PPP項目的資產(chǎn)證券化探討

隨志國

摘 要：隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不斷完善，我國逐漸進(jìn)入經(jīng)濟(jì)新常態(tài)，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，社會政策更加完善，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，各行各業(yè)都迸發(fā)出新的市場活力，市場競爭加劇。PPP項目是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)，為我國社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與進(jìn)步做出了貢獻(xiàn)，在激烈的市場競爭下，如何通過有效的資產(chǎn)證券手段實現(xiàn)PPP項目的發(fā)展與進(jìn)步成為重點研究的課題。本文正是基于這種背景下，首先闡述了資產(chǎn)證券化的相關(guān)定義，對資產(chǎn)證券化有一個大體的了解；其次闡述PPP項目資產(chǎn)證券化的必要性，闡述其重要的發(fā)展意義；最后闡述針對PPP項目資產(chǎn)證券化提出的建議措施，以求通過合理的建議措施為PPP項目的運營發(fā)展提供參考借鑒，最終促進(jìn)PPP項目的運營與發(fā)展。

關(guān)鍵詞：PPP項目 資產(chǎn)證券化 必要性 建議措施

中圖分類號：F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2018）12（a）-039-02

1 資產(chǎn)證券化的相關(guān)概念闡述

資產(chǎn)證券化是以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計進(jìn)行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程，主要是通過融資的方式實現(xiàn)，資產(chǎn)證券化是通過以下流程實現(xiàn)的，首先，發(fā)起人將資產(chǎn)出售給一家特殊目的的機(jī)構(gòu)SPV，或者SPV機(jī)構(gòu)主動購買這項資產(chǎn)，然后，SPV將所購買的資產(chǎn)匯總成為一個資產(chǎn)池，資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流將作為一個支撐在金融市場上發(fā)行有價證券進(jìn)行融資，最后，利用資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券，最終達(dá)到融通資金的目的。通過資產(chǎn)證券化，可以實現(xiàn)以下目的，首先，資產(chǎn)證券化為原始權(quán)益人提供了一種較高檔次的新型融資工具，規(guī)避了資產(chǎn)風(fēng)險，由于發(fā)起人將資產(chǎn)出售給SPV放，SPV將所購買的資產(chǎn)匯總為一個資產(chǎn)池進(jìn)行相應(yīng)的資金融通，因此，規(guī)避了一些資產(chǎn)風(fēng)險，取得合理的收益。其次，投資者可以獲得一定的投資回報，風(fēng)險較小，由于資產(chǎn)證券化的項目一般是政府扶持的公益的項目，而且對一些資金風(fēng)險進(jìn)行了有效的規(guī)避，因此，在這個角度上說投資者可以獲得穩(wěn)定的回報，最后，資產(chǎn)證券化獲得較大的資產(chǎn)流動性，實現(xiàn)了資產(chǎn)的變現(xiàn)處理，資金利用效率和周轉(zhuǎn)率得到了有效的提高，最終促進(jìn)了各方目標(biāo)的實現(xiàn)。隨著我國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的出現(xiàn)，各行各業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度有所放緩，因此，資產(chǎn)證券或作為一種新型的融資形式，其發(fā)展具有了新的意義。

2 PPP項目資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險

PPP項目是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新興行業(yè)，對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與當(dāng)?shù)厣鐣倪M(jìn)步有重要的推動作用，而隨著經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的出現(xiàn)，通過資產(chǎn)證券化手段促進(jìn)我國PPP項目的發(fā)展就具有重要的意義，但是，隨著資產(chǎn)證券化的開展，PPP項目也出現(xiàn)了一系列的問題，主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

2.1 員工業(yè)務(wù)水平有待提升，缺乏相關(guān)的培訓(xùn)

由于PPP項目的員工對資產(chǎn)證券化了解較少，因此，在進(jìn)行相應(yīng)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)處理時不是很熟練，相關(guān)的國家政策了解較少，缺乏專業(yè)的培訓(xùn)，主要表現(xiàn)在以下幾個方面。首先，PPP項目的員工對資產(chǎn)證券化的具體流程和適用范圍并不是很熟悉，對相關(guān)國家政策不是很了解，導(dǎo)致在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的運作過程中，可能會出現(xiàn)操作失誤或者效率較為低下的情況，最終阻礙了PPP項目資產(chǎn)證券化的進(jìn)行。其次，缺乏定期的培訓(xùn)，有效的培訓(xùn)可以提高PPP項目員工的專業(yè)技能，豐富對資產(chǎn)證券化的了解程度，但是，在PPP項目的運營過程中，缺乏相關(guān)的培訓(xùn)，導(dǎo)致員工對資產(chǎn)證券化了解程度不夠，降低了PPP項目資產(chǎn)證券化的效率。

2.2 缺乏對投資者的吸引力，融資存在問題

在一些優(yōu)質(zhì)的PPP項目中，很容易獲得銀行貸款的支持，因此，不存在融資困難等情況，一般而言，銀行的貸款利率比PPP項目資產(chǎn)證券化要低得多，銀行的貸款成本要明顯低于資產(chǎn)證券化融資成本，因此，優(yōu)質(zhì)的PPP項目一般會選擇銀行貸款的方式取得資金支持，而一些不優(yōu)質(zhì)的PPP項目，由于其取得銀行貸款的可能性較小，一般會選擇資產(chǎn)證券化的形式融得資金，PPP項目本身帶有一定的公益性，建設(shè)周期較長，收益率較低，因此，在這種情況下，資質(zhì)較為一般的PPP項目取得投資方的信任獲得資金的幾率就更小了，據(jù)調(diào)查顯示，在一些投資項目中，投資者對收益期5年之內(nèi)的項目投資意愿相對較大，而對收益期較長的項目投資意愿較少，因此，針對以上幾 個方面，PPP項目的資產(chǎn)證券化缺乏對投資者的吸引力，較為一般的PPP項目很難通過資產(chǎn)證券化籌得資金，實現(xiàn)盈利。

3 針對PPP項目存在的問題提出的建議措施

由于PPP項目在資產(chǎn)證券化產(chǎn)生了一些問題，因此，本文針對這些問題對PPP項目資產(chǎn)證券化提出了建議措施，以求通過合理的措施建議對資產(chǎn)證券化提供借鑒參考，促進(jìn)PPP項目的有效運營，提高其融資能力。

3.1 提高PPP業(yè)務(wù)人員的水平，加強(qiáng)相關(guān)的培訓(xùn)

由于PPP項目周期較長，在進(jìn)行資產(chǎn)證券化期間需要對其業(yè)務(wù)處理和國家政策有充分的了解，因此，需要加強(qiáng)相關(guān)的培訓(xùn)，提升總體的業(yè)務(wù)水平，可以從以下幾個方面來進(jìn)行。首先，對PPP項目業(yè)務(wù)人員灌輸資產(chǎn)證券化對PPP項目的重要作用，使項目人員加強(qiáng)對資產(chǎn)證券化的了解。其次，提升員工的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)處理水平，組織合適的招聘，定期招聘對資產(chǎn)證券化有深入了解的員工，必要時可以采取第三方招聘的形式，提升招聘的質(zhì)量與效果，提升透明度。再次，定期對業(yè)務(wù)人員進(jìn)行資產(chǎn)證券化的培訓(xùn)，幫助他們了解資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)知識和相關(guān)國家政策，提高他們主動學(xué)習(xí)的能力。最后，家里有效的績效考評系統(tǒng)，對PPP業(yè)務(wù)人員進(jìn)行績效考評，通過績效考評可以實施獎懲，避免PPP項目人員吃大鍋飯的現(xiàn)象，提高他們的工作積極性，最終有效促進(jìn)PPP項目的資產(chǎn)證券化的運營。

3.2 強(qiáng)化PPP項目對投資者的吸引力度，有效融資

為了有效提升融資效率，需要強(qiáng)化PPP項目對投資者的吸引力度，吸引更多的投資者進(jìn)行融資，主要從三個方面進(jìn)行，首先，需要對PPP項目進(jìn)行合理的定位，確保在資產(chǎn)證券化之后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流作為支撐，增強(qiáng)投資者對產(chǎn)品的信心，應(yīng)該在選擇收益穩(wěn)定并且投資期處于中長位置的項目作為發(fā)行資產(chǎn)證券化的依據(jù)。其次，應(yīng)該本著審慎原則確定風(fēng)險應(yīng)對方案，針對容易存在資金投資風(fēng)險的環(huán)節(jié)或者產(chǎn)品建立完善的風(fēng)險應(yīng)對機(jī)制，確保在資金風(fēng)險發(fā)生的第一時間進(jìn)行有效的風(fēng)險規(guī)避或者風(fēng)險應(yīng)對，保證將資金風(fēng)險降低到最低水平，以此來保證投資者的權(quán)益。最后，創(chuàng)新突破多種產(chǎn)品交易方式，以適應(yīng)不同的投資者，可以采用定期回售或者利率動態(tài)管理的形式發(fā)行產(chǎn)品，并且完善相應(yīng)的現(xiàn)金流管理，最終迎合多種投資者的投資需求，實現(xiàn)有效融資的目的。

3.3 建立合理的資金應(yīng)急機(jī)制，降低資金風(fēng)險

利用PPP項目資產(chǎn)證券化的手段發(fā)行相應(yīng)的產(chǎn)品進(jìn)行融資，在一定程度上可以規(guī)避資金風(fēng)險，但是，一些資金短缺等問題時有發(fā)生，降低了資產(chǎn)證券化的發(fā)展，因此，可以通過以下幾種途徑進(jìn)行處理，首先，本著謹(jǐn)慎性的原則合理估計項目發(fā)行之后的現(xiàn)金流以及現(xiàn)金流發(fā)生的時間，建立合理的資金應(yīng)急機(jī)制應(yīng)對可能存在資金短缺的風(fēng)險，定期評估產(chǎn)生的資金流水平，以便更好的應(yīng)對項目收益風(fēng)險。其次，由于PPP項目參與主體較多，資產(chǎn)證券化流程較為復(fù)雜，因此，在操作過程中可能存在一些資金風(fēng)險，針對這種情況，應(yīng)該建立資金風(fēng)險應(yīng)對機(jī)制，針對事前風(fēng)險預(yù)估，過程風(fēng)險應(yīng)對，事后風(fēng)險評價建立完善的方案，力求在風(fēng)險還未發(fā)生或者發(fā)生的第一時間進(jìn)行風(fēng)險應(yīng)對，并且通過有效的評價體系去判別方案存在的缺陷，加以完善，進(jìn)而保證項目產(chǎn)品以及資金的安全性。最后，應(yīng)該建立PPP項目資產(chǎn)證券化的信用等級，通過政府保障，穩(wěn)定的現(xiàn)金流保障等提高其信用水平，促進(jìn)PPP項目資產(chǎn)證券化的發(fā)展與進(jìn)步。

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