做制度健全的資本公司

屈麗麗

在中美貿(mào)易摩擦中，美國霸權(quán)的一個重要表現(xiàn)就是：一再放大貨物貿(mào)易的逆差，對其處于順差地位的服務(wù)貿(mào)易只字不提。然而，對于中國來說，服務(wù)貿(mào)易的重要性正日益凸顯。正是在這樣的背景下，《國務(wù)院關(guān)于同意深化服務(wù)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展試點的批復(fù)》日前發(fā)布，根據(jù)《深化服務(wù)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展試點總體方案》（以下簡稱《總體方案》），進(jìn)一步培育市場主體成為深化試點任務(wù)的一項重要工作。根據(jù)《總體方案》，“鼓勵金融機構(gòu)在風(fēng)險可控、商業(yè)可持續(xù)的前提下創(chuàng)新適應(yīng)服務(wù)貿(mào)易特點的金融服務(wù)?！?/p>

在此前不久召開的“中國LP機構(gòu)交流論壇暨母基金評價體系的發(fā)布會”上，招商局資本董事總經(jīng)理賈峭羽介紹了我國服務(wù)貿(mào)易以及服務(wù)貿(mào)易基金的發(fā)展情況。

賈峭羽告訴記者，“2008年至2 016年，我國服務(wù)貿(mào)易總額及增速始終處在向上的趨勢，目前，美國在全球服務(wù)貿(mào)易比重占到了13%，而中國僅僅占到了7%。未來商務(wù)部會將服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展定位為支撐貿(mào)易強國的一個重要載體和手段?！?/p>

作為國家服務(wù)貿(mào)易的引導(dǎo)基金，招商局資本目前管理了45支基金，總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2700億元，除了70%的金額用于子基金投資外，30%的金額直接投資于服務(wù)貿(mào)易企業(yè)?！罢猩叹仲Y本的一個比較重要的特點，就是建立了很多制度，截止到2017年年中，一共有60項制度。所以招商的文化是既支持創(chuàng)新，也看重穩(wěn)健經(jīng)營?！辟Z峭羽表示。服務(wù)貿(mào)易≠服務(wù)業(yè)

“在很多人看來，服務(wù)貿(mào)易就是服務(wù)業(yè)，其實是不對的。服務(wù)業(yè)是基礎(chǔ)，只有服務(wù)業(yè)能力強了，國際服務(wù)的競爭力才會強，才會擁有更多跨國公司，才會有更多的國際業(yè)務(wù)往來，才能實現(xiàn)服務(wù)項下的順差?！辟Z峭羽解釋說，“更簡單地說，服務(wù)貿(mào)易是服務(wù)業(yè)的國際合作，服務(wù)業(yè)是服務(wù)貿(mào)易發(fā)展的基礎(chǔ)，服務(wù)貿(mào)易促進(jìn)和引領(lǐng)服務(wù)業(yè)大發(fā)展。”

值得注意的是，過去幾年，我國服務(wù)貿(mào)易的重要性逐步提升，這體現(xiàn)在三個方面：其一，中國服務(wù)貿(mào)易總量逐年上升，2017年服務(wù)進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)到6893.7億美元;其二，服務(wù)貿(mào)易的重要性逐步提升，2016年服務(wù)貿(mào)易占整體對外貿(mào)易（物貿(mào)和服務(wù)貿(mào)易總額之和）比重達(dá)15.1%;其三，中國服務(wù)貿(mào)易在全球的重要性逐步增強，2016年中國服務(wù)貿(mào)易總額占世界比重7.0%（全球第二），出口金額及進(jìn)口金額分別占世界比重4.4%及9.7%。

與此同時，中國服務(wù)貿(mào)易在全球重要性逐步增強：2005年，中國服務(wù)進(jìn)出口額為1672億美元，排名世界第七;2007年，中國服務(wù)進(jìn)出口額為2640億美元，排名世界第五;2010年，中國服務(wù)進(jìn)出口額為3696億美元，排名世界第三;2013年，中國服務(wù)進(jìn)出口額為5352億美元，超過德國，排名世界第二;2016年，中國服務(wù)進(jìn)出口額占世界比重7%，排名世界第二;2017年，中國服務(wù)進(jìn)出口額連續(xù)4年排名世界第二。

然而我國服務(wù)貿(mào)易結(jié)構(gòu)依然有待優(yōu)化，主要表現(xiàn)在：一是服務(wù)貿(mào)易逆差呈逐年擴大趨勢，2016年逆差達(dá)到2409億美元，占中國服務(wù)貿(mào)易總額比重達(dá)37%;二是服務(wù)進(jìn)口中，旅行（含旅游）處于絕對重要地位，占比超過56%，運輸位列其次，占比18.7%;三是服務(wù)出口中，旅行（含旅游）、運輸、專業(yè)管理、電信及計算機、建筑服務(wù)等行業(yè)占比合計達(dá)到70%。

“所以，我們?nèi)匀皇琴Q(mào)易大國而不是貿(mào)易強國，美國在全球服務(wù)貿(mào)易比重占到了13%，而中國僅僅占到了7%。大家注意到美國總統(tǒng)在進(jìn)行貿(mào)易戰(zhàn)時的措詞，其所強調(diào)的逆差實際上處于貨物貿(mào)易項下，他從來不說美國服務(wù)貿(mào)易項下是最大的順差國，他也從來不會說美國在中國的跨國公司獲得的利益是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于我們國家在美國等其他全球國家中跨國公司占的利益?！痹谫Z峭羽看來，“美國總統(tǒng)在貿(mào)易戰(zhàn)中使用貨物貿(mào)易的提法是在混淆視聽，讓外界覺得我們國家貿(mào)易是如何強大，其實不是，因為我們國家的服務(wù)貿(mào)易項下是逆差的，對美國也是逆差，美國則是巨大的順差，事實上所有發(fā)達(dá)國家在服務(wù)貿(mào)易項上都是順差，這就是我們的差距?！薄胺?wù)貿(mào)易基金”：為有出口業(yè)務(wù)導(dǎo)向的企業(yè)提供服務(wù)

眾所周知，服務(wù)貿(mào)易基金的由來源自2017年3月的全國兩會，國務(wù)院總理李克強在政府工作報告中提出，推進(jìn)服務(wù)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展試點，設(shè)立服務(wù)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展引導(dǎo)基金（以下簡稱“服務(wù)貿(mào)易基金”）。

事實上，對服務(wù)貿(mào)易的支持早在2006年商務(wù)部成立服務(wù)貿(mào)易司時就已經(jīng)開始，賈峭羽曾在商務(wù)部工作六年，參與我國服務(wù)貿(mào)易政策的頂層設(shè)計，據(jù)賈峭羽透露，“早在2013年、2014年、2015年、2016年，就曾連續(xù)以國務(wù)院國發(fā)文的形式，要大力發(fā)展對外文化貿(mào)易，大力發(fā)展服務(wù)貿(mào)易和服務(wù)外包產(chǎn)業(yè)相關(guān)的國發(fā)文件?！?/p>

2017年2月，央行、財政部、商務(wù)部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于金融支持服務(wù)貿(mào)易發(fā)展的指導(dǎo)意見》，明確鼓勵金融機構(gòu)對服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域、服務(wù)貿(mào)易企業(yè)提供金融支持，鼓勵在支持服務(wù)貿(mào)易的相關(guān)金融產(chǎn)品上進(jìn)行創(chuàng)新?！爸笤?017年，國務(wù)院又成立了領(lǐng)導(dǎo)小組進(jìn)行服務(wù)貿(mào)易試點。在這種大的背景下，當(dāng)時是財政部、商務(wù)部共同研究推動設(shè)立服務(wù)貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展引導(dǎo)基金，所以它是政策體系的一支基金?！辟Z峭羽告訴記者，服務(wù)貿(mào)易創(chuàng)新引導(dǎo)基金本質(zhì)上是服務(wù)貿(mào)易的一個具體的創(chuàng)新政策。

對于服務(wù)貿(mào)易基金的宗旨，賈峭羽表示，“是為了對有出口業(yè)務(wù)導(dǎo)向的企業(yè)提供服務(wù)，進(jìn)一步夯實我們國家的服務(wù)業(yè)基礎(chǔ)，提升國際競爭力。原則是貫徹國家戰(zhàn)略，完善協(xié)作機制，遵循市場規(guī)律，因為它是委托招商局資本按照市場化運作的方式進(jìn)行管理的。最后是務(wù)求政策時效，因為是一支政策基金，那么它與中央其他的財、稅、金融，以及雙邊項下的便利化政策，會形成一個有效的銜接?！?/p>

目前，服務(wù)貿(mào)易基金首期規(guī)模是100.08億元人民幣（基金總規(guī)模是300.08億元）?；鸬钠胀ê匣锶耍℅P）由招商局資本管理（北京）有限公司擔(dān)任。基金首期規(guī)模中，有限合伙人（LPs）包括財政部出資20億元人民幣，招商系出資20億元人民幣，社會募集出資合計60億元人民幣。同時，基金管理團(tuán)隊跟投（SLP） 700萬元人民幣，招商局資本（北京）出資100萬元人民幣。

“作為母基金，實際上我們有兩種投資方式：一種是設(shè)立子基金，一種是股權(quán)的項目直接投資，包括定增，基金管理公司是招商局資本（北京）。”賈峭羽表示。

對于服務(wù)貿(mào)易基金的優(yōu)勢，賈峭羽告訴記者，“服務(wù)貿(mào)易基金的優(yōu)勢大概有三點，首先是中央政府的支持。服務(wù)貿(mào)易基金是由財政部、商務(wù)部和招商局資本共同發(fā)起，可以發(fā)揮國家級的中央政策基金的規(guī)模優(yōu)勢和示范效應(yīng)。因為我們與財政部簽署LPA，國務(wù)院組織相關(guān)部門和各級行業(yè)協(xié)會，向我們推薦相關(guān)的項目，所以我們的項目來源很廣泛。另外，獲得投資的企業(yè)會直接地享受到相關(guān)的優(yōu)惠稅收政策、金融便利化政策。當(dāng)然，財政部、商務(wù)部實際上并不參與基金的投資運營，但是對于基金的運營情況他們會成立戰(zhàn)略委員會，了解情況，完善基金的政策。”

“其次，服務(wù)貿(mào)易基金投資范圍非常廣泛，除了農(nóng)業(yè)和工業(yè)以外的所有服務(wù)業(yè)，實際上都在我們的投資范疇之中，包括交通物流、TMT，以及大健康、大消費等等。”

“再次，市場化運作是第三個特點，按照中央局集團(tuán)的要求，我們也執(zhí)行跟投機制，這樣保證了我們和出資人的利益是綁定在一起的。我們有非常嚴(yán)格的投資篩選流程，一般來說，項目要經(jīng)過層層篩選，最后才能產(chǎn)生立項，才能去盡職調(diào)查，最后送到投決會。”

制度健全的資本公司：支持創(chuàng)新，但更看中穩(wěn)健經(jīng)營

值得注意的是，招商局資本是招商集團(tuán)的金融板塊，與招商銀行、招商證券和招商保險都屬于兄弟單位。而招商局最早可以追溯到1872年，是中國民族工業(yè)的一個先驅(qū)，創(chuàng)辦了中國第一批的工商企業(yè)。

2012年成立的招商局資本可以說是招商局集團(tuán)進(jìn)行股權(quán)投資領(lǐng)域的平臺，目前集團(tuán)向下所有做股權(quán)投資的基金全部放到了這個平臺上。招商局資本目前管理了45支基金，總的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2700億元。賈峭羽表示，“我們的機制是中后臺統(tǒng)一支持前臺的投資團(tuán)隊，作為母基金，我們會選擇三種投資方式：第一，設(shè)立專項的并購子基金，在我們的基金資產(chǎn)配置中，有70%也就是70個億要設(shè)立子基金。我們考慮并購子基金是要與行業(yè)龍頭企業(yè)上市公司共同發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)的并購基金，以幫助企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)上橫縱向的整合，此外還有市場化的子基金。”

“第二，目前我了解到，各地也根據(jù)中央政策的要求會組建和搭建本地區(qū)的子基金，所以我們可以參與到或者出資到地方的市場化資金當(dāng)中去?！?/p>

“第三，直接投資，主要是投資于生產(chǎn)線比較好、盈利比較穩(wěn)定的企業(yè)，其實我們更多的側(cè)重是PE端，而并不是VC。如果說VC去投資的話，我們可能還會借助子基金的力量，共同做這一塊的投資。”

除此之外，為了更好地發(fā)揮服務(wù)貿(mào)易基金的政府引導(dǎo)作用，根據(jù)有關(guān)要求，服務(wù)貿(mào)易基金在運作模式上，70%增資或新設(shè)投資于服務(wù)貿(mào)易相關(guān)領(lǐng)域的私募股權(quán)投資基金（“子基金”）;同時30%直接投資于服務(wù)貿(mào)易企業(yè)。

另外，對中小服務(wù)貿(mào)易企業(yè)的投資戶數(shù)，應(yīng)不低于已投資全部企業(yè)戶數(shù)的50%。對于作為被投對象的服務(wù)貿(mào)易企業(yè)來說，應(yīng)符合以下要求，即服務(wù)貿(mào)易基金及子基金投資前上一年度或投資本年度或投資后下一年度，該企業(yè)離岸服務(wù)業(yè)務(wù)收入占其總收入的比重不低于10%;此外，對于服務(wù)貿(mào)易基金投資的子基金來說，每支子基金中出資不超過子基金規(guī)模的20%且最多不超過5億元;子基金在投資期內(nèi)對符合條件的服務(wù)貿(mào)易企業(yè)的投資額所占比重不得低于60%。

“我們的投資策略是多樣化的市場組合，市場化的退出方式，同時作為中央層面的政府引導(dǎo)基金，我們應(yīng)該是所有資本公司中制度最全的一家公司，這也體現(xiàn)了招商的文化，就是既支持創(chuàng)新，也看重穩(wěn)健經(jīng)營?！辟Z峭羽表示。

服務(wù)貿(mào)易的四種方式

根據(jù)世界貿(mào)易組織《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》（ CATS）定義，服務(wù)貿(mào)易為由以下四種方式進(jìn)行的服務(wù)交易活動：

第一，跨境提供（Cross-horder Supply）。簡單來說，Off shore就是跨境提供的一種方式，再比如服務(wù)外包，包括醫(yī)藥研發(fā)外包都屬于跨境業(yè)務(wù)。

第二，境外消費（Consumprion Abroad），相當(dāng)于我們說的旅行和旅游。事實上，旅游、出國留學(xué)、出國就醫(yī)產(chǎn)生的所有費用都應(yīng)該是境外消費。

第三，商業(yè)存在（Commcrcial Prcsencc），就是我們所說的跨國公司。比如，美國在中國的跨國公司就屬于商業(yè)存在，而中國在國外的跨國公司同樣屬于服務(wù)貿(mào)易的范疇，所以它不是單純的貿(mào)易，而實際上是一種經(jīng)濟(jì)上的行為，這個范圍非常廣泛。

第四，自然人移動（Movcmcnt ofNatural Pcrsons），舉例來說，姚明以自然人身份去海外簽單了，他的收入和產(chǎn)生服務(wù)的模式就是自然人移動。

以下案例可以更為清楚地幫助理解服務(wù)貿(mào)易的四種不同方式：

★比如說美國的一家律師事務(wù)所通過電話、傳真或計算機聯(lián)網(wǎng)的方式向中國消費者提供服務(wù)，此為美國律師事務(wù)所的跨境提供;如果中國留學(xué)生在美國境內(nèi)向美國律師事務(wù)所咨詢了有關(guān)法律問題，此為中國留學(xué)生的境外消費;如果這家美國律師事務(wù)所在中國開設(shè)了一家分支機構(gòu)向中國消費者提供法律服務(wù)，這家分支機構(gòu)即為商業(yè)存在;如果這家律師事務(wù)所派律師到中國提供法律服務(wù)，這就是自然人移動。該案例全面解析了服務(wù)貿(mào)易的范疇。

★再以挪威造船行業(yè)的工程設(shè)計公司為例。在挪威本公司進(jìn)行開發(fā)設(shè)計畫圖工作，將電子版轉(zhuǎn)讓給世界各地的造船廠屬于跨境交付;公司在當(dāng)?shù)氐闹饕蛻舸瑥S，例如在中國、波蘭都設(shè)有辦事處，這就是商業(yè)存在;從挪威派長期或短期的人員到境外工作，就屬于自然人移動。

★并不是說每一個行業(yè)都能夠通過四種方式進(jìn)行服務(wù)交費，比如說運輸——運輸很多是在附屬機構(gòu)這種模式上體現(xiàn)，還有跨境提供的方式，但自然人移動和境外消費就沒有。金融服務(wù)更為突出，你要做一個銀行，你不可能通過跨境，或是很少通過跨境提供服務(wù)，而更多是以商業(yè)存在的形式去提供服務(wù)。