīng)濟(jì)學(xué)家們引用到經(jīng)濟(jì)學(xué)中，從此演化博弈論便廣泛的應(yīng)用到經(jīng)濟(jì)、金融、國際貿(mào)易等領(lǐng)域。

金融機構(gòu)在發(fā)展綠色金融政策初期，需要在商業(yè)利益和社會責(zé)任中做出艱難的抉擇，同時還要面對短期業(yè)務(wù)規(guī)模增長和長期可持續(xù)發(fā)展的矛盾，加之各金融機構(gòu)對綠色金融的認(rèn)知程度存在差異，因而需要經(jīng)歷一個艱難的試錯過程才可能找到發(fā)展綠色金融的最優(yōu)策略。若金融監(jiān)管機構(gòu)為防范風(fēng)險而對金融市場的監(jiān)管過于嚴(yán)格，因過高的創(chuàng)新成本和違規(guī)創(chuàng)新的處罰，抑制綠色金融創(chuàng)新，就會導(dǎo)致金融市場缺乏活力。會阻礙綠色金融創(chuàng)新發(fā)展。因而，綠色金融市場主體與監(jiān)管機構(gòu)則會根據(jù)各自需求來制定自己的規(guī)劃，兩者逐漸成為動態(tài)博弈的主體，在博弈過程中他們將相互模仿對方的優(yōu)勢策略，從而優(yōu)化自己的選擇。

（一）博弈模型的構(gòu)建

博弈要素包括兩類參與人：金融監(jiān)管部門和綠色金融創(chuàng)新主體。金融監(jiān)管部門選擇的策略是加強監(jiān)管或者維持原有監(jiān)管力度，綠色金融創(chuàng)新主體的策略選擇是進(jìn)行創(chuàng)新或者不進(jìn)行創(chuàng)新。因此構(gòu)建如圖1所示的博弈模型。

博弈模型中涉及的參數(shù)說明：U11，表示金融監(jiān)管部門維持原有監(jiān)管力度、綠色金融創(chuàng)新主體不進(jìn)行金融創(chuàng)新條件下，金融監(jiān)管部門的的收益；U12表示金融監(jiān)管部門維持原有監(jiān)管力度、綠色金融創(chuàng)新主體不進(jìn)行金融創(chuàng)新條件下，綠色金融創(chuàng)新主體的收益；C1表示金融監(jiān)管部門加強監(jiān)管力度需要付出的額外監(jiān)管成本；C2表示金融監(jiān)管部門維持原有監(jiān)管力度、綠色金融創(chuàng)新主體進(jìn)行創(chuàng)新條件下，綠色金融創(chuàng)新主體需要付出額外的創(chuàng)新成本；R表示金融監(jiān)管部門維持原有的監(jiān)管力度、綠色金融創(chuàng)新主體進(jìn)行創(chuàng)新條件下，綠色金融創(chuàng)新主體獲得的額外收益；L表示金融監(jiān)管部門維持原有的監(jiān)管力度，金融創(chuàng)新除了給綠色金融創(chuàng)新主體帶來額外收益，也會推動綠色金融的發(fā)展，擴(kuò)大金融服務(wù)范圍，提高金融服務(wù)效率，金融監(jiān)管部門得到的額外收益；S表示金融監(jiān)管部門維持原有的監(jiān)管力度，金融監(jiān)管部門的監(jiān)管力度沒有跟上，金融創(chuàng)新就會帶來新的風(fēng)險，對社會公眾利益造成的損失；Q表示金融監(jiān)管部門加強監(jiān)管力度，綠色金融創(chuàng)新主體進(jìn)行金融創(chuàng)新，由于監(jiān)管加強使得綠色金融創(chuàng)新主體產(chǎn)生的損失；p表示加強監(jiān)管的金融監(jiān)管部門的比例；1-p表示選擇維持原有監(jiān)管的比例；q表示進(jìn)行金融創(chuàng)新的綠色金融創(chuàng)新主體的比例；1-q表示選擇不進(jìn)行創(chuàng)新的金融創(chuàng)新主體的比例；E11表示金融監(jiān)管部門進(jìn)行加強監(jiān)管的期望收益；E12表示金融監(jiān)管部門進(jìn)行維持原有監(jiān)管的期望收益；E-1表示金融監(jiān)管部門的平均期望收益；E21，表示綠色金融創(chuàng)新主體選擇創(chuàng)新的期望收益；E22表示綠色金融創(chuàng)新主體不選擇創(chuàng)新的期望收益；E-2示綠色金融創(chuàng)新主體的平均收益。因此，根據(jù)假設(shè)和條件，金融監(jiān)管部門與綠色金融創(chuàng)新主體之間博弈的支付矩陣如下（見表1）。

（二）綠色金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管部門的演化博弈分析

1.金融監(jiān)管部門行為的演化分析

根據(jù)支付矩陣，則金融監(jiān)管部門選擇加強監(jiān)管力度的期望收益為：

金融監(jiān)管部門選擇維持原有監(jiān)管力度是的期望收益為：

則金融監(jiān)管部門的平均期望收益為：

可得金融監(jiān)管部門的復(fù)制動態(tài)方程為：

當(dāng)F（p）=0，可以解出該復(fù)制動態(tài)方程的穩(wěn)定臨界點為：

金融監(jiān)管部門的動態(tài)演化方向取決于初始綠色金融機構(gòu)選擇進(jìn)行創(chuàng)新的比例q，當(dāng)比例q=q*=C1/S，金融監(jiān)管部門無論選擇加強監(jiān)管還是維持原有的監(jiān)管力度，都是穩(wěn)的狀態(tài)。

當(dāng)q*≠C1/S時，p=0或p=l使得F（p）=0，說明p=0或p=l為穩(wěn)定狀態(tài)；與此同時，當(dāng)q>q*=C1/S，F(xiàn)（p）=p（E11-E-）=p（1-p）（qS-C1）>0，選擇加強監(jiān)管的金融監(jiān)管部門的期望收益大于金融監(jiān)管部門的平均期望收益，所以，金融監(jiān)管部門會加大監(jiān)管力度，使得p逐漸增大到穩(wěn)定狀態(tài)，p*=l，是復(fù)制動態(tài)下的一個“演化穩(wěn)定策略”。

當(dāng)q

以上分析的三種情況下金融監(jiān)管部門行為的動態(tài)相位圖如圖2所示：

2.綠色金融創(chuàng)新主體行為的演化分析

根據(jù)支付矩陣，綠色金融創(chuàng)新主體選擇創(chuàng)新時的收益為：

綠色金融主體選擇不創(chuàng)新時的收益：

則綠色金融主體的平均期望收益為：

可得綠色金融主體的復(fù)制動態(tài)方程為：

當(dāng)F（q）=0，可解出該復(fù)制動態(tài)方程的穩(wěn)定臨界點為：

綠色金融創(chuàng)新主體的動態(tài)演化方向取決于初始金融監(jiān)管部門選擇加強監(jiān)管的比例p，當(dāng)比例p=p*=R-C2/Q，綠色金融創(chuàng)新主體選擇進(jìn)行創(chuàng)新還是不進(jìn)行創(chuàng)新都是沒有差別的。

當(dāng)p>p*=R-C2/Q，

，表明綠色金融創(chuàng)新主體選擇進(jìn)行創(chuàng)新的收益小于綠色金融創(chuàng)新主體的平均收益，所以選擇綠色金融創(chuàng)新的主體會逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椴贿M(jìn)行創(chuàng)新，使得q逐漸減小到穩(wěn)定狀態(tài)，q*=0是復(fù)制動態(tài)下的一個“演化穩(wěn)定策略”。

當(dāng)

，表明綠色金融創(chuàng)新主體進(jìn)行創(chuàng)新的收益大于綠色金融創(chuàng)新主體的平均收益，所以綠色金融創(chuàng)新主體會逐漸轉(zhuǎn)變進(jìn)行創(chuàng)新的策略，使得q*逐漸擴(kuò)大到穩(wěn)定狀態(tài)，q*=1是復(fù)制動態(tài)的一個“演化穩(wěn)定狀態(tài)”。以上分析的三種情況下綠色金融創(chuàng)新主體行為的動態(tài)相位圖如圖3所示：

（三）金融監(jiān)管部門與綠色金融創(chuàng)新主體動態(tài)穩(wěn)定性分析

把綠色金融創(chuàng)新主體和金融監(jiān)管部門進(jìn)行組合形成一個系統(tǒng)，根據(jù)式（4）和式（9），令F（p）=1，F(xiàn)（q）=0，組合求解后可在平面

上得到演化博弈的5個動態(tài)均衡點，分別為（0，0）、（0，1）、（1，0）、（1，1）和（R-C2/Q，C1/S）。一個可微方程與給出點的最優(yōu)線性逼近是雅可比矩陣反應(yīng)的一個要特性，根據(jù)系統(tǒng)的雅克比矩陣的局部穩(wěn)定性，分析該系統(tǒng)在這些動態(tài)平衡點的局部穩(wěn)定性，判斷該組合系統(tǒng)穩(wěn)定點是否為演化穩(wěn)定策略（ESS）。由式（4）和式（9）分別對F（p）和F（q）分別關(guān)于p及q求偏導(dǎo)數(shù)，可以得到該系統(tǒng)組合的雅克比矩陣為：

則雅克比矩陣的行列式為：雅克比矩陣的跡為：

根據(jù)演化博弈的內(nèi)在原理，當(dāng)且僅當(dāng)|M|>0且tr（M）<0時，該動態(tài)系統(tǒng)平衡點為穩(wěn)定均衡點（ESS），當(dāng)tr（M）=0或不確定時，該動態(tài)系統(tǒng)平衡點則為鞍點，其它的則為不穩(wěn)定點。從表2可以看出，當(dāng)R-C2-Q>0，且S-C1>0時，該系統(tǒng)只存在一個穩(wěn)定均衡點（1，1），即金融監(jiān)管部門選擇加強監(jiān)管，而綠色金融創(chuàng)新主體進(jìn)行創(chuàng)新。

（四）演化博弈結(jié)論分析

綠色金融創(chuàng)新主體在選擇創(chuàng)新的策略后，即使被金融監(jiān)管部門進(jìn)行了一定的處罰，但金融創(chuàng)新主體獲得的收益大于處罰和創(chuàng)新成本，這時綠色金融創(chuàng)新主體選擇創(chuàng)新的收益大于選擇不創(chuàng)新的收益。綠色金融創(chuàng)新主體進(jìn)行創(chuàng)新給監(jiān)管部門帶來的額外收益大于金融監(jiān)管部門加強監(jiān)管所產(chǎn)生的額外監(jiān)管成本，在這種情況下金融監(jiān)管部門在鼓勵綠色金融創(chuàng)新主體進(jìn)行創(chuàng)新的同時，為了防范綠色金融創(chuàng)新給社會帶來的損失，就會選擇加強金融監(jiān)管的策略，博弈的最終結(jié)果是。金融監(jiān)管部門加強監(jiān)管與綠色金融創(chuàng)新主體選擇創(chuàng)新（見圖4）。

2006年，我國銀行業(yè)還未涉及節(jié)能減排等新型項目，在中國財政部的要求下，國際金融公司（IFC）與興業(yè)銀行合作，推出了我國市場上第一個綠色信貸產(chǎn)品。2008年，興業(yè)銀行成為首家采納赤道原則的金融機構(gòu)，逐步建立和完善社會與環(huán)境風(fēng)險管理體系。中國銀行業(yè)監(jiān)督委員會在2012年頒發(fā)的《綠色信貸指引》成為我國綠色信貸體系的指導(dǎo)性文件，將我國綠色信貸從政治層面引導(dǎo)向了實踐層面。2007年7月，國家環(huán)境保護(hù)局、中國人民銀行、國家銀行監(jiān)督管理委員會聯(lián)合頒發(fā)的《關(guān)于落實環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見》，我國開始對綠色信貸進(jìn)行監(jiān)管。

為了更好地促進(jìn)綠色信貸的發(fā)展，我國目前仍然缺乏有效的支撐和保障，還存在一些尚未解決的問題。如由于總體狀況、行業(yè)成熟度和經(jīng)營環(huán)境等因素的不確定性帶來的行業(yè)市場風(fēng)險，綠色信貸的企業(yè)信用和貸款償還風(fēng)險，綠色信貸的法律風(fēng)險等?；诖?，對于這種新型的金融創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)進(jìn)行合理有效的金融監(jiān)管，以防止發(fā)生系統(tǒng)性的風(fēng)險發(fā)生同時更好的保護(hù)投資者的利益。

三、政策建議

（一）完善綠色金融創(chuàng)新監(jiān)管體制，提高監(jiān)管效率

金融監(jiān)管部門要做好金融風(fēng)險的防范與控制，完善金融監(jiān)管體系，形成一個包括金融監(jiān)管部門、行業(yè)自律和金融機構(gòu)內(nèi)部控制等多方位的金融監(jiān)管體系。金融監(jiān)管部門主要以“一委一行兩會”為主，完善相應(yīng)的金融法律法規(guī)，建立綠色金融違規(guī)創(chuàng)新的負(fù)面清單。國家應(yīng)該加大綠色金融方面的投資，鼓勵綠色金融創(chuàng)新，完善監(jiān)管協(xié)調(diào)創(chuàng)新體制，從制度上加大對綠色金融創(chuàng)新機構(gòu)的信息披露。填補金融創(chuàng)新監(jiān)管的空白，協(xié)調(diào)金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管部門兩者之間的關(guān)系。要逐步形成以金融監(jiān)管部門為監(jiān)管核心，建立健全政策協(xié)調(diào)和信息共享機制，形成金融監(jiān)管的工作合力，協(xié)調(diào)防范綠色金融創(chuàng)新帶來的金融風(fēng)險。

（二）優(yōu)化資源配置，遵循適度性監(jiān)管的原則

綠色金融監(jiān)管實質(zhì)上是一個演化博弈的過程，在演化博弈中尋求綠色金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的平衡點。寬松的金融監(jiān)管環(huán)境可以給綠色金融發(fā)展提供很好的發(fā)展空間，但也會加劇綠色金融風(fēng)險。嚴(yán)格的金融監(jiān)管可以有效控制綠色金融風(fēng)險，但又會打擊金融市場創(chuàng)新的積極性，阻礙綠色金融的創(chuàng)新發(fā)展。因此，金融監(jiān)管部門應(yīng)該在綠色金融創(chuàng)新和維護(hù)金融市場穩(wěn)定之間尋求最佳的平衡點?？刂坪孟鄳?yīng)的金融監(jiān)管力度，構(gòu)建健全的金融監(jiān)管安全網(wǎng)，以防范綠色金融創(chuàng)新帶來的系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

（三）健全金融市場交易規(guī)則，減少金融機構(gòu)違規(guī)創(chuàng)新

綠色金融的發(fā)展在我國還處于基礎(chǔ)階段，在新發(fā)展理念的指引下，為了更好的發(fā)展，應(yīng)逐步健全綠色金融市場交易規(guī)則，減少金融機構(gòu)違規(guī)創(chuàng)新。豐富和擴(kuò)大業(yè)務(wù)種類和產(chǎn)品規(guī)模，增強金融市場主體的社會責(zé)任意識，提高金融市場信息披露機制，實現(xiàn)金融市場公平交易，打擊操縱金融市場及內(nèi)幕交易，防范因信息不對稱造成的道德風(fēng)險和逆向選擇，以此來促進(jìn)綠色金融市場健康有序發(fā)展。

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