中水漁業(yè)財務(wù)危機成因及對策

管靜 諶玉芳

[提要] 隨著全球經(jīng)濟危機的爆發(fā)，日趨激烈的市場競爭導(dǎo)致企業(yè)生存環(huán)境復(fù)雜多變，經(jīng)營財務(wù)風險不斷增加，財務(wù)危機的防范已成為企業(yè)密切關(guān)注的重大事項。中水漁業(yè)在并購新陽洲后僅一年便爆出子公司巨額資金被挪用，經(jīng)營狀況惡化，全面引發(fā)財務(wù)危機。本文以中水漁業(yè)公司為研究對象，在對該公司財務(wù)危機現(xiàn)狀進行識別基礎(chǔ)上，從內(nèi)外兩個角度探究中水漁業(yè)財務(wù)危機的成因，并提出財務(wù)危機防范對策。

關(guān)鍵詞：財務(wù)危機；中水漁業(yè)；成因；對策

中圖分類號：F23 文獻標識碼：A

2014年末中水漁業(yè)啟動對廈門民營水產(chǎn)新陽洲的并購，然而僅在并購后的第一年——2015年，新陽洲便爆出1.68億元資金被原大股東挪用、公司經(jīng)營嚴重惡化等丑聞。受此拖累，中水漁業(yè)對新陽洲的應(yīng)收款項計提壞賬損失金額高達2.63億元，致使當年利潤驟減、全面虧損，重大投資失利引發(fā)財務(wù)危機。

一、中水漁業(yè)財務(wù)危機的識別

（一）財務(wù)指標的計算分析

1、債務(wù)風險指標計算及分析。2014～2015年度，中水漁業(yè)的速動比率經(jīng)歷“跳崖式”下跌，直接從行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)水準跌入市場平均。主要原因在于前期大量現(xiàn)金支付并購款致使后期流動資金大幅縮水；同時，新陽洲納入本期合并報表后，中水漁業(yè)的短期借款暴增6，989.29萬元，速動資產(chǎn)對流動負債的保障程度降低，短期償債風險較大。雖然現(xiàn)金流動負債比率在2015年出現(xiàn)由負轉(zhuǎn)正的突變，但整體仍低于行業(yè)平均值，也表明企業(yè)短期償債能力很弱，存在債務(wù)違約風險。值得注意的是，中水漁業(yè)的已獲利息倍數(shù)僅在2013年處于良好狀態(tài)，而在其后兩年間該指標不斷下滑，僅維持在行業(yè)較低水平，低水平的已獲利息倍數(shù)也說明企業(yè)的財務(wù)成果不足以回報債權(quán)人，長期償債能力備受考驗。（表1）

2、資產(chǎn)質(zhì)量指標計算及分析。2013～2015年間，中水漁業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率雖逐年提高，但仍遠低于行業(yè)平均水準，這也暴露出中水漁業(yè)在資產(chǎn)管理方面存在諸多問題。同時，遠低于行業(yè)水準的資產(chǎn)現(xiàn)金回收率也彰顯出中水漁業(yè)的資產(chǎn)利用效率低下。此上種種表明中水漁業(yè)資產(chǎn)的運營能力較差，并購決策非但沒有帶來預(yù)期收益，反而拖垮公司業(yè)績。（表2）

3、盈利能力指標計算及分析。近年來，中水漁業(yè)的盈利能力指標整體下滑，2015年度直接跌破負值。在主業(yè)萎靡、主營業(yè)務(wù)利潤率驟減的情況下，加之前期并購失誤，中水漁業(yè)2015年度利潤大幅虧損，企業(yè)的經(jīng)濟效益下滑明顯，危機涌動。（表3）

2014年開始中水漁業(yè)的總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和主營業(yè)務(wù)利潤率整體呈下滑趨勢，2015年度更是直接跌破負值且低于行業(yè)較差值。在主業(yè)萎靡、主營業(yè)務(wù)利潤率驟減的情況下，加之前期的并購失誤，致使中水漁業(yè)2015年度利潤大幅虧損，總資產(chǎn)報酬率降至-27.01%，這充分說明企業(yè)的資產(chǎn)利用效率低下，提高主營業(yè)務(wù)利潤率、加速資金周轉(zhuǎn)迫在眉睫。低于行業(yè)較差值水平的凈資產(chǎn)收益率也突出表明收購新陽洲公司的投資行為非但沒有帶來預(yù)期效果，反而將企業(yè)拖入泥潭，出現(xiàn)巨額虧損。同時，此次收購戰(zhàn)略的失誤還致使公司本年度成本費用大范圍增長，2015年度成本費用利潤率指標僅為-63.51%，進一步表明企業(yè)的經(jīng)濟效益下滑明顯，危機涌動。

4、經(jīng)營增長指標計算及分析。受資源波動和世界經(jīng)濟衰退等多重因素影響，中水漁業(yè)的銷售利潤增長率一直以來呈負增長且遠低于行業(yè)較差值。同時，進入2013年后，企業(yè)的總資產(chǎn)增長率也一直處于負值狀態(tài)；資本保值增值率在2015年更是下降近43.8%，企業(yè)的成長能力進一步萎縮。（表4）

（二）中水漁業(yè)現(xiàn)金流量分析。2013年度中水漁業(yè)在經(jīng)營、投資和籌資活動中現(xiàn)金凈流量表現(xiàn)為“正負正”模式，企業(yè)經(jīng)營狀況正常。然而，進入2014年，受國內(nèi)外漁業(yè)資源限制和魚價持續(xù)下滑的雙重影響，中水漁業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量入不敷出，為維持正常生產(chǎn)經(jīng)營管理層不得不大規(guī)模收回前期投資帶來現(xiàn)金流入。同時為緩和困境，中水漁業(yè)開始加快戰(zhàn)略擴張步伐，緊急并購新陽洲水產(chǎn)，欲通過利潤分紅提高業(yè)績。2015年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流入的大幅增長便主要是本期新陽洲納入合并報表范圍所致，同時由于對外投資的增加，當期投資活動凈額僅為-17，850.79萬元，而投資新陽洲的戰(zhàn)略失誤又使公司后期資產(chǎn)縮水嚴重，企業(yè)時刻籠罩在財務(wù)危機的陰霾下。（表5）

通過上述分析可知，2013年度中水漁業(yè)的整體運行情況較好，債務(wù)狀況和盈利水平行業(yè)領(lǐng)先，但資產(chǎn)管理水平有不斷惡化的趨勢。2014年是企業(yè)的重要轉(zhuǎn)折點，償債能力驟降、資產(chǎn)盈利能力和質(zhì)量狀況形勢嚴峻，加之經(jīng)營性現(xiàn)金流量入不敷出，企業(yè)發(fā)展前景不容樂觀，開始步入財務(wù)危機的潛伏期。2015年經(jīng)營狀況尚未改善，投資新陽洲的戰(zhàn)略失誤又將整體業(yè)績拖入泥潭，各項指標飛速下滑，企業(yè)已在危機中越走越遠，邁入財務(wù)危機的爆發(fā)期。

二、中水漁業(yè)財務(wù)危機成因分析

（一）外部環(huán)境因素

1、行業(yè)整體不景氣。我國遠洋漁業(yè)起步晚但發(fā)展速度快，然而近年來市場開始步入發(fā)展的瓶頸期——遠洋漁業(yè)產(chǎn)能失調(diào)的局面逐漸顯現(xiàn)，各國各區(qū)域?qū)Ｑ筚Y源的把控愈發(fā)嚴密，而包括漁需物資、勞動力在內(nèi)的生產(chǎn)成本高漲態(tài)勢又難以逆轉(zhuǎn)，此上種種又加劇了整體行業(yè)市場的不景氣。

2、目標企業(yè)“新陽洲”股東職務(wù)侵占。截至2016年4月7日公告，對張福賜的其他應(yīng)收款余額高達1.68億元。此前業(yè)績承諾的439萬元差額都無力補償?shù)膹埜Ｙn，對于1.68億元的占款顯然更是無力支付，數(shù)億元的財務(wù)黑洞最終也只能由中水漁業(yè)吞下，而這更是成為中水漁業(yè)后期財務(wù)危機的導(dǎo)火索。

3、財務(wù)顧問“國都證券”不作為。早在收購前，深交所便已注意到新陽洲方面存在著諸多問題，但作為獨立財務(wù)顧問的國都證券卻依舊認可了新陽洲的財務(wù)數(shù)據(jù)。即便東窗事發(fā)，國都證券也僅僅以“事前無法獲知”來搪塞。其實國都證券的不作為已為中水漁業(yè)后期財務(wù)危機的發(fā)生埋下巨大隱患。

（二）內(nèi)部自身因素

1、主營業(yè)務(wù)缺乏核心競爭力。中水漁業(yè)作為漁業(yè)市場的龍頭企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)的發(fā)展模式并非無懈可擊。近年來中水漁業(yè)更是深陷在主業(yè)不振的泥潭，多年來成本費用的高居不下，外加國內(nèi)外消費市場的不景氣，企業(yè)的核心競爭力驟降。

2、內(nèi)部控制制度不健全。健全完善的內(nèi)部控制體系是現(xiàn)代企業(yè)正常運行的重要基礎(chǔ)和保證，而在收購新陽洲的重大投資事項中，中水漁業(yè)的操作甚至略顯草率。僅在2014年12月30日召開臨時股東大會通過收購決議，次日便完成股權(quán)的過戶手續(xù)。公司草率的并購決定彰顯出中水漁業(yè)在內(nèi)部控制系統(tǒng)建設(shè)方面存在重大隱患。

3、大額現(xiàn)金支付隱藏支付風險。為避免交易程序的繁復(fù)、錯過最佳并購時機，同時有效提高并購效率，中水漁業(yè)在此次2.2億元的天價并購案中，果敢的選擇現(xiàn)金支付，而在后續(xù)資金供應(yīng)短缺的情形下現(xiàn)金并購也為中水漁業(yè)財務(wù)危機埋雷。

4、管理者盲目樂觀。面對新陽洲“誘人”的業(yè)績報告和交易對手張福賜在交易協(xié)議中一本正經(jīng)的業(yè)績承諾，中水漁業(yè)管理層更是沉浸在對未來的美好憧憬中，給予新陽洲較高的評估值。而管理層投資決策時的盲目樂觀更是直接為公司的財務(wù)危機帶來巨大隱患，進而導(dǎo)致公司后期業(yè)績大受拖累，資產(chǎn)縮水嚴重。

三、中水漁業(yè)財務(wù)危機應(yīng)對措施

（一）外部因素應(yīng)對措施

1、堅持“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略，充分利用國際市場。面對整體漁業(yè)市場不景氣的經(jīng)濟格局，中水漁業(yè)可以從“走出去”的角度出發(fā)，尋求突破，即充分利用國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源，打破當下財務(wù)危機的僵局，為公司尋求新的經(jīng)濟增長點。

2、加強對并購過程的監(jiān)督管理。對于新陽洲的并購計劃，中水管理層完全沉浸在對未來價值創(chuàng)造的美好期許中，忽略了隨之而來的財務(wù)風險，缺乏對并購過程的有效監(jiān)管。因此，在后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營中，企業(yè)內(nèi)部要不斷強化風險管理意識，同時加強對并購過程的監(jiān)督管理。

3、保持對相關(guān)責任人的責任追究。中水漁業(yè)財務(wù)危機的導(dǎo)火索是新陽洲前大股東侵占公司資金，其在并購過程中存在嚴重商業(yè)詐欺的行為以及國都證券的不作為。繼而中水漁業(yè)后期可以通過法律途徑保持對相關(guān)責任人的責任追究以減少損失。

（二）內(nèi)部因素應(yīng)對措施

1、拓展主業(yè)，強化核心競爭力。隨著經(jīng)濟全球化熱度的持續(xù)升溫，面對錯綜復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境，企業(yè)要想在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟，則必須提升內(nèi)在技能、打造專屬競爭優(yōu)勢。中水漁業(yè)可以通過拓展主業(yè)，強化核心競爭力的方式實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

2、完善企業(yè)內(nèi)部控制制度。中水漁業(yè)監(jiān)管層未能及時有效地發(fā)現(xiàn)隱藏在新陽洲并購案背后的風險是導(dǎo)致公司后期陷入財務(wù)困境的主要原因，也表明公司在內(nèi)部管理上存在重大缺陷。因此，中水漁業(yè)可以通過加強預(yù)算管控和內(nèi)部監(jiān)督進而完善企業(yè)內(nèi)部控制制度，避免由于失控而造成的損失和浪費。

3、建立基于現(xiàn)金流量的財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)。由于中水漁業(yè)前期缺乏相應(yīng)的財務(wù)危機預(yù)警機制，以至于企業(yè)忽視對日?，F(xiàn)金流量的管理，盲目采用現(xiàn)金并購方式致使后期經(jīng)營現(xiàn)金流短缺，償債能力大受削弱，進而誘發(fā)財務(wù)危機。因此，建立基于現(xiàn)金流的完善的財務(wù)危機預(yù)警機制便顯得極為重要。

4、提高決策科學(xué)化水平。中水漁業(yè)管理層在超額利潤的誘引下，在新陽洲的并購案上盲目樂觀。故而，中水漁業(yè)在后續(xù)經(jīng)營管理中應(yīng)有意識地提升管理層的決策水平，實現(xiàn)從主觀經(jīng)驗決策向客觀科學(xué)決策的轉(zhuǎn)變，并在實戰(zhàn)中摸索汲取經(jīng)驗，不斷朝著更高決策水平邁進。

主要參考文獻：

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